Die Auswirkungen von Aktienrückkäufen auf die Finanzbuchhaltung
Ein Aktienrückkauf oder -rückkauf erfolgt, wenn ein börsennotiertes Unternehmen seine eigenen Aktien auf dem Markt kauft. Neben Dividenden sind Aktienrückkäufe eine Möglichkeit, mit der ein Unternehmen seinen Aktionären Bargeld zurückgeben kann. Wenn ein Unternehmen Aktien zurückkauft, ist dies im Allgemeinen ein positives Zeichen, da es bedeutet, dass das Unternehmen seine Aktie für unterbewertet hält und zuversichtlich in Bezug auf seine zukünftigen Gewinne ist.
Viele der besten Unternehmen sind bestrebt, ihre Aktionäre durch konsequente Dividendenerhöhungen und regelmäßige Aktienrückkäufe zu belohnen. Ein Aktienrückkauf wird auch als Float Shrink bezeichnet, da er die Anzahl der frei gehandelten Aktien oder des Floats eines Unternehmens reduziert.
Die zentralen Thesen
- Ein Aktienrückkauf oder Rückkauf bezieht sich auf ein Unternehmen, das seine eigenen Aktien auf dem Markt kauft.
- Wenn ein Unternehmen seine Aktien zurückkauft, bedeutet dies normalerweise, dass es hinsichtlich seines zukünftigen Gewinnwachstums zuversichtlich ist.
- Rentabilitätskennzahlen wie der Gewinn pro Aktie (EPS) haben normalerweise einen großen Einfluss auf einen Aktienrückkauf.
- Aktienrückkäufe können einen erheblichen positiven Einfluss auf das Portfolio eines Anlegers haben.
- Da der Wert von Aktienrückkäufen vom zukünftigen Kurs der Aktie abhängt, sind Rückkäufe mit mehr Unsicherheit verbunden als Dividenden.
Die Auswirkungen auf das Ergebnis je Aktie (EPS)
Da ein Aktienrückkauf die ausstehenden Aktien eines Unternehmens reduziert, können wir den größten Einfluss auf die Messung der Rentabilität und des Cashflows pro Aktie wie das Ergebnis je Aktie (EPS) und den Cashflow pro Aktie (CFPS) sehen. Unter der Annahme, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) unverändert bleibt, sollte der Rückkauf letztendlich zu einem höheren Aktienkurs führen.
Betrachten Sie als Beispiel das hypothetische Unternehmen Birdbaths and Beyond (BB), das zu Beginn eines bestimmten Jahres 100 Millionen ausstehende Aktien hatte. Die Aktie notierte bei 10 US-Dollar, was BB eine Marktkapitalisierung ( Marktkapitalisierung ) von 1 Milliarde US-Dollar verlieh. Das Unternehmen hatte in den letzten 12 Monaten einen Nettogewinn von 50 Millionen US-Dollar oder einen EPS von 0,50 US-Dollar (50 Millionen US-Dollar ÷ 100 Millionen ausstehende Aktien) erzielt, was bedeutet, dass die Aktie mit einem KGV von 20x gehandelt wurde (dh 10 US-Dollar 0,50 US-Dollar).
Angenommen, BB verfügte zu Jahresbeginn auch über einen Liquiditätsüberschuss von 100 Millionen US-Dollar, den das Unternehmen in den nächsten 12 Monaten im Rahmen eines Aktienrückkaufprogramms eingesetzt hat. Zum Jahresende hätte die BB also 90 Millionen Aktien im Umlauf. Der Einfachheit halber haben wir hier angenommen, dass alle Aktien zu einem durchschnittlichen Preis von jeweils 10 USD zurückgekauft wurden, was bedeutet, dass das Unternehmen insgesamt 10 Millionen Aktien zurückgekauft und eingezogen hat.
Angenommen, BB verdiente in diesem Jahr ebenfalls 50 Millionen US-Dollar; sein EPS würde dann etwa 0,56 US-Dollar betragen (50 Millionen US-Dollar ÷ 90 Millionen Aktien). Wenn die Aktie weiterhin mit einem KGV von 20x gehandelt wird, würde der Aktienkurs jetzt 11,20 USD betragen. Der Aktienzuwachs von 12% wurde vollständig durch den EPS-Anstieg getrieben, dank der Reduzierung der ausstehenden Aktien von BB.
