Wie funktionieren Vorzugsaktien?
Innerhalb des Spektrums der Finanzinstrumente nehmen Vorzugsaktien (oder „Vorzugsaktien“) eine einzigartige Stellung ein. Aufgrund ihrer Eigenschaften liegen sie auf der Grenze zwischen Aktien und Anleihen. Technisch gesehen handelt es sich um Wertpapiere, die jedoch viele Merkmale mit Schuldtiteln teilen.
Vorzugsaktien werden manchmal als hybride Wertpapiere bezeichnet. In diesem Artikel betrachten wir Vorzugsaktien und vergleichen sie mit einigen bekannteren Anlageinstrumenten.
Die zentralen Thesen
- Vorzugsaktien sind Beteiligungspapiere, die viele Merkmale mit Schuldtiteln teilen.
- Vorzugsaktien sind attraktiv, da sie höhere festverzinsliche Zahlungen bieten als Anleihen mit einem geringeren Investment pro Aktie.
- Vorzugsaktien haben oft eine kündbare Funktion, die es der ausgebenden Gesellschaft ermöglicht, die ausstehenden Aktien gegen Barzahlung einzuziehen.
- Unternehmen, die Dividenden auf Vorzugsaktien erhalten, können 50 bis 65 % der Einkünfte von ihrer Körperschaftsteuer abziehen.
Vorzugsaktien verstehen
Ein Unternehmen kann sich aus mehreren Gründen für die Ausgabe von Präferenzen entscheiden:
- Flexibilität der Zahlungen. Vorzugsdividenden können bei Liquiditätsproblemen des Unternehmens ausgesetzt werden.
- Einfacher zu vermarkten. Vorzugsaktien werden in der Regel von institutionellen Anlegern gekauft und gehalten, was die Vermarktung während eines Börsengangs erleichtern kann.
Vorzugsaktien sind attraktiv, da sie in der Regel höhere festverzinsliche Zahlungen bieten als Anleihen mit einem geringeren Investment pro Aktie. Vorzugsaktionäre haben auch Vorrang vor Stammaktien für Dividendenzahlungen und Liquidationserlöse. Sein Preis ist normalerweise stabiler als der von Stammaktien. Zudem ist er liquider als Unternehmensanleihen ähnlicher Qualität.
Vorzugsaktien haben oft eine abrufbare Funktion, die es dem ausgebenden Unternehmen ermöglicht, die ausstehenden Aktien gegen Barzahlung einzuziehen. Dies schließt aus, dass der Anleger an zukünftigen Kurssteigerungen partizipiert. Es gibt auch nicht das Fälligkeitsdatum an, was Unsicherheit über die Rückgewinnung des investierten Kapitals erzeugt. Es besteht ein begrenztes Wertsteigerungspotenzial, keine Stimmrechte und es ist zinssensitiv.
Regeln des Internal Revenue Service (IRS) machen es für Institute attraktiv, in Vorzugsaktien zu investieren. Im Rahmen des sogenannten Dividendenabzugs kann eine US-Gesellschaft, die Dividenden von einer inländischen Gesellschaft erhält, bis zu 50 % der Einkünfte von ihren Steuern abziehen, wenn sie weniger als 20 % des Dividendenzahlers besitzt. Besitzt die Gesellschaft mehr als 20 % des Dividendenzahlers, kann sie 65 % abziehen.
Die Tatsache, dass natürliche Personen nicht für eine solche günstige steuerliche Behandlung in Frage kommen, sollte jedoch Vorzugsaktien nicht von der Berücksichtigung als tragfähige Investition ausschließen.
Arten von Vorzugsaktien
Obwohl die Möglichkeiten nahezu endlos sind, sind dies die grundlegenden Arten von Vorzugsaktien:
- Kumulativ. Die am meisten bevorzugten Lager ist kumulativ, das heißt, wenn das Unternehmen einen Teil oder alle der erwarteten Dividenden vorenthält, werden sie in Betracht gezogen Dividenden Verzug und muss vor allen anderen Dividenden gezahlt werden. Vorzugsaktien, die nicht über das kumulative Merkmal verfügen, werden als gerade oder nicht kumulierte Vorzugsaktien bezeichnet.
- Aufrufbar. Die meisten Vorzugsaktien sind rückkaufbar und geben dem Emittenten das Recht, die Aktien zu einem im Prospekt angegebenen Datum und Preis zurückzunehmen.
