Bond Spreads: Ein führender Indikator für Forex

Die globalen Märkte sind nur ein einziges großes vernetztes Netz. Wir sehen häufig, dass die Preise von Rohstoffen und Futures die Währungsbewegungen beeinflussen und umgekehrt. Gleiches gilt für das Verhältnis zwischen Währungen und Spread von Anleihen (die Differenz zwischen den Zinssätzen der Länder): Der Preis von Währungen kann die geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbanken auf der ganzen Welt beeinflussen, aber auch geldpolitische Entscheidungen und Zinssätze können das bestimmen Preisbewegung von Währungen.

Die zentralen Thesen:

  • Das Verhältnis zwischen Währungen und Spread von Anleihen wirkt sich auf die Zinssätze der Länder aus.
  • Der Preis von Währungen kann die geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbanken auf der ganzen Welt beeinflussen.
  • Geldpolitische Entscheidungen und Zinssätze können auch die Preisbewegung von Währungen bestimmen.
  • Eine stärkere Währung verhindert normalerweise die Inflation, während eine schwächere Währung die Inflation ankurbelt.
  • Durch das Verständnis und die Beobachtung der Beziehungen zwischen Währungen und Zentralbankentscheidungen können Anleger die Bewegungen von Währungen vorhersagen und nutzen.

Verständnis der Beziehung zwischen Währungen und Spread von Anleihen

Eine stärkere Währung hilft, die Inflation niedrig zu halten, während eine schwächere Währung die Inflation ankurbelt. Die Zentralbanken nutzen diese Beziehung als indirektes Mittel, um die Geldpolitik ihrer jeweiligen Länder effektiv zu verwalten. Durch das Verständnis und die Beobachtung dieser Beziehungen und ihrer Muster haben Anleger ein Fenster in den Devisenmarkt und damit ein Mittel, um die Bewegungen von Währungen vorherzusagen und daraus Kapital zu schlagen.

Zinsen und Währungen

Um zu sehen, wie die Zinssätze bei der Bestimmung der Währung eine Rolle gespielt haben, können wir auf die jüngste Vergangenheit schauen. Nach dem Platzen der Tech- Blase im Jahr 2000 haben sich die Händler von der Suche nach höchstmöglichen Renditen auf die Kapitalerhaltung konzentriert. Da die Vereinigten Staaten jedoch Zinssätze unter 2% (und sogar noch darunter) anboten, gingen viele Hedgefonds und diejenigen, die Zugang zu den internationalen Märkten hatten, auf der Suche nach höheren Renditen ins Ausland.

Australien, mit dem gleichen Risikofaktor wie die Vereinigten Staaten, bot Zinssätze von über 5% an. Daher zog es große Ströme von Investitionsgeldern in das Land und im Gegenzug Vermögenswerte, die auf den australischen Dollar lauten.

Diese großen Zinsunterschiede führten zur Entstehung des Carry Trade, einer Zinsarbitrage Strategie, die die Zinsdifferenzen zwischen zwei großen Volkswirtschaften ausnutzt und gleichzeitig darauf abzielt, von der allgemeinen Richtung oder dem allgemeinen Trend des Währungspaars zu profitieren. Dieser Handel beinhaltet den Kauf einer Währung und deren Finanzierung mit einer anderen. Die am häufigsten verwendeten Währungen zur Finanzierung von Carry-Trades sind der japanische Yen und der Schweizer Franken, da die Zinssätze in ihren Ländern außergewöhnlich niedrig sind.

Die Popularität des Carry-Handels ist einer der Hauptgründe für die Stärke von Paaren wie dem australischen Dollar und dem japanischen Yen (AUD / JPY), dem australischen Dollar und dem US-Dollar ( AUD / USD ), dem neuseeländischen Dollar und der US-Dollar ( NZD / USD ) sowie der US-Dollar und der kanadische Dollar ( USD / CAD ).

Für einzelne Anleger ist es jedoch schwierig, Geld zwischen Bankkonten auf der ganzen Welt hin und her zu senden. Der Spread der Privatkunden zu Wechselkursen kann zusätzliche Renditen ausgleichen, die Anleger anstreben. Auf der anderen Seite haben Investmentbanken, Hedgefonds, institutionelle Anleger und große Rohstoffhandelsberater (CTAs) im Allgemeinen die Möglichkeit, auf diese globalen Märkte zuzugreifen, und die Schlagkraft, niedrige Spreads zu erzielen.

Infolgedessen verschieben sie Geld auf der Suche nach den höchsten Renditen mit dem niedrigsten Staatsrisiko (oder Ausfallrisiko) hin und her. Unter dem Strich bewegen sich die Wechselkurse aufgrund von Änderungen der Geldflüsse.

Einblick für Investoren

Einzelne Anleger können diese Verschiebungen der Ströme nutzen, indem sie die Renditeaufschläge und die Erwartungen für Änderungen der Zinssätze überwachen, die in diese Renditeaufschläge eingebettet sein können. Die folgende Grafik ist nur ein Beispiel für die starke Beziehung zwischen Zinsdifferenzen und dem Preis einer Währung.

