Regel 144A
Was ist Regel 144A?
Der Begriff Rule 144A bezieht sich auf eine gesetzliche Bestimmung, die Beschränkungen für den Handel mit privat platzierten Wertpapieren ändert. Dieser Safe Harbor lockert die Beschränkungen der Rule 144 unter Abschnitt 5 des Securities Act von 1933, die für den Verkauf von Wertpapieren durch die Securities and Exchange Commission (SEC)erforderlich sind.
Rule 144A, bekannt als privater Weiterverkauf von Wertpapieren an Institutionen, wurde 2012 eingeführt und ermöglicht den Handel dieser Anlagen unter qualifizierten institutionellen Käufern (QIB). Sie hat die Liquidität der betroffenen Wertpapiere deutlich erhöht. Sie äußerte auch Bedenken, dass sie betrügerische ausländische Angebote erleichtern und das Angebot an Wertpapieren für die breite Öffentlichkeit verringern könnte.
Die zentralen Thesen
- Rule 144A ändert die Beschränkungen für den Kauf und Verkauf von privat platzierten Wertpapieren durch qualifizierte institutionelle Käufer, ohne dass eine SEC-Registrierung erforderlich ist.
- Anspruchsvolle institutionelle Anleger benötigen laut Regel nicht so viel Information und Schutz wie Privatanleger.
- Regel 144A verkürzt die Haltefristen von Wertpapieren.
- Kritiker sagen, dass es der Regel an Transparenz mangelt und nicht klar definiert, was einen qualifizierten institutionellen Käufer ausmacht.
- Es bestehen weiterhin Bedenken, dass Rule 144A skrupellosen ausländischen Unternehmen ohne SEC-Prüfung Zugang zum US-Markt gewähren könnte.
Regel 144A verstehen
Rule 144A wurde 201 unter dem Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act von 2012 geschaffen. Sie erlaubte Verkäufe an anspruchsvolle institutionelle Anleger, da diese möglicherweise nicht die gleiche Art von Informationen und Schutz wie andere Anleger benötigen. Das Securities Act schreibt vor, dass Wertpapieremittenten sie bei der SEC registrieren und durch eineEinreichung bei der Agenturumfangreiche Unterlagen vorlegen müssen, bevor sie der Öffentlichkeit angeboten werden können.
Von der verkaufenden Partei wird ein Mindestmaß an öffentlich zugänglichen Informationen verlangt. Für berichtende Unternehmen wird dieses Problem behandelt, solange sie ihre regulären Mindestanforderungen für die Berichterstattung einhalten. Für nonreporting Unternehmen (auch als Nicht-Emittenten, grundlegende Informationen über das Unternehmen, wie Firmennamen und die Art ihres Geschäfts) muss öffentlich zugänglich sein.4
Rule 144A bietet einen Mechanismus für den Verkauf von Wertpapieren, die privat an QIBs platziert werden, die keine SEC-Registrierung haben – und auch nicht erforderlich sind. Stattdessen müssen Wertpapieremittenten vor einer Anlage nur die für den Käufer als notwendig erachteten Informationen bereitstellen. Dies schafft einen effizienteren Markt für den Verkauf dieser Wertpapiere.
Ein qualifizierter Investmentkäufer ist eine Versicherungsgesellschaft oder ein Unternehmen, das mindestens 100 Millionen US-Dollar in Wertpapieren einer anderen Person oder Gesellschaft besitzt und in diese investiert.
Der Verkauf muss von einem Makler oder einer anderen registrierten Firma in einer Weise abgewickelt werden, die für Affiliate-Verkäufe als Routine gilt. Dies erfordert, dass nur eine normale Provision ausgegeben wird, wenn weder der Makler noch der Verkäufer an der Aufforderung zum Verkauf dieser Wertpapiere beteiligt sein können.
Besondere Überlegungen
Um die Anmeldepflichten zu erfüllen, muss jeder Affiliate-Verkauf von mehr als 5.000 Aktien oder mehr als 50.000 US-Dollar während eines Zeitraums von drei Monaten der SEC auf Formular 144 gemeldet werden. Affiliate-Verkäufe auf beiden Ebenen müssen nicht bei der eingereicht werden SEK.
Für verbundene Unternehmen gibt es ein Limit für die Anzahl der Transaktionen, das sogenannte Volumen, das nicht überschritten werden kann. Dieser darf nicht mehr als 1% der ausstehenden Aktien einer Klasse über drei Monate oder das durchschnittliche wöchentliche gemeldete Volumen während der vier Wochen vor der Verkaufsmitteilung auf Formular 144 betragen.
Rule 144A entspannt die Haltedauer Vorschriften für Wertpapiere,bevor sie an qualifiziertem institutionellen Käufer angeboten oder verkauft werden. Anstelle der üblichen zweijährigen Haltefrist gilt für ein meldendes Unternehmen eine Mindestfrist von sechs Monaten und für Emittenten, die nicht meldepflichtig sind, eine Mindestfrist von einem Jahr. Diese Fristen beginnen mit dem Tag, an dem die betreffenden Wertpapiere gekauft wurden und als vollständig bezahlt gelten.
Kritik an Regel 144A
Rule 144A gelang es, die Handelsaktivität außerhalb der SEC zu steigern. Dies führte zu Bedenken hinsichtlich des Handels, die sowohl für einzelne Anleger als auch für einige institutionelle Anleger praktisch unsichtbar waren. Die Regulierungsbehörde für die Finanzindustrie (FINRA) begann 2014 mit der Meldung von Handelsgeschäften nach Rule 144A auf dem Markt für Unternehmensanleihen, um mehr Transparenz in den Markt zu bringen und die Meldung von Bewertungen „für Mark-to-Market (MTM)-Zwecke“ zu ermöglichen.
Die SEC beantwortete 2017 auch Fragen zur Definition von qualifizierten institutionellen Käufern, die an Trades nach Rule 144A teilnehmen dürfen, und wie sie die Anforderung berechnen, dass sie mindestens 100 Millionen US-Dollar in Wertpapieren nicht verbundener Emittenten besitzen und nach Ermessen investieren.
Nach wie vor bestehen Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen von Regel 144A, einschließlich der Tatsache, dass skrupellose ausländische Unternehmen beim Angebot von Investitionen in den USA unter den Aufsichtsbehörden geraten könnten Kritiker sagen, dass die Regel letztendlich einen Schattenmarkt schafft, der es ausländischen Unternehmen ermöglicht, sich der Kontrolle der SEC zu entziehen während die US-Märkte für die Möglichkeit von Betrug durch diese Unternehmengeöffnet werden.