Derivat
Was ist ein Derivat?
Ein Derivat ist ein Vertrag zwischen zwei oder mehr Parteien, dessen Wert auf einem vereinbarten zugrunde liegenden finanziellen Vermögenswert (wie einem Wertpapier) oder einer Reihe von Vermögenswerten (wie einem Index) basiert. Zu den gängigen Basisinstrumenten gehören Anleihen, Rohstoffe, Währungen, Zinssätze, Marktindizes und Aktien.
Die zentralen Thesen
- Ein Derivat ist ein Vertrag zwischen zwei oder mehr Parteien, dessen Wert auf einem vereinbarten zugrunde liegenden finanziellen Vermögenswert, Index oder Wertpapier basiert.
- Terminkontrakte, Terminkontrakte, Optionen, Swaps und Optionsscheine sind häufig verwendete Derivate.
- Derivate können entweder zur Risikominderung (Hedging) oder zur Risikoübernahme in Erwartung einer angemessenen Rendite (Spekulation) eingesetzt werden.
Derivate verstehen
Derivate sind sekundäre Wertpapiere, deren Wert ausschließlich auf dem Wert des primären Wertpapiers basiert (abgeleitet), an das sie gebunden sind – Basiswert genannt. In der Regel werden Derivate als fortgeschrittene Anlagen betrachtet.
Es gibt zwei Klassen von Derivaten: „Lock“ und “ Swaps und Optionsscheine sind häufig verwendete Derivate.
Futures-Kontrakte
Ein Futures-Kontrakt ist beispielsweise ein Derivat, da sein Wert von der Wertentwicklung des Basiswerts beeinflusst wird. Ein Futures-Kontrakt ist ein Kontrakt zum Kauf oder Verkauf einer Ware oder eines Wertpapiers zu einem vorher festgelegten Preis und zu einem vorher festgelegten Datum in der Zukunft. Futures-Kontrakte werden durch bestimmte Mengengrößen und Verfallsdaten standardisiert. Futures-Kontrakte können mit Rohstoffen wie Öl und Weizen und Edelmetallen wie Gold und Silber verwendet werden.
Aktienoptionen
Eine Aktien- oder Aktienoption ist eine Art von Derivat, da ihr Wert von dem der zugrunde liegenden Aktie „abgeleitet“ wird. Optionen gibt es in Formen: Calls und Puts. Eine Call-Option gibt dem Inhaber das Recht, die zugrunde liegende Aktie zu einem voreingestellten Preis (sogenannter Ausübungspreis) und zu einem im Kontrakt festgelegten Zeitpunkt (sogenanntem Verfallsdatum) zu kaufen. Eine Put-Option gibt dem Inhaber das Recht, die Aktie zu dem im Vertrag festgelegten Preis und Datum zu verkaufen. Für eine Option, die als Optionsprämie bezeichnet wird, fallen Vorabkosten an.
Die Risiko-Ertrags-Gleichung wird oft als Grundlage für die Anlagephilosophie angesehen und Derivate können entweder zur Risikominderung (Absicherung) oder zur Spekulation verwendet werden, bei der das Risiko-Ertrags-Verhältnis berücksichtigt wird. Ein Trader kann beispielsweise versuchen, von einem erwarteten Preisrückgang eines Index, wie des S&P 500, zu profitieren, indem er den entsprechenden Futures-Kontrakt verkauft (oder „short “ geht). Als Absicherung eingesetzte
Terminbörsen und Vorschriften
Einige Derivate werden an nationalen Wertpapierbörsen gehandelt und werden von der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) reguliert. Andere Derivate werden außerbörslich (OTC) gehandelt, bei denen es sich um individuell ausgehandelte Vereinbarungen zwischen den Parteien handelt.
Futures
Die meisten Derivate werden an Börsen gehandelt. Rohstoff-Futures werden beispielsweise an einer Terminbörse gehandelt, einem Marktplatz, auf dem verschiedene Rohstoffe gekauft und verkauft werden. Broker und gewerbliche Händler sind Mitglieder der Börse und müssen bei der National Futures Association (NFA) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) registriert sein .
Die CFTC reguliert die Terminmärkte und ist eine Bundesbehörde, die mit der Regulierung der Märkte beauftragt ist, damit die Märkte fair funktionieren. Die Aufsicht kann die Verhinderung von Betrug, missbräuchlichen Handelspraktiken und die Regulierung von Maklerfirmen umfassen.
Optionen
Optionskontrakte werden an der Chicago Board Options Exchange (CBOE), dem größten Optionsmarkt der Welt, gehandelt. Die Mitglieder dieser Börsen werden von der SEC reguliert, die die Märkte überwacht, um sicherzustellen, dass sie ordnungsgemäß und fair funktionieren.
