Liquiditätsfalle
Was ist eine Liquiditätsfalle?
Eine Liquiditätsfalle ist eine widersprüchliche wirtschaftliche Situation, in der die Zinsen sehr niedrig und die Sparquoten hoch sind, was die Geldpolitik ineffektiv macht. Zuerst vom Ökonom John Maynard Keynes beschrieben, entscheiden sich Verbraucher während einer Liquiditätsfalle dafür, Anleihen zu meiden und ihre Gelder in Spargeldern zu halten, weil die vorherrschende Meinung vorherrscht, dass die Zinsen bald steigen könnten (was die Anleihekurse nach unten drücken würde). Da Anleihen ein umgekehrtes Verhältnis zu den Zinssätzen haben, möchten viele Verbraucher keine Vermögenswerte mit voraussichtlich fallenden Kursen halten. Gleichzeitig werden die Bemühungen der Zentralbanken, die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln, behindert, da sie die Zinsen nicht weiter senken können, um Anreize für Anleger und Verbraucher zu schaffen.
Die zentralen Thesen
- Eine Liquiditätsfalle liegt vor, wenn die Geldpolitik aufgrund sehr niedriger Zinssätze in Verbindung mit Verbrauchern, die lieber sparen als in hochrentierliche Anleihen oder andere Anlagen zu investieren, unwirksam wird.
- Während eine Liquiditätsfalle eine Funktion der wirtschaftlichen Bedingungen ist, ist sie auch psychologisch, da sich die Verbraucher aufgrund einer negativen wirtschaftlichen Sichtweise dafür entscheiden, Bargeld zu horten, anstatt höher bezahlte Anlagen zu wählen.
- Eine Liquiditätsfalle ist nicht auf Anleihen beschränkt. Es betrifft auch andere Bereiche der Wirtschaft, da die Verbraucher weniger für Produkte ausgeben, was bedeutet, dass Unternehmen weniger wahrscheinlich einstellen.
- Einige Möglichkeiten, einer Liquiditätsfalle zu entkommen, sind die Erhöhung der Zinssätze, in der Hoffnung, dass sich die Situation von selbst reguliert, wenn die Preise auf ein attraktives Niveau fallen, oder die Erhöhung der Staatsausgaben.
Liquiditätsfallen verstehen
Sollte in einer Liquiditätsfalle die Reservebank eines Landes, wie die Federal Reserve in den USA, versuchen, die Wirtschaft durch eine Erhöhung der Geldmenge anzukurbeln, hätte dies keine Auswirkungen auf die Zinssätze, da die Menschen nicht dazu ermutigt werden müssten, zusätzliches Geld zu halten Kasse.
Als Teil der Liquiditätsfalle halten die Verbraucher weiterhin Gelder auf Standardeinlagenkonten wie Spar- und Girokonten statt in anderen Anlagemöglichkeiten, selbst wenn das Zentralbanksystem versucht, die Wirtschaft durch zusätzliche Mittelzuflüsse anzukurbeln. Ein hohes Sparniveau der Verbraucher, das oft von der Annahme eines negativen Wirtschaftsereignisses am Horizont angetrieben wird, führt dazu, dass die Geldpolitik im Allgemeinen ineffektiv ist.
Der Glaube an ein zukünftiges negatives Ereignis ist entscheidend, denn da die Verbraucher Bargeld horten und Anleihen verkaufen, wird dies die Anleihekurse nach unten treiben und die Renditen steigen. Trotz steigender Renditen sind die Verbraucher nicht am Kauf von Anleihen interessiert, da die Anleihekurse fallen. Sie ziehen es stattdessen vor, Bargeld mit einer niedrigeren Rendite zu halten.
Ein bemerkenswertes Problem einer Liquiditätsfalle besteht darin, dass Finanzinstitute Probleme haben, qualifizierte Kreditnehmer zu finden. Hinzu kommt, dass bei Zinssätzen gegen Null kaum Spielraum für zusätzliche Anreize besteht, um gut qualifizierte Kandidaten zu gewinnen. Dieser Mangel an Kreditnehmern zeigt sich häufig auch in anderen Bereichen, in denen sich Verbraucher typischerweise Geld leihen, etwa für den Kauf von Autos oder Eigenheimen.
