Verdünnung

Was ist Verdünnung?

Eine Verwässerung tritt ein, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, die zu einer Verringerung des Anteils der bestehenden Aktionäre an diesem Unternehmen führen. Eine Aktienverwässerung kann auch auftreten, wenn Inhaber von Aktienoptionen, wie Mitarbeiter des Unternehmens, oder Inhaber anderer Optionsrechte ihre Optionen ausüben. Wenn die Anzahl der ausgegebenen Aktien steigt, besitzt jeder bestehende Aktionär einen kleineren oder verwässerten Prozentsatz des Unternehmens, wodurch jede Aktie weniger wert ist.

Ein Anteil der Aktien stellt Aktienbesitz in dieser Gesellschaft. Wenn der Verwaltungsrat eines Unternehmens beschließt, sein Unternehmen an die Börse zu bringen, normalerweise durch einen Börsengang ( IPO ), genehmigt er die Anzahl der Aktien, die ursprünglich angeboten werden. Dieser Betrag der ausstehenden Aktien wird allgemein als „ Secondary Offerings bezeichnet ), hat es den Streubesitz erhöht und damit seine Aktie verwässert: Die Aktionäre, die den ursprünglichen Börsengang gekauft haben, haben jetzt einen geringeren Anteil am Unternehmen als vor der Ausgabe der neuen Aktien.

Verdünnung verstehen

Bei der Verwässerung wird einfach der Eigenkapital-„Kuchen“ in mehr Stücke zerteilt. Es wird mehr Stücke geben, aber jedes wird kleiner sein. Sie erhalten also trotzdem Ihr Stück vom Kuchen, nur dass es einen geringeren Anteil an der Gesamtsumme ausmacht, als Sie erwartet hatten, was oft nicht erwünscht ist.

Während dies hauptsächlich die Beteiligungspositionen betrifft, verringert die Verwässerung auch das Ergebnis je Aktie des Unternehmens ( EPS oder Nettogewinn geteilt durch den Float), was häufig die Aktienkurse am Markt drückt. Aus diesem Grund veröffentlichen viele börsennotierte Unternehmen Schätzungen sowohl des unverwässerten als auch des verwässerten Gewinns je Aktie, was im Wesentlichen ein „Was-wäre-wenn-Szenario“ für Anleger darstellt, falls neue Aktien ausgegeben werden. Das verwässerte EPS geht davon aus, dass potenziell verwässernde Wertpapiere bereits in ausstehende Aktien umgewandelt wurden.

Eine Aktienverwässerung kann jederzeit auftreten, wenn ein Unternehmen zusätzliches Eigenkapital aufnimmt, da neu geschaffene Aktien an neue Anleger ausgegeben werden. Der potenzielle Vorteil einer solchen Kapitalbeschaffung besteht darin, dass die Mittel, die das Unternehmen aus dem Verkauf zusätzlicher Aktien erhält, die Rentabilität und die Wachstumsaussichten des Unternehmens und damit auch den Wert seiner Aktie verbessern können.

Verständlicherweise wird eine Aktienverwässerung von bestehenden Aktionären nicht oft positiv bewertet, und Unternehmen initiieren manchmal Aktienrückkaufprogramme, um die Auswirkungen der Verwässerung einzudämmen. Beachten Sie, dass Aktiensplits keine Verwässerung bewirken. In Situationen, in denen ein Unternehmen seine Aktien aufteilt, erhalten aktuelle Anleger zusätzliche Aktien, während der Preis der Aktien entsprechend angepasst wird, wodurch ihr prozentualer Anteil am Unternehmen unverändert bleibt.

Allgemeines Beispiel für die Verdünnung

Angenommen, ein Unternehmen hat 100 Aktien an 100 einzelne Aktionäre ausgegeben. Jeder Aktionär besitzt 1% des Unternehmens. Wenn das Unternehmen dann ein Zweitangebot macht und 100 neue Aktien an 100 weitere Aktionäre ausgibt, hält jeder Aktionär nur 0,5% des Unternehmens. Der geringere Eigentumsanteil verringert auch die Stimmmacht jedes Investors.

Real-World-Beispiel für Verdünnung

Oftmals verbreitet eine börsennotierte Gesellschaft ihre Absicht, neue Aktien auszugeben, und verwässert dadurch ihren aktuellen Eigenkapitalpool, lange bevor dies tatsächlich der Fall ist. Dies ermöglicht sowohl neuen als auch alten Investoren, entsprechend zu planen. Zum Beispiel hat MGT Capital am 8. Juli 2016 eine Proxy-Erklärung eingereicht, die einen Aktienoptionsplan für den neu ernannten CEO John McAfee skizziert. Darüber hinaus veröffentlichte die Erklärung die Struktur der jüngsten Unternehmenskäufe, die mit einer Kombination aus Barmitteln und Aktien erworben wurden.

Sowohl der Executive Stock Option Plan als auch die Akquisitionen werden voraussichtlich den aktuellen Pool ausstehender Aktien verwässern. Darüber hinaus enthielt die Proxy-Erklärung einen Vorschlag für die Ausgabe neuer genehmigter Aktien, was darauf hindeutet, dass das Unternehmen in naher Zukunft eine weitere Verwässerung erwartet.

Verdünnungsschutz

Aktionäre widersetzen sich normalerweise einer Verwässerung, da sie ihr vorhandenes Eigenkapital abwertet.  Der Verwässerungsschutz  bezieht sich auf vertragliche Bestimmungen, die eine Reduzierung der Beteiligung eines Investors an einem Unternehmen in späteren Finanzierungsrunden einschränken oder ganz verhindern . Die Verwässerungsschutzfunktion tritt ein, wenn die Handlungen des Unternehmens den prozentualen Anspruch des Anlegers auf das Vermögen des Unternehmens verringern.

Wenn beispielsweise der Anteil eines Investors 20 % beträgt und das Unternehmen eine zusätzliche Finanzierungsrunde durchführen wird, muss das Unternehmen dem Investor vergünstigte Aktien anbieten, um die Verwässerung des Gesamtbesitzes zumindest teilweise auszugleichen. Verwässerungsschutzbestimmungen finden sich im Allgemeinen in  Wagniskapitalfinanzierungsverträgen  . Der Verdünnungsschutz wird manchmal als „Verwässerungsschutz“ bezeichnet.

In ähnlicher Weise ist eine Verwässerungsschutzklausel eine Rückstellung in einer Option oder einem  wandelbaren Wertpapier und wird auch als „Verwässerungsschutzklausel“ bezeichnet. Es schützt einen Anleger vor einer Verwässerung des Eigenkapitals, die sich aus späteren Aktienemissionen zu einem niedrigeren Preis ergibt, als der Anleger ursprünglich bezahlt hat. Diese sind bei  wandelbaren Vorzugsaktien üblich, die eine bevorzugte Form der Risikokapitalanlage darstellen.