4 Juni 2021 13:22

Hedge-Fond

Was ist ein Hedgefonds?

Hedge-Fonds sind alternative Anlagen, bei denen  gepoolte Fonds eingesetzt werden  , die unterschiedliche Strategien anwenden, um für ihre Anleger aktive Renditen (Alpha) zu erzielen. Hedgefonds können  sowohl auf nationalen als auch auf internationalen Märkten aggressiv verwaltet werden oder  Derivate und Leverage einsetzen, um hohe Renditen zu erzielen (entweder absolut oder über einer bestimmten Markt-Benchmark).

Es ist wichtig zu beachten, dass Hedgefonds im Allgemeinen nur akkreditierten Anlegern zugänglich sind, da sie weniger SEC – Vorschriften benötigen alsandere Fonds. Ein Aspekt, der die Hedgefondsbranche auszeichnet, ist die Tatsache, dass Hedgefondsweniger Regulierungen ausgesetztsind als Investmentfonds und andere Anlageinstrumente.

Die zentralen Thesen

  • Hedgefonds sind aktiv verwaltete alternative Anlagen, die auch nicht-traditionelle Anlagestrategien oder Anlageklassen nutzen können.
  • Hedgefonds sind im Vergleich zu herkömmlichen Investmentfonds teurer und beschränken Investitionen häufig auf vermögende oder andere erfahrene Anleger.
  • Die Zahl der Hedgefonds hat in den letzten 20 Jahren eine außergewöhnliche Wachstumskurve aufzuweisen und war auch mit mehreren Kontroversen verbunden.
  • Während in den 1990er und frühen 2000er Jahren die Performance von Hedgefonds als besser als der Markt gelobt wurde, haben viele Hedgefonds seit der Finanzkrise eine Underperformance erzielt (insbesondere nach Gebühren und Steuern).

Hedgefonds verstehen

Jeder Hedgefonds ist so konstruiert, dass er bestimmte erkennbare Marktchancen nutzt. Hedgefonds verwenden unterschiedliche  Anlagestrategien  und werden daher oft nach Anlagestil klassifiziert . Es gibt erhebliche Unterschiede in Bezug auf Risikomerkmale und Anlagen zwischen den Stilen.

Rechtlich werden Hedgefonds meistens als Private Investment  Limited Partnerships gegründet  , die einer begrenzten Anzahl von akkreditierten Anlegern offen stehen   und eine hohe Anfangsmindestinvestition erfordern. Anlagen in Hedge-Fonds sind  illiquide,  da Anleger häufig aufgefordert werden, ihr Geld mindestens ein Jahr im Fonds zu halten, was als Sperrfrist bezeichnet wird. Auszahlungen können auch nur in bestimmten Intervallen erfolgen, z. B. vierteljährlich oder halbjährlich.

Die Geschichte des Hedgefonds

Das Unternehmen des ehemaligen Schriftstellers und Soziologen Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., gründete 1949 den ersten Hedgefonds. Während er 1948 einen Artikel über aktuelle Anlagetrends für Fortune schrieb, wurde Jones inspiriert, sich im Umgang mit Geld zu versuchen. Er sammelte 100.000 US-Dollar (einschließlich 40.000 US-Dollar aus eigener Tasche) und versuchte, das Risiko beim Halten langfristiger Aktienpositionen durch Leerverkäufe  anderer Aktienzu minimieren . Diese Anlageinnovation wird heute als klassisches  Long/Short-Aktienmodell bezeichnet  . Jones setzte auch Leverage ein, um die Renditen zu steigern.

Im Jahr 1952 änderte Jones die Struktur seines  Anlagevehikels, indem er es von einer offenen Handelsgesellschaft  in eine Kommanditgesellschaftumwandelte und als Entschädigung für den geschäftsführenden Gesellschafter eine Anreizgebühr von 20 % hinzufügte. Als erster Vermögensverwalter, der Leerverkäufe, den Einsatz von Leverage Shared Risk durch eine Partnerschaft mit anderen Anlegern und ein auf der Anlageperformance basierendes Vergütungssystem kombiniert, hat Jones sich seinen Platz in der Anlagegeschichte als Vater des Hedgefonds verdient.

Hedgefonds übertrafen in den 1960er Jahren die meisten Investmentfonds dramatisch und gewannen weiter an Popularität, als ein Artikel von 1966 in Fortune eine obskure Anlage hervorhob, die jeden Investmentfonds  auf dem Markt um zweistellige Zahlen gegenüber dem Vorjahr und um hohe zweistellige Werteübertraf in den letzten fünf Jahren.3

Als sich jedoch die Hedgefonds-Trends entwickelten, wandten sich viele Fonds in dem Bemühen, die Renditen zu maximieren, von der Strategie von Jones ab, die sich auf die Titelauswahl in Verbindung mit  Absicherungen konzentrierte, und entschieden sich stattdessen für riskantere Strategien auf der Grundlage einer langfristigen Hebelwirkung. Diese Taktiken führten 1969-70 zu schweren Verlusten, gefolgt von einer Reihe von Hedgefonds-Schließungen während der  Baisse  von 1973-74.

