Anleihenspreads: Ein führender Indikator für Forex
Die globalen Märkte sind nur ein großes, miteinander verbundenes Netz. Wir sehen häufig, dass die Preise von Rohstoffen und Futures die Bewegungen von Währungen beeinflussen und umgekehrt. Das gleiche gilt für das Verhältnis zwischen Währungen und Anleihespread (der Differenz zwischen den Zinssätzen der Länder): Der Preis von Währungen kann die geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbanken weltweit beeinflussen, aber auch geldpolitische Entscheidungen und Zinssätze können die Preisaktion von Währungen.
Die zentralen Thesen:
- Das Verhältnis zwischen Währungen und Anleihenspread beeinflusst die Zinssätze der Länder.
- Der Preis von Währungen kann die geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbanken auf der ganzen Welt beeinflussen.
- Geldpolitische Entscheidungen und Zinssätze können auch die Preisbewegung von Währungen bestimmen.
- Eine stärkere Währung verhindert normalerweise die Inflation, während eine schwächere Währung die Inflation ankurbelt.
- Durch das Verständnis und die Beobachtung der Beziehungen zwischen Währungen und Zentralbankentscheidungen können Anleger die Bewegungen der Währungen vorhersagen und daraus Kapital schlagen.
Die Beziehung zwischen Währungen und Anleihespread verstehen
Eine stärkere Währung hilft, die Inflation zu halten, während eine schwächere Währung die Inflation ankurbelt. Die Zentralbanken nutzen diese Beziehung als indirektes Mittel, um die Geldpolitik ihrer jeweiligen Länder effektiv zu steuern. Durch das Verstehen und Beobachten dieser Beziehungen und ihrer Muster haben Anleger ein Fenster in den Devisenmarkt und damit ein Mittel, um die Bewegungen der Währungen vorherzusagen und daraus Kapital zu schlagen.
Zinsen und Währungen
Um zu sehen, welche Rolle die Zinssätze beim Diktieren der Währung gespielt haben, können wir in die jüngste Vergangenheit blicken. Nach dem Platzen der Tech- Blase im Jahr 2000 gingen die Händler von der Suche nach höchstmöglichen Renditen auf den Kapitalerhalt über. Da die Vereinigten Staaten jedoch Zinssätze unter 2 % (und sogar noch niedriger) anboten, gingen viele Hedgefonds und diejenigen, die Zugang zu den internationalen Märkten hatten, ins Ausland, um höhere Renditen zu erzielen.
Australien, mit dem gleichen Risikofaktor wie die Vereinigten Staaten, bot Zinssätze von über 5 %.2 Auf diese Weise zog es große Ströme von Investitionsgeldern in das Land und wiederum auf australische Dollar lautende Vermögenswerte.
Diese großen Zinsunterschiede führten zur Entstehung des Carry Trade, einer Zinsarbitrage Strategie, die die Zinsunterschiede zwischen zwei großen Volkswirtschaften ausnutzt und gleichzeitig darauf abzielt, von der allgemeinen Richtung oder dem Trend des Währungspaars zu profitieren. Dieser Handel beinhaltet den Kauf einer Währung und deren Finanzierung mit einer anderen. Die am häufigsten verwendeten Währungen zur Finanzierung von Carry Trades sind der japanische Yen und der Schweizer Franken aufgrund der außergewöhnlich niedrigen Zinsen ihrer Länder.
Die Popularität des Carry Trades ist einer der Hauptgründe für die Stärke von Paaren wie dem Australischen Dollar und dem Japanischen Yen (AUD/JPY), dem Australischen Dollar und dem US-Dollar ( AUD/USD ), dem Neuseeländischen Dollar und der US-Dollar ( NZD/USD ) sowie der US-Dollar und der kanadische Dollar ( USD/CAD ).
Für Privatanleger ist es jedoch schwierig, Geld zwischen Bankkonten auf der ganzen Welt hin und her zu schicken. Der Spread für Privatanleger auf Wechselkurse kann zusätzliche Renditen ausgleichen, die Anleger suchen. Auf der anderen Seite haben Investmentbanken, Hedgefonds, institutionelle Anleger und große Commodity Trading Advisors (CTAs) im Allgemeinen die Möglichkeit, auf diese globalen Märkte zuzugreifen und die Schlagkraft, um niedrige Spreads zu erzielen.
Infolgedessen verschieben sie Geld hin und her auf der Suche nach den höchsten Renditen mit dem niedrigsten Staatsrisiko (oder Ausfallrisiko). Unterm Strich bewegen sich die Wechselkurse auf der Grundlage von Veränderungen der Geldströme.
Einblick für Investoren
Privatanleger können von diesen Verschiebungen der Geldflüsse profitieren, indem sie die Renditespreads und die Erwartungen bezüglich Zinsänderungen, die in diese Renditespreads eingebettet sein können, überwachen. Die folgende Grafik ist nur ein Beispiel für den starken Zusammenhang zwischen Zinsdifferenzen und dem Preis einer Währung.
