So wählen Sie die beste Aktienbewertungsmethode aus

Relative Bewertung

Relative Bewertungsmodelle , dagegen arbeiten, indem sie das betreffende Unternehmen mit anderen ähnlichen Unternehmen zu vergleichen. Diese Verfahren umfassen die Berechnung Multiples und Kennzahlen, wie das Kurs-Gewinn (P / E – Verhältnis), und sie zu den Multiples von ähnlichen Unternehmen zu vergleichen. Wenn beispielsweise das KGV eines Unternehmens niedriger ist als das KGV eines vergleichbaren Unternehmens, kann das ursprüngliche Unternehmen als unterbewertet angesehen werden. Typischerweise ist das relative Bewertungsmodell viel einfacher und schneller zu berechnen als das absolute Bewertungsmodell, weshalb viele Investoren und Analysten ihre Analyse mit diesem Modell beginnen.

Werfen wir einen Blick auf einige der gängigeren Bewertungsmethoden, die Anlegern zur Verfügung stehen, und sehen wir, wann es angemessen ist, jedes Modell zu verwenden.

Dividendenabschlagsmodell (DDM)

Das Dividendendiskontierungsmodell (DDM) ist eines der grundlegendsten absoluten Bewertungsmodelle. Das Dividendenrabattmodell berechnet den „wahren“ Wert eines Unternehmens basierend auf den Dividenden, die das Unternehmen seinen Aktionären zahlt. Die Rechtfertigung für die Verwendung von Dividenden zur Bewertung eines Unternehmens besteht darin, dass Dividenden die tatsächlichen Cashflows darstellen, die an den Aktionär gehen. Die Bewertung des Barwerts dieser Cashflows sollte Ihnen also einen Wert dafür liefern, wie viel die Aktien wert sein sollten.

Der erste Schritt besteht darin, festzustellen, ob das Unternehmen eine Dividende zahlt.

Der zweite Schritt besteht darin, festzustellen, ob die Dividende stabil und vorhersehbar ist, da es für das Unternehmen nicht ausreicht, nur eine Dividende zu zahlen. Die Unternehmen, die stabile und vorhersehbare Dividenden zahlen, sind in der Regel reife Blue-Chip Unternehmen in gut entwickelten Branchen. Diese Unternehmenstypen sind oft am besten für das DDM-Bewertungsmodell geeignet. Überprüfen Sie beispielsweise die Dividenden und Gewinne des Unternehmens XYZ unten und stellen Sie fest, ob das DDM-Modell für das Unternehmen geeignet ist:

Im obigen Beispiel wächst der Gewinn pro Aktie (EPS) konstant mit einer durchschnittlichen Rate von 5%, und auch die Dividenden wachsen im gleichen Tempo. Die Dividende des Unternehmens steht im Einklang mit seinem Gewinntrend, was es leicht machen sollte, Dividenden für zukünftige Perioden vorherzusagen. Außerdem sollten Sie die Auszahlungsquote überprüfen, um sicherzustellen, dass die Quote konsistent ist. In diesem Fall beträgt das Verhältnis für alle sechs Jahre 0,125, was dieses Unternehmen zu einem idealen Kandidaten für das Dividendenrabattmodell macht.

Das Gordon-Wachstumsmodell (GGM) wird häufig verwendet, um den inneren Wert einer Aktie basierend auf einer zukünftigen Reihe von Dividenden zu bestimmen, die mit einer konstanten Rate wachsen. Es ist eine beliebte und unkomplizierte Variante eines Dividendenrabattmodus (DDM).

Discounted-Cashflow-Modell (DCF)

Was ist, wenn das Unternehmen keine Dividende zahlt oder sein Dividendenmuster unregelmäßig ist? Überprüfen Sie in diesem Fall, ob das Unternehmen die Kriterien für die Verwendung des Discounted-Cashflow Modells (DCF) erfüllt  . Anstatt Dividenden zu betrachten, verwendet das DCF-Modell die diskontierten zukünftigen Cashflows eines Unternehmens, um das Geschäft zu bewerten. Der große Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass er bei einer Vielzahl von Unternehmen verwendet werden kann, die keine Dividenden zahlen, und sogar für Unternehmen, die Dividenden zahlen, wie beispielsweise das Unternehmen XYZ im vorherigen Beispiel.