Die Branche war mehr als zwei Jahrzehnte lang relativ ruhig, bis 1986 ein Artikel in Institutional Investor die zweistellige Performance von Julian Robertsons Tiger Fund ankündigte. Da ein hochfliegender Hedgefonds erneut die Aufmerksamkeit der Öffentlichkeit mit seiner herausragenden Leistung auf sich zog, strömten die Anleger in eine Branche, die inzwischen Tausende von Fonds und eine ständig wachsende Palette exotischer Strategien anbot, darunter Devisenhandel und Derivate wie  Futures  und  Optionen.

Hochkarätige Vermögensverwalter verließen Anfang der 1990er Jahre in Scharen die traditionelle Investmentfondsbranche und strebten als Hedgefonds-Manager nach Ruhm und Reichtum. Leider wiederholte sich die Geschichte Ende der 1990er und Anfang der 2000er Jahre, als eine Reihe hochkarätiger Hedgefonds, darunter der von Robertson, auf spektakuläre Weise scheiterten. Seit dieser Zeit ist die Hedgefondsbranche erheblich gewachsen. Heutzutage ist die Hedgefonds-Branche massiv – das in der Branche verwaltete Gesamtvermögen wird laut dem Preqin Global Hedge Fund Report 2018 auf mehr als 3,2 Billionen US-Dollar geschätzt. Laut Statistiken des Research-Unternehmens Barclays Hedge stieg die Gesamtzahl der verwalteten Vermögen für Hedgefonds zwischen 1997 und 2018 um 2335%.

Auch die Zahl der tätigen Hedgefonds ist zumindest zeitweise gewachsen. Im Jahr 2002 gab es rund 2.000 Hedgefonds. Die Schätzungen über die Anzahl der heute tätigen Hedgefonds gehen auseinander. Bis Ende 2015 hatte diese Zahl 10.000 überschritten. Verluste und Underperformance führten jedoch zu Liquidationen. Ende 2017 gab es laut dem Research-Unternehmen Hedge Fund Research 9.754 Hedgefonds. Laut Statistica lag die Zahl der Fonds weltweit bis 2019 bei 11.088;5581 waren in Nordamerika.

Hauptmerkmale von Hedgefonds

Sie stehen nur „akkreditierten“ oder qualifizierten Anlegern offen

Hedge-Fonds dürfen nur Geld von „qualifizierten“ Anlegern nehmen – Personen mit einem Jahreseinkommen von mehr als 200.000 USD in den letzten zwei Jahren oder einem Nettowert von mehr als 1 Million USD, ohne ihren Hauptwohnsitz. Daher hält die Securities and Exchange Commission qualifizierte Anleger für ausreichend, um die potenziellen Risiken zu bewältigen, die sich aus einem breiteren Anlagemandat ergeben.

Sie bieten einen größeren Anlagespielraum als andere Fonds

Das Anlageuniversum eines Hedgefonds ist nur durch sein Mandat begrenzt. Ein Hedgefonds kann grundsätzlich in alles investieren – Land,  Immobilien, Aktien, Derivate und Währungen. Investmentfonds hingegen müssen sich grundsätzlich an Aktien oder Anleihen halten und sind in der Regel Long-only.

Sie verwenden oft Hebel

Hedgefonds verwenden häufig geliehenes Geld, um ihre Renditen zu steigern und je nach Fondsstrategie auch aggressive Short-Positionen einzugehen. Wie wir während der  Leverage auch Hedgefonds auslöschen.

2-und-20-Gebührenstruktur

Ich tatt eines  Ladekostenquote  nur, Hedge -Fonds sowohl eine Kostenquote und eine Performancegebühr berechnen. Diese Gebührenstruktur ist bekannt als „ Two and Twenty “ -a 2%  Vermögensverwaltungsgebühr  und dann erzeugt eine 20% ige Kürzung aller Gewinne.

Besondere Überlegungen

Es gibt spezifischere Merkmale, die einen Hedgefonds definieren, aber im Grunde genommen können Hedgefonds, da es sich um private Anlageinstrumente handelt, mit denen nur vermögende Privatpersonen investieren können, so ziemlich das tun, was sie wollen, solange sie die Strategie den Anlegern im Voraus offenlegen. Dieser große Spielraum mag sehr riskant klingen und kann es manchmal sein. Einige der spektakulärsten finanziellen Sprengungen betrafen Hedgefonds. Allerdings hat diese Flexibilität, die Hedgefonds geboten wird, dazu geführt, dass einige der talentiertesten Vermögensverwalter erstaunliche langfristige Renditen erzielen.