Abbildung 1
Beachten Sie, dass die Markierungen in den Diagrammen nahezu perfekte Spiegelbilder sind. Die Grafik zeigt, dass der fünfjährige Renditespread zwischen dem australischen Dollar und dem US-Dollar (dargestellt durch die blaue Linie) zwischen 1989 und 1998 rückläufig war.3 Dies fiel mit einem breiten Ausverkauf des australischen Dollars gegenüber dem US Dollar.
Als der Renditespread im Sommer 2000 wieder zu steigen begann, reagierte der australische Dollar wenige Monate später mit einem ähnlichen Anstieg. Der Spread-Vorteil des australischen Dollars von 2,5% gegenüber dem US-Dollar in den nächsten drei Jahren entsprach einem Anstieg des AUD / USD um 37%.
Diejenigen Händler, die es schafften, in diesen Handel einzusteigen, genossen nicht nur den beträchtlichen Kapitalzuwachs, sondern verdienten auch die annualisierte Zinsdifferenz. Wenn sich die Zinsdifferenz zwischen Australien und den Vereinigten Staaten seit dem letzten in der Grafik gezeigten Datum weiter verengt (wie erwartet), würde daher basierend auf der oben gezeigten Beziehung der AUD/USD schließlich ebenfalls fallen.
Dieser Zusammenhang zwischen Zinsunterschieden und Währungskursen ist nicht nur beim AUD/USD zu beobachten; das gleiche Muster ist bei USD/CAD, NZD/USD und GBP/USD zu sehen. Werfen Sie einen Blick auf das nächste Beispiel der Zinsdifferenz von fünfjährigen Anleihen aus Neuseeland und den USA gegenüber dem NZD/USD.
Figur 2
Der Chart liefert ein noch besseres Beispiel für Anleihe-Spreads als Frühindikator. Die Differenz erreichte im Frühjahr 1999 die Talsohle, während der NZD/USD erst im Herbst 2000 die Talsohle erreichte. Gleichzeitig begann der Renditespread im Sommer 2000 zu steigen, aber der NZD/USD stieg in Anfang Herbst 2001. Der im Sommer 2002 nach oben gerichtete Renditeaufschlag könnte in Zukunft über den Chart hinaus erheblich sein.
Die Geschichte zeigt, dass die Bewegung der Zinsdifferenz zwischen Neuseeland und den USA schließlich durch das Währungspaar widergespiegelt wird. Wenn die Renditeverteilung zwischen Neuseeland und den USA weiter sinken würde, würde die Renditeverteilung für den NZD / USD voraussichtlich ebenfalls ihren Höhepunkt erreichen.
Andere Bewertungsfaktoren
Die Spreads der Renditen fünf- und zehnjähriger Anleihen können verwendet werden, um Währungen abzuschätzen. Die allgemeine Regel lautet: Wenn sich der Renditeaufschlag zugunsten einer bestimmten Währung vergrößert, wird diese Währung gegenüber anderen Währungen aufgewertet. Denken Sie jedoch daran, dass Währungsbewegungen nicht nur durch tatsächliche Zinsänderungen beeinflusst werden, sondern auch durch veränderte wirtschaftliche Einschätzungen oder Zinserhöhungen oder Zinssenkungen durch die Zentralbanken. Die folgende Grafik veranschaulicht diesen Punkt.
Figur 3
Wie wir in der Grafik beobachten können, führen Verschiebungen in der Konjunktureinschätzung der Federal Reserve tendenziell zu starken Bewegungen des US-Dollars. Die Grafik zeigt, dass der Dollar im Jahr 1998, als die Fed von einer wirtschaftlichen Straffung (dh die Fed beabsichtigte, die Zinsen anzuheben) zu einem neutralen Ausblick wechselte, noch bevor die Fed die Zinsen erhöhte (beachten Sie, dass am 5. Juli 1998 die blaue Linie sinkt vor der roten Linie).
Die gleiche Art von Entwicklung des Dollars ist zu beobachten, als die Fed Ende 1999 von einer neutralen zu einer strafferen Tendenz überging und 2001 erneut zu einer leichteren Geldpolitik überging. Tatsächlich erwog die Fed einst sogar, die Zinsen zu senken, reagierte der Dollar mit einem scharfen Ausverkauf. Wenn diese Beziehung zu halten, in die Zukunft fort, Investoren könnte ein wenig mehr Platz für den Dollar erwarten Rallye.
Wenn die Verwendung von Zinssätzen zur Vorhersage von Währungen nicht funktioniert
Trotz der Vielzahl von Szenarien, in denen diese Strategie zur Vorhersage von Währungsbewegungen funktioniert, ist es sicherlich nicht der Heilige Gral, an den Devisenmärkten Geld zu verdienen. Es gibt eine Reihe von Szenarien, in denen diese Strategie fehlschlagen kann:
Ungeduld
Wie in den obigen Beispielen angedeutet, fördern diese Beziehungen eine langfristige Strategie. Die Talsohle der Währungen kann erst ein Jahr nach der Talsohle der Zinsdifferenzen erreicht werden. Wenn sich ein Händler nicht auf einen Zeithorizont von mindestens sechs bis zwölf Monaten festlegen kann, kann der Erfolg dieser Strategie erheblich sinken. Der Grund? Währungs Bewertungen reflektieren die wirtschaftlichen Fundamentaldaten im Laufe der Zeit. Es gibt häufig vorübergehende Ungleichgewichte zwischen einem Währungspaar, die die wahren zugrunde liegenden Fundamentaldaten zwischen diesen Ländern verschleiern können.
