Wandelanleihen: Vor- und Nachteile für Unternehmen und Investoren
Die Verwendung von Wandelanleihen als Finanzierungsmittel für Unternehmen hat Vor- und Nachteile. Einer von mehreren Vorteilen dieser Methode der Eigenkapitalfinanzierung ist eine verzögerte Verwässerung der Stammaktien und des Ergebnisses je Aktie (EPS).
Ein weiterer Grund ist, dass das Unternehmen die Anleihe zu einem niedrigeren Kupon anbieten kann – weniger, als es für eine reine Anleihe zahlen müsste. Die Regel lautet normalerweise: Je wertvoller das Umtauschmerkmal ist, desto geringer ist die Rendite, die angeboten werden muss, um die Emission zu verkaufen. Die Konvertierungsfunktion ist ein Süßstoff. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Unternehmen Wandelanleihen nutzen und was dies für die Anleger bedeutet, die sie kaufen.
Vorteile der Fremdfinanzierung in Wandelanleihen
Unabhängig davon, wie profitabel das Unternehmen ist, erhalten Inhaber von Wandelanleihen bis zur Umwandlung nur ein festes, begrenztes Einkommen. Dies ist ein Vorteil für das Unternehmen, da ein Großteil des Betriebsergebnisses für Stammaktionäre verfügbar ist. Das Unternehmen muss das Betriebsergebnis nur dann mit den neu konvertierten Aktionären teilen, wenn es gut abschneidet. In der Regel sind Anleihegläubiger nicht berechtigt, für Direktoren zu stimmen. Die Stimmrechtskontrolle liegt in den Händen der Stammaktionäre.
Wenn ein Unternehmen alternative Finanzierungsmöglichkeiten in Betracht zieht und die bestehende Managementgruppe Bedenken hat, die Stimmrechtskontrolle über das Geschäft zu verlieren, bietet der Verkauf von Wandelanleihen einen Vorteil, wenn auch nur vorübergehend, gegenüber der Finanzierung mit Stammaktien. Darüber hinaus sind Anleihezinsen ein abzugsfähiger Aufwand für das emittierende Unternehmen. Für ein Unternehmen in der Steuerklasse von 30% zahlt die Bundesregierung tatsächlich 30% der Zinsaufwendungen für Schulden.
Auf diese Weise haben Anleihen Vorteile gegenüber Stamm und Vorzugsaktien für ein Unternehmen, das neues Kapital aufnehmen möchte.
Worauf Anleger bei Wandelanleihen achten sollten
Unternehmen mit schlechter Bonität geben häufig Wandelanleihen aus, um die für den Verkauf ihrer Schuldtitel erforderliche Rendite zu senken. Der Anleger sollte sich darüber im Klaren sein, dass einige finanziell schwache Unternehmen Wandelanleihen emittieren werden, um ihre Finanzierungskosten zu senken, ohne die Absicht zu haben, die Emission jemals zu konvertieren. In der Regel ist die Vorzugsrendite im Verhältnis zur Anleiherendite umso niedriger, je stärker das Unternehmen ist.
Es gibt auch Unternehmen mit schwacher Bonität, die ebenfalls ein großes Wachstumspotenzial haben. Solche Unternehmen werden umwandelbar verkaufen können Schulden Probleme bei einem nahezu normal Kosten, nicht wegen der Qualität der Verbindung, sondern wegen der Attraktivität der Konvertierungsfunktion für dieses „Wachstum“ auf Lager.
Wenn das Geld knapp ist und die Aktienkurse steigen, werden selbst sehr kreditwürdige Unternehmen wandelbare Wertpapiere ausgeben, um ihre Kosten für die Beschaffung von knappem Kapital zu senken. Die meisten Emittenten hoffen, dass die Anleihen bei steigendem Kurs ihrer Aktien zu einem Preis in Stammaktien umgewandelt werden, der über dem aktuellen Kurs der Stammaktien liegt.
Nach dieser Logik ermöglicht die Wandelanleihe dem Emittenten, Stammaktien indirekt zu einem Preis zu verkaufen, der über dem aktuellen Preis liegt. Aus Käufersicht ist die Wandelanleihe attraktiv, weil sie die Möglichkeit bietet, die potenziell hohe Rendite zu erzielen, die mit Aktien verbunden ist, aber mit der Sicherheit einer Anleihe.
Die Nachteile von Wandelanleihen
Auch für Emittenten von Wandelanleihen gibt es einige Nachteile. Zum einen besteht bei der Finanzierung mit wandelbaren Wertpapieren die Gefahr, dass nicht nur das EPS der Stammaktien des Unternehmens, sondern auch die Kontrolle über das Unternehmen verwässert wird. Wenn ein großer Teil der Emission von einem Käufer gekauft wird, in der Regel von einem Investmentbanker oder einer Versicherungsgesellschaft, kann eine Umwandlung die Stimmrechtskontrolle der Gesellschaft von ihren ursprünglichen Eigentümern zu den Wandlern verlagern.
