Eine kurze Geschichte der Ratingagenturen
Kreditratings liefern privaten und institutionellen Anlegern Informationen, die ihnen helfen, festzustellen, ob Emittenten von Anleihen und anderen Schuldtiteln sowie festverzinslichen Wertpapieren ihren Verpflichtungen nachkommen können.
Ratingagenturen (CRAs) bieten bei der Ausgabe von Letter-Grades objektive Analysen und unabhängige Bewertungen von Unternehmen und Ländern, die solche Wertpapiere ausgeben. Hier ist eine grundlegende Geschichte darüber, wie sich die Ratings und die Agenturen in den USA entwickelten und wuchsen, um Investoren auf der ganzen Welt zu helfen.
Die zentralen Thesen
- Ratingagenturen geben Anlegern Auskunft darüber, ob Emittenten von Anleihen und Schuldtiteln ihren Verpflichtungen nachkommen können.
- Agenturen geben auch Auskunft über die Staatsverschuldung der Länder.
- Die globale Kreditratingbranche ist stark konzentriert und besteht aus drei Agenturen: Moody’s, Standard & Poor’s und Fitch.
- Ratingagenturen werden auf verschiedenen Ebenen reguliert – der Reformgesetz der Ratingagenturen von 2006 regelt ihre internen Prozesse, Aufzeichnungen und Geschäftspraktiken.
- Die Agenturen gerieten aufgrund ihrer Rolle in der Finanzkrise und der Großen Rezession unter starke Kontrolle und regulatorischen Druck.
Ein Überblick über Kreditratings
Den Ländern werden Kreditratings von Staaten ausgestellt. Dieses Rating analysiert die allgemeine Kreditwürdigkeit eines Landes oder einer ausländischen Regierung. Sovereign Ratings nehmen die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen eines Landes zu berücksichtigen, einschließlich des Volumens der ausländischen, öffentlichen und privaten Investitionen, Kapitalmarkttransparenz und Devisenreserven. Sovereign Ratings bewerten auch politische Bedingungen wie die allgemeine politische Stabilität und das Niveau der wirtschaftlichen Stabilität, das ein Land in Zeiten des politischen Übergangs aufrechterhalten wird. Institutionelle Anleger verlassen sich auf Länderratings, um die allgemeine Anlageatmosphäre eines bestimmten Landes zu qualifizieren und zu quantifizieren. Das Länderrating ist oft die Voraussetzung dafür, dass institutionelle Anleger entscheiden, ob sie bestimmte Unternehmen, Branchen und Wertpapierklassen, die in einem bestimmten Land ausgegeben werden, weiter berücksichtigen.
Kreditratings, Schuldenratings oder Anleihenratings werden an einzelne Unternehmen und an bestimmte Klassen einzelner Wertpapiere wie Vorzugsaktien, Unternehmensanleihen und verschiedene Klassen von Staatsanleihen ausgegeben. Ratings können sowohl kurzfristigen als auch langfristigen Verbindlichkeiten getrennt zugeordnet werden. Langfristige Ratings analysieren und bewerten die Fähigkeit eines Unternehmens, seiner Verantwortung in Bezug auf alle ausgegebenen Wertpapiere nachzukommen. Kurzfristige Ratings konzentrieren sich auf die Leistungsfähigkeit der einzelnen Wertpapiere angesichts der aktuellen Finanzlage des Unternehmens und der allgemeinen Leistungsbedingungen der Branche.
Die großen drei Agenturen
Die globale Kreditratingbranche ist stark konzentriert, wobei drei Agenturen – Moody’s, Standard & Poor’s und Fitch – fast den gesamten Markt kontrollieren.1 Zusammen bieten sie sowohl Kreditnehmern und Kreditgebern als auch Kreditgebern einen dringend benötigten Service. Sie beabsichtigen, dem Markt zuverlässige und genaue Informationen über die mit bestimmten Arten von Schulden verbundenen Risiken zu geben.
Fit-Bewertungen
Fitch ist eine der drei weltweit führenden Ratingagenturen. Es ist in New York und London tätig und basiert auf Ratings auf Unternehmensschulden und ihrer Empfindlichkeit gegenüber Änderungen wie Zinssätzen. In Bezug auf Staatsschulden fordern die Länder Fitch – und andere Agenturen – auf, eine Bewertung ihrer finanziellen Situation sowie des politischen und wirtschaftlichen Klimas vorzulegen.
Die Investment-Grade-Ratings von Fitch reichen von AAA bis BBB. Diese Buchstabenstufen weisen auf kein bis geringes Potenzial für einen Schuldenausfall hin. Non-Investment-Grade-Ratings reichen von BB bis D, letzteres bedeutet, dass der Schuldner ausgefallen ist.
