Verstehen Sie die Sicherheitsarten von Unternehmensanleihen

Um Unternehmensanleihen zu verstehen, müssen Sie zunächst die wichtigsten Konzepte darüber verstehen, wie sich die Unternehmensschulden auf die Geschäftskapitalstruktur des Emittenten auswirken und wie die Schulden selbst aufgebaut sind. Diese Punkte sind für den Anleger von entscheidender Bedeutung, bevor er in Unternehmensanleihenprodukte investiert.

Unternehmensanleihen trennen

Unternehmensanleihen sind fungibel – können von Anlegern investiert werden – Schuldtitel. Diese Anleihen sind je nach Kreditwürdigkeit des zugrunde liegenden Unternehmens in verschiedenen Risiko-Ertrags-Stufen erhältlich. Unternehmen werden Anleihen auflegen, um Ausgaben zu finanzieren und den laufenden Betrieb zu finanzieren. Anleihen sind für Unternehmen häufig besser bewertbar als Bankdarlehen und beschleunigen häufig die Zeitverzögerung beim Erhalt der erforderlichen Mittel.

Es gibt separate Klassifikationen von Anleihen, die speziell bestimmen, wie sich die Anleihe auf die Kapitalstruktur der emittierenden Gesellschaft bezieht. Dies ist insofern von Bedeutung, als die Klassifizierung der Anleihen tatsächlich die Auszahlungsreihenfolge vorschreibt, falls der  Emittent  seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen kann – bekannt als Ausfall.

Beim Vergleich von  Schulden mit Eigenkapital haben Schulden immer ein höheres Dienstalter in der Auszahlungsreihenfolge. Beim Vergleich von unbesicherten Schuldtiteln mit besicherten Schuldtiteln haben besicherte Schuldtitel ein höheres Dienstalter. Zum Beispiel bevorzugt Stock Inhaber erhalten Auszahlung vor gemeinsamen Lager Aktionäre  tun.

1. Gesicherte Unternehmensanleihen

Dies ist eine Ranking-Struktur, die von Emittenten verwendet wird, um die Schuldentilgung zu priorisieren. An der Spitze dieser Struktur steht die vorrangige „besicherte“ Schuld, nach der die Struktur benannt ist. Dies steht im Gegensatz zu Strukturen, bei denen das Alter der Schuldenplätze das Dienstalter bestimmt. Wenn eine Anleihe als  gesicherte Anleihe eingestuft wird, hinterlegt der Emittent sie mit Sicherheiten. Dies macht es sicherer (normalerweise mit einer deutlich höheren  Wiederherstellungsrate ) für den Fall, dass das Unternehmen in den Standard fällt. Beispiele hierfür sind Unternehmen, die eine gesicherte Unternehmensanleihe ausgeben, indem sie Vermögenswerte wie Industrieanlagen, ein Lager oder eine Fabrik hinterlegen.

2. Senior Secured Bonds

Jedes Wertpapier, das in einer solchen Struktur als „Senior“ gekennzeichnet ist, hat Vorrang vor den Kapitalquellen anderer Unternehmen. Die ältesten Wertpapierinhaber erhalten im Falle eines Ausfalls immer zuerst eine Auszahlung aus den Beteiligungen eines Unternehmens. Dann würden diejenigen Wertpapierinhaber kommen, deren Wertpapiere als zweithöchstes Dienstalter eingestuft werden, und so weiter, bis das zur Tilgung solcher Schulden verwendete Vermögen aufgebraucht ist.

3. Senior Unsecured Bonds

Vorrangige unbesicherte Unternehmensanleihen sind in den meisten Punkten genau wie vorrangig besicherte Anleihen, mit einem wesentlichen Unterschied: Es gibt keine spezifischen Sicherheiten, die sie garantieren. Davon abgesehen genießen solche vorrangigen Anleihegläubiger im Falle eines Ausfalls in Bezug auf die Auszahlungsanordnung eine privilegierte Position.

