17 Juni 2021 0:25

Leitfaden für Hedgefonds

Der Einsatz von Hedgefonds in Finanzportfolios hat seit Beginn des 21. Jahrhunderts dramatisch zugenommen. Ein Hedgefonds ist nur ein schicker Name für eine Investmentpartnerschaft, die mehr freie Hand hat, aggressiv und in eine größere Vielfalt von Finanzprodukten zu investieren als die meisten Investmentfonds. Es ist die Ehe eines professionellen Fondsmanagers, der oft als Komplementär bezeichnet wird, und der Anleger, die manchmal als Kommanditisten bezeichnet werden. Gemeinsam legen sie ihr Geld in den Fonds. Dieser Artikel beschreibt die Grundlagen dieses alternativen Anlageinstruments.

Die zentralen Thesen

  • Hedgefonds sind Finanzpartnerschaften, die gebündelte Fonds verwenden und unterschiedliche Strategien anwenden, um für ihre Anleger aktive Renditen zu erzielen.
  • Diese Fonds können aggressiv verwaltet werden oder Derivate und Leverage einsetzen, um höhere Renditen zu erzielen.
  • Zu den Hedgefonds-Strategien gehören Long-Short-Aktien, marktneutral, Volatilitätsarbitrage und Fusionsarbitrage.
  • Sie sind grundsätzlich nur akkreditierten Anlegern zugänglich.

Der erste Hedgefonds

Das Unternehmen des ehemaligen Schriftstellers und Soziologen Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., gründete 1949 den ersten Hedgefonds der Welt. Jones wurde inspiriert, sich im Umgang mit Geld zu versuchen, als er Anfang des Jahres einen Artikel über Anlagetrends schrieb. Er sammelte 100.000 US-Dollar (einschließlich 40.000 US-Dollar aus eigener Tasche) und versuchte, das Risiko beim Halten langfristiger Aktienpositionen durch Leerverkäufe  anderer Aktienzu minimieren .

Diese Anlageinnovation wird heute als klassisches  Long/Short-Aktienmodell bezeichnet  . Jones setzte auch Leverage ein, um die Renditen zu steigern.1952 änderte er die Struktur seines  Investmentvehikels, wandelte es von einer  offenen Handelsgesellschaft  in eine Kommanditgesellschaft um und fügte als Entschädigung für den geschäftsführenden Gesellschafter eine Anreizgebühr von 20 % hinzu.

Als erster Vermögensverwalter, der Leerverkäufe, den Einsatz von Hebelwirkung und Risikoteilung durch eine Partnerschaft mit anderen Anlegern und ein auf der Anlageperformance basierendes Vergütungssystem kombiniert, hat Jones sich seinen Platz in der Anlagegeschichte als Vater des Hedgefonds verdient.

Hedgefonds-Partnerschaften

Der Zweck eines Hedgefonds besteht darin, die Renditen der Anleger zu maximieren und das Risiko zu eliminieren. Wenn diese Struktur und diese Ziele denen von Investmentfonds sehr ähnlich sind, sind sie es, aber hier enden die Gemeinsamkeiten. Hedgefonds gelten im Allgemeinen als aggressiver, riskanter und exklusiver als Investmentfonds. Bei einem Hedgefonds tragen Kommanditisten die Mittel für das Vermögen bei, während der Komplementär den Fonds gemäß seiner Strategie verwaltet.

Der Name Hedgefonds leitet sich von der Verwendung von Handelstechniken ab, die Fondsmanagern ausführen dürfen. Im Einklang mit dem Ziel dieser Vehikel, Geld zu verdienen, können sich Manager unabhängig davon, ob der Aktienmarkt steigt oder fällt, durch Long Positionen (wenn sie einen Marktanstieg erwarten) oder Leerverkäufe (wenn sie einen Rückgang erwarten) absichern. Auch wenn Hedging-Strategien eingesetzt werden, um das Risiko zu reduzieren, halten die meisten diese Praktiken für mit erhöhten Risiken.

