Verwendung von Enterprise Value zum Vergleichen von Unternehmen

Der Unternehmenswert ( Enterprise Value, EV) ist ein Indikator dafür, wie der Markt einem Unternehmen insgesamt einen Wert zuschreibt. Enterprise Value ist ein Begriff, der von Analysten geprägt wird, um den Gesamtwert eines Unternehmens als Unternehmen zu erörtern, anstatt sich nur auf seine aktuelle Marktkapitalisierung oder Marktkapitalisierung zu konzentrieren.

Die Marktkapitalisierung misst, wie viel ein öffentliches Unternehmen wert ist, wie von der Börse bestimmt. Es repräsentiert den Gesamtmarktwert aller ausstehenden Aktien. Bei der Dimensionierung eines Unternehmens erhalten Anleger ein besseres Bild des tatsächlichen Werts mit dem Unternehmenswert im Vergleich zur Marktkapitalisierung.

Warum repräsentiert die Marktkapitalisierung den Wert eines Unternehmens nicht richtig? Erstens werden viele wichtige Faktoren wie die Verschuldung eines Unternehmens und seine Barreserven weggelassen. Der Unternehmenswert ist im Wesentlichen eine Änderung der Marktkapitalisierung, da er Schulden und Barmittel zur Bestimmung der Unternehmensbewertung enthält.

Die zentralen Thesen

  • Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) ist eine Metrik zur Bewertung eines Unternehmens und wird normalerweise als genauere Darstellung des Unternehmenswerts im Vergleich zur Marktkapitalisierung angesehen.
  • Der Unternehmenswert eines Unternehmens zeigt, wie viel Geld benötigt würde, um dieses Unternehmen zu kaufen.
  • Der EV wird berechnet, indem die Marktkapitalisierung und die Gesamtverschuldung addiert und dann alle Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente abgezogen werden.
  • Vergleichsquoten unter Verwendung von EV – wie beispielsweise ein Vergleich von EV mit dem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) – zeigen, wie EV bei der Beurteilung des Unternehmenswerts besser als die Marktkapitalisierung funktioniert.

Grundlegendes zum Unternehmenswert (EV)

Einfach ausgedrückt ist EV die Summe aus der Marktkapitalisierung eines Unternehmens und seiner Nettoverschuldung. Zur Berechnung des EV wird die kurz- und langfristige Gesamtverschuldung zur Marktkapitalisierung eines Unternehmens addiert und anschließend die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente abgezogen.

Die Marktkapitalisierung ist der ausstehenden Aktien. Wenn ein Unternehmen 10 Millionen Aktien hat, von denen jede derzeit für 25 US-Dollar verkauft wird, beträgt die Marktkapitalisierung 250 Millionen US-Dollar. Diese Zahl gibt an, was Sie bezahlen müssten, um jede Aktie des Unternehmens zu kaufen. Anstatt Ihnen den Wert des Unternehmens zu sagen, repräsentiert die Marktkapitalisierung lediglich den Preis des Unternehmens.

Die Rolle von Schulden und Bargeld

Warum werden Schulden und Bargeld bei der Bewertung eines Unternehmens berücksichtigt? Wenn das Unternehmen an einen neuen Eigentümer verkauft wird, muss der Käufer den Eigenkapitalwert zahlen – bei Akquisitionen wird der Preis normalerweise höher als der Marktpreis festgelegt – und muss auch die Schulden des Unternehmens zurückzahlen. Natürlich kann der Käufer das Bargeld bei der Firma verfügbar halten, weshalb Bargeld abgezogen werden muss.

Denken Sie an zwei Unternehmen mit gleichen Marktkapitalisierungen. Einer hat keine Schulden in seiner Bilanz, während der andere hoch verschuldet ist. Das schuldenbeladene Unternehmen wird im Laufe der Jahre Zinszahlungen für die Schulden leisten. Obwohl die beiden Unternehmen gleiche Marktkapitalisierungen haben, würde es mehr kosten, das Unternehmen mit mehr Schulden zu kaufen.

Stellen Sie sich aus dem gleichen Grund zwei Unternehmen mit gleichen Marktkapitalisierungen von 250 Millionen US-Dollar und ohne Schulden vor. Einer hat vernachlässigbare Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente (CCE) und der andere verfügt über 250 Millionen US-Dollar in bar. Das erste Unternehmen hätte einen Unternehmenswert von 250 Millionen US-Dollar, während der EV des zweiten Unternehmens 0 US-Dollar betragen würde. Denken Sie daran, dass EV die Kosten für den Kauf des Unternehmens darstellt. Da das zweite Unternehmen über 250 Millionen US-Dollar in bar verfügt, könnte der Käufer das Bargeld theoretisch verwenden, um den gesamten Kaufpreis sofort zurückzugewinnen, was zu den 0 US-Dollar führt, die wir in der EV-Berechnung sehen.

Wenn ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 250 Millionen US-Dollar 150 Millionen US-Dollar als langfristige Schulden trägt, würde ein Erwerber letztendlich viel mehr als 250 Millionen US-Dollar zahlen, um das Unternehmen in seiner Gesamtheit zu kaufen. Mit den Schulden in Höhe von 150 Mio. USD würde der Gesamtkaufpreis 400 Mio. USD betragen. Obwohl Schulden den Kaufpreis erhöhen, senkt Bargeld den Preis.

