Wandelanleihen: Vor- und Nachteile für Unternehmen und Anleger
Die Verwendung von Wandelanleihen als Mittel zur Finanzierung durch Unternehmen hat Vor- und Nachteile. Einer von mehreren Vorteilen dieser Methode der Eigenkapitalfinanzierung ist eine verzögerte Verwässerung der Stammaktien und des Gewinns pro Aktie (EPS).
Eine andere ist, dass das Unternehmen die Anleihe zu einem niedrigeren Kupon anbieten kann – weniger, als es bei einer reinen Anleihe zahlen müsste. In der Regel gilt: Je wertvoller das Umtauschmerkmal, desto geringer die Rendite, die zum Verkauf der Emission geboten werden muss; die Umwandlungsfunktion ist ein Süßstoff. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie Unternehmen Wandelanleihen nutzen und was dies für die Anleger bedeutet, die sie kaufen.
Vorteile der Fremdfinanzierung in Wandelanleihen
Unabhängig davon, wie profitabel das Unternehmen ist, Kabriolett Obligationäre erhält nur ein festes, begrenztes Einkommen bis zur Conversion. Dies ist ein Vorteil für das Unternehmen, da den Stammaktionären ein größerer Teil der Betriebserträge zur Verfügung steht. Nur wenn es gut läuft, muss das Unternehmen Betriebserträge mit den neu konvertierten Aktionären teilen. In der Regel haben Anleihegläubiger kein Stimmrecht für Direktoren; Die Stimmkontrolle liegt in den Händen der Stammaktionäre.
Wenn also ein Unternehmen alternative Finanzierungsmöglichkeiten in Betracht zieht und die bestehende Führungsgruppe befürchtet, die Stimmrechtskontrolle über das Unternehmen zu verlieren, bietet der Verkauf von Wandelschuldverschreibungen einen Vorteil, wenn auch möglicherweise nur vorübergehend, gegenüber der Finanzierung mit Stammaktien. Darüber hinaus sind Anleihezinsen eine abzugsfähige Ausgabe für das emittierende Unternehmen, so dass für ein Unternehmen in der Steuerklasse von 30 % der Bund faktisch 30 % der Schuldzinsen zahlt.
Auf diese Weise haben Anleihen Vorteile gegenüber Stamm und Vorzugsaktien für ein Unternehmen, das neue Kapital aufnehmen möchte.
Worauf Anleger bei Wandelanleihen achten sollten
Unternehmen mit schlechter Bonität geben häufig Wandelanleihen aus, um die für den Verkauf ihrer Schuldtitel erforderliche Rendite zu senken. Der Anleger sollte sich bewusst sein, dass einige finanzschwache Unternehmen Wandelanleihen ausgeben, nur um ihre Finanzierungskosten zu senken, ohne dass die Emission jemals gewandelt werden soll. Generell gilt: Je stärker das Unternehmen, desto niedriger die Vorzugsrendite im Verhältnis zur Anleihe-Rendite.
Es gibt auch Unternehmen mit schwacher Bonität, die ebenfalls großes Wachstumspotenzial haben. Solche Unternehmen werden umwandelbar verkaufen können Schulden Probleme bei einem nahezu normal Kosten, nicht wegen der Qualität der Verbindung, sondern wegen der Attraktivität der Konvertierungsfunktion für dieses „Wachstum“ auf Lager.
Wenn das Geld knapp ist und die Aktienkurse steigen, werden selbst sehr kreditwürdige Unternehmen wandelbare Wertpapiere ausgeben, um ihre Kosten für die Beschaffung knapper Kapitalien zu senken. Die meisten Emittenten hoffen, dass bei steigenden Aktienkursen die Anleihen zu einem Preis über dem aktuellen Stammaktienkurs in Stammaktien umgewandelt werden.
Nach dieser Logik ermöglicht die Wandelanleihe dem Emittenten, Stammaktien indirekt zu einem Preis zu verkaufen, der über dem aktuellen Preis liegt. Aus Käufersicht ist die Wandelanleihe attraktiv, weil sie die Möglichkeit bietet, die potenziell hohe Rendite von Aktien zu erzielen, jedoch mit der Sicherheit einer Anleihe.
Die Nachteile von Wandelanleihen
Auch Emittenten von Wandelanleihen haben einige Nachteile. Einer ist, dass die Finanzierung mit wandelbaren Wertpapieren das Risiko birgt, nicht nur den Gewinn je Aktie des Unternehmens, sondern auch die Kontrolle über das Unternehmen zu verwässern. Wenn ein großer Teil der Emission von einem Käufer gekauft wird, typischerweise einem Investmentbanker oder einer Versicherungsgesellschaft, kann eine Umwandlung die Stimmrechtskontrolle des Unternehmens weg von seinen ursprünglichen Eigentümern und hin zu den Umwandlungswilligen verlagern.