Hedgefonds kamen in den 1990er Jahren auf den Markt, als hochkarätige Vermögensverwalter die Investmentfondsbranche verließen, um als Hedgefonds-Manager berühmt zu werden. Seitdem hat sichdie Branche imWesentlichen mit insgesamt gewachsenen Assets under Management (AUM) auf mehr als $ 3250000000000, nach dem 2019 Preqin Global Hedge Fund Bericht bewertet.

Auch die Zahl der tätigen Hedgefonds ist gewachsen. Im Jahr 2021 gibt es in den USA 3.635 Hedgefonds, ein Anstieg von 2,5% gegenüber 2020.

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Ziel und Merkmale von Hedgefonds

Ein gemeinsames Thema der meisten Investmentfonds ist ihre Marktrichtungsneutralität. Da sie erwarten, Geld zu verdienen, egal ob der Markt nach oben oder nach unten tendiert, ähneln Hedgefonds-Managementteams eher Händlern als klassischen Anlegern. Einige Investmentfonds wenden diese Techniken mehr an als andere, und nicht alle Investmentfonds betreiben eine tatsächliche Absicherung.

Es gibt mehrere Schlüsselmerkmale, die Hedgefonds von anderen gepoolten Anlagen unterscheiden – insbesondere ihre begrenzte Verfügbarkeit für Anleger.

Akkreditierte oder qualifizierte Anleger

Hedgefonds-Anleger müssen bestimmte Nettovermögensanforderungen erfüllen – im Allgemeinen ein Nettovermögen von mehr als 1 Million US-Dollar oder ein Jahreseinkommen von mehr als 200.000 US-Dollar in den letzten zwei Jahren.



Hedgefonds-Anleger benötigen ein Nettovermögen von mehr als 1 Million US-Dollar.

Größerer Investitionsspielraum

Das Anlageuniversum eines Hedgefonds ist nur durch sein Mandat begrenzt. Ein Hedgefonds kann in alles investieren – Land, Immobilien, Derivate, Währungen und andere alternative Anlagen. Investmentfonds hingegen müssen in der Regel an Aktien oder Anleihen festhalten.

Setzen Sie oft Hebel ein

Hedgefonds verwenden häufig Fremdkapital oder geliehenes Geld, um ihre Renditen zu steigern, was sie möglicherweise einem viel größeren Spektrum von Anlagerisiken aussetzt – wie während der Großen Rezession gezeigt wurde. Von der Subprime-Krise waren Hedgefonds aufgrund des erhöhten Engagements in Collateralized Debt Obligations und des hohen Leverage-Niveausbesonders hart betroffen.

Gebührenstruktur

Hedgefonds berechnen sowohl eine Kostenquote als auch eine Performancegebühr. Die gemeinsame Gebührenstruktur wird als zwei und zwanzig (2 und 20) bezeichnet – eine 2% ige Vermögensverwaltungsgebühr und eine 20% ige Kürzung der erzielten Gewinne.

Es gibt spezifischere Merkmale, die einen Hedgefonds definieren, aber da es sich um private Anlagevehikel handelt, die nur vermögenden Personen erlauben, zu investieren, können Hedgefonds so ziemlich machen, was sie wollen – solange sie den Anlegern die Strategie im Voraus offenlegen.

Dieser große Spielraum mag sehr riskant klingen, und das kann er sicherlich sein. Einige der spektakulärsten Finanzexplosionen betrafen Hedgefonds. Allerdings hat diese Flexibilität, die Hedgefonds geboten wird, dazu geführt, dass einige der talentiertesten Vermögensverwalter erstaunliche langfristige Renditen erzielen.

Zwei und zwanzig Struktur

Was am meisten kritisiert wird, ist der andere Teil des Managervergütungssystems – die 2 und 20, die von der großen Mehrheit der Hedgefonds verwendet werden.

