Qualität des Einkommens
Was ist die Qualität des Einkommens?
Die Ertragsqualität eines Unternehmens wird durch die Beseitigung von Anomalien, Buchhaltungstricks oder einmaligen Ereignissen deutlich, die die tatsächlichen Gewinnzahlen beeinträchtigen könnten. Sobald diese entfernt sind, können die Einnahmen, die sich aus höheren Umsätzen oder niedrigeren Kosten ergeben, deutlich gesehen werden.
Auch unternehmensfremde Faktoren können die Bewertung der Ertragsqualität beeinflussen. In Zeiten hoher Inflation wird beispielsweise die Ertragsqualität für viele oder die meisten Unternehmen als schlecht angesehen. Auch ihre Verkaufszahlen sind überhöht.
Im Allgemeinen werden konservativ berechnete Gewinne als zuverlässiger angesehen als solche, die durch aggressive Rechnungslegungsgrundsätze berechnet werden. Die Ertragsqualität kann durch Rechnungslegungspraktiken beeinträchtigt werden, die schlechte Umsätze oder ein erhöhtes Geschäftsrisiko verbergen.
Glücklicherweise gibt es allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP). Je enger ein Unternehmen an diesen Standards festhält, desto höher dürfte seine Ertragsqualität sein.
Mehrere große Finanzskandale, darunter Enron und Worldcom, waren extreme Beispiele für eine schlechte Ertragsqualität, die die Anleger irreführte.
Die zentralen Thesen
- Die tatsächliche Ertragsqualität eines Unternehmens kann nur durch Erkennen und Entfernen von Anomalien, Buchhaltungstricks oder einmaligen Ereignissen, die die Zahlen verzerren, festgestellt werden.
- Die Qualität des Einkommens ist der Prozentsatz des Einkommens, der auf höhere Umsätze oder niedrigere Kosten zurückzuführen ist.
- Eine Steigerung des Nettoergebnisses ohne entsprechende Steigerung des Cashflows aus laufender Geschäftstätigkeit ist eine rote Fahne.
- Die Verfolgung der Aktivitäten von der Gewinn- und Verlustrechnung bis zur Bilanz und Kapitalflussrechnung ist ein guter Weg, um die Qualität des Ergebnisses zu messen.
Die Qualität des Einkommens verstehen
Eine Zahl, die Analysten gerne verfolgen, ist das Nettoeinkommen. Es liefert einen Bezugspunkt dafür, wie gut das Unternehmen aus Ertragssicht abschneidet. Wenn der Nettogewinn höher ist als im Vorquartal oder im Vorjahr und wenn er die Schätzungen der Analysten übertrifft, ist dies ein Gewinn für das Unternehmen.
Aber wie zuverlässig sind diese Gewinnzahlen? Aufgrund der Vielzahl von Rechnungslegungskonventionen können Unternehmen die Gewinnzahlen nach oben oder unten manipulieren, um ihren eigenen Bedürfnissen gerecht zu werden.
Einige Unternehmen manipulieren die Gewinne nach unten, um die geschuldeten Steuern zu senken. Andere finden Wege, die Gewinne künstlich zu erhöhen, damit sie für Analysten und Investoren besser aussehen.
Unternehmen, die ihre Gewinne manipulieren, sollen eine schlechte oder niedrige Einkommensqualität haben. Unternehmen, die ihre Gewinne nicht manipulieren, weisen eine hohe Ertragsqualität auf. Dies liegt daran, dass mit der Verbesserung der Ertragsqualität eines Unternehmens die Notwendigkeit, die Gewinne zu manipulieren, um einen bestimmten Finanzzustand darzustellen, abnimmt. Viele Unternehmen mit hoher Ertragsqualität werden ihre Finanzinformationen jedoch weiterhin anpassen, um ihre Steuerbelastung zu minimieren.
Wie oben erwähnt, halten sich Unternehmen mit einer hohen Ertragsqualität an die GAAP-Standards. Die grundlegenden Eigenschaften dieser Standards sind Zuverlässigkeit und Relevanz. Das ist:
- Zuverlässigkeit : Die Metrik ist überprüfbar, frei von Fehlern oder Verzerrungen und repräsentiert die Transaktion genau.
- Relevanz : Die Metrik ist aktuell und hat Vorhersagekraft. Es kann frühere Vorhersagen bestätigen oder widersprechen und hat Wert, wenn neue Vorhersagen getroffen werden.
Wie die Qualität des Einkommens funktioniert
Es gibt viele Möglichkeiten, die Qualität des Ergebnisses anhand des Jahresberichts eines Unternehmens zu messen.
Analysten beginnen normalerweise oben in der Gewinn und Verlustrechnung und arbeiten sich nach unten. Beispielsweise können Unternehmen, die ein hohes Umsatzwachstum verzeichnen, auch ein hohes Wachstum der Kreditverkäufe verzeichnen. Analysten sind vorsichtig bei Verkäufen, die nur auf lose Kreditbedingungen zurückzuführen sind. (Änderungen bei Kreditverkäufen oder Forderungen finden Sie in der Bilanz und in der Kapitalflussrechnung.)
In der Gewinn- und Verlustrechnung könnten Analysten dann nach Abweichungen zwischen dem operativen Cashflow und dem Nettoergebnis suchen. Ein Unternehmen mit einem hohen Nettogewinn, aber einem negativen Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit erzielt diese offensichtlichen Gewinne nicht nur im Umsatz.
Einmalige Anpassungen des Nettoergebnisses, auch als einmalige Erträge oder Aufwendungen bezeichnet, sind eine weitere rote Fahne. Beispielsweise kann ein Unternehmen die Ausgaben im laufenden Jahr senken, indem es alle seine Schulden in eine zukünftige Ballonzahlung refinanziert. Dies würde den Schuldenaufwand senken und das Nettoeinkommen für das laufende Jahr erhöhen, während das Rückzahlungsproblem weiter vorangetrieben wird. Langfristige Investoren interessieren sich natürlich nicht für diesen Schritt.
Beispiel für eine Gewinnmanipulation
Ein Unternehmen kann gängige Gewinnkennzahlen wie das Ergebnis je Aktie und das Preis-Leistungs Verhältnis manipulieren, indem es eigene Aktien zurückkauft, wodurch sich die Anzahl der ausgegebenen Aktien verringert. Auf diese Weise kann ein Unternehmen mit rückläufigem Nettogewinn möglicherweise ein Wachstum des Gewinns je Aktie erzielen.
Wenn das Ergebnis je Aktie steigt, sinkt das Preis-Leistungs-Verhältnis. Das sollte signalisieren, dass die Aktie unterbewertet ist. Es ist jedoch nicht so, wenn das Unternehmen die Anzahl durch einfachen Rückkauf von Aktien geändert hat.
Besonders besorgniserregend ist es, wenn ein Unternehmen zusätzliche Schulden zur Finanzierung von Aktienrückkäufen aufnimmt. Unternehmen könnten dies tun, um den Preis pro Aktie ihrer Aktie künstlich zu erhöhen, indem sie die Anzahl der auf dem freien Markt zum Kauf verfügbaren Aktien verringern und so den Eindruck erwecken, dass der Wert der Aktie gestiegen ist.