- Cabrio. Der Zeitpunkt der Wandlung und der für die jeweilige Emission spezifische Wandlungspreis werden im Verkaufsprospekt der Vorzugsaktie festgelegt.
- Teilnehmen. Dabei handelt es sich um Vorzugsaktien mit festem Dividendensatz. Wenn das Unternehmen teilnehmende Vorzugsaktien ausgibt, haben diese Aktien das Potenzial, mehr als ihren angegebenen Kurs zu verdienen. Die genaue Formel für die Teilnahme finden Sie im Prospekt. Die meisten bevorzugten sind nicht teilnehmend.
- Anpassbare Vorzugsaktien (ARPS). Diese Vorzüge zahlen Dividenden auf der Grundlage mehrerer vom Unternehmen festgelegter Faktoren. Die Dividenden für ARPS sind von den Renditen von US-Staatsanleihen abhängig und bieten dem Anleger einen begrenzten Schutz vor ungünstigen Zinsmärkten.
Anleihen und Vorzugsaktien
Da Vorzugsaktien oft mit Anleihen und anderen Schuldtiteln verglichen werden, schauen wir uns ihre Gemeinsamkeiten und Unterschiede an.
Ähnlichkeiten
Vorzugsaktien werden mit einem festen Nennwert ausgegeben und zahlen Dividenden basierend auf einem Prozentsatz dieses Nennwerts, normalerweise zu einem festen Satz. Ebenso wie Anleihen, die ebenfalls feste Zahlungen leisten, ist der Marktwert von Vorzugsaktien empfindlich gegenüber Zinsänderungen. Steigen die Zinsen, sinkt der Wert der Vorzugsaktien. Wenn die Zinsen sinken, wäre das Gegenteil der Fall. Allerdings ist die relative Bewegung der bevorzugten Renditen in der Regel weniger dramatisch als die der Anleihen.
– Vorzug technisch eine unbegrenzte Lebensdauer hat, weil sie keinen festen haben Fälligkeitstermin, aber sie können werden genannt durch die Emittenten nach einem bestimmten Datum. Die Motivation für die Rückzahlung ist im Allgemeinen die gleiche wie bei Anleihen – ein Unternehmen fordert Wertpapiere ein, die höhere Zinsen zahlen, als der Markt derzeit anbietet. Ebenso wie bei Anleihen kann der Rücknahmepreis einen Aufschlag auf den Nennwert aufweisen, um die anfängliche Marktfähigkeit des Vorzugs zu verbessern.
Wie Anleihen sind Vorzugsaktien vorrangig gegenüber Stammaktien. Anleihen haben jedoch mehr Seniorität als Vorzugsaktien. Der Vorrang von Vorzugsaktien gilt sowohl für die Ausschüttung von Unternehmensgewinnen (als Dividenden) als auch für die Liquidation von Erlösen im Konkursfall. Bei Vorzugsaktien steht der Investor bei der Auszahlung näher als Stammaktionäre, wenn auch nicht viel.
Wie bei Wandelanleihen können auch Vorzugsaktien häufig in Stammaktien des emittierenden Unternehmens umgewandelt werden. Diese Funktion bietet Anlegern Flexibilität, sodass sie die feste Rendite aus den Vorzugsdividenden sichern und möglicherweise am Kapitalzuwachs der Stammaktien teilnehmen können.
Wie Anleihen werden auch Vorzugsaktien von den großen Rating-Unternehmen wie Standard & Poor’s und Moody’s bewertet. Das Rating für – Vorzugs ist in der Regel ein oder zwei Stufen unterhalb der Anleihen des gleichen Unternehmens, weil Vorzugsdividenden aus Anleihen die gleichen Garantien wie Zinszahlungen führen nicht tun, und sie sind junior für alle Gläubiger.
Unterschiede
Wie bereits erwähnt, handelt es sich bei Vorzugsaktien um Eigenkapital, während Anleihen Fremdkapital sind. Die meisten Schuldtitel, zusammen mit den meisten Gläubiger sind Senior zu jedem Eigenkapital.