Es ist wichtig zu beachten, dass „Hedging“ eigentlich der Versuch ist, das Risiko zu reduzieren, aber das Ziel der meisten Hedgefonds ist die Maximierung der Kapitalrendite. Der Name ist größtenteils historisch, da die ersten Hedgefonds versuchten, sich gegen das Abwärtsrisiko  eines Bärenmarktes durch Leerverkäufe des Marktes abzusichern . (Investmentfonds gehen im Allgemeinen keine  Short-Positionen  als eines ihrer Hauptziele ein). Heutzutage verwenden Hedgefonds Dutzende verschiedener Strategien, daher ist es nicht richtig zu sagen, dass Hedgefonds nur „Risikoabsicherungen“ sind. Da Hedgefonds-Manager spekulative Anlagen tätigen, können diese Fonds sogar ein höheres Risiko tragen als der Gesamtmarkt.

Im Folgenden sind einige der einzigartigen Risiken von Hedgefonds aufgeführt:

  •   Eine konzentrierte Anlagestrategie setzt Hedgefonds potenziell großen Verlusten aus.
  •   Hedgefonds verlangen in der Regel, dass Anleger ihr Geld über einen Zeitraum von Jahren sperren.
  •   Der Einsatz von Leverage oder geliehenem Geld kann einen kleinen Verlust in einen erheblichen Verlust verwandeln.

Gehaltsstruktur für Hedgefonds-Manager

Hedgefonds-Manager sind berüchtigt für ihre typische 2 und 20-Gehaltsstruktur, bei der der Fondsmanager jedes Jahr 2 % des Vermögens und 20 % des Gewinns erhält. Es sind die 2%, die die Kritik bekommen, und es ist nicht schwer zu verstehen, warum. Selbst wenn ein Hedgefonds-Manager Geld verliert, erhält er dennoch 2% des Vermögens. Zum Beispiel könnte ein Manager, der einen 1-Milliarden-Dollar-Fonds beaufsichtigt, jährlich 20 Millionen Dollar an Entschädigung einstreichen, ohne einen Finger zu rühren.

Allerdings gibt es Mechanismen zum Schutz derjenigen, die in Hedgefonds investieren. Oftmals werden Gebührenbeschränkungen wie  High-Water-Marks  eingesetzt, um zu verhindern, dass  Portfoliomanager  zweimal mit denselben Renditen bezahlt werden. Es können auch Gebührenobergrenzen bestehen, um zu verhindern, dass Manager übermäßige Risiken eingehen.

So wählen Sie einen Hedgefonds aus

Bei so vielen Hedgefonds im Anlageuniversum ist es wichtig, dass Anleger wissen, wonach sie suchen, um den Due-Diligence-Prozess zu rationalisieren und rechtzeitig angemessene Entscheidungen zu treffen.

Bei der Suche nach einem hochwertigen Hedgefonds ist es für einen Anleger wichtig, die für ihn wichtigen Kennzahlen und die jeweils erforderlichen Ergebnisse zu identifizieren. Diese Richtlinien können auf absoluten Werten basieren, beispielsweise auf Renditen, die in den letzten fünf Jahren 20 % pro Jahr überstiegen haben, oder sie können relativ sein, wie beispielsweise die fünf leistungsstärksten Fonds in einer bestimmten Kategorie.

Eine Liste der größten Hedgefonds der Welt finden Sie unter „ Was sind die größten Hedgefonds der Welt? “.

Richtlinien zur absoluten Wertentwicklung des Fonds

Die erste Richtlinie, die ein Anleger bei der Auswahl eines Fonds festlegen sollte, ist die annualisierte  Rendite. Nehmen wir an, wir suchen Fonds mit einer annualisierten Fünfjahresrendite, die die Rendite des Citigroup World Government Bond Index (WGBI) um 1 % übersteigt. Dieser Filter würde alle Fonds eliminieren, die  über lange Zeiträume eine Underperformance gegenüber dem  Index aufweisen, und könnte basierend auf der Performance des Index über einen längeren Zeitraum angepasst werden.

Diese Richtlinie wird auch Fonds mit viel höheren erwarteten Renditen aufzeigen, wie beispielsweise Global Macro Funds, Long-Biased Long/Short-Fonds und einige andere. Wenn dies jedoch nicht die Art von Fonds sind, nach denen der Anleger sucht, muss er auch eine Richtlinie für die  Standardabweichung festlegen. Auch hier verwenden wir den WGBI, um die Standardabweichung für den Index über die letzten fünf Jahre zu berechnen. Nehmen wir an, wir addieren 1% zu diesem Ergebnis und legen diesen Wert als Richtlinie für die Standardabweichung fest. Fonds mit einer Standardabweichung größer als die Leitlinie können ebenfalls aus der weiteren Betrachtung ausgeschlossen werden.

