Analyse der Kapitalstruktur eines Unternehmens

Wenn Sie ein Aktieninvestor sind, der Unternehmen mit guten Fundamentaldaten mag, dann ist eine starke Bilanz wichtig, wenn Sie nach Anlagemöglichkeiten suchen. Durch die Verwendung von drei großen Arten von Messungen – Betriebskapital, Vermögenswertentwicklung und Kapitalstruktur – können Sie die Stärke der Bilanz eines Unternehmens und damit seine Investitionsqualität bewerten.

Der umsichtige Umgang mit Fremd und Eigenkapital ist ein wichtiger Indikator für eine starke Bilanz. Eine gesunde Kapitalstruktur, die eine geringe Verschuldung und ein hohes Eigenkapital widerspiegelt, ist ein positives Zeichen für die Anlagequalität. Dieser Artikel konzentriert sich auf die Analyse der Bilanz basierend auf der Kapitalstruktur eines Unternehmens.

Die zentralen Thesen

  • Die Kapitalstruktur bezieht sich auf den Kapitalmix eines Unternehmens, der aus einer Kombination von Fremd- und Eigenkapital besteht.
  • Das Eigenkapital besteht aus den Stamm- und Vorzugsaktien eines Unternehmens zuzüglich der Gewinnrücklagen.
  • Was Schulden ausmacht, ist unterschiedlich, umfasst jedoch in der Regel kurzfristige Kredite, langfristige Schulden und einen Teil des Kapitalbetrags von Operating-Leasingverhältnissen und einlösbaren Vorzugsaktien.
  • Wichtige Kennzahlen zur Analyse der Kapitalstruktur sind der Verschuldungsgrad, der Verschuldungsgrad und der Kapitalisierungsgrad.
  • Ratings, die Kreditagenturen für Unternehmen abgeben, helfen, die Qualität der Kapitalstruktur eines Unternehmens zu beurteilen.

Terminologie der Kapitalstruktur

Kapitalstruktur

Die Kapitalstruktur beschreibt die Mischung des langfristigen Kapitals eines Unternehmens, die aus einer Kombination von Fremd- und Eigenkapital besteht. Die Kapitalstruktur ist eine dauerhafte Art der Finanzierung, die das Wachstum eines Unternehmens und die damit verbundenen Vermögenswerte unterstützt. Als Formel ausgedrückt entspricht die Kapitalstruktur den Verbindlichkeiten zuzüglich des gesamten Eigenkapitals der Aktionäre:

Sie können die Kapitalstruktur auch als „Kapitalisierungsstruktur“ oder einfach als „Kapitalisierung“ bezeichnen.

Eigenkapital

Der Eigenkapitalanteil des Fremdkapitalverhältnisses ist am einfachsten zu definieren. In einer Kapitalstruktur besteht Eigenkapital einer Firma gemeinsam und Vorzugsaktien zuzüglich Gewinnrücklagen. Dies gilt als investiertes Kapital und erscheint im Eigenkapitalabschnitt der Bilanz. Investiertes Kapital plus Fremdkapital umfasst die Kapitalstruktur.

Schuld

Eine Diskussion über Schulden ist weniger einfach. In der Investmentliteratur werden die Schulden eines Unternehmens oft mit seinen Verbindlichkeiten gleichgesetzt; Es gibt jedoch einen wichtigen Unterschied zwischen Betriebsverbindlichkeiten und Schuldenverbindlichkeiten. Letzteres bildet die Schuldenkomponente der Kapitalstruktur, obwohl sich Investment-Research-Analysten nicht einig sind, was eine Schuldenverbindlichkeit ist.

Viele Analysten definieren die Schuldenkomponente der Kapitalstruktur als langfristige Schulden einer Bilanz; Diese Definition ist jedoch zu einfach. Vielmehr sollte der Fremdkapitalanteil einer Kapitalstruktur aus kurzfristigen Krediten (Schuldscheindarlehen), langfristigen Schulden und zwei Dritteln (Faustregel) des Kapitalbetrags von Operating Leases und rückzahlbaren Vorzugsaktien bestehen.

Bei der Analyse der Bilanz eines Unternehmens sollten erfahrene Anleger diese umfassende Gesamtverschuldung verwenden.

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Auf die Kapitalstruktur angewendete Kennzahlen

Im Allgemeinen verwenden Analysten drei Kennzahlen, um die Stärke der Kapitalisierungsstruktur eines Unternehmens zu beurteilen. Die ersten beiden sind beliebte Kennzahlen: die Verschuldungsquote (Gesamtverschuldung zu Bilanzsumme) und das Verhältnis Verschuldung zu Eigenkapital (D/E) (Gesamtverschuldung zu Gesamtkapital). Es ist jedoch eine dritte Kennzahl, die Kapitalisierungsquote – (langfristige Schulden dividiert durch (langfristige Schulden plus Eigenkapital)) – die wichtige Erkenntnisse über die Kapitalausstattung eines Unternehmens liefert.

Bei der Verschuldungsquote bedeuten mehr Verbindlichkeiten weniger Eigenkapital und weisen daher auf eine stärker gehebelte Position hin. Das Problem bei dieser Messung besteht darin, dass sie zu weit gefasst ist und den betrieblichen Verbindlichkeiten und den Schulden die gleiche Gewichtung beimisst.

