24 Juni 2021 14:50

Die Illusion der Diversifikation: Der Mythos des 30-Aktien-Portfolios

Jim Cramer, der Star von CNBCs Mad Money, hat ein Segment namens „Bin ich diversifiziert?“ bei denen die Zuschauer anriefen, Cramer ihre fünf besten Beteiligungen gaben und Cramer ihnen mitteilen würde, ob sie gut diversifiziert sind. Die Idee einer Diversifizierung mit fünf Aktien ist absolut erstaunlich und wird größtenteils von der „Stock Picking“ -Community widerlegt, die dazu neigt, zu glauben, dass die Anzahl der einzelnen Aktien, die diversifiziert werden müssen, tatsächlich eher bei 30 liegt. Während 30 zweifellos besser ist als fünf, ist es nur ist nicht gut genug. TUTORIAL: Risiko und Diversifikation

Woher kommt die magische Zahl 30? 1970 veröffentlichten Lawrence Fisher und James H. Lorie im Journal of Business „Some Studies of Variability of Returns on Investments In Common Stocks “ über die „Reduktion der Renditestreuung“ als Ergebnis der Anzahl der Aktien in einem Portfolio. Sie fanden heraus, dass ein zufällig erstelltes Portfolio von 32 Aktien die Verteilung im Vergleich zu einem Portfolio der gesamten New Yorker Börse um 95 % reduzieren könnte. Aus dieser Studie stammt die mythische Legende, dass „95 % des Diversifikationsvorteils mit einem 30-Aktien-Portfolio erzielt werden.“ Natürlich würde kein Aktienjockey mit Selbstachtung den Leuten sagen, dass sie ein zufälliges Portfolio erstellen, also passten die Investmentmanager dies an: „Wir wählen die besten 30 aus und erreichen gleichzeitig eine maximale Diversifikation“. In dieser Erklärung sagen sie im Wesentlichen „ wir die Rückkehr erfassen können des Markts und die Diversifizierung erfassen zu dem Markt, indem die 30 besten Aktien Kommissionierung“, und sie verwenden oft die wie in Abbildung 1, um ihre Ansprüche zu beweisen.

Leider stimmt keiner der Punkte wirklich. (Weitere Informationen zum Erstellen eines diversifizierten Portfolios finden Sie unter Einführung in die Anlagediversifizierung.)

Abbildung 1: Gesamtportfoliorisiko in Abhängigkeit von der Anzahl der gehaltenen Aktien (%)

Risikominderung ist nicht gleichbedeutend mit zunehmender Diversifizierung Die Studie von Fisher und Loire konzentrierte sich in erster Linie auf die „Risikominderung“ durch Messung der Standardabweichung. In der Studie ging es eigentlich nicht um Verbesserungen in der Diversifikation. Eine neuere Studie von Sur & Price befasste sich mit den Mängeln der Studie von Fisher und Loire, indem sie geeignete Diversifikationsmessungen verwendete. Insbesondere betrachteten sie r-squared, das die Diversifikation als den Prozentsatz der Varianz misst, der dem Markt zugeschrieben werden kann, sowie den Tracking Error, der die Varianz der Portfoliorenditen gegenüber seiner Benchmark misst. Die Ergebnisse ihrer Studie, Tabelle 1, zeigen deutlich, dass ein Portfolio von sogar 60 Aktien nur 0,86 oder 86% der Diversifikation des jeweiligen Marktes abdeckt.

Abbildung 3: Gesamtrendite einzelner Aktien gegenüber Russell 3000 (1983-2006)

Anzahl der Aktien

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass selbst dieses Konzept, mit nur 60 Aktien zu 90 % diversifiziert zu sein, nur auf den jeweiligen Markt bezogen ist, dh US- Unternehmen mit großer Marktkapitalisierung. Daher müssen Sie beim Aufbau Ihres Portfolios daran denken, gegen den gesamten globalen Markt zu diversifizieren.

Da wir uns auf die Verringerung des Risikos im Portfolio konzentrieren, müssen wir auch die Opportunitätskosten berücksichtigen; Insbesondere das Risiko, die Aktienmärkte mit der besten Performance zu verpassen. Abbildung 2 zeigt die Performance im Jahr 2010 in verschiedenen Anlagebereichen, aufgeschlüsselt nach Stil, Größe und Inland oder Ausland.

Abbildung 2: Opportunistische Neigung und Diversifikation

Um angemessen diversifiziert zu sein, um die Renditen des Marktes angemessen zu erfassen und das Risiko zu reduzieren, müssen Sie den gesamten globalen Markt und seine bekannten Größen- und Stildimensionen wie aufgelistet erfassen. 1. Inländisches Wachstum Kleine Unternehmen 2. Inländischer Wert Kleine Unternehmen 3. Inländisches Wachstum Große Unternehmen 4. Inländischer Wert Große Unternehmen 5. Ausländisches Wachstum Kleine Unternehmen 6. Ausländischer Wert Kleine Unternehmen 7. Ausländisches Wachstum Große Unternehmen 8. Ausländischer Wert Große Unternehmen 9. Unternehmen aus Schwellenländern

Darüber hinaus müssen Sie die gesamte Branchendiversifikation in jedem der oben genannten Märkte erfassen.

