Zentralbank
Was ist eine Zentralbank?
Eine Zentralbank ist ein Finanzinstitut mit privilegierter Kontrolle über die Produktion und Verteilung von Geld und Krediten für eine Nation oder eine Gruppe von Nationen. In modernen Volkswirtschaften ist die Zentralbank normalerweise für die Formulierung der Geldpolitik und die Regulierung der Mitgliedsbanken verantwortlich.
Zentralbanken sind von Natur aus nicht marktorientierte oder sogar wettbewerbswidrige Institute. Obwohl einige verstaatlicht sind, sind viele Zentralbanken keine Regierungsbehörden und werden daher oft als politisch unabhängig angepriesen. Aber auch wenn eine Zentralbank rechtlich nicht im Besitz der Regierung ist, sind ihre Privilegien gesetzlich verankert und geschützt.
Das entscheidende Merkmal einer Zentralbank – im Unterschied zu anderen Banken – ist ihr rechtlicher Monopolstatus, der ihr das Privileg gibt, Banknoten und Bargeld auszugeben. Private Geschäftsbanken dürfen nur Kontokorrentverbindlichkeiten, wie zum Beispiel Scheckeinlagen, begeben.
Die zentralen Thesen
- Eine Zentralbank ist ein Finanzinstitut, das dafür verantwortlich ist, das Geldsystem und die Geldpolitik einer Nation oder einer Gruppe von Nationen zu überwachen, ihre Geldmenge zu regulieren und die Zinssätze festzulegen.
- Zentralbanken setzen Geldpolitik durch, indem sie die Geldmenge und die Verfügbarkeit von Krediten lockern oder verengen, versuchen Zentralbanken, die Wirtschaft eines Landes auf einem gleichmäßigen Kiel zu halten.
- Eine Zentralbank legt Anforderungen an den Bankensektor fest, z. B. die Höhe der Barreserven, die Banken gegenüber ihren Einlagen vorhalten müssen.
- Eine Zentralbank kann ein Kreditgeber der letzten Instanz für in Schwierigkeiten geratene Finanzinstitute und sogar Regierungen sein.
Zentralbanken verstehen
Obwohl ihre Zuständigkeiten je nach Land sehr unterschiedlich sind, lassen sich die Aufgaben der Zentralbanken (und die Begründung ihrer Existenz) in der Regel in drei Bereiche unterteilen.
Erstens kontrollieren und manipulieren die Zentralbanken die nationale Geldmenge: die Ausgabe von Währungen und die Festsetzung der Zinssätze für Kredite und Anleihen. Normalerweise erhöhen Zentralbanken die Zinssätze, um das Wachstum zu verlangsamen und eine Inflation zu vermeiden; sie senken sie, um Wachstum, Industrietätigkeit und Konsumausgaben anzukurbeln. Auf diese Weise steuern sie die Geldpolitik, um die Wirtschaft des Landes zu lenken und wirtschaftliche Ziele wie Vollbeschäftigung zu erreichen.
2-3%
Die meisten Zentralbanken legen heute die Zinssätze fest und betreiben ihre Geldpolitik mit einem Inflationsziel von 2-3% jährlicher Inflation.
Zweitens regulieren sie die Mitgliedsbanken unter anderem durch Eigenkapitalanforderungen, Mindestreserveanforderungen (die vorschreiben, wie viel Banken ihren Kunden Kredite verleihen können und wie viel Bargeld sie vorhalten müssen) und Einlagensicherungen. Sie stellen auch Kredite und Dienstleistungen für die Banken und die Regierung eines Landes bereit und verwalten Devisenreserven.
Schließlich fungiert eine Zentralbank auch als Notkreditgeber für notleidende Geschäftsbanken und andere Institutionen und manchmal sogar für eine Regierung. Durch den Ankauf von Staatsschuldverschreibungen bietet die Zentralbank beispielsweise eine politisch attraktive Alternative zur Besteuerung, wenn eine Regierung ihre Einnahmen erhöhen muss.