Abbildung 1

Beachten Sie, dass die Streifen in den Diagrammen nahezu perfekte Spiegelbilder sind. Die Grafik zeigt uns, dass die fünfjährige Renditeverteilung zwischen dem australischen Dollar und dem US-Dollar (dargestellt durch die blaue Linie) zwischen 1989 und 1998 zurückging. Dies fiel mit einem breiten Ausverkauf des australischen Dollars gegenüber dem US-Dollar zusammen.3

Als der Renditeaufschlag im Sommer 2000 wieder zu steigen begann, reagierte der australische Dollar einige Monate später mit einem ähnlichen Anstieg. Der Spread-Vorteil des australischen Dollars von 2,5% gegenüber dem US-Dollar in den nächsten drei Jahren entsprach einem Anstieg des AUD / USD um 37%.

Diejenigen Händler, die es geschafft haben, in diesen Handel einzusteigen, genossen nicht nur den beträchtlichen Kapitalzuwachs, sondern verdienten auch die annualisierte Zinsdifferenz. Auf der Grundlage der oben dargestellten Beziehung würde der AUD / USD schließlich ebenfalls fallen, wenn sich die Zinsdifferenz zwischen Australien und den Vereinigten Staaten (wie erwartet) gegenüber dem letzten in der Grafik gezeigten Datum weiter verringert.

Dieser Zusammenhang zwischen Zinsdifferenzen und Wechselkursen gilt nicht nur für AUD / USD. Das gleiche Muster ist in USD / CAD, NZD / USD und GBP / USD zu sehen. Schauen Sie sich das nächste Beispiel für die Zinsdifferenz von neuseeländischen und US-amerikanischen Fünfjahresanleihen gegenüber dem NZD / USD an.

Figur 2

Die Grafik bietet ein noch besseres Beispiel für die Spreads von Anleihen als Frühindikator. Die Differenz erreichte im Frühjahr 1999 ihren Tiefpunkt, während der NZD / USD erst im Herbst 2000 seinen Tiefpunkt erreichte. Aus dem gleichen Grund begann der Renditeaufschlag im Sommer 2000 zu steigen, aber der NZD / USD begann zu steigen Anfang Herbst 2001. Der im Sommer 2002 nach oben gerichtete Renditeaufschlag könnte in Zukunft über den Chart hinaus erheblich sein.

Die Geschichte zeigt, dass die Bewegung der Zinsdifferenz zwischen Neuseeland und den USA letztendlich durch das Währungspaar widergespiegelt wird. Wenn die Renditeverteilung zwischen Neuseeland und den USA weiter sinken würde, würde die Renditeverteilung für den NZD / USD voraussichtlich ebenfalls ihren Höhepunkt erreichen.

Andere Bewertungsfaktoren

Die Spreads der Renditen von fünf- und zehnjährigen Anleihen können zur Messung von Währungen verwendet werden. Die allgemeine Regel lautet: Wenn sich der Renditeaufschlag zugunsten einer bestimmten Währung vergrößert, wird diese Währung gegenüber anderen Währungen aufgewertet. Denken Sie jedoch daran, dass Währungsbewegungen nicht nur von tatsächlichen Zinsänderungen beeinflusst werden, sondern auch von der Verschiebung der wirtschaftlichen Bewertung oder der Erhöhung oder Senkung der Zinssätze durch die Zentralbanken. Die folgende Tabelle veranschaulicht diesen Punkt.

Figur 3

Nach dem, was wir in der Grafik sehen können, führen Verschiebungen in der wirtschaftlichen Einschätzung der Federal Reserve tendenziell zu starken Bewegungen des US-Dollars. Die Grafik zeigt, dass 1998, als die Fed von einer wirtschaftlichen Straffung (was bedeutet, dass die Fed die Zinsen erhöhen wollte) zu einem neutralen Ausblick überging, der Dollar fiel, noch bevor die Fed die Zinsen bewegte (beachten Sie, dass am 5. Juli 1998 die blaue Linie sinkt vor der roten Linie).

Die gleiche Art von Dollarbewegung zeigt sich, als die Fed Ende 1999 von einer neutralen zu einer straffenden Tendenz überging und 2001 erneut zu einer einfacheren Geldpolitik überging. Der Dollar reagierte mit einem starken Ausverkauf. Wenn diese Beziehung zu halten, in die Zukunft fort, Investoren könnte ein wenig mehr Platz für den Dollar erwarten Rallye.

Bei der Verwendung von Zinssätzen zur Vorhersage von Währungen funktioniert dies nicht

Trotz der Vielzahl von Szenarien, in denen diese Strategie zur Vorhersage von Währungsbewegungen funktioniert, ist es sicherlich nicht der Heilige Gral, auf den Devisenmärkten Geld zu verdienen. Es gibt eine Reihe von Szenarien, in denen diese Strategie fehlschlagen kann:

Ungeduld

Wie in den obigen Beispielen angegeben, fördern diese Beziehungen eine langfristige Strategie. Die Talsohle der Währungen wird möglicherweise erst ein Jahr nach der Talsohle der Zinsdifferenzen erreicht. Wenn sich ein Händler nicht auf einen Zeithorizont von mindestens sechs bis zwölf Monaten festlegen kann, kann der Erfolg dieser Strategie erheblich sinken. Der Grund? Währungs Bewertungen reflektieren die wirtschaftlichen Fundamentaldaten im Laufe der Zeit. Es gibt häufig vorübergehende Ungleichgewichte zwischen einem Währungspaar, die die tatsächlichen zugrunde liegenden Fundamentaldaten zwischen diesen Ländern beschlagen können.