Geschichte
John Knowles Fitch gründete 1913 die Fitch Publishing Company und lieferte über „The Fitch Stock and Bond Manual“ und „The Fitch Bond Book“ Finanzstatistiken zur Verwendung in der Investmentbranche. Im Jahr 1923 führte Fitch das Ratingsystem AAA bis D ein, das zur Grundlage für Ratings in der gesamten Branche geworden ist. Mit dem Plan, eine globale Full-Service-Ratingagentur zu werden, fusionierte Fitch Ende der 1990er Jahre mit IBCA aus London, einer Tochtergesellschaft der französischen Holdinggesellschaft Fimalac. Fitch erwarb auch die Marktkonkurrenten Thomson BankWatch und Duff & Phelps Credit Ratings. Fitch begann 2005 mit der Übernahme des kanadischen Unternehmens Algorithmics und der Gründung von Fitch Solutions und Fitch Training (jetzt Fitch Learning) mit dem Aufbau operativer Tochtergesellschaften, die sich auf Enterprise Risk Management, Datendienste und Schulungen für die Finanzindustrie spezialisiert haben.
Moody’s Investors Service
Moody’s ordnet Länder- und Unternehmensschuldbriefklassen zu, jedoch auf etwas andere Weise. Schuldtitel mit Investment-Grade-Ratingreichenvon Aaa – dem höchsten Grad, der zugeordnet werden kann – bis zu Baa3, was bedeutet, dass der Schuldner in der Lage ist, kurzfristige Schulden zurückzuzahlen. Unter Investment Grade befinden sich Anleihen mit spekulativer Qualität, die oft als High-Yield oder Junk bezeichnet werden. Diese Noten reichen von Ba1 bis C, wobei die Wahrscheinlichkeit einer Rückzahlung mit sinkender Note sinkt.
Geschichte
John Moody and Company veröffentlichte erstmals„ Moody’s Manual“ im Jahr 1900. Das Handbuch veröffentlichte grundlegende Statistiken und allgemeine Informationen über Aktien und Anleihen verschiedener Branchen. Von 1903 bis zum Börsencrash von 1907, „Moodys Manual“ war eine nationale Veröffentlichung.1909 begann Moody mit der Veröffentlichung von „Moody’s Analyzes of Railroad Investments“, das analytische Informationen über den Wert von Wertpapierenhinzufügte. Die Erweiterung dieser Idee führte zur Schaffung von 1914 Moody ’s Investors Service, der in den folgenden 10 Jahren Bewertungen für fast alle der Regierung bieten würde Anleihemärkte zu der Zeit. In den 1970er Jahren begann Moody’s mit der Bewertung von Commercial Papers und Bankeinlagen und wurde die umfassende Ratingagentur, die es heute ist.
Standard & Poor’s
S&P verfügt über insgesamt 17 Ratings, die es Unternehmens- und Staatsanleihen zuordnen kann. Alles, was von AAA bis BBB- bewertet wurde, gilt als Investment Grade, was bedeutet, dass es die Möglichkeit hat, Schulden ohne Bedenken zurückzuzahlen. Schuldtitel mit einem Rating von BB+ bis D gelten als spekulativ mit ungewisser Zukunft. Je niedriger das Rating, desto größer ist das Ausfallrisiko, wobei ein D-Rating am schlechtesten ist.
Geschichte
Henry Varnum Poor veröffentlichte erstmals 1860 die „History of Railroads and Canals in the United States“, den Vorläufer der Wertpapieranalyse und -berichterstattung, die im Laufe des nächsten Jahrhunderts entwickelt werden sollten. Standard Statistics wurde 1906 gegründet und veröffentlichte Ratings von Unternehmensanleihen, Staatsanleihen und Kommunalanleihen. Standard Statistiken fusionierten mit Poors Publishing 1941 zu bilden, Standard und Poors Gesellschaft, die von The McGraw-Hill Companies 1966 Standard und Poors hat mich am besten bekannt durch Indizes wie die erworbenen S & P 500, ein Aktienmarktindex, dersowohl a Instrument zur Analyse und Entscheidungsfindung von Anlegern und ein US- Wirtschaftsindikator.
National anerkannte statistische Rating-Organisationen
1970 begann die Ratingbranche, einige wichtige Änderungen und Neuerungen vorzunehmen. Anleger abonnierten Veröffentlichungen jeder Ratingagentur und Emittenten zahlten keine Gebühren für die Durchführung von Research und Analysen, die ein normaler Bestandteil der Entwicklung veröffentlichter Ratings waren. Als Branche erkannten Ratingagenturen, dass objektive Kreditratings Emittenten erheblich halfen: Sie erleichterten den Zugang zu Kapital, indem sie den Wert eines Wertpapieremittenten auf dem Markt erhöhten und die Kosten für die Kapitalbeschaffung senkten. Expansion und Komplexität an den Kapitalmärkten gepaart mit einer steigenden Nachfrage nach statistischen und analytischen Dienstleistungen führten zu der branchenweiten Entscheidung, Emittenten Wertpapiergebühren für Ratingdienstleistungen zu erheben.