Wie oben erwähnt, bedeutet die Vergütungsstruktur 2 und 20, dass der Manager des Hedgefonds jedes Jahr 2 % des Vermögens und 20 % des Gewinns erhält. Es sind die 2%, die kritisiert werden, und es ist nicht schwer zu verstehen, warum. Selbst wenn der Hedgefonds-Manager Geld verliert, erhält er dennoch eine AUM-Gebühr von 2%. Ein Manager, der einen 1-Milliarden-Dollar-Fonds verwaltet, könnte jährlich 20 Millionen Dollar an Entschädigung einstreichen, ohne einen Finger zu rühren. Schlimmer noch ist der Fondsmanager, der 20 Millionen Dollar einsteckt, während sein Fonds Geld verliert. Sie müssen dann erklären, warum die Kontowerte gesunken sind, während sie 20 Millionen Dollar erhalten haben. Es ist ein harter Verkauf – einer, der normalerweise nicht funktioniert.

Im obigen fiktiven Beispiel berechnete der Fonds keine Vermögensverwaltungsgebühr und nahm stattdessen eine höhere Performance-Kürzung in Kauf – 25 % statt 20 %. Dies gibt einem Hedgefonds-Manager die Möglichkeit, mehr Geld zu verdienen – nicht auf Kosten der Anleger des Fonds, sondern an ihrer Seite. Leider ist diese Struktur ohne Vermögensverwaltungsgebühren in der heutigen Hedgefonds-Welt selten. Die 2 und 20-Struktur herrscht immer noch vor, obwohl viele Fonds beginnen, auf eine 1 und 20-Struktur umzusteigen.

Arten von Hedgefonds

Hedgefonds können unterschiedliche Strategien verfolgen, darunter Makro, Aktien, Relative-Value, Distressed Securities und Aktivismus.

Ein Makro-Hedgefonds investiert in Aktien, Anleihen und Währungen in der Hoffnung, von Veränderungen makroökonomischer Variablen wie den globalen Zinssätzen und der Wirtschaftspolitik der Länder zu profitieren.

Ein Aktien-Hedgefonds kann global oder länderspezifisch sein und in attraktive Aktien investieren und sich gleichzeitig gegen Abschwünge an den Aktienmärkten absichern, indem er überbewertete Aktien oder Aktienindizes leerverkauft.

Ein Relative-Value-Hedgefonds nutzt die Ineffizienz von Kursen oder Spreads aus. Andere Hedgefonds-Strategien umfassen aggressives Wachstum, Einkommen, Schwellenländer, Wert und Leerverkäufe.

Beliebte Hedgefonds-Strategien

Zu den beliebtesten Hedgefonds-Strategien zählen:

Long/Short Equity: Long/Short Equity funktioniert durch die Nutzung von Gewinnchancen sowohl bei potenziellen Aufwärts- als auch Abwärtstrends. Diese Strategie nimmt Long-Positionen in Aktien ein, die als relativ unterbewertet gelten, während Short-Positionen verkauft werden, die als überbewertet gelten.

Equity Market Neutral: Equity Market Neutral (EMN) beschreibt eine Anlagestrategie, bei der der Manager versucht, Kursunterschiede auszunutzen, indem er in eng verwandten Aktien gleich lange Long- und Short-Positionen eingeht. Diese Aktien können demselben Sektor, derselben Branche und demselben Land angehören oder einfach ähnliche Merkmale wie die Marktkapitalisierung aufweisen und historisch korreliert sein. EMN-Fonds werden mit der Absicht geschaffen, positive Renditen zu erzielen, unabhängig davon, ob der Gesamtmarkt bullisch oder bärisch ist.

Merger Arbitrage: Merger Arbitrage oder Risk Arb beinhaltet den gleichzeitigen Kauf und Verkauf der Aktien zweier fusionierender Unternehmen, um risikolose Gewinne zu erzielen. Ein Fusionsarbitrageur prüft die Wahrscheinlichkeit, dass eine  Fusion  nicht oder nicht rechtzeitig abgeschlossen wird.

