5 Gemeinsame Handelsmultiplikatoren für die Öl- und Gasbewertung
Der Energiesektor besteht aus Öl- und Gas, Versorgungs, Atom, Kohle- und alternativen Energieunternehmen. Für die meisten Menschen ist es jedoch die Exploration und Produktion, das Bohren und die Raffination von Öl- und Gasreserven, die den Energiesektor zu einer so attraktiven Investition machen. Wenn Sie die richtige Investition wählen – ob dies nun den Kauf von Anteilen an einem Öl- und Gasunternehmen, einem Exchange Traded Fund (ETF) oder einem Investmentfonds bedeutet , um Gewinne zu erzielen, müssen Sie Ihre Hausaufgaben machen, genau wie die Profis tun.
Analysten im Öl- und Gassektor verwenden fünf Multiplikatoren, um eine bessere Vorstellung davon zu erhalten, wie sich Unternehmen in der Branche gegen ihre Konkurrenz behaupten. Diese Multiplikatoren tendieren dazu, in Zeiten niedriger Rohstoffpreise zu expandieren und in Zeiten hoher Rohstoffpreise abzunehmen. Ein grundlegendes Verständnis dieser weit verbreiteten Multiples ist eine gute Einführung in die Grundlagen des Öl- und Gassektors.
Die zentralen Thesen
- EV / EBITDA vergleicht das Öl- und Gasgeschäft mit dem EBITDA und misst den Gewinn vor Zinsen.
- EV / BOE / D berücksichtigt keine unbebauten Felder, daher sollten Anleger die Kosten für die Entwicklung neuer Felder ermitteln, um sich ein Bild von der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens zu machen.
- EV / 2P erfordert keine Schätzungen oder Annahmen und hilft Analysten zu verstehen, wie gut die Ressourcen eines Unternehmens seine Geschäftstätigkeit unterstützen.
- Preis / Cashflow pro Aktie ermöglichen branchenübergreifende bessere Vergleiche.
- Viele Analysten bevorzugen EV / DACF, weil es den Unternehmenswert nimmt und ihn durch die Summe des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit und aller finanziellen Belastungen dividiert.
Unternehmenswert / EBITDA
Das erste Vielfache, das wir betrachten werden, ist EV / EBITDA – Unternehmenswert im Vergleich zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Dieses Vielfache wird auch als Unternehmensmultiplikator bezeichnet.
Eine niedrige Quote weist darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise unterbewertet ist. Es ist nützlich für transnationale Vergleiche, da es die verzerrenden Auswirkungen unterschiedlicher Steuern für jedes Land ignoriert. Je niedriger das Vielfache, desto besser. Wenn das Unternehmen mit seinen Mitbewerbern verglichen wird, kann es als unterbewertet angesehen werden, wenn das Vielfache niedrig ist.
Das EV / EBITDA-Verhältnis vergleicht das schuldenfreie Öl- und Gasgeschäft mit dem EBITDA. Dies ist eine wichtige Messgröße, da Öl- und Gasunternehmen in der Regel eine hohe Verschuldung haben und der EV die Kosten für die Rückzahlung enthält. Das EBITDA misst den Gewinn vor Zinsen. Es wird verwendet, um den Wert eines Öl- und Gasunternehmens zu bestimmen. EV / EBITDA wird häufig verwendet, um Übernahmekandidaten zu finden, was im Öl- und Gassektor üblich ist.
Explorationskosten werden im Jahresabschluss in der Regel als Explorations, Abbruch- und Trockenlochkosten ausgewiesen. Weitere nicht zahlungswirksame Aufwendungen, die zurückgezahlt werden sollten, sind Wertminderungen, die Entstehung von Verpflichtungen zur Stilllegung von Vermögenswerten und latente Steuern.
Vorteile von EV / EBITDA
Einer der Hauptvorteile des EV / EBITDA-Verhältnisses gegenüber dem bekannteren Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) und dem Preis-Cashflow-Verhältnis (P / CF) besteht darin, dass es von der Kapitalstruktur eines Unternehmens nicht beeinflusst wird. Wenn ein Unternehmen mehr Aktien ausgeben würde, würde dies das Ergebnis je Aktie (EPS) verringern, wodurch das KGV erhöht und das Unternehmen teurer aussehen würde. Das EV / EBITDA-Verhältnis würde sich jedoch nicht ändern. Wenn ein Unternehmen einen hohen Verschuldungsgrad hat, wäre das P / CF-Verhältnis niedrig, während das EV / EBITDA-Verhältnis das Unternehmen durchschnittlich oder reich aussehen lässt.
