Rekapitalisierung
Was ist Rekapitalisierung?
Rekapitalisierung ist der Prozess der Restrukturierung der Fremd- und Eigenkapitalmischung eines Unternehmens, häufig um die Kapitalstruktur eines Unternehmens zu stabilisieren. Dabei handelt es sich im Wesentlichen um den Austausch einer Finanzierungsform gegen eine andere, beispielsweise durch die Herausnahme von Vorzugsaktien aus der Kapitalstruktur des Unternehmens und deren Ersetzung durch Anleihen.
Die zentralen Thesen:
- Rekapitalisierung ist die Restrukturierung der Verschuldungs- und Eigenkapitalquote eines Unternehmens.
- Die Rekapitalisierung dient der Stabilisierung der Kapitalstruktur eines Unternehmens.
- Zu den Gründen, die ein Unternehmen möglicherweise für eine Rekapitalisierung in Betracht zieht, gehören ein Rückgang des Aktienkurses, die Abwehr einer feindlichen Übernahme oder ein Konkurs.
Rekapitalisierung verstehen
Rekapitalisierung ist eine Strategie, mit der ein Unternehmen seine finanzielle Stabilität verbessern oder seine Finanzstruktur überarbeiten kann. Um dies zu erreichen, muss das Unternehmen seinen Verschuldungsgrad ändern, indem es seinem Kapital mehr Fremd- oder Eigenkapital hinzufügt. Es gibt viele Gründe, warum ein Unternehmen eine Rekapitalisierung in Betracht ziehen kann, darunter:
- Ein Rückgang des Aktienkurses
- Um sich vor einer feindlichen Übernahme zu schützen
- Um finanzielle Verpflichtungen zu reduzieren und Steuern zu minimieren
- Um Risikokapitalgebern eine Exit-Strategie zu bieten
- Konkurs
Wenn die Verschuldung eines Unternehmens proportional zum Eigenkapital abnimmt, hat es weniger Hebelwirkung. Das Ergebnis je Aktie (EPS) sollte nach der Änderung sinken. Aber seine Aktien wären inkrementell weniger riskant, da das Unternehmen weniger Schulden hat, die Zinszahlungen und die Rückzahlung des Kapitals bei Fälligkeit erfordern. Ohne die Anforderungen an Schulden kann das Unternehmen mehr von seinen Gewinnen und Barmitteln an die Aktionäre zurückgeben.
Gründe für eine Rekapitalisierung
Mehrere Faktoren motivieren ein Unternehmen zur Rekapitalisierung. Ein Unternehmen kann sich entscheiden, es als Strategie zur Abwehr einer feindlichen Übernahme zu nutzen. Das Management der Zielgesellschaft kann beschließen, mehr Anleihen zu begeben, um sie für den potenziellen Erwerber weniger attraktiv zu machen.
Ein weiterer Grund kann sein, seine finanziellen Verpflichtungen zu reduzieren. Höhere Verschuldung im Vergleich zum Eigenkapital bedeutet höhere Zinszahlungen. Durch den Tausch von Fremdkapital gegen Eigenkapital kann das Unternehmen die Verschuldung und damit die an seine Gläubiger gezahlten Zinsen reduzieren. Dies wiederum verbessert das finanzielle Wohlergehen des Unternehmens insgesamt.
Darüber hinaus ist die Rekapitalisierung eine praktikable Strategie, um zu verhindern, dass die Aktienkurse fallen. Wenn ein Unternehmen feststellt, dass seine Aktien an Wert verlieren, kann es beschließen, Eigenkapital gegen Fremdkapital zu tauschen, um den Aktienkurs wieder in die Höhe zu treiben.
Einige Unternehmen nutzen die Rekapitalisierung möglicherweise auch, um ihre Steuerzahlungen zu minimieren, eine Exit-Strategie für Risikokapitalgeber umzusetzen oder sich während einer Insolvenz neu zu organisieren. Unternehmen nutzen dies häufig, um ihre Verschuldung zu diversifizieren, um die Liquidität zu verbessern.
Arten der Rekapitalisierung
Unternehmen können aus vielen Gründen Fremdkapital gegen Eigenkapital oder umgekehrt tauschen. Ein Beispiel dafür, wie Eigenkapital Fremdkapital in der Kapitalstruktur ersetzt, ist, wenn ein Unternehmen Aktien zum Rückkauf von Schuldtiteln ausgibt und seinen Anteil am Eigenkapital im Vergleich zu seinem Fremdkapital erhöht. Dies wird als Eigenkapitalrekapitalisierung bezeichnet.
Fremdkapitalinvestoren benötigen routinemäßige Zahlungen und eine Kapitalrückzahlung bei Fälligkeit, so dass ein Tausch von Fremdkapital gegen Eigenkapital einem Unternehmen hilft, seine Barmittel zu halten und die aus dem operativen Geschäft generierten Barmittel für Geschäftszwecke, Reinvestitionen oder Kapitalrückflüsse an die Aktionäre zu verwenden.
Auf der anderen Seite kann ein Unternehmen Anleihen begeben und die Barmittel verwenden, um Aktien zurückzukaufen oder Dividenden auszugeben, wodurch das Unternehmen effektiv rekapitalisiert wird, indem der Anteil der Fremdkapital an der Kapitalstruktur erhöht wird. Ein weiterer Vorteil der Aufnahme weiterer Schulden besteht darin, dass Zinszahlungen steuerlich absetzbar sind, Dividenden jedoch nicht. Durch die Zahlung von Zinsen auf Schuldtitel kann ein Unternehmen seine Steuerbelastung senken und den Gesamtbetrag des Kapitals erhöhen, das sowohl an Schuld- als auch an Eigenkapitalinvestoren zurückgegeben wird.
Regierungen können Aktien zurückkaufen, um durch Verstaatlichung – eine andere Form der Rekapitalisierung – eine Mehrheitsbeteiligung an einem Unternehmen zu erlangen, das für die Wirtschaft eines Landes wichtig ist.
Regierungen beteiligen sich auch an der Massenrekapitalisierung des Bankensektors ihrer Länder in Zeiten der Finanzkrise und wenn die Solvenz und Liquidität der Banken und des gesamten Finanzsystems in Frage gestellt werden. Zum Beispiel rekapitalisierte die US-Regierung den Bankensektor des Landes mit verschiedenen Formen von Eigenkapital, um die Banken und das Finanzsystem zahlungsfähig zu halten und die Liquidität durch das Troubled Asset Relief Program (TARP) im Jahr 2008 zu erhalten.