Die gleiche Kritik gilt für das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital. Die kurz- und langfristigen betrieblichen Verbindlichkeiten, insbesondere letztere, stellen Verpflichtungen dar, die für immer im Unternehmen bleiben werden. Im Gegensatz zu Schulden gibt es auch keine festen Tilgungs- oder Zinszahlungen, die mit betrieblichen Verbindlichkeiten verbunden sind.

Andererseits vergleicht die Kapitalisierungsquote die Fremdkapitalkomponente mit der Eigenkapitalkomponente der Kapitalstruktur eines Unternehmens; Es zeigt also ein wahreres Bild. In Prozent ausgedrückt, weist eine niedrige Zahl auf ein gesundes Eigenkapitalpolster hin, das immer wünschenswerter ist als ein hoher Prozentsatz der Fremdkapitalquote.

Optimales Verhältnis zwischen Fremd- und Eigenkapital

Leider gibt es kein magisches Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital, das als Orientierungshilfe dienen könnte. Was eine gesunde Mischung aus Fremd- und Eigenkapital ausmacht, hängt von den beteiligten Branchen, Geschäftsbereichen und dem Entwicklungsstadium eines Unternehmens ab.

Da Anleger ihr Geld jedoch besser in bilanzstarke Unternehmen investieren sollten, ist es sinnvoll, dass die optimale Bilanz im Allgemeinen niedrigere Schulden und höheres Eigenkapital widerspiegelt.

Über Hebelwirkung

Im Finanzwesen sind Schulden ein perfektes Beispiel für das sprichwörtliche zweischneidige Schwert. Der kluge Einsatz von Leverage (Schulden) ist gut. Es erhöht die Anzahl der finanziellen Ressourcen, die einem Unternehmen für Wachstum und Expansion zur Verfügung stehen.



Nicht nur zu hohe Schulden sind besorgniserregend, sondern auch zu geringe Schulden. Dies kann bedeuten, dass sich ein Unternehmen zu sehr auf sein Eigenkapital verlässt und seine Vermögenswerte nicht effizient einsetzt.

Bei der Hebelwirkung wird davon ausgegangen, dass das Management mit Fremdmitteln mehr verdienen kann, als es an Zinsaufwendungen und Gebühren für diese Mittel zahlen würde. Um jedoch große Schulden erfolgreich tragen zu können, muss ein Unternehmen eine solide Bilanz der Einhaltung seiner verschiedenen Kreditverpflichtungen führen.

Das Problem mit zu viel Hebelwirkung

Ein Unternehmen, das zu stark verschuldet ist (zu viel Fremdkapital im Verhältnis zum Eigenkapital), könnte schließlich feststellen, dass seine Gläubiger seine Handlungsfreiheit einschränken; oder es könnte eine verminderte Rentabilität als Folge der Zahlung hoher Zinskosten erfahren. Darüber hinaus könnte ein Unternehmen in Zeiten ungünstiger wirtschaftlicher Bedingungen Schwierigkeiten haben, seine Betriebs- und Verbindlichkeiten zu erfüllen.

Oder wenn der Unternehmenssektor extrem wettbewerbsintensiv ist, könnten (und werden) konkurrierende Unternehmen schuldenbeladene Unternehmen ausnutzen, indem sie sich mehr Marktanteile sichern. Ein Worst-Case-Szenario könnte natürlich sein, wenn ein Unternehmen Insolvenz anmelden muss.

Ratingagenturen

Glücklicherweise gibt es jedoch hervorragende Ressourcen, mit denen Sie feststellen können, ob ein Unternehmen möglicherweise zu stark fremdfinanziert ist. Die primären Rating Agenturen sind Moody, Standard & Poors (S & P), Duff & Phelps, und Fitch. Diese Unternehmen führen formale Risikobewertungen der Fähigkeit eines Unternehmens durch, Kapital und Zinsen auf Schuldverschreibungen, hauptsächlich auf Anleihen und Commercial Paper, zurückzuzahlen.



Alle Ratings von Kreditagenturen fallen in eine von zwei Kategorien: Investment Grade oder Non-Investment Grade.

Die Bonitätsbewertungen eines Unternehmens von diesen Agenturen sollten in den Fußnoten zu seinem Jahresabschluss erscheinen. Als Investor sollten Sie sich also über hochwertige Rankings zu den Schulden von Unternehmen freuen, die Sie als Investitionsmöglichkeiten in Betracht ziehen. Ebenso sollten Sie vorsichtig sein, wenn Sie schlechte Bewertungen bei Unternehmen sehen, die Sie in Betracht ziehen.

Die Quintessenz

Die Kapitalstruktur eines Unternehmens stellt die Mischung aus Eigen- und Fremdkapital in seiner Bilanz dar. Obwohl es kein spezifisches Niveau für jedes einzelne gibt, das bestimmt, was ein gesundes Unternehmen ist, werden niedrigere Schulden und ein höheres Eigenkapital bevorzugt.

Verschiedene Finanzkennzahlen helfen bei der Analyse der Kapitalstruktur eines Unternehmens, die es Investoren und Analysten leicht macht, zu sehen, wie ein Unternehmen im Vergleich zu seinen Mitbewerbern und damit seine finanzielle Leistungsfähigkeit in seiner Branche abschneidet. Auch die Ratings von Auskunfteien helfen, die Kapitalstruktur eines Unternehmens zu beleuchten.