Preferreds zahlen Dividenden. Dies sind feste Dividenden, normalerweise für die Laufzeit der Aktie, aber sie müssen vom Vorstand des Unternehmens erklärt werden. Daher gibt es nicht die gleichen Garantien, die Anleihegläubigern gewährt werden. Wenn ein Unternehmen ein Liquiditätsproblem hat, kann der Vorstand bei Vorzugsdividenden beschließen, Vorzugsdividenden einzubehalten. Der Treuhandvertrag verhindert, dass Unternehmen die gleichen Maßnahmen für ihre Unternehmensanleihen ergreifen. Ein weiterer Unterschied besteht darin, dass Vorzugsdividenden aus dem Gewinn nach Steuern des Unternehmens gezahlt werden, während Anleihezinsen vor Steuern gezahlt werden. Dieser Faktor macht es für ein Unternehmen teurer, Dividenden auf Vorzugsaktien auszugeben und zu zahlen.
Die Berechnung der aktuellen Renditen von Vorzugsaktien ähnelt der Berechnung von Anleihen, bei der die jährliche Dividende durch den Kurs geteilt wird. Wenn beispielsweise eine Vorzugsaktie eine annualisierte Dividende von 1,75 USD zahlt und derzeit mit 25 USD am Markt gehandelt wird, beträgt die aktuelle Rendite: 1,75 USD ÷ 25 USD = 0,07 USD oder 7%. Auf dem Markt sind die Renditen von Vorzugstiteln jedoch in der Regel höher als die von Anleihen desselben Emittenten, was das höhere Risiko widerspiegelt, das die Vorzugstitel für Anleger darstellen.
Vorzugsaktien sind zwar zinssensitiv, aber nicht so kurssensitiv gegenüber Zinsschwankungen wie Anleihen. Ihre Kurse spiegeln jedoch die allgemeinen Marktfaktoren wider, die ihre Emittenten stärker beeinflussen als die Anleihen desselben Emittenten.
Informationen über die Vorzugsaktien eines Unternehmens sind leichter zu erhalten als Informationen über die Anleihen des Unternehmens, was den Handel mit Vorzugsaktien im Allgemeinen einfacher (und möglicherweise liquider ) macht. Auch die niedrigen Nennwerte der Vorzugsaktien erleichtern das Investieren, da Anleihen (mit Nennwerten um die 1.000 US-Dollar) oft Mindestkaufvoraussetzungen haben.
Stammaktien und Vorzugsaktien
Ähnlichkeiten
Beides sind Eigenkapitalinstrumente. Ihre Dividenden stammen aus dem Gewinn nach Steuern des Unternehmens und sind beim Aktionär steuerpflichtig (sofern sie nicht auf einem steuerbegünstigten Konto gehalten werden).
Unterschiede
Vorzugsaktien haben feste Dividenden, und obwohl sie nie garantiert werden, hat der Emittent eine größere Verpflichtung, sie zu zahlen. Gemeinsame Aktiendividenden, wenn sie überhaupt existieren, werden nach dem die Verpflichtungen der Gesellschaft zu zahlen alle Vorzugsaktionäre erfüllt sind.
Hier verlieren Preferreds für viele Anleger ihren Glanz. Wenn zum Beispiel ein pharmazeutisches Forschungsunternehmen ein wirksames Heilmittel gegen die Grippe entdeckt, werden seine Stammaktien steigen, während die Präferenzen möglicherweise nur um einige Punkte zunehmen. Die geringere Volatilität von Vorzugsaktien mag attraktiv erscheinen, aber sie wirkt sich in beide Richtungen aus: Vorzugsaktien reagieren nicht so empfindlich auf die Verluste eines Unternehmens, aber sie werden nicht in gleichem Maße am Erfolg eines Unternehmens beteiligt wie Stammaktien.
Während Stammaktien oft als stimmberechtigtes Eigenkapital bezeichnet werden, haben Vorzugsaktien in der Regel kein Stimmrecht.
Die Quintessenz
Ein einzelner Anleger, der sich mit Vorzugsaktien befasst, sollte sowohl ihre Vor- als auch Nachteile sorgfältig prüfen. Es gibt eine Reihe starker Unternehmen in stabilen Branchen, die Vorzugsaktien ausgeben, deren Dividenden über Investment-Grade Anleihen liegen. Ausgangspunkt für die Recherche zu einem bestimmten Vorzugspreis ist der Aktienprospekt, den Sie häufig online finden. Wenn Sie nach relativ sicheren Renditen suchen, sollten Sie den bevorzugten Aktienmarkt nicht übersehen.