Leider tragen hohe Renditen nicht unbedingt dazu bei, einen attraktiven Fonds zu identifizieren. In einigen Fällen kann ein Hedgefonds eine bevorzugte Strategie verfolgt haben, die dazu führte, dass die Performance für seine Kategorie höher war als normal. Sobald bestimmte Fonds als High-Return-Performer identifiziert wurden, ist es daher wichtig, die Strategie des Fonds zu identifizieren und seine Renditen mit anderen Fonds in derselben Kategorie zu vergleichen. Dazu kann ein Anleger Richtlinien aufstellen, indem er zunächst eine Peer-Analyse ähnlicher Fonds erstellt. Beispielsweise könnte man das 50. Perzentil als Richtlinie für die Filterung von Geldern festlegen.

Jetzt hat ein Anleger zwei Richtlinien, die alle Fonds zur weiteren Prüfung erfüllen müssen. Bei der Anwendung dieser beiden Leitlinien verbleiben jedoch immer noch zu viele Mittel, um sie in angemessener Zeit zu bewerten. Es müssen zusätzliche Richtlinien festgelegt werden, die jedoch nicht unbedingt für das verbleibende Fondsuniversum gelten. Beispielsweise unterscheiden sich die Richtlinien für einen  Fusionsarbitrage  Fonds von denen für einen marktneutralen Long-Short   Fonds.

Richtlinien zur relativen Fondsperformance

Um dem Anleger die Suche nach qualitativ hochwertigen Fonds zu erleichtern, die nicht nur die anfänglichen Rendite- und Risikorichtlinien, sondern auch strategiespezifische Richtlinien erfüllen, besteht der nächste Schritt darin, eine Reihe von relativen Richtlinien festzulegen. Relative Leistungskennzahlen sollten immer auf bestimmten Kategorien oder Strategien basieren. Es wäre beispielsweise nicht fair, einen gehebelten Global-Macro-Fonds mit einem marktneutralen Long/Short-  Aktienfonds zu vergleichen.

Um Richtlinien für eine bestimmte Strategie zu erstellen, kann ein Anleger ein analytisches Softwarepaket (wie Morningstar) verwenden, um zunächst ein Universum von Fonds zu identifizieren, die ähnliche Strategien verwenden. Dann wird eine Peer-Analyse viele Statistiken für dieses Universum aufdecken, die in  Quartile  oder  Dezile unterteilt sind.

Der Schwellenwert für jede Leitlinie kann das Ergebnis für jede Metrik sein, die das 50. Perzentil erfüllt oder überschreitet. Ein Investor kann die Richtlinien durch die Verwendung des 60. Perzentils lockern oder die Richtlinie durch die Verwendung des 40. Perzentils verschärfen. Die Verwendung des 50. Perzentils über alle Metriken hinweg filtert normalerweise alle bis auf wenige Hedgefonds für zusätzliche Überlegungen heraus. Darüber hinaus ermöglicht die Festlegung der Leitlinien auf diese Weise Flexibilität bei der Anpassung der Leitlinien, da das wirtschaftliche Umfeld die absoluten Renditen einiger Strategien beeinflussen kann.

Zu den Faktoren, die von einigen Befürwortern von Hedgefonds verwendet werden, gehören:

  • Fünfjährige annualisierte Renditen
  • Standardabweichung
  • Rollende Standardabweichung
  • Monate bis zur Wiederherstellung / maximale  Inanspruchnahme
  • Kehrseite  Abweichung

Diese Richtlinien werden dazu beitragen, viele der Fonds im Universum zu eliminieren und eine funktionsfähige Anzahl von Fonds für die weitere Analyse zu ermitteln.

Andere Richtlinien zur Berücksichtigung von Fonds

Ein Anleger kann auch andere Richtlinien berücksichtigen, die entweder die Anzahl der zu analysierenden Fonds weiter reduzieren oder Fonds identifizieren können, die zusätzliche Kriterien erfüllen, die für den Anleger möglicherweise relevant sind. Einige Beispiele für andere Richtlinien sind:

  • Fondsgröße/Firmengröße: Die Richtlinie für die Größe kann je nach Präferenz des Anlegers ein Minimum oder ein Maximum sein. Institutionelle Anleger investieren beispielsweise oft so große Beträge, dass ein Fonds oder eine Firma eine Mindestgröße haben muss, um eine große Investition unterzubringen. Für andere Anleger kann ein zu großer Fonds künftigen Herausforderungen begegnen und dieselbe Strategie anwenden, um die Erfolge der Vergangenheit zu erreichen. Dies könnte bei Hedge-Fonds der Fall sein, die in den Small-Cap-  Aktienbereich investieren .
  • Track Record: Wenn ein Anleger möchte, dass ein Fonds einen Track Record von mindestens 24 oder 36 Monaten hat, werden durch diese Richtlinie alle neuen Fonds eliminiert. Manchmal verlässt ein Fondsmanager jedoch seinen eigenen Fonds, und obwohl der Fonds neu ist, kann die Performance des Fondsmanagers über einen viel längeren Zeitraum verfolgt werden.
  • Mindestanlage: Dieses Kriterium ist für kleinere Anleger sehr wichtig, da viele Fonds Mindestbeträge haben, die eine angemessene Diversifizierung erschweren können. Auch die Mindestanlage des Fonds kann Aufschluss über die Anlegertypen des Fonds geben. Höhere Mindestbeträge können auf einen höheren Anteil institutioneller Anleger hindeuten, während niedrige Mindestbeträge auf eine größere Anzahl von Einzelanlegern hinweisen können.
  • Rückzahlungsbedingungen: Diese Bedingungen haben Auswirkungen auf die  Liquidität  und werden sehr wichtig, wenn ein Gesamtportfolio hochgradig illiquide ist. Längere Sperrfristen sind schwieriger in ein Portfolio zu integrieren, und Rücknahmefristen von mehr als einem Monat können einige Herausforderungen im Portfoliomanagementprozess darstellen. Eine Richtlinie kann eingeführt werden, um Fonds mit Sperren zu eliminieren, wenn ein Portfolio bereits illiquide ist, während diese Richtlinie gelockert werden kann, wenn ein Portfolio über ausreichende Liquidität verfügt.

Besteuerung von Hedge-Fonds-Gewinnen

Wenn ein inländischer US-Hedgefonds seinen Anlegern Gewinne ausschüttet, unterliegt das Geld der Kapitalertragsteuer. Der kurzfristige Kapitalgewinnsatz gilt für Gewinne aus Anlagen, die weniger als ein Jahr gehalten werden, und entspricht dem Steuersatz des Anlegers auf das ordentliche Einkommen. Bei Anlagen, die länger als ein Jahr gehalten werden, beträgt der Satz für die meisten Steuerzahler nicht mehr als 15 %, kann aber in hohen Steuerklassen bis zu 20 % betragen. Diese Steuer gilt sowohl für US-amerikanische als auch für ausländische Investoren.

Ein Offshore-Hedgefonds wird außerhalb der Vereinigten Staaten gegründet, normalerweise in einem Niedrigsteuer- oder steuerfreien Land. Sie akzeptiert Investitionen von ausländischen Investoren und steuerbefreiten US-Unternehmen. Diese Anleger unterliegen keiner US-Steuerpflicht auf die ausgeschütteten Gewinne.

Wie Hedgefonds Steuern vermeiden

Viele Hedgefonds sind so strukturiert, dass sie Carried  Interest nutzen. In dieser Struktur wird ein Fonds als Personengesellschaft behandelt. Die Gründer und Fondsmanager sind die Komplementäre, während die Anleger die  Kommanditisten sind. Die Gründer besitzen auch die Verwaltungsgesellschaft, die den Hedgefonds betreibt. Die Manager verdienen als Komplementär des Fonds die Performance Fee von 20 % des Carried Interest.

Hedgefonds-Manager werden mit diesem Carried Interest entschädigt;ihre Einkünfte aus dem Fonds werden im Gegensatz zu einem Gehalt oder einer Vergütung für erbrachte Dienstleistungen als Kapitalerträge besteuert. Die  Anreizgebühr  wird mit dem langfristigen Kapitalgewinnsatz  von 20%besteuert, im Gegensatz zu den normalen Einkommensteuersätzen, bei denen der Höchstsatz 39,6% beträgt. Dies bedeutet erhebliche Steuereinsparungen für Hedgefonds-Manager.

Diese Geschäftsvereinbarung hat ihre Kritiker, die sagen, dass die Struktur ein  Schlupfloch ist  , das es Hedgefonds ermöglicht, Steuern zu vermeiden. Die Carried Interest-Regel wurde trotz mehrerer Versuche im Kongress noch nicht aufgehoben. Bei den Vorwahlen 2016 wurde es zu einem aktuellen Thema. Und Steuer – Plan des Präsidenten Biden umfasst die Beseitigung der carried interest Bestimmung.