Beispiel: Die Federal Reserve
Neben den oben genannten Maßnahmen stehen den Zentralbanken weitere Maßnahmen zur Verfügung. In den USA zum Beispiel ist die Zentralbank das Federal Reserve System, auch bekannt als „die Fed“. Das Federal Reserve Board (FRB), das leitende Organ der Fed, kann die nationale Geldmenge beeinflussen, indem es die Mindestreserveanforderungen ändert. Wenn die Mindestanforderungen sinken, können Banken mehr Geld verleihen und die Geldmenge der Wirtschaft steigt. Im Gegensatz dazu verringert die Erhöhung der Mindestreservepflicht die Geldmenge. Die Federal Reserve wurde mit dem Federal Reserve Act von 1913 gegründet.
Wenn die Fed den Diskontsatz senkt, den Banken für kurzfristige Kredite zahlen, erhöht sie auch die Liquidität. Niedrigere Zinsen erhöhen die Geldmenge, was wiederum die Wirtschaftstätigkeit ankurbelt. Aber sinkende Zinsen können die Inflation anheizen, daher muss die Fed vorsichtig sein.
Und die Fed kann Offenmarktgeschäfte durchführen, um den Leitzins zu ändern. Die Fed kauft Staatspapiere von Wertpapierhändlern, versorgt sie mit Bargeld und erhöht damit die Geldmenge. Die Fed verkauft Wertpapiere, um das Geld in ihre Taschen und aus dem System zu bringen.
Eine kurze Geschichte der Zentralbanken
Die ersten Prototypen für moderne Zentralbanken waren die Bank of England und die schwedische Riksbank, die stammen aus dem 17. – ten Jahrhunderts. Die Bank of England war die erste, die die Rolle des Kreditgebers der letzten Instanz anerkannte. Andere frühe Zentralbanken, insbesondere Napoleons Bank of France und Deutschlands Reichsbank, wurden gegründet, um teure Militäroperationen der Regierung zu finanzieren.
Vor allem deshalb, weil die europäischen Zentralbanken es den Bundesregierungen leichter machten, zu wachsen, Krieg zu führen und Sonderinteressen zu bereichern, lehnten viele der Gründerväter der Vereinigten Staaten – am leidenschaftlichsten Thomas Jefferson – die Gründung einer solchen Einheit in ihrem neuen Land ab. Trotz dieser Einwände gab es in dem jungen Land in den ersten Jahrzehnten seines Bestehens sowohl offizielle Nationalbanken als auch zahlreiche staatlich gecharterte Banken, bis zwischen 1837 und 1863 eine „Bankenfreiheit“ eingeführt wurde.
Der National Banking Act von 1863 schuf ein Netzwerk von Nationalbanken und eine einheitliche US- Währung mit New York als Central Reserve City. Die Vereinigten Staaten erlebten daraufhin 1873, 1884, 1893 und 1907 eine Reihe von Bankenpaniken. Als Reaktion darauf richtete der US-Kongress 1913 das Federal Reserve System und 12 regionale Federal Reserve Banks im ganzen Land ein, um die Finanztätigkeit und den Bankbetrieb zu stabilisieren. Die neue Fed half bei der Finanzierung des Ersten und Zweiten Weltkriegs durch die Ausgabe von Staatsanleihen.
Zwischen 1870 und 1914, als die Weltwährungen an den Goldstandard gebunden wurden, war es viel einfacher, die Preisstabilität aufrechtzuerhalten, da die verfügbare Goldmenge begrenzt war. Folglich konnte die monetäre Expansion nicht einfach aus einer politischen Entscheidung resultieren, mehr Geld zu drucken, so dass die Inflation leichter zu kontrollieren war. Die damalige Zentralbank war in erster Linie dafür verantwortlich, die Konvertibilität von Gold in Währung aufrechtzuerhalten; es gab Noten auf der Grundlage der Goldreserven eines Landes heraus.
Bei Ausbruch des Ersten Weltkriegs wurde der Goldstandard aufgegeben, und es zeigte sich, dass in Krisenzeiten Regierungen, die mit Haushaltsdefiziten konfrontiert waren (weil es Geld kostet, Krieg zu führen) und größere Ressourcen benötigten, das Drucken von mehr Geld anordnen würden. Als Regierungen dies taten, stießen sie auf Inflation. Nach dem Krieg entschieden sich viele Regierungen, zum Goldstandard zurückzukehren, um zu versuchen, ihre Wirtschaft zu stabilisieren. Damit stieg das Bewusstsein für die Bedeutung der Unabhängigkeit der Zentralbank von jeder politischen Partei oder Verwaltung.