Aktienrückkäufe steigern den Wert für Aktionäre
Wir haben hier einige Vereinfachungen verwendet. Erstens verwenden EPS-Berechnungen einen gewichteten Durchschnitt der über einen bestimmten Zeitraum ausstehenden Aktien und nicht nur die Anzahl der zu einem bestimmten Zeitpunkt ausstehenden Aktien. Zweitens kann der Durchschnittspreis, zu dem die Aktien zurückgekauft werden, erheblich vom tatsächlichen Marktpreis der Aktien abweichen.
Im obigen Beispiel hätte der Rückkauf von 10% der ausstehenden Aktien von BB möglicherweise den Aktienkurs in die Höhe getrieben, was bedeutet, dass das Unternehmen am Ende weniger als die 10 Millionen Aktien zurückkaufen würde, die wir für seine 100-Millionen-Dollar-Ausgaben angenommen haben.
Unternehmen, die ihre Aktien konsequent zurückkaufen, können den Gewinn pro Aktie wesentlich schneller steigern, als dies allein durch operative Verbesserungen möglich wäre.
Diese Vereinfachungen unterstreichen den verstärkten Effekt, den konsequente Rückkäufe auf den Shareholder Value haben. Dieses schnelle EPS-Wachstum wird oft von Anlegern erkannt, die möglicherweise bereit sind, für solche Aktien eine Prämie zu zahlen, was wiederum dazu führt, dass ihr KGV im Laufe der Zeit wächst.
Darüber hinaus verfügen Unternehmen, die den für den stetigen Rückkauf ihrer Aktien erforderlichen freien Cashflow (FCF) erwirtschaften, häufig über den dominierenden Marktanteil und die erforderliche Preissetzungsmacht, um den Gewinn zu steigern.
Um auf das BB-Beispiel zurückzukommen, nehmen wir an, dass das KGV des Unternehmens auf 21x (von 20x) gestiegen ist, während der Nettogewinn auf 53 Millionen US-Dollar (von 50 Millionen US-Dollar) gestiegen ist. Nach dem Rückkauf würde die BB-Aktie zum Jahresende bei etwa 12,40 US-Dollar (dh 21 x EPS von 0,59 US-Dollar, basierend auf 90 Millionen ausstehenden Aktien) gehandelt, was einem Anstieg von 24% gegenüber ihrem Kurs zu Jahresbeginn entspricht.
Wie sich ein Aktienrückkauf auf den Jahresabschluss auswirkt
Ein Aktienrückkauf hat offensichtliche Auswirkungen auf die Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens, da er die ausstehenden Aktien reduziert, aber Aktienrückkäufe können sich auch auf andere Abschlüsse auswirken. Beachten Sie jedoch, dass Rückkäufe keine Auswirkungen auf die Posten der Gewinn- und Verlustrechnung haben (dh sie werden nicht als Aufwand erfasst), sondern nur die veröffentlichte EPS-Zahl, die unter dem Nettogewinn ausgewiesen wird.
In der Bilanz würde ein Aktienrückkauf den Barbestand des Unternehmens – und damit seine gesamte Vermögensbasis – um den Betrag der für den Rückkauf aufgewendeten Barmittel verringern. Gleichzeitig verringert der Rückkauf das Eigenkapital auf der Passivseite in gleicher Höhe. Infolgedessen verbessern sich Leistungskennzahlen wie die Kapitalrendite (ROA) und die Eigenkapitalrendite (ROE) in der Regel nach einem Aktienrückkauf.
Unternehmen geben im Allgemeinen den Betrag, der für Aktienrückkäufe ausgegeben wird, in ihren vierteljährlichen Gewinnberichten an. Den für Aktienrückkäufe aufgewendeten Betrag erhalten Sie möglicherweise auch aus der Kapitalflussrechnung im Abschnitt Finanzierungstätigkeit sowie aus der Eigenkapitalveränderungsrechnung oder der Gewinn- und Verlustrechnung.
Auswirkungen eines Aktienrückkaufs auf Portfolios
Aktienrückkäufe können sich erheblich positiv auf das Portfolio eines Anlegers auswirken. Zum Beweis muss man sich nur den S&P 500 Buyback Index ansehen, der die Wertentwicklung der 100 Unternehmen im Index mit der höchsten Rückkaufquote misst – berechnet als der Betrag, der in den letzten 12 Monaten für Rückkäufe in Prozent des Unternehmenswerts ausgegeben wurde Marktkapitalisierung. Seit seiner Auflegung im Januar 1994 erzielte der S&P 500 Buyback Index eine jährliche Rendite von 13,29 %, verglichen mit Zuwächsen von 10,31 % bzw. 8,96 % gegenüber dem S&P 500 High Dividend Index und dem S&P 500.