Global Macro: Eine Global Macro Strategie basiert ihre Bestände hauptsächlich auf den gesamtwirtschaftlichen und politischen Ansichten verschiedener Länder oder deren makroökonomischen Prinzipien. Positionen können Long- und Short-Positionen in Aktien, Renten, Devisen, Rohstoff- und Terminmärkten umfassen.

Volatilitätsarbitrage: Die Volatilitätsarbitrage versucht, von der Differenz zwischen der prognostizierten zukünftigen Preisvolatilität eines Vermögenswerts, wie einer Aktie, und der impliziten Volatilität von Optionen auf Basis dieses Vermögenswerts zu profitieren. Es kann auch darauf abzielen, dass sich die Volatilitätsspreads entweder auf das vorhergesagte Niveau ausweiten oder verengen. Diese Strategie verwendet Optionen und andere derivative Kontrakte.

Wandelanleihen- Arbitrage: Bei der Wandelanleihen- Arbitrage werden gleichzeitig Long- und Short-Positionen in einer Wandelanleihe und der zugrunde liegenden Aktie eingegangen. Der  Arbitrageur  hofft, von Marktbewegungen zu profitieren, indem er eine angemessene Absicherung zwischen Long- und Short-Positionen hat.

Eine weitere beliebte Strategie ist der  Anlageklassen zielt auf eine stabilere langfristige Anlagerendite ab als die der einzelnen Fonds. Renditen, Risiko und Volatilität können durch die Mischung der zugrunde liegenden Strategien und Fonds gesteuert werden.

Bemerkenswerte Hedgefonds

Bemerkenswerte Hedgefonds sind heute Renaissance Technologies (auch bekannt als RenTech oder RenTec), die von dem mathematischen Genie Jim Simons gegründet wurden. Renaissance ist auf den systematischen Handel mit quantitativen Modellen spezialisiert, die aus mathematischen und statistischen Analysen abgeleitet werden. Laut Gregory Zuckerman, einem Special Writer für das Wall Street Journal, hat Renaissance seit 1988 eine durchschnittliche Jahresrendite von 66% erzielt (39% nach Gebühren).

Pershing Square ist ein sehr erfolgreicher und bekannter Hedge-Fonds für Aktivisten, der von Bill Ackman betrieben wird. Ackman investiert in Unternehmen, die seiner Meinung nach unterbewertet sind, mit dem Ziel, eine aktivere Rolle im Unternehmen einzunehmen, um Wert zu erschließen. Aktivistische Strategien beinhalten typischerweise den Wechsel des Verwaltungsrats, die Ernennung eines neuen Managements oder das Drängen auf einen Verkauf des Unternehmens.

Carl Icahn, ein bekannter aktivistischer Investor, führt einen prominenten und erfolgreichen Hedgefonds. Tatsächlich ist eine seiner Holdinggesellschaften, Icahn Enterprises (IEP), börsennotiert und bietet Anlegern, die nicht direkt in einen Hedgefonds investieren können oder wollen, die Möglichkeit, aufIcahns Fähigkeiten bei der Wertschöpfung zu wetten.

Regulierung von Hedgefonds

Hedgefonds unterliegen imVergleich zu anderen Anlageinstrumentenkaum einer Regulierung durch die Securities and Exchange Commission (SEC). Das liegt daran, dass Hedgefonds hauptsächlich Geld von akkreditierten oder qualifizierten Anlegern nehmen – vermögenden Privatpersonen, die die oben aufgeführten Nettovermögensanforderungen erfüllen. Obwohl einige Fonds mit nicht akkreditierten Anlegern operieren, schreiben die US-Wertpapiergesetze vor, dass mindestens eine Vielzahl von Hedgefonds-Teilnehmern qualifiziert sind. Die SEC hält sie für ausgereift und wohlhabend genug, um die potenziellen Risiken, die sich aus dem umfassenderen Anlagemandat und den Strategien eines Hedgefonds ergeben, zu verstehen und zu handhaben, und unterwirft die Fonds daher nicht derselben behördlichen Aufsicht.