4. Junior, nachrangige Anleihen

Nach der Auszahlung der vorrangigen Wertpapiere wird die vorrangige, unbesicherte Schuld als nächstes aus dem verbleibenden Vermögen ausgezahlt. Dies ist eine unbesicherte Schuld, dh es bestehen keine Sicherheiten, um zumindest einen Teil zu garantieren. Anleihen dieser Kategorie werden häufig als Schuldverschreibungen bezeichnet.

Solche ungesicherten Anleihen haben nur den guten Namen und die Bonität des Emittenten als Sicherheit. Junior- oder nachrangige Anleihen werden speziell für ihre Position in der Auszahlungsreihenfolge benannt: Ihr Junior- oder nachrangiger Status bedeutet, dass sie im Falle eines Ausfalls nur nach vorrangigen Anleihen ausgezahlt werden.

5. Garantierte und versicherte Anleihen

Diese Anleihen werden im Falle eines Ausfalls nicht durch Sicherheiten, sondern durch Dritte garantiert. Dies bedeutet, dass für den Fall, dass der Emittent keine weiteren Auszahlungen vornehmen kann, ein Dritter die ursprünglichen Bedingungen der Anleihe übernimmt und diese weiterhin einhält. Übliche Beispiele für diese Kategorie der Anleihe sind Kommunalanleihen, die von einer staatlichen Einrichtung besichert sind, oder Unternehmensanleihen, die von einer Konzerngesellschaft besichert sind.

Solche versicherten Anleihen besitzen die zweite Sicherheitsstufe, da Sie die Bonität von zwei getrennten Unternehmen anstelle von nur einem Unternehmen haben, auf das Sie sich verlassen können, um die Anleihe zu sichern. Dieses zweite Unternehmen kann jedoch nur so viel Sicherheit bieten, wie es seine eigene Bonität zulässt, sodass es nicht zu 100% versichert ist. Garantierte oder versicherte Anleihen sind jedoch viel weniger riskant als nicht versicherte Anleihen und weisen daher in der Regel einen niedrigeren Zinssatz auf. Versicherte Anleihen haben immer eine höhere Bonität, da zwei Unternehmen die Anleihe garantieren. Diese Sicherheitsprämie geht jedoch zu Lasten einer reduzierten Endrendite der Anleihe.

6. Wandelanleihen

Einige Emittenten von Unternehmensanleihen hoffen, durch das Angebot von Wandelanleihen Investoren anzulocken. Hierbei handelt es sich lediglich um Anleihen, die der Anleihegläubiger möglicherweise in Stammaktien umwandelt. Diese Aktien sind in der Regel aus dem gleichen Emittenten und zu einem vorgegebenen Preis ausgegeben, auch wenn der Aktienmarktpreis hat sich seit der Anleihe wurde zum ersten Mal ausgestellt.

Der Preis von Wandelanleihen ist etwas fließender, da sie nach dem Aktienkurs und den Aussichten des Unternehmens zum Zeitpunkt ihrer Emission bewertet werden. Da diese Wandelanleihen den Anlegern erweiterte Optionen bieten, weisen sie in der Regel eine niedrigere Rendite auf als Standardanleihen derselben Größe.

Korrelation zu Wiederherstellungsraten

Die Rückzahlungsrate für eine Unternehmensanleihe oder eine ähnliche Art von Wertpapier bezieht sich auf die Höhe des Gesamtwerts der Anleihe. Dies umfasst sowohl Zinszahlungen als auch den Kapitalbetrag, der im Falle eines Ausfalls des Emittenten voraussichtlich eingezogen wird. Diese Wiederherstellungsrate wird in der Regel als Prozentsatz ausgedrückt, der ihren Wert während eines Ausfalls mit dem Nennwert der Anleihe vergleicht. Oder einfacher ausgedrückt: Die Wiederherstellungsrate ist der Auszahlungswert der Unternehmensanleihe im Falle eines Ausfalls.