Anzeichen einer Liquiditätsfalle
Ein Kennzeichen einer Liquiditätsfalle sind niedrige Zinsen. Niedrige Zinsen können das Verhalten der Anleihegläubiger beeinflussen, zusammen mit anderen Bedenken hinsichtlich der aktuellen Finanzlage des Landes, was dazu führt, dass Anleihen in einer Weise verkauft werden, die der Wirtschaft schadet. Darüber hinaus führen Ergänzungen der Geldmenge nicht zu Änderungen des Preisniveaus, da das Verbraucherverhalten dazu neigt, auf risikoarme Weise Geld zu sparen. Da eine Erhöhung der Geldmenge bedeutet, dass mehr Geld in der Wirtschaft vorhanden ist, ist es vernünftig, dass ein Teil dieses Geldes in Vermögenswerte mit höheren Renditen wie Anleihen fließt. Aber in einer Liquiditätsfalle ist dies nicht der Fall, es wird einfach als Ersparnis auf Geldkonten versteckt.
Niedrige Zinsen allein definieren keine Liquiditätsfalle. Voraussetzung dafür ist ein Mangel an Anleihegläubigern, die ihre Anleihen behalten möchten, und ein begrenztes Angebot an Anlegern, die sie kaufen möchten. Stattdessen priorisieren die Anleger strikte Bareinsparungen gegenüber Anleihekäufen. Wenn Anleger auch in Zeiten niedriger Zinsen, die sogar gegen null Prozent gehen, noch daran interessiert sind, Anleihen zu halten oder zu kaufen, gilt die Situation nicht als Liquiditätsfalle.
Heilung der Liquiditätsfalle
Es gibt verschiedene Möglichkeiten, der Wirtschaft aus der Liquiditätsfalle zu helfen. Nichts davon funktioniert für sich allein, kann aber dazu beitragen, das Vertrauen der Verbraucher zu stärken, wieder Geld auszugeben/anzulegen, anstatt zu sparen.
- Die Federal Reserve kann die Zinssätze erhöhen, was dazu führen kann, dass die Menschen mehr von ihrem Geld investieren, anstatt es zu horten. Dies kann nicht funktionieren, aber es ist eine mögliche Lösung.
- Ein (großer) Preisverfall. Wenn dies passiert, können sich die Leute einfach nicht davon abhalten, Geld auszugeben. Die Verlockung niedrigerer Preise wird zu attraktiv, und die Ersparnisse werden verwendet, um von diesen niedrigen Preisen zu profitieren.
- Erhöhung der Staatsausgaben. Wenn die Regierung dies tut, bedeutet dies, dass die Regierung engagiert ist und der nationalen Wirtschaft vertraut. Diese Taktik fördert auch das Beschäftigungswachstum.
Regierungen kaufen oder verkaufen manchmal Anleihen, um die Zinssätze zu kontrollieren, aber der Kauf von Anleihen in einem so negativen Umfeld bringt wenig, da die Verbraucher begierig sind, zu verkaufen, was sie haben, wenn sie können. Daher wird es schwierig, die Renditen nach oben oder unten zu treiben, und noch schwieriger, die Verbraucher dazu zu bringen, den neuen Zinssatz zu nutzen.
Wenn Verbraucher aufgrund vergangener oder zukünftiger Ereignisse Angst haben, ist es, wie oben erörtert, schwer, sie dazu zu bringen, Geld auszugeben und nicht zu sparen. Staatliche Maßnahmen werden weniger effektiv, als wenn die Verbraucher risiko- und ertragsorientierter sind, als wenn die Wirtschaft gesund ist.
Beispiele aus der Praxis für Liquiditätsfallen
Ab den 1990er Jahren sah sich Japan mit einer Liquiditätsfalle konfrontiert. Die Zinsen sanken weiter und dennoch gab es wenig Anreiz, Investitionen zu kaufen. Japan war in den 1990er Jahren mit einer Deflation konfrontiert und hat 2019 immer noch einen Negativzins von -0,1 %. Der Nikkei 225, der wichtigste Aktienindex in Japan, fiel von einem Höchststand von 39.260 Anfang 1990 und liegt auch 2019 immer noch deutlich unter diesem Höchststand. Der Index erreichte 2018 mit 24.448 ein Mehrjahreshoch.
Nach der Finanzkrise von 2008 und der darauf folgenden großen Rezession, insbesondere in der Eurozone, traten erneut Liquiditätsfallen auf. Die Zinsen wurden auf 0 % festgesetzt, aber Investitionen, Konsum und Inflation blieben nach dem Höhepunkt der Krise mehrere Jahre lang gedämpft. Die Europäische Zentralbank griff in einigen Bereichen auf quantitative Lockerung (QE) und eine Negativzinspolitik (NIRP) zurück, um sich aus der Liquiditätsfalle zu befreien.