Wie unkonventionelle Geldpolitik funktioniert

In Zeiten extremer Wirtschaftskrisen können traditionelle geldpolitische Instrumente ihre Ziele möglicherweise nicht mehr erreichen. Unkonventionelle Geldpolitik wie quantitative Lockerung kann dann eingesetzt werden, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln und die Nachfrage anzukurbeln.

Kurzer Überblick über die konventionelle Geldpolitik

Wenn die Wirtschaft einer Nation „überhitzt“ wird – sie wächst schnell bis zu einem Punkt, an dem die Inflation gefährlich ansteigt – wird die Zentralbank eine restriktive Geldpolitik erlassen, um die Geldmenge zu straffen. Dies reduziert effektiv die im Umlauf befindliche Geldmenge und auch die Rate, mit der neues Geld in das System gelangt.

Eine Anhebung des Zielzinssatzes verteuert Geld und erhöht die Fremdkapitalkosten, wodurch die Nachfrage nach Bargeld und Geldinstrumenten sinkt. Die Bank kann die Reserven erhöhen, die Geschäfts- und Privatkundenbanken vorhalten müssen, um ihre Fähigkeit zur Generierung neuer Kredite einzuschränken. Die Zentralbank kann auch Staatsanleihen aus ihrer Bilanz auf dem freien Markt verkaufen und diese Anleihen umtauschen, indem sie Geld aus dem Umlauf nimmt.

Wenn die Wirtschaft eines Landes in eine Rezession rutscht, können diese politischen Instrumente umgekehrt eingesetzt werden und eine lockere oder expansive Geldpolitik darstellen. Die Zinsen werden gesenkt, die Reservegrenzen gelockert und Anleihen werden nicht auf dem freien Markt verkauft, sondern gegen neu geschaffenes Geld gekauft.

Unkonventionelle geldpolitische Instrumente

Das Problem konventioneller monetärer Instrumente in Zeiten tiefer Rezession oder Wirtschaftskrise besteht darin, dass sie in ihrer Nützlichkeit eingeschränkt werden. Die Nominalzinsen sind effektiv an Null gebunden, und die Anforderungen an die Bankreserven können nicht so niedrig gemacht werden, dass diese Banken einen Ausfall riskieren. Sobald die Zinsen nahe Null gesenkt werden, riskiert die Wirtschaft auch, in eine Liquiditätsfalle zu geraten, in der die Menschen keine Anreize mehr zu Investitionen haben und stattdessen Geld horten, was eine Erholung verhindert.

Damit bleibt der Zentralbank übrig, die Geldmenge durch Offenmarktgeschäfte (OMO) zu erweitern. In Krisenzeiten neigen Staatsanleihen jedoch dazu, aufgrund ihrer wahrgenommenen Sicherheit hochgesteigert zu werden, was ihre Wirksamkeit als politisches Instrument einschränkt. Anstatt Staatspapiere zu kaufen, kann die Zentralbank andere Wertpapiere auf dem freien Markt außerhalb von Staatsanleihen kaufen. Dies wird oft als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet.

Normalerweise arbeiten nichtstaatliche Wertpapiermärkte frei von Interventionen der Zentralbanken und sie entscheiden sich, diese Wertpapiere nur im Bedarfsfall zu kaufen. Die Arten von Wertpapieren, die während einer QE-Runde gekauft werden, sind in der Regel Anleihen oder Schuldtitel von Finanzinstituten, einschließlich  hypothekenbesicherter Wertpapiere (MBS).

QE kann auch die Form des Kaufs langfristige Anleihen beim Verkauf langfristige Schulden um die zu beeinflussen Zinskurve in einem Versuch, die Immobilienmärkte zu stützen, die durch langfristige finanziert werden Hypothekenschulden. Wenn die Zentralbank anfängt, private Vermögenswerte wie Unternehmensanleihen zu kaufen, wird dies manchmal als Kreditvergünstigung bezeichnet.

Wenn die üblichen QE-Versuche fehlschlagen, kann eine Zentralbank den unkonventionelleren Weg einschlagen, um die Aktienmärkte zu stützen, indem sie aktiv Aktien auf dem freien Markt kauft. In den Jahren nach der Finanzkrise haben sich Zentralbanken auf der ganzen Welt tatsächlich zu einem gewissen Grad an den Aktienmärkten engagiert.

Die Zentralbank kann der Öffentlichkeit auch ihre Absicht signalisieren, die Zinsen für längere Zeit niedrig zu halten oder neue QE-Runden durchzuführen, um das Vertrauen der Anleger zu stärken, was auf die breitere Wirtschaft durchsickern kann, um die Nachfrage anzukurbeln.

Wenn alles andere fehlschlägt, kann die Bank versuchen, eine Negativzinspolitik (NIRP) einzuführen, bei der die Einleger anstelle von Zinsen auf Einlagen für das Privileg zahlen müssen, Geld bei einer Bank zu halten. Die Idee ist, dass die Leute es vorziehen, dieses Geld auszugeben oder zu investieren, anstatt dafür bestraft zu werden, dass sie es behalten. Diese Art von Politik kann jedoch sehr gefährlich sein, da sie Sparer bestrafen kann.

Endeffekt

Die Zentralbanken führen eine Geldpolitik durch, um die Größe der Geldmenge und ihre Wachstumsrate zu ändern. Dies geschieht normalerweise durch gezielte Zinssätze, die Festsetzung von Mindestreservepflichten der Banken und die Durchführung von Offenmarktgeschäften mit Staatspapieren. In Zeiten eines schweren Wirtschaftsabschwungs werden diese Instrumente eingeschränkt, wenn die Zinssätze gegen Null gehen und die Geschäftsbanken sich Sorgen um die Liquidität machen.

Die Beteiligung an Offenmarktgeschäften mit anderen Instrumenten als Staatsanleihen, wie beispielsweise hypothekenbesicherten Wertpapieren, kann in diesen Situationen hilfreich sein. Dies wird als quantitative Lockerung bezeichnet. Wenn die QE nicht ausreicht, kann die Bank in andere Märkte eintreten und dem Markt signalisieren, dass sie über einen langen Zeitraum eine Expansionspolitik betreiben oder sogar auf die Einführung eines negativen Nominalzinses zurückgreifen wird.