Dieses Potenzial ist für große Unternehmen mit Millionen von Aktionären kein großes Problem, aber für kleinere Unternehmen oder solche, die gerade an die Börse gegangen sind, ist es eine sehr reale Überlegung.
Viele der anderen Nachteile ähneln den Nachteilen der Verwendung von Straight Debt im Allgemeinen . Um der Gesellschaft, zur Folge haben Wandelanleihen deutlich mehr Risiko einer Bank-Konkurs als bevorzugte oder Stammaktien. Außerdem gilt: Je kürzer die Laufzeit, desto größer das Risiko. Beachten Sie schließlich, dass die Verwendung von festverzinslichen Wertpapieren die Verluste der Stammaktionäre bei sinkenden Umsätzen und Erträgen vergrößert; Dies ist der ungünstige Aspekt der finanziellen Hebelwirkung.
Die Indenture Bestimmungen (restriktive Covenants) einer Wandelanleihe sind in der Regel deutlich strenger als bei einem kurzfristigen Kreditvertrag oder bei Stamm- oder Vorzugsaktien. Daher kann das Unternehmen im Rahmen einer langfristigen Schuldenvereinbarung viel beunruhigenderen und lähmenderen Beschränkungen unterliegen, als dies bei einer kurzfristigen Kreditaufnahme oder bei der Ausgabe von Stamm- oder Vorzugsaktien der Fall wäre.
Schließlich wirkt sich ein starker Fremdkapitaleinsatz nachteilig auf die Fähigkeit eines Unternehmens aus, seine Geschäftstätigkeit in wirtschaftlich schwierigen Zeiten zu finanzieren. Wenn sich die Vermögenslage eines Unternehmens verschlechtert, wird es große Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung haben. Darüber hinaus sind Anleger in solchen Zeiten zunehmend um die Sicherheit ihrer Anlagen besorgt und können sich weigern, dem Unternehmen Gelder vorzuschießen, außer auf der Grundlage gut abgesicherter Kredite. Ein Unternehmen, das in guten Zeiten mit Wandelschuldverschreibungen finanziert, bis das Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten an den Obergrenzen für seine Branche liegt, kann in Stresszeiten möglicherweise überhaupt keine Finanzierung erhalten. Daher halten Corporate Treasurer gerne eine gewisse „Reserve-Kreditkapazität“. Dies schränkt ihre Verwendung von Fremdfinanzierung in normalen Zeiten ein.
Warum Unternehmen Wandelschuldverschreibungen begeben
Die Entscheidung, neue Aktien, Wandel- und festverzinsliche Wertpapiere auszugeben, um Kapitalmittel zu beschaffen, wird von einer Reihe von Faktoren bestimmt. Einer ist die Verfügbarkeit intern generierter Mittel im Verhältnis zum Gesamtfinanzierungsbedarf. Diese Verfügbarkeit wiederum hängt von der Rentabilitäts- und Dividendenpolitik eines Unternehmens ab.
Ein weiterer wichtiger Faktor ist der aktuelle Börsenkurs der Aktie des Unternehmens, der die Kosten der Eigenkapitalfinanzierung bestimmt. Darüber hinaus sind die Kosten alternativer externer Finanzierungsquellen (dh Zinssätze) von entscheidender Bedeutung. Die Kosten für Fremdkapital werden im Vergleich zu Aktienfonds durch die Abzugsfähigkeit von Zinszahlungen (aber nicht von Dividenden) für Zwecke der Bundeseinkommensteuer erheblich gesenkt.
Darüber hinaus haben verschiedene Anleger unterschiedliche Risiko-Rendite-Kompromisse. Um einen möglichst breiten Markt anzusprechen, müssen Unternehmen Wertpapiere anbieten, die möglichst viele verschiedene Anleger interessieren. Außerdem sind unterschiedliche Wertpapierarten zu unterschiedlichen Zeitpunkten am besten geeignet .
Die Quintessenz
Mit Bedacht eingesetzt, kann eine Politik des Verkaufs differenzierter Wertpapiere (einschließlich Wandelanleihen), um von den Marktbedingungen zu profitieren, die Gesamtkapitalkosten eines Unternehmens unter den Wert senken, den es hätte, wenn es nur eine Klasse von Schuldtiteln und Stammaktien begeben würde. Der Einsatz von Wandelanleihen zur Finanzierung hat jedoch Vor- und Nachteile; Anleger sollten sich vor dem Kauf überlegen, was die Emission aus Unternehmenssicht bedeutet.