OTC-Transaktionen
Es ist wichtig zu beachten, dass die Vorschriften je nach Produkt und Austausch etwas variieren können. Auf dem Devisenmarkt zum Beispiel werden die Trades über den Over-the-Counter (OTC) abgewickelt, der zwischen Brokern und Banken im Gegensatz zu einem formellen Austausch stattfindet. Zwei Parteien, z. B. ein Unternehmen und eine Bank, könnten in Zukunft vereinbaren, eine Währung zu einem bestimmten Kurs in eine andere umzutauschen. Banken und Broker werden von der SEC reguliert. Anleger müssen sich jedoch der Risiken mit OTC-Märkten bewusst sein, da die Transaktionen weder über einen zentralen Marktplatz noch über das gleiche Maß an regulatorischer Aufsicht verfügen wie Transaktionen, die über eine nationale Börse abgewickelt werden.
Zweiparteien-Derivate
Ein Warenterminkontrakt ist ein Kontrakt zum Kauf oder Verkauf einer vorbestimmten Menge einer Ware zu einem festgelegten Preis an einem Datum in der Zukunft. Rohstoff-Futures werden häufig verwendet, um Anleger und Unternehmen vor nachteiligen Preisbewegungen des Rohstoffs abzusichern oder zu schützen.
Zum Beispiel werden Warenderivate von Landwirten und Müllern verwendet, um ein gewisses Maß an „Versicherung“ zu gewährleisten. Der Bauer schließt den Vertrag ab, um einen akzeptablen Preis für die Ware zu sichern, und der Müller schließt den Vertrag ab, um eine garantierte Lieferung der Ware zu sichern. Obwohl sowohl der Landwirt als auch der Müller das Risiko durch Absicherungen reduziert haben, bleiben beide dem Risiko von Preisänderungen ausgesetzt.
Beispiel für Rohstoffderivate
Zum Beispiel, während der Bauer von einem bestimmten Preis für die Ware gewährleistet ist, könnten die Preise steigen (aufgrund zum Beispiel einen Mangel aufgrund von witterungsbedingten Ereignisse) und der Bauer wird am Ende zusätzliche verlieren Einkommen, die verdient haben könnte. Ebenso könnten die Preise für die Ware sinken, und der Müller muss für die Ware mehr bezahlen, als er es sonst getan hätte.
Nehmen wir zum Beispiel an, dass der Landwirt im April 2020 einen Terminkontrakt mit einem Müller abschließt, um im Juli 5.000 Scheffel Weizen zu 4,404 $ pro Scheffel zu verkaufen. Am Verfallsdatum im Juli 2017 fällt der Marktpreis für Weizen auf 4,350 US-Dollar, aber der Müller muss zum Kontraktpreis von 4,404 US-Dollar kaufen, der über dem aktuellen Marktpreis von 4,350 US-Dollar liegt. Anstatt 21.750 USD (4.350 x 5.000) zu zahlen, zahlt der Müller 22.020 USD (4.404 x 5.000), während der Bauer einen über dem Marktpreis liegenden Preis zurückerhält.
Wäre der Preis jedoch auf 5 USD pro Scheffel gestiegen, hätte die Absicherung des Müllers den Kauf des Weizens zu einem Kontraktpreis von 4,404 USD gegenüber dem vorherrschenden Preis von 5 USD am Verfallsdatum im Juli ermöglicht. Der Bauer hingegen hätte den Weizen zu einem niedrigeren Preis als dem vorherrschenden Marktpreis von 5 US-Dollar verkauft.
Vorteile von Derivaten
Lassen Sie uns die Geschichte einer fiktiven Farm verwenden, um die Mechanik verschiedener Arten von Derivaten zu untersuchen. Gail, die Eigentümerin von Healthy Hen Farms, ist besorgt über die jüngsten Schwankungen der Hühnerpreise oder die Volatilität auf dem Hühnermarkt aufgrund von Berichten über die Vogelgrippe. Gail will ihr Geschäft vor weiteren schlechten Nachrichten schützen. So trifft sie sich mit einem Investor, der mit ihr einen Terminkontrakt abschließt.
Der Investor verpflichtet sich, 30 USD pro Vogel zu zahlen, wenn die Tiere in sechs Monaten schlachtreif sind, unabhängig vom Marktpreis. Wenn der Preis zu diesem Zeitpunkt über 30 US-Dollar liegt, profitiert der Anleger, da er die Vögel zu einem niedrigeren Preis als den Marktpreisen kaufen und mit Gewinn auf dem Markt zu einem höheren Preis verkaufen kann. Wenn der Preis unter 30 USD fällt, erhält Gail den Vorteil, da sie ihre Vögel zu einem höheren Preis als dem aktuellen Marktpreis verkaufen kann oder zu mehr als dem, was sie für die Vögel auf dem freien Markt erhalten würde.