Zu viel Hebel
Trader, die zu viel Hebelwirkung verwenden, sind möglicherweise auch nicht für die Breite dieser Strategie geeignet. Wenn ein Händler beispielsweise den 10-fachen Hebel bei einer Renditedifferenz von 2% verwendet, werden aus 2% 20% und viele Unternehmen bieten einen bis zu 100-fachen Hebel an, was Händler dazu verleitet, ein höheres Risiko einzugehen und zu versuchen, 2% in 200%. Leverage ist jedoch mit einem Risiko verbunden, und die Anwendung eines zu großen Leverage kann einen Anleger vorzeitig aus einem langfristigen Handel werfen, da er kurzfristige Marktschwankungen nicht überstehen kann.
Aktien werden attraktiver
Der Schlüssel zum Erfolg renditeorientierter Trades in den Jahren seit demPlatzender Technologieblase war das Fehlen attraktiver Aktienmarktrenditen. Es gab eine Phase Anfang 2004, in der der japanische Yen trotz einer Nullzinspolitik in die Höhe schoss. Der Grund dafür war, dass sich der Aktienmarkt erholte und das Versprechen höherer Renditen viele untergewichtete Fonds anzog. Die meisten großen Player hatten in den letzten 10 Jahren ihr Engagement in Japan eingestellt, weil das Land eine lange Phase der Stagnation durchlebte und Nullzinsen bot. Als sich die Wirtschaft jedoch wieder erholte und sich der Aktienmarkt wieder erholte, floss das Geld ungeachtet der fortgesetzten Nullzinspolitik des Landes zurück nach Japan.
Dies zeigt, wie die Rolle von Aktien im Kapitalfluss den Erfolg von Anleiherenditen bei der Vorhersage von Währungsbewegungen beeinträchtigen könnte.
Risikoumgebung
Risikoaversion ist ein wichtiger Treiber der Devisenmärkte. Auf Renditen basierende Devisengeschäfte sind in der Regel in einem risikoorientierten Umfeld am erfolgreichsten und in einem risikoaversen Umfeld am wenigsten erfolgreich. Das heißt, in risikosuchenden Umgebungen neigen Anleger dazu, ihre Portfolios umzuschichten und risikoarme/hochwertige Vermögenswerte zu verkaufen und risikoreichere/geringwertige Vermögenswerte zu kaufen.
Riskanteren Währungen-diejenigen mit großen Leistungsbilanzdefiziten -sind einen höheren Zinssatz bieten gezwungen Investoren für das Risiko eines zu kompensieren Abschreibung, die schärfer als die von vorhergesagt ist ungedeckte Zinsparität. Die höhere Rendite ist eine Zahlung des Anlegers für das Eingehen dieses Risikos. In Zeiten, in denen Anleger risikoaverser sind, tendieren die risikoreicheren Währungen, auf die Carry Trades für ihre Rendite angewiesen sind, jedoch tendenziell ab. Typischerweise weisen riskantere Währungen Leistungsbilanzdefizite auf, und da die Risikobereitschaft nachlässt, ziehen sich die Anleger in die Sicherheit ihrer Heimatmärkte zurück, was die Finanzierung dieser Defizite erschwert.
Es macht Sinn, Abroller Carry Trades in Zeiten steigender Risikoaversion, da negative Währungs bewegt neigen dazu, zumindest teilweise den Zinsvorteil gegenüber. Viele Investmentbanken haben Frühwarnsignale für eine steigende Risikoaversion entwickelt. Dazu gehört die Überwachung der Spreads von Schwellenländeranleihen, Swap -Spreads, Hochzins-Spreads, Devisenvolatilitäten und Aktienmarktvolatilitäten. Engere Anleihen, Swaps und High-Yield-Spreads sind risikosuchende Indikatoren, während niedrigere Devisen- und Aktienmarktvolatilitäten auf Risikoaversion hinweisen.
Besondere Überlegungen
Obwohl die Verwendung von Anleihe-Spreads zur Vorhersage von Währungsbewegungen Risiken bergen kann, werden eine angemessene Diversifikation und eine genaue Beachtung des Risikoumfelds die Renditen verbessern. Diese Strategie hat viele Jahre lang funktioniert und kann noch immer funktionieren, aber die Bestimmung, welche Währungen die aufstrebenden High-Yield-Währungen sind und welche Währungen die aufstrebenden Low-Yield-Währungen sind, kann sich mit der Zeit ändern.