Bejahender Bund

Was ist ein Affirmative Covenant?

Ein Affirmative Covenant ist eine Art von Versprechen oder Vertrag, der von einer Partei die Einhaltung bestimmter Bedingungen verlangt. Beispielsweise könnte eine bejahende Anleihevereinbarung vorsehen, dass ein Emittent ein angemessenes Versicherungsniveau aufrechterhält oder geprüfte Abschlüsse vorlegt.

Affirmative Covenants, die von einem Emittenten verlangen, bestimmte Handlungen vorzunehmen oder bestimmte Benchmarks zu erfüllen, können restriktiven oder negativen Covenants gegenübergestellt werden, die dem Emittenten stattdessen die Teilnahme an bestimmten Handlungen verbieten.

Affirmative Covenants verstehen

Ein Bund mit einem Finanzinstrument angebracht ist ein Versprechen oder indenture auf den Emittenten auferlegten Mandatierung, dass bestimmte Tätigkeiten, Schwellenwerte oder Meilensteine wird oder nicht durchgeführt oder erfüllt werden. Covenants im Finanzbereich beziehen sich meistens auf Bedingungen in einem Schuldvertrag, wie z. Wird ein Covenant gebrochen, hat der Kreditgeber in der Regel das Recht, die Verpflichtung vom Kreditnehmer zurückzufordern und/oder mit anderen vordefinierten Strafen zu rechnen. In Anleiheverträgen werden sowohl affirmative als auch restriktive Covenants verwendet, um die Interessen sowohl des Emittenten als auch des Anleihegläubigers zu schützen.

Ein positiver oder positiver Covenant ist eine Klausel, die einen Kreditnehmer zur Durchführung bestimmter Handlungen verpflichtet. Beispiele für  positive Covenants  umfassen Anforderungen zur Aufrechterhaltung eines angemessenen Versicherungsniveaus, Anforderungen an die Vorlage eines geprüften Jahresabschlusses an den Kreditgeber, die Einhaltung geltender Gesetze und die Führung einer ordnungsgemäßen Buchführung und Kreditwürdigkeit, falls zutreffend. Weitere Beispiele für positive Covenants sind die Verpflichtung des Emittenten, den Kapitalbetrag eines Darlehens bei Fälligkeit zurückzugeben oder seine zugrunde liegenden Vermögenswerte oder bestimmte Sicherheiten, wie Immobilien oder Ausrüstungen, zu behalten

Ein Verstoß gegen eine positive Vereinbarung führt normalerweise zu einem vollständigen Verzug. Bestimmte Kreditverträge können Klauseln enthalten, die einem Kreditnehmer eine Nachfrist zur Behebung des Verstoßes einräumen. Bei Nichtbehebung sind die Gläubiger berechtigt, den Zahlungsverzug anzuzeigen und die sofortige Rückzahlung des Kapitals und der aufgelaufenen Zinsen zu verlangen.

Affirmative Covenants und Leveraged Loans

Im September 2017 veröffentlichte Bloomberg einen Artikel über das Fehlen von affirmativen (oder restriktiven) Covenants in vielen neuen Angeboten. Der Begriff „Covenant-Lite“ wurde verwendet, um mehrere neue Leveraged Loans zu beschreiben. Ohne einen solchen Schutz könnte ein Unternehmen ohne Rücksicht auf die Leistung möglicherweise erhebliche Schulden machen. Die entspannte Atmosphäre bei solchen Konditionen hat den Eindruck erweckt, dass ein Kredit von schlechter Qualität sein muss, wenn ein Kreditnehmer überhaupt auf Covenants zurückgreifen muss. Derzeit verlangen einige Kreditgeber nicht einmal, dass der Emittent regelmäßige Leistungsziele erreicht (auch als Maintenance Covenants bezeichnet).

Während solche Wetten für größere und etabliertere Unternehmen mit regelmäßigen Cashflows (wie Blue-Chip Unternehmen) sicherer sind, machen sich einige Anleger beispielsweise Sorgen um Kredite an mittelständische Kreditnehmer. Diese Unternehmen haben Einnahmen von weniger als 50 Millionen US-Dollar, was ihnen weniger Spielraum gibt, sich nach einem kostspieligen Fehler zu erholen und ihr Ausfallrisiko zu erhöhen.

Beispiele Affirmative Covenants

In einem Bericht März 2018 von Mayer Brown LLP auf High – Yield – Anleihen von deutschen Immobiliengesellschaften, stellte die Firma, dass ein anderen Spieler, die in Luxemburg ansässige Corestate Capital Holding SA (S & P: BB +), um die Gruppe von Immobiliengesellschaften verbunden Ausgabe von Schuldverschreibungen. Diese Schuldverschreibungen stellen einen Junior-Teil der gesamten Kapitalstruktur eines Unternehmens dar. Im Gegensatz zu traditionellen Hochzinsanleihen wären die von Corestate Capital ausgegebenen Schuldverschreibungen nicht vor Fälligkeit kündbar. Gleichzeitig wurde nach deutschem Recht festgelegt, dass sie kein vollständiges, traditionelles High-Yield-Covenant-Paket enthalten können. Corestate sollten keine Beschränkungen auferlegt werden, um Ausschüttungen von seinen Tochtergesellschaften einzuschränken. Darüber hinaus besteht kein Covenant für verbundene Transaktionen.

Ein weiteres Beispiel ist der Bekleidungseinzelhändler J. Crew Group, Inc. Angesichts rückläufiger Umsätze und ungeduldig Kreditgeber im Jahr 2017 gründete der Bekleidungshändler eine nicht registrierte Tochtergesellschaft, um sein geistiges Eigentum zu halten. Die neue Tochtergesellschaft diente dann als Sicherheit, um ein weiteres Darlehen für das Unternehmen abzusichern. Infolge des Umzugs von J Crew begannen Investoren in Unternehmen, einen als J. Crew-Blocker bekannten Vertrag aufzunehmen, der Unternehmen daran hinderte, solche Umzüge in Zukunft durchzuführen.