Öffnen Sie Ihre Augen für geschlossene Fonds

Anleger in festverzinsliche Wertpapiere fühlen sich häufig von geschlossenen Fonds angezogen, da viele von ihnen einen stetigen Ertragsstrom liefern, in der Regel auf monatlicher oder vierteljährlicher Basis im Gegensatz zu den halbjährlichen Zahlungen einzelner Anleihen.

Der vielleicht einfachste Weg, geschlossene Investmentfonds zu verstehen, ist der Vergleich mit offenen Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs). Alle drei dieser Fondstypen bündeln Investitionen zahlreicher Anleger in einem einzigen Wertpapierkorb oder Portfolio. Auf den ersten Blick mögen sie ähnlich erscheinen, da sie ähnliche Namen und Eigenschaften haben. Aber aus operativer Sicht sind sie eigentlich ganz anders. Hier sehen wir uns an, wie geschlossene Fonds funktionieren und ob sie für Sie funktionieren könnten.

Offene vs. geschlossene Fonds

Offene Fondsanteile werden direkt von der Investmentfondsgesellschaft gekauft und verkauft. Die Anzahl der verfügbaren Anteile ist unbegrenzt, da die Fondsgesellschaft bei Bedarf weiterhin neue Anteile erstellen kann, um die Nachfrage der Anleger zu befriedigen. Auf der anderen Seite kann ein Portfolio beeinträchtigt werden, wenn eine beträchtliche Anzahl von Anteilen schnell zurückgenommen wird und der Manager Geschäfte tätigen (verkaufen) muss, um den durch die Rücknahmen entstandenen Bargeldbedarf zu decken. Alle Anleger des Fonds teilen sich die mit dieser Handelsaktivität verbundenen Kosten, so dass die im Fonds verbleibenden Anleger die finanzielle Belastung teilen, die durch die Handelsaktivität der Anleger entsteht, die ihre Anteile zurückgeben.

Geschlossene Fonds hingegen funktionieren eher wie Exchange Traded Funds. Sie werden durch einen Börsengang (IPO) aufgelegt, bei dem ein fester Geldbetrag durch die Ausgabe einer festen Anzahl von Aktien aufgebracht wird. Der Fondsmanager übernimmt den Erlös aus dem Börsengang und investiert die Anteile gemäß dem Fondsmandat. Der geschlossene Fonds wird dann zu einer börsennotierten und am Sekundärmarkt gehandelten Aktie konfiguriert.

Wie alle Aktien werden auch die Aktien eines geschlossenen Fonds auf dem freien Markt gekauft und verkauft, sodass die Anlegeraktivität keinen Einfluss auf die Basiswerte des Fondsportfolios hat. Diese Handelsdifferenzierung kann für Vermögensverwalter von Vorteil sein , die auf Small-Cap Aktien, Schwellenländer, Hochzinsanleihen und andere weniger liquide Wertpapiere spezialisiert sind. Auf der Kostenseite der Gleichung, zahlt jeder Anleger eine Kommission die Kosten für die persönlichen Handelsaktivitäten zu decken – das heißt, den Kauf und Verkauf eines geschlossenen Fonds Aktien auf dem offenen Markt.

Geschlossene Fonds stehen wie offene und börsengehandelte Fonds in einer Vielzahl von Angeboten zur Verfügung. Aktienfonds, Rentenfonds und Mischfonds bieten eine breite Palette von Asset-Allocation Optionen und sowohl ausländische als auch inländische Märkte sind vertreten. Unabhängig vom gewählten Fonds werden geschlossene Fonds (im Gegensatz zu einigen offenen und ETF-Gegenstücken) alle aktiv verwaltet. Anleger entscheiden sich für die Anlage ihres Vermögens in geschlossenen Fonds in der Hoffnung, dass die Fondsmanager ihre Managementfähigkeiten nutzen, um Alpha zu erhöhen und Renditen zu erzielen, die über denen liegen, die durch die Anlage in ein Indexprodukt, das den Referenzindex des Portfolios nachbildet, möglich wären.

Preisbildung und Handel: Beachten Sie den NAV

Die Preisgestaltung ist eines der bemerkenswertesten Unterscheidungsmerkmale zwischen offenen und geschlossenen Fonds. Offene Fonds werden einmal täglich zum Geschäftsschluss bewertet. Jeder Anleger, der an diesem Tag eine Transaktion in einem offenen Fonds tätigt, zahlt den gleichen Preis, den so genannten Nettoinventarwert (NAV). Geschlossene Fonds wie ETFs haben ebenfalls einen NAV, aber der Handelspreis, der den ganzen Tag an einer Börse notiert wird, kann höher oder niedriger als dieser Wert sein. Der tatsächliche Handelspreis wird durch Angebot und Nachfrage auf dem Markt bestimmt. ETFs werden im Allgemeinen zu oder nahe an ihrem Nettoinventarwert gehandelt.