Viele bekannte Hedgefonds nutzen Rückversicherungsunternehmen auf den Bermudas als eine weitere Möglichkeit, ihre Steuerschulden zu reduzieren. Bermuda erhebt keine Körperschaftssteuer, daher gründen Hedgefonds ihre eigenen Rückversicherungsgesellschaften auf den Bermudas. Die Hedgefonds schicken dann Geld an die Rückversicherungsunternehmen auf den Bermudas. Diese  Rückversicherer wiederum investieren diese Mittel wieder in die Hedgefonds. Allfällige Gewinne aus den Hedgefonds gehen an die Rückversicherer auf den Bermudas, wo sie keine Körperschaftsteuer schulden. Die Gewinne aus den Hedgefonds-Investments wachsen  steuerfrei. Steuern werden erst geschuldet, wenn die Anleger ihre Anteile an den Rückversicherern verkaufen.

Das Geschäft auf Bermuda muss ein Versicherungsgeschäft sein. Jede andere Art von Geschäft würde wahrscheinlich Strafen vom US  Internal Revenue Service (IRS) für  passive ausländische Investmentgesellschaften nach sich ziehen. Der IRS definiert Versicherungen als aktives Geschäft. Um sich als aktives Unternehmen zu qualifizieren, darf das Rückversicherungsunternehmen nicht über einen Kapitalpool verfügen, der viel größer ist als das, was es für die von ihm verkaufte Versicherung benötigt. Es ist unklar, was dieser Standard ist, da er noch nicht vom IRS definiert wurde.

Hedgefonds-Kontroversen

Eine Reihe von Hedgefonds ist  seit 2008 in  Insiderhandelsskandale verwickelt. Einer der bekanntesten Insiderhandelsfälle betrifft die von Raj Rajaratnam verwaltete Galleon Group.

Die Galleon Group verwaltete auf ihrem Höhepunkt über 7 Milliarden US-Dollar, bevor sie 2009 geschlossen werden musste. Das Unternehmen wurde 1997 von Raj Rajaratnam gegründet. Im Jahr 2009 beschuldigten die Bundesanwälte Rajaratnam mehrfacher Betrugsfälle und Insidergeschäfte. Er wurde 2011 in 14 Anklagepunkten verurteilt und verbüßte eine elfjährige Haftstrafe. Auch viele Mitarbeiter der Galleon Group wurden in dem Skandal verurteilt.

Rajaratnam wurde dabei erwischt, wie er Insiderinformationen von Rajat Gupta, einem Vorstandsmitglied von Goldman Sachs, beschaffte. Vor der Veröffentlichung der Nachricht soll Gupta die Information weitergegeben haben, dass Warren Buffett im September 2008 auf dem Höhepunkt der Finanzkrise in Goldman Sachs investiert habe. Rajaratnam konnte an einem Tag erhebliche Mengen an Goldman Sachs-Aktien kaufen und mit diesen Aktien einen kräftigen Gewinn erzielen.

Rajaratnam wurde auch wegen anderer Insiderhandelsvorwürfe verurteilt. Während seiner Amtszeit als Fondsmanager pflegte er eine Gruppe von Brancheninsidern, um Zugang zu wesentlichen Informationen zu erhalten.

Vorschriften für Hedgefonds

Hedgefonds sind so groß und mächtig, dass die SEC verstärkt darauf aufmerksam wird, insbesondere weil Verstöße wie Insiderhandel und Betrug viel häufiger vorkommen. Ein kürzlich ergangenes Gesetz hat jedoch die Art und Weise gelockert, wie Hedgefonds ihre Vehikel an Anleger vermarkten können.

Im März 2012 wurde der  Jumpstart Our Business Startups Act  (JOBS Act) in Kraft gesetzt. Die Grundvoraussetzung des JOBS Act bestand darin, die Finanzierung kleiner Unternehmen  in den USA durch eine Lockerung der Wertpapierregulierung zu fördern . Das JOBS-Gesetz hatte auch erhebliche Auswirkungen auf Hedgefonds: Im September 2013 wurde das Verbot der Werbung für Hedgefonds aufgehoben. In einer 4-zu-1-Abstimmung stimmte die SEC einem Antrag zu, Hedgefonds und anderen Unternehmen, die private Angebote erstellen, zu erlauben, für wen immer sie wollen, zu werben, obwohl sie immer noch nur Investitionen von akkreditierten Investoren akzeptieren können. Hedgefonds sind aufgrund ihres großen Investitionsspielraums oft wichtige Kapitallieferanten für Start-ups und kleine Unternehmen. Hedgefonds die Möglichkeit zu geben, Kapital zu beschaffen, würde das Wachstum kleiner Unternehmen unterstützen, indem der Pool an verfügbarem Investitionskapital vergrößert wird.