Wiederherstellungsraten sind weit verbreitet, um Anlegern dabei zu helfen, das Potenzial für das Risiko eines Verlusts abzuschätzen, den die Unternehmensanleihe darstellt. Dies wird in der Regel als Verlust bei Ausfall (LGD ) ausgedrückt. Wenn ein Investor beispielsweise eine Anleiheinvestition in Höhe von 100.000 USD (Kapital) mit einer Wiederherstellungsrate von 30% in Betracht ziehen würde, wäre die LGD 70%. Dies bedeutet, dass im Falle eines Ausfalls die Auszahlung auf 30% des Kapitals oder 30.000 USD geschätzt wird. Die LGD in diesem Beispiel beträgt also 70.000 US-Dollar.

Die Wiederherstellungsraten können von Anleihe zu Anleihe und von Emittent zu Emittent erheblich variieren. Relevante Faktoren sind:

• Der Sicherheitstyp einer Unternehmensanleihe: Anleihen und Wertpapiere mit höherem Dienstalter weisen eine höhere Rückzahlungsrate auf als nachrangige Instrumente. Tatsächlich ist die Wiederherstellungsrate einer Anleihe direkt proportional zu ihrem Auszahlungsalter, falls der Emittent ausfällt (obwohl auch Faktoren wie Industrie und Sicherheiten wichtig sind). Nada Mora, Wirtschaftswissenschaftlerin bei der Federal Reserve Bank von Kansas City, führte eine Stichprobenstudie und einen Vergleich der Rückforderungsraten für verschiedene Schuldtitel durch und fand die folgenden Ergebnisse. Beim Vergleich von vorrangig besicherten Schuldverschreibungen mit vorrangigen unbesicherten Schuldverschreibungen betrug die Einziehungsquote für gesicherte Schulden 56% und die Einziehungsquote für unbesicherte Schuldverschreibungen 37%. Im Allgemeinen können Anleger davon ausgehen, dass vorrangig besicherte Schulden die höchsten Einziehungsraten aufweisen. Die nachrangigen Inkassoraten betrugen 31% und die nachrangige Junior-Inkassorate war mit 27% am niedrigsten.
• Makroökonomische Bedingungen: Es gibt verschiedene makroökonomische Bedingungen, die sich direkt auf die Wiederherstellungsrate von Wertpapieren oder Unternehmensanleihen auswirken können. Dazu gehören die Gesamtausfallrate, die aktuelle Phase des größeren Konjunkturzyklus und die allgemeinen Liquiditätsbedingungen. Beispielsweise kann eine Rezession, in der viele Unternehmen in Zahlungsverzug geraten, die Wiederherstellungsrate eines Wertpapiers negativ beeinflussen (dies wurde in der Finanzkrise von 2008 deutlich beobachtet ).
• Einzelne Faktoren in Bezug auf den Emittenten: Es gibt Faktoren innerhalb des Unternehmens selbst, die die Rückforderungsrate der von ihm emittierten Anleihen und Sicherheitsinstrumente beeinflussen können. Dazu gehören die Gesamtverschuldung, das Eigenkapital und die Kapitalstruktur, um nur einige wichtige zu nennen. Im Allgemeinen läuft es darauf hinaus: Je niedriger das Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten eines Unternehmens ist, desto höher ist die Wiederherstellungsrate, die Anleger erwarten können.

Das Fazit

Jeder Anleger in Unternehmensanleihen oder andere Schuldtitel sollte der Wertpapierklassifizierung der Schuld besondere Aufmerksamkeit widmen. Die verschiedenen Sicherheitstypen hängen direkt mit den potenziellen Wiederherstellungsraten im Falle eines Ausfalls eines Unternehmens zusammen. Darüber hinaus beeinflussen andere Faktoren die Wiederfindungsrate, die in jedem Stadium ebenfalls berücksichtigt werden sollte.