Derivate und Hedging
Durch den Abschluss eines Futures-Kontrakts ist Gail vor Preisänderungen auf dem Markt geschützt, da sie einen Preis von 30 USD pro Vogel festgelegt hat. Sie kann verlieren, wenn der Preis bei einem Rinderwahnsinn bis zu 50 US-Dollar pro Vogel steigt, aber sie ist geschützt, wenn der Preis bei Nachrichten über einen Ausbruch der Vogelgrippe auf 10 US-Dollar fällt. Durch die Absicherung mit einem Futures-Kontrakt kann sich Gail auf ihr Geschäft konzentrieren und ihre Angst vor Kursschwankungen begrenzen.
Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass Unternehmen, wenn sie sich absichern, nicht über den Preis der Ware spekulieren. Stattdessen ist die Absicherung für jede Partei lediglich eine Möglichkeit, das Risiko zu steuern. Jede Partei hat ihren Gewinn oder ihre Marge in ihren Preis integriert, und die Absicherung trägt dazu bei, diese Gewinne davor zu schützen, durch Marktbewegungen des Rohstoffpreises eliminiert zu werden. Unabhängig davon, ob sich der Preis des Rohstoffs bis zum Ablauf höher oder niedriger als der Preis des Terminkontrakts bewegt, haben beide Parteien ihre Gewinne aus der Transaktion abgesichert, indem sie den Vertrag miteinander abgeschlossen haben.
Derivativer Swap
Derivate können auch mit Zinsprodukten eingesetzt werden. Zinsderivate werden am häufigsten zur Absicherung gegen Zinsrisiken eingesetzt. Ein Zinsrisiko kann auftreten, wenn eine Änderung der Zinssätze dazu führt, dass sich der Wert des Preises des Basiswerts ändert.
Kredite können beispielsweise als festverzinsliche Kredite (gleicher Zinssatz während der gesamten Laufzeit des Kredits) vergeben werden, während andere als variabel verzinste Kredite vergeben werden können, was bedeutet, dass der Zinssatz je nach Marktzinssatz schwankt. Einige Unternehmen möchten möglicherweise, dass ihre Kredite von einem variablen auf einen festen Zinssatz umgestellt werden.
Wenn ein Unternehmen beispielsweise einen wirklich niedrigen Zinssatz hat, möchte er diesen möglicherweise sperren, um ihn für den Fall zu schützen, dass die Zinssätze in Zukunft steigen. Andere Unternehmen haben möglicherweise Schulden mit einem hohen Festzins gegenüber dem aktuellen Markt und möchten diesen Festzins gegen den aktuellen, niedrigeren variablen Zinssatz auf dem Markt tauschen oder tauschen. Der Umtausch kann über einen Zinsswap erfolgen, bei dem die beiden Parteien ihre Zahlungen tauschen, sodass eine Partei den variablen Zinssatz und die andere Partei den festen Zinssatz erhält.
Beispiel für Zinsswap
In Fortsetzung unseres Beispiels von Healthy Hen Farms nehmen wir an, dass Gail beschlossen hat, dass es an der Zeit ist, Healthy Hen Farms auf die nächste Stufe zu heben. Sie hat bereits alle kleineren Höfe in ihrer Nähe erworben und möchte einen eigenen Verarbeitungsbetrieb eröffnen. Sie versucht, mehr Finanzierung zu bekommen, aber der Kreditgeber, Lenny, lehnt sie ab.
Lennys Grund für die Ablehnung der Finanzierung ist, dass Gail ihre Übernahmen der anderen Farmen durch einen massiven variablen Kredit finanziert hat und Lenny befürchtet, dass sie bei steigenden Zinsen ihre Schulden nicht bezahlen kann. Er sagt Gail, dass er ihr nur leihen wird, wenn sie den Kredit in einen Festzins umwandeln kann . Leider weigern sich ihre anderen Kreditgeber, ihre aktuellen Kreditbedingungen zu ändern, weil sie hoffen, dass auch die Zinsen steigen.
Gail hat Glück, als sie Sam, den Besitzer einer Restaurantkette, trifft. Sam hat ein Festzinsdarlehen in der Größe von Gail und möchte es in ein variabel verzinsliches Darlehen umwandeln, weil er hofft, dass die Zinsen in Zukunft sinken werden.
Aus ähnlichen Gründen werden Sams Kreditgeber die Bedingungen des Kredits nicht ändern. Gail und Sam beschließen, Kredite zu tauschen. Sie arbeiten einen Deal aus, bei dem Gails Zahlungen für Sams Darlehen und seine Zahlungen für Gails Darlehen verwendet werden. Obwohl sich die Namen der Kredite nicht geändert haben, ermöglicht ihr Vertrag es beiden, die gewünschte Kreditart zu erhalten.