Was erklärt diesen Grad an Outperformance? Wie bei einer Dividendenerhöhung zeigt ein Aktienrückkauf, dass ein Unternehmen von seinen Zukunftsaussichten überzeugt ist. Im Gegensatz zu einer Dividendenerhöhung signalisiert ein Rückkauf, dass das Unternehmen der Ansicht ist, dass seine Aktie unterbewertet ist und zu diesem Zeitpunkt die beste Verwendung seiner Barmittel darstellt. In den meisten Fällen zahlt sich der Optimismus des Unternehmens für die Zukunft im Laufe der Zeit aus.
Aktienrückkäufe versus Dividenden
Während Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe für ein Unternehmen beide Möglichkeiten darstellen, Bargeld an seine Aktionäre zurückzugeben, stellen Dividenden eine aktuelle Auszahlung an einen Anleger dar, während Aktienrückkäufe eine zukünftige Auszahlung darstellen. Dies ist einer der Gründe, warum die Reaktion der Anleger auf eine Aktie, die eine Dividendenerhöhung angekündigt hat, im Allgemeinen positiver ausfällt als auf die Ankündigung einer Erhöhung eines Rückkaufprogramms.
Ein weiterer Unterschied betrifft die Besteuerung, insbesondere in Ländern, in denen Dividenden weniger günstig besteuert werden als langfristige Kapitalgewinne. Angenommen, Sie haben 100.000 BB-Aktien zu je 10 US-Dollar erworben und leben in einem Land, in dem Dividenden mit 20 % und Kapitalgewinne mit 15 % besteuert werden. Angenommen, BB debattierte darüber, ob es seine 100 Millionen US-Dollar an überschüssigem Bargeld für den Rückkauf seiner Aktien oder die Auszahlung an die Aktionäre als Sonderdividende von 1 US-Dollar pro Aktie verwenden sollte.
Der Rückkauf hätte zwar keine unmittelbaren Auswirkungen auf Ihre Steuern, aber wenn Ihre BB-Aktien auf einem steuerpflichtigen Konto gehalten würden, wäre Ihre Steuerrechnung im Falle einer Sonderdividende mit 20.000 USD ziemlich hoch. Wenn das Unternehmen den Rückkauf fortsetzte und Sie die Aktien anschließend zum Jahresende für 11,20 USD verkauften, wäre die auf Ihre Kapitalgewinne zu zahlende Steuer auf 18.000 USD (15% x 100.000 Aktien x 1,20 USD) immer noch niedriger. Die 1,20 USD entsprechen Ihrem Kapitalgewinn von 11,20 USD minus 10 USD am Jahresende.
Aktienrückkäufe sind zwar besser für den Aufbau des eigenen Nettovermögens im Laufe der Zeit, sie bergen jedoch mehr Unsicherheit als Dividendenzahlungen, da der Wert der Rückkäufe vom zukünftigen Kurs der Aktie abhängt. Wenn der Float eines Unternehmens im Laufe der Zeit um 20 % geschrumpft ist, die Aktie jedoch anschließend um 50 % einbricht, hätte ein Anleger im Nachhinein diese 20 % lieber in Form von tatsächlichen Dividendenzahlungen erhalten.
Aktienrückkäufe sind eine großartige Möglichkeit, das Vermögen von Anlegern im Laufe der Zeit aufzubauen, obwohl sie mit mehr Unsicherheit als Dividenden verbunden sind.
Kapitalisierung aus Aktienrückkäufen
Für Unternehmen, die Jahr für Jahr ihre Dividenden erhöhen, muss man sich den S&P 500 Dividend Aristocrats ansehen, der Unternehmen in den Index einschließt, die ihre Dividenden mindestens 25 Jahre in Folge jährlich erhöht haben. Für Aktienrückkäufe ist der S&P 500 Buyback Index ein guter Ausgangspunkt, um Unternehmen zu identifizieren, die ihre Aktien aggressiv zurückgekauft haben.
Obwohl die meisten Blue Chips regelmäßig Aktien zurückkaufen – hauptsächlich um eine Verwässerung auszugleichen, die durch die Mitarbeiteraktienoptionen verursacht wird – sollten Anleger nach Unternehmen Ausschau halten, die spezielle oder erweiterte Rückkäufe ankündigen.
Auch Float Shrink Exchange Traded Funds (ETFs) haben in letzter Zeit viel Aufmerksamkeit auf sich gezogen. Das Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW ) ist der größte ETF in dieser Kategorie. Dieser ETF investiert in US-Unternehmen, die in den letzten 12 Monaten mindestens 5 % ihrer ausstehenden Aktien zurückgekauft haben.