Aber Hedgefonds sind so groß und mächtig geworden – nach den meisten Schätzungen sind heute Tausende von Hedgefonds tätig und verwalten gemeinsam mehr als 1 Billion US-Dollar –, dass die SEC beginnt, ihr mehr Aufmerksamkeit zu schenken. Und daVerstöße wie der Insiderhandel viel häufiger auftreten, kommen die Regulierungsbehörden hart vor.

Bedeutende regulatorische Änderung

Die Hedge-Fonds-Branche erlebte eine der wichtigsten regulatorischen Änderungen, nachdemim April 2012der Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) in Kraft trat. Die Grundprämisse des JOBS Act bestand darin, dieFinanzierung kleiner Unternehmen in den USA durch Lockerungenzu fördernWertpapierregulierung.

Auch auf Hedgefonds hatte das JOBS-Gesetz große Auswirkungen. Im September 2013 wurde das Werbeverbot für Hedgefonds aufgehoben. Die SEC genehmigte einen Antrag auf Aufhebung der Beschränkungen für Hedgefonds-Werbung, obwohl sie immer noch nur Investitionen von akkreditierten Anlegern akzeptieren kann. Hedgefonds die Möglichkeit zu geben, Werbung zu machen, würde in der Tat das Wachstum kleiner Unternehmen fördern, indem der Pool des verfügbaren Investitionskapitals vergrößert wird.

Form D Anforderungen

Hedgefonds-Werbung befasst sich mit dem Angebot der Anlageprodukte des Fonds akkreditierten Anlegern oder Finanzintermediären über Printmedien, Fernsehen und Internet. Ein Hedgefonds, der Investoren werben möchte, muss mindestens 15 Tage vor Beginn der Werbung ein Formular D bei der SEC einreichen .

Da Hedgefonds-Werbung vor der Aufhebung dieses Verbots strengstens verboten war, ist die SEC sehr daran interessiert, wie Werbung von privaten Emittenten verwendet wird, und änderte daher die Einreichungen von Form D. Die Fonds müssen außerdem innerhalb von 30 Tagen nach Beendigung des Angebots ein geändertes Formular D einreichen. Die Nichtbeachtung dieser Regeln führt wahrscheinlich zu einem Verbot der Schaffung zusätzlicher Wertpapiere für ein Jahr oder länger.

Vorteile von Hedgefonds

Hedgefonds bieten gegenüber herkömmlichen Investmentfonds einige lohnende Vorteile. Einige bemerkenswerte Vorteile von Hedgefonds sind:

  • Anlagestrategien, die sowohl in steigenden als auch in fallenden Aktien- und Rentenmärkten positive Renditen erzielen können
  • Reduzierung des Gesamtportfoliorisikos und der Volatilität in ausgewogenen Portfolios
  • Eine Steigerung der Rendite
  • Eine Vielzahl von Anlagestilen, die Anlegern die Möglichkeit bieten, eine Anlagestrategie genau anzupassen
  • Zugang zu einigen der talentiertesten Investmentmanager der Welt

Vorteile

  • Gewinne in steigenden und fallenden Märkten
  • Ausgewogene Portfolios reduzieren Risiko und Volatilität
  • Mehrere Anlagestile zur Auswahl
  • Von den Top-Investmentmanagern verwaltet

Nachteile

  • Verluste können potenziell groß sein
  • Weniger Liquidität als Standard-Publikumsfonds
  • Sperrt Gelder für längere Zeit
  • Der Einsatz von Leverage kann die Verluste erhöhen

Nachteile von Hedgefonds

Natürlich sind auch Hedgefonds nicht ohne Risiko:

  • Eine konzentrierte Anlagestrategie setzt sie potenziell großen Verlusten aus.
  • Hedgefonds sind in der Regel weniger liquide als Investmentfonds.
  • Sie verlangen in der Regel, dass Anleger Geld für einen Zeitraum von Jahren sperren.
  • Der Einsatz von Fremdkapital oder geliehenem Geld kann einen kleinen Verlust in einen erheblichen Verlust verwandeln.