In den beunruhigenden Zeiten der Weltwirtschaftskrise in den 1930er Jahren und nach dem Zweiten Weltkrieg favorisierten die Regierungen der Welt überwiegend eine Rückkehr zu einer vom politischen Entscheidungsprozess abhängigen Zentralbank. Diese Ansicht entstand hauptsächlich aus der Notwendigkeit, die Kontrolle über kriegszerrüttete Volkswirtschaften zu erlangen; Darüber hinaus entschieden sich die neu unabhängigen Nationen dafür, die Kontrolle über alle Aspekte ihrer Länder zu behalten – eine Gegenreaktion gegen den Kolonialismus. Der Aufstieg der verwalteten Volkswirtschaften im Ostblock war auch für die zunehmende Einmischung der Regierung in die Makroökonomie verantwortlich. Schließlich kam jedoch die Unabhängigkeit der Zentralbank von der Regierung in den westlichen Volkswirtschaften wieder in Mode und hat sich als optimaler Weg zu einem liberalen und stabilen Wirtschaftsregime durchgesetzt.
Zentralbanken und Deflation
Im letzten Vierteljahrhundert haben die Sorgen über eine Deflation nach großen Finanzkrisen zugenommen. Japan bietet ein ernüchterndes Beispiel. Nachdem seine Aktien- und Immobilienblasen 1989-90 geplatzt waren und der Nikkei Index innerhalb eines Jahres ein Drittel seines Wertes verlor, verschärfte sich die Deflation. Die japanische Wirtschaft, die von den 1960er bis in die 1980er Jahre eine der am schnellsten wachsenden der Welt war, verlangsamte sich dramatisch. Die 90er Jahre wurden als Japans Lost Decade bekannt. Im Jahr 2013 lag das nominale BIP Japans noch rund 6% unter seinem Niveau von Mitte der 1990er Jahre.
Die Große Rezession von 2008-09 löste in den Vereinigten Staaten und anderswo aufgrund des katastrophalen Preisverfalls einer breiten Palette von Vermögenswerten Befürchtungen über eine ähnlich lange anhaltende Deflation aus. Das globale Finanzsystem geriet auch durch die Insolvenz einer Reihe großer Banken und Finanzinstitute in den Vereinigten Staaten und in Europa in Aufruhr, wie beispielsweise der Zusammenbruch von Lehman Brothers im September 2008.
Der Ansatz der Federal Reserve
Als Reaktion darauf wandte sich der Offenmarktausschuss der Federal Reserve (FOMC), das geldpolitische Gremium der Federal Reserve, im Dezember 2008 zwei Haupttypen von unkonventionellen geldpolitischen Instrumenten zu: (1) Forward Policy Guidance und (2) groß angelegte Wertpapierkäufe, auch bekannt als quantitative Lockerung (QE).
Bei ersterem ging es darum, den Zielzinssatz des Bundes im Wesentlichen auf null zu senken und diesen mindestens bis Mitte 2013 zu belassen. Aber es ist das andere Werkzeug, quantitative Lockerung, die die Schlagzeilen und zum Synonym für die Fed in Beschlag genommen hat einfach Geld Politik. QE beinhaltet im Wesentlichen, dass eine Zentralbank neues Geld schafft und damit Wertpapiere von den Banken des Landes kauft, um Liquidität in die Wirtschaft zu pumpen und die langfristigen Zinssätze zu senken. In diesem Fall erlaubte es der Fed, risikoreichere Vermögenswerte zu kaufen, einschließlich hypothekenbesicherter Wertpapiere und anderer nichtstaatlicher Schuldtitel.
Dies wirkt sich auf andere Zinssätze in der gesamten Wirtschaft aus und der breite Rückgang der Zinssätze stimuliert die Nachfrage nach Krediten von Verbrauchern und Unternehmen. Diesen höheren Kreditbedarf können die Banken durch die Gelder decken, die sie im Austausch für ihre Wertpapierbestände von der Zentralbank erhalten haben.
Andere Maßnahmen zur Bekämpfung der Deflation
Im Januar 2015 startete die Europäische Zentralbank (EZB) ihre eigene Version der quantitativen Lockerung, indem sie versprach, bis September 2016 Anleihen im Wert von mindestens 1,1 Billionen Euro in einem monatlichen Tempo von 60 Milliarden Euro zu kaufen ihr QE-Programm sechs Jahre nach der US-Notenbank zur Unterstützung der fragilen Erholung in Europa und zur Abwehr einer Deflation, nachdem ihr beispielloser Versuch, den Leitzins Ende 2014 unter 0 % zu senken, nur begrenzten Erfolg hatte.