Die Transaktion ist für beide ein bisschen riskant, denn wenn einer von ihnen ausfällt oder in Konkurs geht, wird der andere in seinen alten Kredit zurückgebucht, was möglicherweise eine Zahlung erfordert, auf die entweder Gail oder Sam nicht vorbereitet sind. Es ermöglicht ihnen jedoch, ihre Kredite an ihre individuellen Bedürfnisse anzupassen.
Kreditderivat
Ein Kreditderivat ist ein Vertrag zwischen zwei Parteien und ermöglicht es einem Gläubiger oder Kreditgeber, das Ausfallrisiko auf einen Dritten zu übertragen. Der Vertrag überträgt das Kreditrisiko, dass der Kreditnehmer den Kredit möglicherweise nicht zurückzahlt. Das Darlehen verbleibt jedoch in den Büchern des Darlehensgebers, das Risiko geht jedoch auf eine andere Partei über. Kreditgeber wie Banken verwenden Kreditderivate, um das Risiko von Kreditausfällen aus ihrem gesamten Kreditportfolio zu entfernen oder zu reduzieren, und zahlen im Gegenzug eine Vorabgebühr, eine sogenannte Prämie.
Beispiel für ein Kreditderivat
Lenny, Gails Bankier, poniert das zusätzliche Kapital zu einem günstigen Zinssatz und Gail geht glücklich davon. Lenny freut sich auch, weil sein Geld da draußen ist und sich zurückbekommt , aber er macht sich auch ein wenig Sorgen, dass Sam oder Gail in ihren Geschäften scheitern könnten.
Zu allem Überfluss kommt Lennys Freund Dale zu ihm und bittet ihn um Geld, um seine eigene Filmfirma zu gründen. Lenny weiß, dass Dale viele Sicherheiten hat und dass der Kredit aufgrund der volatileren Natur der Filmindustrie zu einem höheren Zinssatz käme.
Zum Glück für Lenny bieten Derivate eine andere Lösung. Lenny wandelt Gails Darlehen in ein Kreditderivat um und verkauft es mit einem Abschlag auf den wahren Wert an einen Spekulanten. Obwohl Lenny nicht die volle Rendite des Darlehens sieht, bekommt er sein Kapital zurück und kann es wieder an seinen Freund Dale ausgeben. Lenny mag dieses System so sehr, dass er weiter spinnt seine Darlehen als Kreditderivate unter bescheidenen Renditen im Austausch für weniger Ausfallrisiko und mehr Liquidität.
Optionskontrakte
Jahre später ist Healthy Hen Farms ein börsennotiertes Unternehmen (HEN) und Amerikas größter Geflügelproduzent. Gail und Sam freuen sich beide auf den Ruhestand.
Im Laufe der Jahre kaufte Sam einige Aktien von HEN. Tatsächlich hat er mehr als 100.000 US-Dollar in das Unternehmen investiert. Sam wird nervös, weil er befürchtet, dass ein weiterer Schock, vielleicht ein weiterer Ausbruch der Vogelgrippe, einen großen Teil seines Ruhestandsgeldes zunichte machen könnte. Sam beginnt nach jemandem zu suchen, der ihm das Risiko nimmt. Lenny ist jetzt ein außergewöhnlicher Finanzier und aktiver Optionsschreiber oder -verkäufer, der sich bereit erklärt, ihm zu helfen.
Lenny skizziert einen Deal – Put-Option genannt , bei dem Sam Lenny eine Gebühr oder Prämie für das Recht (aber nicht die Verpflichtung) zahlt, Lenny die HEN-Aktien in einem Jahr zu ihrem aktuellen Preis von 25 USD pro Aktie zu verkaufen. Sollten die Aktienkurse einbrechen, schützt Lenny Sam vor dem Verlust seiner Altersvorsorge.
Gesunde Hühnerfarmen bleiben stabil, bis Sam und Gail ihr Geld für den Ruhestand abgezogen haben. Lenny profitiert von den Gebühren und seinem boomenden Handel als Finanzier. Lenny ist OK, weil er die Gebühren eingezogen hat und das Risiko bewältigen kann.
Die Quintessenz
Diese Geschichte zeigt, wie Derivate das Risiko (und die damit verbundenen Chancen) von der Risikoaversion auf die Risikosuchenden verlagern können. Obwohl Finanzinstrumente haben Derivate ihre eigenen Vor- und Nachteile, aber sie verfügen auch über ein einzigartiges Potenzial zur Verbesserung der Funktionalität des gesamten Finanzsystems.