Unternehmenswert / Barrel Öläquivalent pro Tag
Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zur täglichen Produktion. Dies wird auch als Preis pro fließendem Barrel bezeichnet und ist eine Schlüsselmetrik, die von vielen Öl- und Gasanalysten verwendet wird. Diese Kennzahl nimmt den Unternehmenswert (Marktkapitalisierung + Schulden – Bargeld) und dividiert ihn durch Barrel Öläquivalent pro Tag oder BOE / D.
Alle Öl- und Gasunternehmen melden die Produktion in BOE. Wenn das Vielfache im Vergleich zu den Mitbewerbern des Unternehmens hoch ist, wird es mit einer Prämie gehandelt. Wenn das Vielfache unter seinen Mitbewerbern niedrig ist, wird es mit einem Abschlag gehandelt.
So nützlich diese Metrik auch ist, sie berücksichtigt nicht die potenzielle Produktion aus unentwickelten Feldern. Investoren sollten auch die Kosten für die Erschließung neuer Felder ermitteln, um eine bessere Vorstellung von der finanziellen Gesundheit eines Ölunternehmens zu erhalten.
Unternehmenswert / nachgewiesene und wahrscheinliche Reserven
Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zu nachgewiesenen und wahrscheinlichen Reserven (2P). Es ist eine einfach zu berechnende Metrik, die keine Schätzungen oder Annahmen erfordert. Es hilft Analysten zu verstehen, wie gut seine Ressourcen die Geschäftstätigkeit des Unternehmens unterstützen.
Reserven können nachgewiesene, wahrscheinliche oder mögliche Reserven sein. Nachgewiesene Reserven werden normalerweise als 1P bezeichnet. Viele Analysten bezeichnen es als P90 oder mit einer Wahrscheinlichkeit von 90%, produziert zu werden. Wahrscheinliche Reserven werden als P50 bezeichnet oder haben eine 50% ige Produktionssicherheit. In Verbindung miteinander werden sie als 2P bezeichnet.
Das EV / 2P Verhältnis sollte nicht isoliert verwendet werden, da die Reserven nicht alle gleich sind. Es kann jedoch immer noch eine wichtige Messgröße sein, wenn wenig über den Cashflow des Unternehmens bekannt ist. Wenn dieses Vielfache hoch ist, würde das Unternehmen mit einer Prämie für eine bestimmte Menge Öl im Boden handeln. Ein niedriger Wert würde auf ein möglicherweise unterbewertetes Unternehmen hindeuten.
Da die Reserven nicht alle gleich sind, sollte das EV / 2P-Vielfache nicht allein zur Bewertung eines Unternehmens verwendet werden.
EV / 3P kann ebenfalls verwendet werden. Das sind nachgewiesene, wahrscheinliche und mögliche Reserven zusammen. Da mögliche Reserven jedoch nur eine 10% ige Chance haben, produziert zu werden, ist dies nicht so häufig.
Preis / Cashflow pro Aktie
Öl- und Gasanalysten verwenden den Preis häufig im Vergleich zum Cashflow pro Aktie oder P / CF als Vielfaches. Der Cashflow ist einfach schwieriger zu manipulieren als der Buchwert und das KGV.
Die Berechnung ist einfach. Nehmen Sie den Preis pro Aktie des Unternehmens, das handelt, und dividieren Sie ihn durch den Cashflow pro Aktie. Um die Auswirkungen der Volatilität zu begrenzen, kann ein Durchschnittspreis von 30 oder 60 Tagen verwendet werden.
Der Cashflow ist in diesem Fall der operative Cashflow. Diese Zahl spiegelt nicht die Explorationskosten wider, beinhaltet jedoch nicht zahlungswirksame Aufwendungen, Abschreibungen, latente Steuern und Erschöpfung.
Diese Methode ermöglicht bessere Vergleiche in der gesamten Branche. Für die genauesten Ergebnisse sollte der Aktienbetrag bei der Berechnung des Cashflows pro Aktie die vollständig verwässerte Anzahl von Aktien verwenden. Ein Nachteil dieser Methode besteht darin, dass sie bei überdurchschnittlicher oder unterdurchschnittlicher finanzieller Hebelwirkung irreführend sein kann.
Unternehmenswert / schuldenbereinigter Cashflow
Dies ist EV / DACF – Unternehmenswert im Vergleich zum schuldenbereinigten Cashflow. Die Kapitalstrukturen von Öl- und Gasunternehmen können sich dramatisch unterscheiden. Unternehmen mit einer höheren Verschuldung weisen ein besseres P / CF-Verhältnis auf, weshalb viele Analysten das EV / DACF-Vielfache bevorzugen.
Dieses Vielfache nimmt den Unternehmenswert und dividiert ihn durch die Summe des Cashflows aus betrieblicher Tätigkeit und aller finanziellen Belastungen einschließlich Zinsaufwand, laufender Ertragsteuern und Vorzugsaktien.