Unternehmenswertverhältnisse

Ehrlich gesagt ist es gar nicht so nützlich, den EV eines Unternehmens allein zu kennen. Sie können mehr über ein Unternehmen erfahren, indem Sie EV mit einem Maß für den Cashflow oder das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) des Unternehmens vergleichen. Vergleichsquoten zeigen gut, wie EV besser funktioniert als die Marktkapitalisierung, um Unternehmen mit unterschiedlichen Schulden- oder Liquiditätsniveaus oder mit anderen Worten unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu bewerten.

Es ist wichtig, das EBIT im Vergleichsverhältnis zu verwenden, da EV davon ausgeht, dass der Erwerber beim Erwerb eines Unternehmens sofort Schulden bezahlt und Bargeld verbraucht, ohne Zinskosten oder Zinserträge zu berücksichtigen. Noch besser ist der Free Cash Flow (FCF), mit dem andere Verzerrungen der Rechnungslegung vermieden werden können.

Beispiel für Enterprise Value Ratios

Schauen wir uns den Preis von zwei vorgetäuschten Aktien an: Air Macklon und Cramer Airlines. Mit 45 USD pro Aktie hatte Macklon eine Marktkapitalisierung von 13,5 Mrd. USD und ein Preis-Leistungs Verhältnis von 10. Die Bilanz war jedoch mit einer Nettoverschuldung von fast 30 Mrd. USD belastet. Macklons EV belief sich also auf 43,5 Milliarden US-Dollar oder fast das 13-fache seines EBIT von 3,4 Milliarden US-Dollar.

Im Gegensatz dazu hatte Air Cramer einen Aktienkurs von 23 USD pro Aktie und eine Marktkapitalisierung von 6,1 Mrd. USD sowie ein KGV von 20, doppelt so viel wie Air Macklon. Aber Cramer schuldete viel weniger – seine Nettoverschuldung betrug 3,5 Milliarden US-Dollar, sein EV betrug 9,6 Milliarden US-Dollar und sein EV / EBIT-Verhältnis betrug nur 10.

Allein aufgrund der Marktkapitalisierung sah Air Macklon so aus, als wäre es die Hälfte des Preises von Cramer Airlines. Auf der Grundlage von EV, das wichtige Aspekte wie Schulden und Bargeld berücksichtigt, wurde Cramer Airlines jedoch viel günstiger pro Aktie bewertet. Wie der Markt nach und nach feststellte, stellte Cramer einen besseren Kauf dar und bot mehr Wert für seinen Preis.

Häufig gestellte Fragen zu Enterprise Value (EV)

Was bedeutet Unternehmenswert (EV)?

Der Unternehmenswert (EV) ist ein Maß für den Gesamtwert eines Unternehmens. Es kann als Schätzung der Kosten für den Kauf eines Unternehmens angesehen werden. EV bilanziert die ausstehenden Schulden und liquiden Mittel eines Unternehmens. EV wird häufig als umfassendere Alternative zur Aktienmarktkapitalisierung eingesetzt. Die Aktienmarktkapitalisierung bezieht sich auf den Gesamtwert aller Aktien eines Unternehmens.

Wie berechnen Sie den Unternehmenswert?

Die einfache Formel für Enterprise Value (EV) lautet wie folgt:

EV = Marktkapitalisierung + Marktwert der Schulden – Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente

Was ist das EV-Verhältnis?

Oft wird der EV eines Unternehmens mit einer anderen Metrik verglichen oder zur Berechnung einer anderen Metrik verwendet. Zum Beispiel vergleicht das Vielfache des Erwerbers das Betriebsergebnis (Ergebnis aus dem Kerngeschäft des Unternehmens) mit dem Gesamtwert des Unternehmens. Es wird nach folgender Formel berechnet:

Acquirer’s Multiple = Unternehmenswert / Betriebsergebnis

Beim Vergleich ähnlicher Unternehmen wäre ein niedrigeres Unternehmensmultiplikator ein besserer Wert als ein Unternehmen mit einem höheren Unternehmensmultiplikator.

Der Unternehmenswert (EV) über dem EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) ist ebenfalls ein gängiges Verhältnis. Dieses Verhältnis (EV / EBITDA) wird üblicherweise als Bewertungsmetrik verwendet, um den relativen Wert verschiedener Unternehmen zu vergleichen.

Was bedeutet ein hoher Unternehmenswert?

Enterprise Value (EV) ist ein Bewertungskonzept, das eine Schätzung der Kosten für den Kauf eines Unternehmens widerspiegelt. Angenommen, Sie vergleichen die Unternehmenswerte von zwei Unternehmen in derselben Branche. Wenn Unternehmen A einen viel höheren EV als Unternehmen B hat, bedeutet dies, dass der geschätzte Kaufpreis von Unternehmen A höher ist als von Unternehmen B.

Entspricht der Unternehmenswert dem Buchwert?

Viele Metriken repräsentieren den Gesamtwert eines Unternehmens. Der Buchwert  ist der Buchwert des Unternehmens, der sich aus der Bilanz des Jahresabschlusses des Unternehmens ergibt. Die in der Bilanz angegebenen Werte können jedoch erheblich vom Marktwert abweichen.

Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) stellt am besten den Gesamtwert eines Unternehmens dar, da er Eigenkapital und  Fremdkapital enthält  und anhand der aktuellen Marktbewertungen berechnet wird.

Das Fazit

Der Wert von EV liegt in seiner Fähigkeit, Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu vergleichen. Durch die Verwendung des Unternehmenswerts anstelle der Marktkapitalisierung zur Betrachtung des Werts eines Unternehmens erhalten Anleger ein genaueres Gefühl dafür, ob ein Unternehmen wirklich unterbewertet ist oder nicht.