Hedgefonds-Werbung bedeutet, dass die Anlageprodukte des Fonds akkreditierten Anlegern oder  Finanzintermediären  über Printmedien, Fernsehen und Internet angeboten werden. Ein Hedgefonds, der Investoren anwerben (ansehen) möchte, muss mindestens 15 Tage vor Beginn der Werbung ein „ Form D “ bei der SEC einreichen. Da Hedgefonds-Werbung vor der Aufhebung dieses Verbots strengstens verboten war, ist die SEC sehr daran interessiert, wie Werbung von privaten Emittenten verwendet wird, und hat daher Änderungen an den  Formular-D  Einreichungen vorgenommen. Fonds, die öffentliche Aufforderungen machen, müssen außerdem innerhalb von 30 Tagen nach Beendigung des Angebots ein geändertes Formular D einreichen. Die Nichtbeachtung dieser Regeln führt wahrscheinlich zu einem Verbot der Schaffung zusätzlicher Wertpapiere für ein Jahr oder länger.

Nach 2008: Auf der Jagd nach dem S&P

Seit der Krise von 2008 ist die Hedge-Fonds-Welt in eine weitere Phase mit weniger als herausragenden Renditen eingetreten. Viele Fonds, die zuvor in einem durchschnittlichen Jahr zweistellige Renditen erzielt hatten, verzeichneten einen deutlichen Gewinnrückgang. In vielen Fällen haben Fonds die Renditen des S&P 500 nicht erreicht. Für Anleger, die sich überlegen, wo sie ihr Geld anlegen sollen, wird dies immer einfacher: Warum leiden die hohen Gebühren und Anfangsinvestitionen, das zusätzliche Risiko und die Auszahlungsbeschränkungen von Hedgefonds, wenn eine sicherere und einfachere Anlage wie ein Investmentfonds gleiche oder in manchen Fällen sogar höhere Renditen erzielen kann?

Es gibt viele Gründe, warum Hedgefonds in den letzten Jahren Schwierigkeiten hatten. Diese Gründe reichen von geopolitischen Spannungen rund um den Globus bis hin zu einer übermäßigen Abhängigkeit vieler Fonds von bestimmten Sektoren, einschließlich Technologie, und Zinserhöhungen durch die Fed. Viele prominente Fondsmanager haben vielbeachtete schlechte Wetten getätigt, die sie nicht nur monetär, sondern auch in Bezug auf ihren Ruf als versierte Fondsführer gekostet haben.

David Einhorn ist ein Beispiel für diesen Ansatz. Einhorns Firma Greenlight Capital setzte schon früh gegen Allied Capital und Lehman Brothers während der Finanzkrise. Diese hochkarätigen Wetten waren erfolgreich und brachten Einhorn den Ruf eines klugen Investors ein.

Das Unternehmen verzeichnete 2018 jedoch Verluste von 34 Prozent, das schlimmste Jahr aller Zeiten, aufgrund von Leerverkäufen gegenüber Amazon, das kürzlich das zweite Billionen-Dollar-Unternehmen nach Apple wurde, und Beteiligungen an General Motors, das einen weniger als herausragenden Wert verzeichnete 2018.

Insbesondere hat sich die Gesamtgröße der Hedgefondsbranche (in Bezug auf das verwaltete Vermögen) in diesem Zeitraum nicht wesentlich verringert und ist weiter gewachsen. Es werden ständig neue Hedgefonds aufgelegt, auch wenn in den letzten 10 Jahren Rekordzahlen von Hedgefonds-Schließungen verzeichnet wurden.

Inmitten des wachsenden Drucks überdenken einige Hedgefonds Aspekte ihrer Organisation, einschließlich der Gebührenstruktur „Two and Twenty“. Laut Daten von Hedge Fund Research sank die durchschnittliche Verwaltungsgebühr im letzten Quartal 2016 auf 1,48%, während die durchschnittliche Anreizgebühr auf 17,4% sank. In diesem Sinne ist der durchschnittliche Hedgefonds immer noch viel teurer als beispielsweise ein Index oder Investmentfonds, aber die Tatsache, dass sich die Gebührenstruktur im Durchschnitt ändert, ist bemerkenswert.

Wichtige Hedgefonds

Mitte 2018 hat der Datenanbieter HFM Absolute Return eine Rangliste von Hedgefonds nach dem Gesamtvermögen erstellt. Diese Liste der Top-Hedgefonds enthält einige Unternehmen, die neben einem Hedgefonds-Arm auch in anderen Bereichen mehr an AUM halten. Nichtsdestotrotz berücksichtigt das Ranking nur die Hedgefonds-Aktivitäten jedes Unternehmens.