Wenn der Handelspreis höher als der Nettoinventarwert ist, werden geschlossene Fonds und ETFs mit einer Prämie gehandelt. In diesem Fall befinden sich Anleger in der ziemlich prekären Lage, für den Kauf einer Anlage zu zahlen, die weniger wert ist als der Preis, der für den Erwerb gezahlt werden muss.

Liegt der Handelspreis unter dem NAV, wird der Fonds mit einem Abschlag gehandelt. Dies bietet Anlegern die Möglichkeit, den geschlossenen Fonds oder ETF zu einem Preis zu erwerben, der unter dem Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte liegt. Wenn geschlossene Fonds mit einem erheblichen Abschlag gehandelt werden, kann der Fondsmanager versuchen, die Lücke zwischen dem NAV und dem Handelspreis zu schließen, indem er den Rückkauf von Anteilen anbietet oder andere Maßnahmen ergreift, z Anlegervertrauen und Interesse am Fonds wecken.

Leverage-Nutzung durch geschlossene Fonds

Ein Unterscheidungsmerkmal geschlossener Fonds ist ihre Fähigkeit, Kredite als Methode zur  Hebelwirkung  ihres Vermögens zu verwenden, was im Vergleich zu offenen Fonds und ETFs zwar ein gewisses Risiko hinzufügt, aber möglicherweise zu höheren Erträgen führen kann. Für geschlossene Aktien- und Rentenfonds besteht eine ideale Gelegenheit, die erwarteten Renditen zu steigern, indem sie ihre Vermögenswerte durch Kreditaufnahme während eines Niedrigzinsumfelds und durch Wiederanlage in längerfristige Wertpapiere mit höheren Zinsen steigern.

In Niedrigzinsumfeldern werden geschlossene Fonds in der Regel verstärkt Leverage einsetzen. Diese Hebelwirkung kann in Form von  Vorzugsaktien, umgekehrten Kaufverträgen, Dollarrollen, Commercial Paper, Bankdarlehen und  Noten verwendet werden, um nur einige zu nennen. Leverage kommt häufiger bei Fonds vor, die in Schuldtitel investiert sind, obwohl mehrere Fonds, die in Aktien investieren, auch Leverage verwenden.

Das  Abwärtsrisiko  beim Einsatz von Fremdkapital besteht darin, dass bei einem Marktabschwung an den Aktien- oder Anleihenmärkten die erforderlichen Schuldendienstzahlungen dazu führen, dass die Renditen für die Aktionäre niedriger sind als bei Fonds ohne Fremdkapital. Im Gegenzug werden die Aktienkurse bei Fremdfinanzierung oder Leverage volatiler. Außerdem verlieren die längerfristigen Wertpapiere bei einem Zinsanstieg an Wert, und die eingesetzte Hebelwirkung verstärkt den Rückgang, was zu größeren Verlusten für die Anleger führt.

Warum geschlossene Fonds nicht beliebter sind

Nach Angaben der Closed-End Fund Association gibt es geschlossene Fonds seit 1893, mehr als 30 Jahre vor der Gründung des ersten offenen Fonds in den USA. Geschlossene Fonds sind jedoch trotz ihrer langen Geschichte den offenen Fonds am Markt zahlenmäßig weit überlegen.

Die relative geringe Popularität geschlossener Fonds lässt sich dadurch erklären, dass es sich um ein etwas komplexes Anlagevehikel handelt, das tendenziell weniger liquide und volatiler ist als offene Fonds. Auf wenige geschlossene Fonds folgen auch Wall-Street-Firmen oder im Besitz von Institutionen. Nach einer Flut von Investment-Banking Aktivitäten rund um den Börsengang eines geschlossenen Fonds lässt die Research-Coverage normalerweise nach und die Aktien erlahmen.

Aus diesen Gründen waren und bleiben geschlossene Fonds in der Vergangenheit ein Instrument, das hauptsächlich von relativ erfahrenen Anlegern genutzt wird.

Die Quintessenz

Anleger investieren ihr Geld aus den gleichen Gründen in geschlossene Fonds, aus denen sie ihr Geld in offene Fonds investieren. Die meisten streben eine solide Rendite für ihre Anlagen durch die traditionellen Mittel von Kapitalgewinnen, Kurssteigerungen und Einkommenspotenzial an. Die Vielfalt des Angebots an geschlossenen Fonds und die Tatsache, dass sie alle (im Gegensatz zu offenen Fonds) aktiv verwaltet werden, machen geschlossene Fonds zu einer erwägungswürdigen Anlage. Aus Kostensicht kann die Kostenquote für geschlossene Fonds niedriger sein als die Kostenquote für vergleichbare offene Fonds.