1975 versuchten Finanzinstitute wie Geschäftsbanken und Wertpapiermakler-Händler, die Kapital- und Liquiditätsanforderungen der Securities and Exchange Commission (SEC) zu lockern. Als Ergebnis wurden national anerkannte statistische Rating-Organisationen (NRSROs) geschaffen. Finanzinstitute könnten ihren Kapitalbedarf decken, indem sie in Wertpapiere investieren, die von einer oder mehreren NRSROs ein günstiges Rating erhalten haben. Dieser Freibetrag ist das Ergebnis von Registrierungsanforderungen in Verbindung mit einer stärkeren Regulierung und Aufsicht der Ratingbranche durch die SEC. Die gestiegene Nachfrage nach Rating-Dienstleistungen durch Investoren und Wertpapieremittenten in Kombination mit einer verstärkten regulatorischen Aufsicht hat zu Wachstum und Expansion in der Ratingbranche geführt.
Regulierung und Gesetzgebung
Da große Ratingagenturen international tätig sind, erfolgt die Regulierung auf verschiedenen Ebenen. Der Kongress verabschiedete den Reformgesetz der Ratingagentur von 2006, der es der SEC ermöglicht, die internen Prozesse, die Führung von Aufzeichnungen und bestimmte Geschäftspraktiken von Ratingagenturen zu regulieren. Der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act von 2010, allgemein als Dodd-Frank bezeichnet, hat die Regulierungsbefugnisse der SEC weiter ausgebaut, einschließlich der Verpflichtung zur Offenlegung von Kreditratingmethoden.
Ratingagenturen werden auf verschiedenen Ebenen reguliert.
Die Europäische Union (EU) hat nie eine spezifische oder systematische Gesetzgebung oder eine einzige Agentur geschaffen, die für die Regulierung von Ratingagenturen zuständig ist. Es gibt mehrere EU-Richtlinien, wie beispielsweise die Eigenkapitalrichtlinie von 2006, die Ratingagenturen, ihre Geschäftspraktiken und ihre Offenlegungspflichten betreffen.13 Für die meisten Richtlinien und Verordnungen ist die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde zuständig.
Die Finanzkrise
Nach der Großen Rezession von 2007 bis 2009 gerieten die Ratingagenturen unter strenger Kontrolle und regulatorischem Druck. Es wurde angenommen, dass Ratingagenturen zu positive Bewertungen abgegeben haben, was zu Fehlinvestitionen führte. Ein Teil des Problems bestand darin, dass die Agenturen trotz des Risikos weiterhin AAA-Ratings für hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) gaben. Diese Bewertungen ließen viele Anleger glauben, dass diese Anlagen sehr sicher und ohne Risiko seien. Den Agenturen wurde vorgeworfen, im Austausch für diese ungenauen Bewertungen versucht zu haben, ihre Gewinne und ihren Marktanteil zu erhöhen. Dies trug zum Zusammenbruch des Subprime-Hypothekenmarktes bei, der zur Finanzkrise führte.fünfzehn
Um das Feuer noch weiter anzuheizen, waren auch die europäischen Staatsschuldenratings der Agenturen Anlass zur Überprüfung. Nach der Katastrophe durch die Schuldenkrise mehrerer europäischer Länder, darunter Griechenland und Portugal, haben die Agenturen die Ratings anderer Länder in der EU herabgestuft.fünfzehn
Einige haben argumentiert, dass die Regulierungsbehörden dazu beigetragen haben, ein Oligopol in der Ratingbranche zu stützen, indem sie Regelnaufstellten, die für kleine oder mittlere Agenturen als Eintrittsbarrieren dienen. Neue Vorschriften in der EU haben Ratingagenturen für unangemessene oder fahrlässige Ratings haftbar gemacht, die einem Anleger Schaden zufügen.
Die Quintessenz
Anleger können Informationen von einer einzigen Agentur oder von mehreren Rating-Agenturen verwenden. Anleger erwarten von Ratingagenturen, dass sie objektive Informationen liefern, die auf soliden Analysemethoden und genauen statistischen Messungen basieren. Anleger erwarten auch, dass die Emittenten von Wertpapieren die von den Aufsichtsbehörden festgelegten Regeln und Vorschriften einhalten, ebenso wie die Ratingagenturen die von den Aufsichtsbehörden der Wertpapierbranche entwickelten Meldeverfahren einhalten.
Die Analysen und Bewertungen verschiedener Ratingagenturen bieten Anlegern Informationen und Einblicke, die es ihnen erleichtern, die mit verschiedenen Anlageumgebungen verbundenen Risiken und Chancen zu untersuchen und zu verstehen. Mit diesen Erkenntnissen können Anleger fundierte Entscheidungen hinsichtlich der Länder, Branchen und Wertpapierklassen treffen, in die sie investieren möchten.