Dieses Potenzial ist kein großes Problem für große Unternehmen mit Millionen von Aktionären, aber es ist eine sehr reale Überlegung für kleinere Unternehmen oder solche, die gerade an die Börse gegangen sind.
Viele der anderen Nachteile ähneln den Nachteilen der Verwendung von geraden Schulden im Allgemeinen . Um der Gesellschaft, zur Folge haben Wandelanleihen deutlich mehr Risiko einer Bank-Konkurs als bevorzugte oder Stammaktien. Darüber hinaus ist das Risiko umso größer, je kürzer die Laufzeit ist. Schließlich ist zu beachten, dass die Verwendung von festverzinslichen Wertpapieren die Verluste für die Stammaktionäre erhöht, wenn Umsatz und Ergebnis sinken. Dies ist der ungünstige Aspekt der finanziellen Hebelwirkung.
Die Indenture Bestimmungen (Restrictive Covenants) für eine Wandelanleihe sind im Allgemeinen viel strenger als in einem kurzfristigen Kreditvertrag oder für Stamm- oder Vorzugsaktien. Daher kann das Unternehmen im Rahmen einer langfristigen Schuldenvereinbarung weitaus störenderen und lähmenderen Beschränkungen unterliegen, als dies der Fall wäre, wenn es kurzfristig Kredite aufgenommen oder Stamm- oder Vorzugsaktien ausgegeben hätte.
Schließlich wird der starke Einsatz von Schulden die Fähigkeit eines Unternehmens beeinträchtigen, Operationen in Zeiten wirtschaftlicher Belastungen zu finanzieren. Wenn sich das Vermögen eines Unternehmens verschlechtert, wird es große Schwierigkeiten haben, Kapital zu beschaffen. Darüber hinaus sind Anleger in solchen Zeiten zunehmend um die Sicherheit ihrer Anlagen besorgt und können es ablehnen, Mittel an das Unternehmen zu überweisen, es sei denn, es handelt sich um gut besicherte Kredite. Ein Unternehmen, das in guten Zeiten mit Wandelanleihen finanziert, bis zu dem Punkt, an dem sein Schulden- / Vermögensverhältnis für seine Branche an den Obergrenzen liegt, kann in stressigen Zeiten möglicherweise überhaupt keine Finanzierung mehr erhalten. Daher möchten Unternehmensschatzmeister eine gewisse „Reservekreditkapazität“ beibehalten. Dies schränkt den Einsatz von Fremdfinanzierung in normalen Zeiten ein.
Warum Unternehmen Wandelanleihen emittieren
Die Entscheidung, neue Aktien, wandelbare und festverzinsliche Wertpapiere zur Kapitalbeschaffung auszugeben, wird von einer Reihe von Faktoren bestimmt. Eine davon ist die Verfügbarkeit von selbst generierten Mitteln im Verhältnis zum Gesamtfinanzierungsbedarf. Diese Verfügbarkeit hängt wiederum von der Rentabilitäts- und Dividendenpolitik eines Unternehmens ab.
Ein weiterer Schlüsselfaktor ist der aktuelle Marktpreis der Aktien des Unternehmens, der die Kosten der Eigenkapitalfinanzierung bestimmt. Darüber hinaus sind die Kosten für alternative externe Finanzierungsquellen (dh Zinssätze) von entscheidender Bedeutung. Die Kosten für geliehene Mittel im Vergleich zu Aktienfonds werden durch die Abzugsfähigkeit von Zinszahlungen (jedoch nicht von Dividenden) für Zwecke der Bundeseinkommensteuer erheblich gesenkt.
Darüber hinaus haben verschiedene Anleger unterschiedliche Risiko-Rendite-Kompromisspräferenzen. Um einen möglichst breiten Markt anzusprechen, müssen Unternehmen Wertpapiere anbieten, die möglichst viele verschiedene Anleger interessieren. Außerdem sind verschiedene Arten von Wertpapieren zu verschiedenen Zeitpunkten am besten geeignet .
Das Fazit
Mit Bedacht kann eine Politik des Verkaufs differenzierter Wertpapiere (einschließlich Wandelanleihen) zur Nutzung der Marktbedingungen die Gesamtkapitalkosten eines Unternehmens unter das Niveau senken, das es wäre, wenn es nur eine Klasse von Schuldtiteln und Stammaktien emittieren würde. Die Verwendung von Wandelanleihen zur Finanzierung hat jedoch Vor- und Nachteile. Anleger sollten vor dem Kauf überlegen, was das Problem aus Unternehmenssicht bedeutet.