Das DCF-Modell hat mehrere Variationen, aber die am häufigsten verwendete Form ist das zweistufige DCF-Modell. Bei dieser Variante werden die freien Cashflows im Allgemeinen für fünf bis zehn Jahre prognostiziert. Anschließend wird ein Endwert berechnet, um alle Cashflows über den prognostizierten Zeitraum hinaus zu berücksichtigen. Die erste Voraussetzung für die Verwendung dieses Modells ist, dass das Unternehmen über positive und vorhersehbare freie Cashflows verfügt. Allein aufgrund dieser Anforderung werden Sie feststellen, dass viele kleine wachstumsstarke Unternehmen und nicht ausgereifte Unternehmen aufgrund der hohen Investitionsausgaben, mit denen diese Unternehmen normalerweise konfrontiert sind, ausgeschlossen werden.

Schauen wir uns zum Beispiel die Cashflows des folgenden Unternehmens an:

In dieser Momentaufnahme hat das Unternehmen einen zunehmend positiven operativen Cashflow erwirtschaftet, was gut ist. Sie können jedoch an den hohen Investitionen erkennen, dass das Unternehmen immer noch einen Großteil seiner Barmittel in das Geschäft zurück investiert, um zu wachsen. Infolgedessen weist das Unternehmen für vier der sechs Jahre negative Free Cashflows auf, was eine Vorhersage der Cashflows für die nächsten fünf bis zehn Jahre äußerst schwierig oder nahezu unmöglich macht.

Um das DCF-Modell am effektivsten zu nutzen, sollte das Zielunternehmen im Allgemeinen über stabile, positive und vorhersehbare freie Cashflows verfügen. Unternehmen mit idealen Cashflows für das DCF-Modell sind in der Regel  reife Unternehmen, die die Wachstumsphase hinter sich haben.

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Das Vergleichsmodell

Das letzte Modell ist eine Art Catch-All-Modell, das verwendet werden kann, wenn Sie das Unternehmen nicht anhand eines der anderen Modelle bewerten können oder einfach nicht die Zeit damit verbringen möchten, die Zahlen zu berechnen. Dieses Modell versucht nicht, einen inneren Wert für die Aktie zu finden, wie dies bei den beiden vorherigen Bewertungsmodellen der Fall ist. Stattdessen vergleicht er den Aktienpreis Multiples zu einer Benchmark, um zu bestimmen, ob die Aktie relativ unterbewertet oder überbewertet. Die Begründung dafür basiert auf dem Gesetz des Einen Preises, das besagt, dass zwei ähnliche Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden sollten. Die intuitive Natur dieses Modells ist einer der Gründe, warum es so beliebt ist.

Der Grund, warum das Vergleichsmodell unter fast allen Umständen verwendet werden kann, liegt in der großen Anzahl von Multiplikatoren, die verwendet werden können, wie Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), Kurs-Buchwert Verhältnis (P/B), Price-to-Sales (P/S), Price-to-Cashflow (P/CF) und viele andere. Von diesen Kennzahlen wird das KGV am häufigsten verwendet, da es sich auf die Gewinne des Unternehmens konzentriert, die einer der Hauptfaktoren für den Wert einer Investition sind.

Wann können Sie das KGV für einen Vergleich verwenden? Sie können es normalerweise verwenden, wenn das Unternehmen börsennotiert ist, da Sie sowohl den Aktienkurs als auch die Gewinne des Unternehmens benötigen. Zweitens sollte das Unternehmen positive Gewinne erwirtschaften, da ein Vergleich mit einem negativen KGV sinnlos wäre. Schließlich sollte die Ertragsqualität stark sein. Das heißt, die Erträge sollten nicht zu volatil sein und die vom Management angewandten Bilanzierungspraktiken sollten die ausgewiesenen Erträge nicht drastisch verzerren.

Dies sind nur einige der Hauptkriterien, auf die Anleger achten sollten, wenn sie das Verhältnis oder die Multiplikatoren auswählen. Wenn das KGV-Multiple nicht verwendet werden kann, wählen Sie ein anderes Verhältnis, z. B. Kurs-Umsatz- oder Kurs-Cashflow-Multiple.

Die Quintessenz

Kein einzelnes Bewertungsmodell passt zu jeder Situation, aber wenn Sie die Eigenschaften des Unternehmens kennen, können Sie ein Bewertungsmodell auswählen, das der Situation am besten entspricht. Darüber hinaus sind Anleger nicht darauf beschränkt, nur ein Modell zu verwenden. Häufig führen Anleger mehrere Bewertungen durch, um eine Reihe möglicher Werte zu erstellen, oder mitteln alle Bewertungen zu einer zusammen. Bei der Aktienanalyse geht es manchmal nicht um das richtige Tool für den Job, sondern darum, wie viele Tools Sie einsetzen, um aus den Zahlen unterschiedliche Erkenntnisse zu gewinnen.