1. Telekommunikationsdienste 2. Versorger 3. Energie 4. Nichtzyklische Konsumgüter 5. Gesundheitswesen 6. Materialien 7. Informationstechnologie 8. Finanzen 9. Nichtzyklische Konsumgüter 10. Industrie

TUTORIAL: Das Branchenhandbuch

Schließlich müssen Sie sicher sein, die nächsten großen Überflieger zu besitzen. Eine Studie mit dem Titel The Capitalism Distribution von Eric Crittenden und Cole Wilcox über die Russell 3000 in den Jahren 1983-2006 zeigt, wie schwierig das ist. Im Folgenden sind einige der Highlights ihrer Studie aufgeführt und Abbildung 3 zeigt visuell, wie wenige der einzelnen Aktien tatsächlich die Gewinner sein werden, die Sie auswählen müssen.

Zusammenfassende Ergebnisse von Crittenden und Wilcox

  • 39 % der Aktien waren unprofitabel
  • 18,5 % der Aktien verloren mindestens 75 % ihres Wertes
  • 64% der Aktien schnitten schlechter ab als der Russell 3000
  • 25% der Aktien waren für alle Marktgewinne verantwortlich

Abbildung 3: Gesamtrendite einzelner Aktien gegenüber Russell 3000 (1983-2006)

Sie müssen sich fragen, wie realistisch es ist, dass Sie oder Ihr Aktienmanager die Top-Performer identifizieren können, bevor sie eine Leistung erbringen? Wie unrealistisch ist es, ein paar Aktien auszuwählen und eine von ihnen zu Beginn ihres Laufs der nächste Dell (Nasdaq: Energiesektor oder den Finanzsektor zu erfassen? Was wäre, wenn Sie nur einen auswählen würden und dieser in Konkurs ging? Ich bezweifle, dass fünf pro Gebiet ausreichen würden, aber aus Gründen der Argumentation sagen wir, dass fünf Aktien pro Gebiet ausreichend sind, um sich zuversichtlich zu fühlen.

Minimum Needed So gesehen benötigen Sie mindestens fünf Aktien in über 200 Branchen, was über 1.000 Aktien entspricht!

Realistischerweise bezweifle ich, dass selbst diese Zahl ausreichen würde, um das globale Aktienportfolio zu erfassen. Einige wichtige Dinge, die Sie beachten sollten, bevor Sie mit dem Aufbau eines 1000-Aktien-Portfolios beginnen:

1. Sie würden immer noch Ihre Vorurteile oder die Ihrer Manager in das Portfolio eingebettet haben. 2. Ist Ihr Portfolio groß genug, um in jedem eine sinnvolle Positionsgröße zu haben? 3. So viele zu handelnde Aktien würden die Handelskosten erhöhen. 4. Administrative Aufzeichnungen und Erklärungen wären überwältigend. 5. Sehr schwierig, zeitaufwendig und teuer zu recherchieren und zu verwalten. 6. Sie konnten immer noch nicht 100% sicher sein, jeden zukünftigen Superbestand zu erfassen. 7. Die Leistung hängt von Ihrem proprietären System oder Ihrer „Stock-Picking-Guruness“ ab.

Warum die Mühe? (Erfahren Sie, wie Sie eine Überdiversifikation in Ihrem Portfolio erkennen und finden Sie heraus, warum einige Finanzberater dazu motiviert sind, lesen Sie die 4 wichtigsten Anzeichen für eine Überdiversifikation.)

Warum bevorzugen manche Leute Einzelaktien gegenüber Fonds? Es gibt berechtigte und rationale Bedenken, nicht in Fonds einsteigen zu wollen:

1. Kosten 2. Mittelflüsse 3. Steuern

Glücklicherweise können all diese Bedenken leicht ausgeräumt werden, indem nur kostengünstige passive institutionelle Fonds oder Exchange Traded Funds (ETFs) verwendet werden. Beispielsweise kann der Vanguard MSCI Emerging Market ETF (NYSE: steuereffizient gut erfassen, während er die Probleme des Mittelflusses minimiert und das zu relativ geringen jährlichen Kosten, aber die Gebühren könnten sich ändern. Der DFA International Small Cap Value Fund ist ein Investmentfonds, der versucht, das gesamte Segment kleiner Unternehmen mit ausländischem Wert zu erfassen.

Obwohl es einige berechtigte Bedenken in Bezug auf Fonds gibt, gibt es auch eine Prävalenz von ungültigen und irrationalen Bedenken:

1. Schlechte Erfahrung aufgrund schlechter Fondsauswahl, Antragstellung und Timing

2. Es ist angenehm, bekannte Namen wie General Electric (NYSE: GE ), Procter & Gamble (NYSE: PG ), Coke (NYSE: KO ) usw. zu sehen.

Leider kann außer Bildung und Geduld wenig getan werden, um diese Bedenken zu überwinden. (Erfahren Sie die Unterschiede zwischen diesen Anlageprodukten und wie Sie die Vorteile voll ausschöpfen können, lesen Sie Investmentfonds oder ETF: Welches ist das Richtige für Sie? )

Das Endergebnis Ein angemessen diversifiziertes Portfolio sollte eine sinnvolle Allokation in mehrere Anlagestile und -klassen beinhalten. Nicht nur die Diversifizierung der Branche. Andernfalls riskieren Sie, bedeutende Marktchancen zu verpassen. Durch ETFs und institutionelle passive Investmentfonds verwenden, können Sie sinnvolle Exposition gegenüber dem gesamten globalen erfassen Marktportfolio mit nur 12 Wertpapiere und einem relativ niedrigen Gesamtportfolios Kosten. Es ist steuereffizient, leicht zu verstehen, zu überwachen, zu verwalten und macht gesunden Menschenverstand.

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