Beispiel für einen Hedgefonds bei der Arbeit at

Lassen Sie uns einen hypothetischen Hedgefonds namens Value Opportunities Fund LLC einrichten. Die Betriebsvereinbarung besagt, dass der Fondsmanager überall auf der Welt investieren kann und jedes Jahr 25 % der Gewinne über 5 % erhält.

Der Fonds beginnt mit einem Vermögen von 100 Millionen US-Dollar – 10 US-Dollar von zehn verschiedenen Anlegern. Jeder Anleger füllt den Anlagevertrag mit einem Scheck an den Fondsverwalter aus. Der Administrator zeichnet jede Investition in den Büchern auf und überweist die Gelder dann an den Broker. Der Fondsmanager kann dann mit der Investition beginnen, indem er den Broker mit attraktiven Gelegenheiten anruft.

Der Fonds steigt nach einem Jahr um 40 % auf einen Wert von 140 Millionen US-Dollar. Laut Betriebsvereinbarung des Fonds gehören die ersten 5 % den Anlegern. Der Kapitalgewinn von 40 Millionen US-Dollar wird also um 2 Millionen US-Dollar – oder 5% von 40 Millionen US-Dollar – reduziert, die gleichmäßig unter den Anlegern verteilt werden. Diese 5% werden als Hürdenrate bezeichnet – eine Hürde, die der Fondsmanager erreichen muss, bevor er eine Leistungsvergütung erhält. Die verbleibenden 38 Millionen US-Dollar werden zu 25 % an den Manager und zu 75 % an Investoren aufgeteilt.

Basierend auf der Wertentwicklung im ersten Jahr verdient der Fondsmanager in einem einzigen Jahr eine Vergütung in Höhe von 9,5 Mio. USD. Die Investoren erhalten die verbleibenden 28,5 Millionen US-Dollar zusammen mit der Hurdle Rate von 2 Millionen US-Dollar für einen Kapitalgewinn von 30,5 Millionen US-Dollar. Aber stellen Sie sich vor, der Manager wäre stattdessen für 1 Milliarde US-Dollar verantwortlich – er würde 95 Millionen US-Dollar mit nach Hause nehmen, während die Anleger 305 Millionen US-Dollar einbringen würden. Natürlich werden viele Hedgefonds-Manager verunglimpft, weil sie so exorbitante Geldsummen verdienen. Aber das liegt daran, dass diejenigen, die mit dem Finger zeigen, nicht erwähnen, dass viele Investoren 305 Millionen Dollar verdient haben. Wann haben Sie das letzte Mal gehört, dass sich Hedgefonds-Investoren beschweren, dass ihr Fondsmanager zu viel bezahlt wird?

Die Quintessenz

Ein Hedgefonds ist eine offizielle Partnerschaft von Anlegern, die Geld zusammenlegen, um von professionellen Managementfirmen geleitet zu werden – genau wie Investmentfonds. Aber hier enden die Ähnlichkeiten. Hedgefonds sind nicht so stark reguliert und arbeiten mit weit weniger Offenlegung. Sie verfolgen flexiblere und riskantere Strategien in der Hoffnung, große Gewinne für die Anleger zu erzielen, die wiederum zu großen Gewinnen für die Fondsmanager führen. Aber was sie vielleicht am meisten von Investmentfonds unterscheidet, ist, dass sie viel höhere Mindestanlageanforderungen haben.

Die Mehrheit der Hedgefonds-Investoren ist akkreditiert, was bedeutet, dass sie sehr hohe Einkommen erzielen und ein bestehendes Nettovermögen von mehr als 1 Million US-Dollar haben. Aus diesem Grund haben sich Hedgefonds den zweifelhaften Ruf erworben, ein spekulativer Luxus für die Reichen zu sein.

 

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