Zu viel Hebelwirkung

Händler, die zu viel Hebel einsetzen, sind möglicherweise auch nicht für die Breite dieser Strategie geeignet. Wenn ein Händler beispielsweise die 10-fache Hebelwirkung bei einer Renditedifferenz von 2% einsetzt, werden aus 2% 20%, und viele Unternehmen bieten eine bis zu 100-fache Hebelwirkung an, was die Händler dazu verleitet, ein höheres Risiko einzugehen und zu versuchen, 2% zu nutzen. in 200%. Eine Hebelwirkung ist jedoch mit einem Risiko verbunden, und die Anwendung einer zu hohen Hebelwirkung kann einen Anleger vorzeitig aus einem langfristigen Handel ausschließen, da er kurzfristige Marktschwankungen nicht überstehen kann.

Aktien werden attraktiver

Der Schlüssel zum Erfolg renditeorientierter Trades in den Jahren seit demPlatzender Tech-Blase war das Fehlen attraktiver Aktienmarktrenditen. Anfang 2004 gab es eine Zeit, in der der japanische Yen trotz einer Nullzinspolitik stark anstieg. Der Grund dafür war, dass sich der Aktienmarkt erholte und das Versprechen höherer Renditen viele untergewichtete Fonds anzog. Die meisten großen Unternehmen hatten in den letzten 10 Jahren das Engagement in Japan eingestellt, weil das Land einer langen Stagnationsphase ausgesetzt war und keine Zinssätze anbot. Als sich die Wirtschaft jedoch wieder erholte und sich der Aktienmarkt wieder erholte, floss das Geld ungeachtet der fortgesetzten Nullzinspolitik des Landes zurück nach Japan.

Dies zeigt, wie die Rolle von Aktien im Kapitalfluss den Erfolg von Anleiherenditen, die Währungsbewegungen prognostizieren, verringern könnte.

Risikoumfeld

Risikoaversion ist ein wichtiger Treiber der Devisenmärkte. Auf Renditen basierende Devisengeschäfte sind in einem risikosuchenden Umfeld am erfolgreichsten und in einem risikoaversen Umfeld am wenigsten erfolgreich. Das heißt, in risikosuchenden Umgebungen neigen Anleger dazu, ihre Portfolios neu zu mischen und Vermögenswerte mit geringem Risiko / hohem Wert zu verkaufen und Vermögenswerte mit höherem Risiko / niedrigem Wert zu kaufen.

Riskanteren Währungen-diejenigen mit großen Leistungsbilanzdefiziten -sind einen höheren Zinssatz bieten gezwungen Investoren für das Risiko eines zu kompensieren Abschreibung, die schärfer als die von vorhergesagt ist ungedeckte Zinsparität. Die höhere Rendite ist die Zahlung eines Anlegers für das Eingehen dieses Risikos. In Zeiten, in denen Anleger risikoaverser sind, tendieren die risikoreicheren Währungen, auf die Carry Trades für ihre Rendite angewiesen sind, jedoch tendenziell ab. In der Regel weisen risikoreichere Währungen Leistungsbilanzdefizite auf, und da die Risikobereitschaft nachlässt, ziehen sich Anleger in die Sicherheit ihrer Heimatmärkte zurück, wodurch diese Defizite schwerer zu finanzieren sind.

In Zeiten steigender Risikoaversion ist es sinnvoll, Carry Trades abzuwickeln, da negative Währungsbewegungen den Zinsvorteil zumindest teilweise ausgleichen. Viele Investmentbanken haben Frühwarnsignale für eine steigende Risikoaversion entwickelt. Dies umfasst die Überwachung der Spreads von Anleihen aus Schwellenländern, Swap -Spreads, Hochzins-Spreads, Forex-Volatilitäten und Aktienmarkt-Volatilitäten. Engere Anleihen, Swaps und High-Yield-Spreads sind risikobehaftete Indikatoren, während niedrigere Volatilitäten an Devisen und Aktienmärkten auf Risikoaversion hinweisen.

Besondere Überlegungen

Obwohl die Verwendung von Spreads für Anleihen zur Prognose von Währungsbewegungen möglicherweise Risiken birgt, werden eine angemessene Diversifizierung und die genaue Berücksichtigung des Risikoumfelds die Rendite verbessern. Diese Strategie hat viele Jahre funktioniert und kann immer noch funktionieren, aber die Bestimmung, welche Währungen die aufstrebenden High-Yielder sind und welche Währungen die aufstrebenden Low-Yielder sind, kann sich mit der Zeit ändern.