Während die EZB als erste große Zentralbank mit negativen Zinssätzen experimentierte, haben einige Zentralbanken in Europa, darunter die schwedischen, dänischen und schweizerischen, ihre Leitzinsen unter die Nullgrenze gedrückt.
Ergebnisse der Bemühungen zur Bekämpfung der Deflation
Die Maßnahmen der Zentralbanken scheinen den Kampf gegen die Deflation zu gewinnen, aber es ist noch zu früh, um zu sagen, ob sie den Krieg gewonnen haben. Unterdessen hatten die konzertierten Schritte zur weltweiten Abwehr einer Deflation einige seltsame Konsequenzen:
- QE könnte zu einem verdeckten Währungskrieg führen: QE-Programme haben dazu geführt, dass die wichtigsten Währungen gegenüber dem US-Dollar auf breiter Front eingebrochen sind. Da die meisten Nationen fast alle Möglichkeiten zur Wachstumsförderung ausgeschöpft haben, könnte die Währungsabwertung das einzige verbleibende Instrument sein, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, was zu einem verdeckten Währungskrieg führen könnte.
- Die Renditen europäischer Anleihen sind negativ geworden: Mehr als ein Viertel der von europäischen Regierungen begebenen Schuldtitel oder geschätzte 1,5 Billionen US-Dollar weisen derzeit negative Renditen auf. Dies kann auf das Anleihekaufprogramm der EZB zurückzuführen sein, könnte aber auch auf eine starke Konjunkturabschwächung in der Zukunft hindeuten.
- Die Bilanzen der Zentralbanken blähen sich auf: Groß angelegte Wertpapierkäufe der Federal Reserve, der Bank of Japan und der EZB lassen die Bilanzen auf Rekordniveau ansteigen. Eine Verkleinerung dieser Zentralbankbilanzen kann in der Zukunft negative Folgen haben.
In Japan und Europa umfassten die Käufe der Zentralbanken mehr als verschiedene nichtstaatliche Schuldtitel. Diese beiden Banken engagiert sich aktiv in den direkten Erwerb von Corporate Lager, um zu stützen Aktienmärkte, so dass die Bank of Japan die größte Aktieninhaber einer Reihe von Unternehmen, darunter Kikkoman, der größten Soja-Sauce Hersteller in dem Land, mittelbar über große Positionen in Wechsel -gehandelte Fonds (ETFs ).
Moderne Zentralbankprobleme Central
Derzeit stehen die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und andere große Zentralbanken unter Druck, die Bilanzen zu reduzieren, die während ihrer rezessiven Kauflust aufgebläht waren (die 10 größten Zentralbanken haben ihre Bestände in den letzten zehn Jahren um 265% ausgeweitet).
Die Auflösung oder Reduzierung dieser enormen Positionen wird den Markt wahrscheinlich erschrecken, da eine Angebotsflut die Nachfrage wahrscheinlich in Schach halten wird. Darüber hinaus wurden die Zentralbanken in einigen illiquideren Märkten wie dem MBS-Markt zum größten Einzelkäufer. In den USA zum Beispiel, wo die Fed nicht mehr kauft und unter Verkaufsdruck steht, ist unklar, ob es genügend Käufer zu fairen Preisen gibt, um diese Vermögenswerte aus den Händen der Fed zu nehmen. Es besteht die Befürchtung, dass die Preise auf diesen Märkten dann zusammenbrechen und Panik verbreiten. Wenn Hypothekenanleihen an Wert verlieren, bedeutet dies, dass die mit diesen Vermögenswerten verbundenen Zinssätze steigen, was die Hypothekenzinsen auf dem Markt nach oben drückt und die lange und langsame Erholung des Immobiliensektors dämpft.
Eine Strategie, die Ängste beruhigen kann, besteht darin, dass die Zentralbanken bestimmte Anleihen fällig werden lassen und keine neuen kaufen, anstatt sie direkt zu verkaufen. Aber selbst mit dem Auslaufen von Käufen ist die Widerstandsfähigkeit der Märkte unklar, da die Zentralbanken seit fast einem Jahrzehnt so große und konsequente Käufer sind.