Die Elliott Management Corporation von Paul Singer verfügte zum Zeitpunkt der Umfrage über ein verwaltetes Vermögen von 35 Milliarden US-Dollar. Der 1977 gegründete Fonds wird gelegentlich als „Geierfonds“ bezeichnet, da etwa ein Drittel seines Vermögens auf notleidende Wertpapiere, einschließlich Schulden für bankrotte Länder, konzentriert ist. Unabhängig davon hat sich die Strategie seit mehreren Jahrzehnten als erfolgreich erwiesen.

Das 2001 von David Siegel und John Overdeck gegründete New Yorker Unternehmen Two Sigma Investments steht mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 37 Milliarden US-Dollar ganz oben auf der Liste der Hedgefonds von AUM. Das Unternehmen wurde so konzipiert, dass es sich nicht auf eine einzige Anlagestrategie verlässt, was es ihm ermöglicht, flexibel auf Marktveränderungen zu reagieren.

Einer der beliebtesten Hedgefonds der Welt ist James H. Simons Renaissance Technologies. Der Fonds mit einem AUM von 57 Milliarden US-Dollar wurde 1982 aufgelegt, hat jedoch seine Strategie zusammen mit technologischen Veränderungen in den letzten Jahren revolutioniert. Heute ist Renaissance für den systematischen Handel bekannt, der auf Computermodellen und quantitativen Algorithmen basiert. Dank dieser Ansätze ist Renaissance in der Lage, den Anlegern trotz der jüngsten Turbulenzen im Hedgefonds-Bereich im Allgemeinen konstant hohe Renditen zu bieten.

AQR Capital Investments ist der zweitgrößte Hedgefonds der Welt und verwaltet zum Zeitpunkt der HFM-Umfrage ein verwaltetes Vermögen von knapp 90 Milliarden US-Dollar. AQR mit Sitz in Greenwich, Connecticut, ist dafür bekannt, sowohl traditionelle als auch alternative Anlagestrategien anzuwenden.

Bridgewater Associates von Ray Dalio bleibt mit einem verwalteten Vermögen von knapp 125 Milliarden US-Dollar (Stand Mitte 2018) der größte Hedgefonds der Welt. Der in Connecticut ansässige Fonds beschäftigt rund 1700 Mitarbeiter und konzentriert sich auf eine globale Makro-Anlagestrategie. Bridgewater zählt Stiftungen, Stiftungen und sogar ausländische Regierungen und Zentralbanken zu seinen Kunden.

Häufig gestellte Fragen

Was ist ein Hedgefonds?

Ein Hedgefonds ist eine Art Anlageinstrument, das sich an vermögende Privatpersonen, institutionelle Anleger und andere akkreditierte Anleger richtet. Der Begriff „Hedge“ wird verwendet, weil sich Hedgefonds ursprünglich auf Strategien konzentrierten, die die Risiken der Anleger absicherten, beispielsweise durch den gleichzeitigen Kauf und Leerverkauf von Aktien in einer Long-Short-Aktienstrategie. Heutzutage bieten Hedgefonds eine sehr breite Palette von Strategien über praktisch alle verfügbaren Anlageklassen hinweg, darunter Immobilien, Derivate und nicht-traditionelle Anlagen wie Kunst und Wein.

Wie schneiden Hedgefonds im Vergleich zu anderen Anlageinstrumenten ab?

Als eine Art aktiv verwalteter Investmentfonds ähneln Hedgefonds anderen Investmentvehikeln wie Investmentfonds, Risikokapitalfonds und Joint Ventures. Hedgefonds sind jedoch für einige charakteristische Merkmale bekannt. Erstens sind sie weniger reguliert als konkurrierende Produkte wie Investmentfonds oder Exchange Traded Funds (ETFs) und bieten ihnen praktisch unbegrenzte Flexibilität in Bezug auf die Strategien und Ziele, die sie verfolgen können. Zweitens haben Hedge-Fonds den Ruf, teurer zu sein als andere Fahrzeuge, wobei viele Hedge-Fonds die Gebührenstruktur „2 und 20“ verwenden.

Warum investieren Menschen in Hedgefonds?

Aufgrund ihrer Vielfalt können Hedgefonds Anlegern dabei helfen, eine Vielzahl von Anlagezielen zu erreichen. Ein Anleger könnte beispielsweise aufgrund des Rufs seiner Manager, der spezifischen Vermögenswerte, in die der Fonds investiert ist, oder der einzigartigen Strategie, die er verfolgt, von einem bestimmten Hedgefonds angezogen werden. In einigen Fällen können die von Hedgefonds verwendeten Techniken – wie die Kombination von Hebelwirkung mit komplexen Derivatgeschäften – von den Aufsichtsbehörden möglicherweise nicht einmal zugelassen werden, wenn sie von einem Investmentfonds oder einer anderen Art von Anlageinstrument verfolgt werden.

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