Hinzufügen von Alpha ohne Hinzufügen von Risiko

Es gibt viele Strategien, die den Einsatz von Futures zur Steigerung der Rendite beinhalten. Die meisten dieser Strategien erhöhen die Rendite Ihres Portfolios, indem Sie Ihr Volatilitätsrisiko erhöhen. Viele dieser Theorien basieren auf der Theorie des effizienten Marktes und verwenden eine komplexe Methode zur Messung von Volatilität, Korrelation und Überschussrendite zusammen mit anderen Variablen, um Portfolios zu erstellen, die der Risikotoleranz eines bestimmten Anlegers entsprechen und gleichzeitig die theoretische Rendite optimieren. Dies ist keine dieser Strategien. Lesen Sie weiter, um mehr über eine andere Möglichkeit zu erfahren, höhere Renditen zu erzielen, ohne das Risikoprofil Ihres Portfolios zu ändern.

Alpha, was ist das?

Alpha ist das, was als „Überschussrendite“ angesehen wird. In einer Regressionsgleichung beschreibt ein Teil, wie viel die Bewegung des Marktes zur Rendite Ihres Portfolios beiträgt. Der Rest der Rendite gilt als Alpha. Dies ist ein messbarer Weg, um die Fähigkeit eines Managers zu messen, den Markt zu übertreffen.

Die Regeln verletzen

Im Finanzbereich wird normalerweise angenommen, dass das Risiko positiv mit der Rendite korreliert. Diese Strategie stellt eine Ausnahme von dieser Regel dar. Große Portfolios, die Aktien eines Index halten, wie der S & P 500-Index, können manipuliert werden, um die ursprüngliche Allokation von Eigenkapital mit weniger Kapital für diese Position darzustellen. Dieses überschüssige Kapital kann in US-Staatsanleihen oder Schatzwechsel (je nachdem, welcher Zeitraum zum Zeithorizont des Anlegers passt) investiert und zur Generierung eines risikofreien Alphas verwendet werden.

Beachten Sie, dass das Portfolio mindestens eine Kernposition mit einem entsprechenden Produkt auf dem Terminmarkt haben muss, damit diese Strategie umgesetzt werden kann. Diese Strategie wird nicht als aktives Management betrachtet, erfordert jedoch eine gewisse Überwachung bei Margin Calls, auf die wir später noch näher eingehen werden.

Das traditionelle Bargeldportfolio

Um diese Strategie zu verstehen, müssen Sie zuerst verstehen, was wir emulieren. Im Folgenden werden wir ein traditionelles und eher konservativ zugeordnetes Portfolio untersuchen.

Angenommen, wir haben ein Portfolio von 1 Million US-Dollar und möchten dieses Portfolio so zuweisen, dass es eine Mischung aus 70% US-Staatsanleihen und 30% des gesamten Aktienmarktes widerspiegelt. Da der S & P 500 ein ziemlich genaues Maß für den gesamten Aktienmarkt ist und ein sehr liquides entsprechendes Produkt auf dem Terminmarkt aufweist, werden wir den S & P 500 verwenden.

Dies führt zu US-Staatsanleihen im Wert von 700.000 USD und zu S & P 500-Aktien im Wert von 300.000 USD. Wir wissen, dass US-Staatsanleihen eine jährliche Rendite von 10% erzielen, und wir erwarten, dass der S & P 500 im kommenden Jahr um 15% zulegen wird.

Wir können diese einzelnen Renditen addieren und sehen, dass unsere Renditen für dieses Portfolio im Laufe des Jahres 115.000 USD oder 11,5% des Portfolios betragen würden.

Etwas Großes mit etwas Kleinem kontrollieren

Um zu verstehen, wie diese Strategie funktioniert, ist es wichtig zu wissen, wie die Grundprinzipien von Terminkontrakten funktionieren.

Wenn Sie eine Futures-Position im Wert von 100.000 USD eingehen, müssen Sie keine 100.000 USD aufbringen, um dieser Position ausgesetzt zu sein. Sie müssen nur Bargeld oder bargeldnahe Wertpapiere als Marge auf Ihrem Konto halten. An jedem Handelstag wird Ihre Position in Höhe von 100.000 USD zum Marktwert bewertet, und Gewinne oder Verluste aus dieser Position in Höhe von 100.000 USD werden Ihrem Konto entnommen oder direkt Ihrem Konto hinzugefügt. Die Marge ist ein Sicherheitsnetz, das Ihr Maklerhaus verwendet, um sicherzustellen, dass Sie im Falle eines Verlusts täglich über das erforderliche Bargeld verfügen. Diese Marge bietet auch einen Vorteil für die Einrichtung unserer Alpha-Generierungsstrategie, indem ein Engagement in der ursprünglichen Position von 1 Mio. USD bereitgestellt wird, ohne dass dafür 1 Mio. USD Kapital verwendet werden muss.

Umsetzung der Strategie

In unserer ersten Position strebten wir eine Asset Allocation von 70% US-Staatsanleihen und 30% S & P 500-Aktien an. Wenn wir Futures verwenden, um uns einer großen Position mit viel weniger Kapital auszusetzen, wird plötzlich ein großer Teil unseres ursprünglichen Kapitals nicht zugewiesen. Verwenden wir die folgende Situation, um einige Werte für dieses Szenario festzulegen. (Obwohl die Marge von Land zu Land und zwischen verschiedenen Brokern unterschiedlich sein wird, verwenden wir zur Vereinfachung einen Margin-Satz von 20%.)

Sie haben jetzt:

  • US-Staatsanleihen im Wert von 700.000 USD
  • Eine Marge von 60.000 USD setzt uns über Futures dem Wert von S & P 500-Aktien im Wert von 300.000 USD aus (60.000 USD sind 20% von 300.000 USD).

Wir haben jetzt einen nicht zugewiesenen Teil unseres Portfolios im Wert von 240.000 USD. Wir können diesen Restbetrag in die von Natur aus risikofreien US-Staatsanleihen mit einer aktuellen Jahresrendite von 10% investieren.

Damit verfügen wir über ein Portfolio von 1 Million US-Dollar mit 940.000 US-Dollar an US-Staatsanleihen und 60.000 US-Dollar für die Marge von S & P 500-Futures. Dieses neue Portfolio hat genau das gleiche Risiko wie das ursprüngliche Cash-Portfolio. Der Unterschied besteht darin, dass dieses Portfolio höhere Renditen erzielen kann!

  • US-Staatsanleihen im Wert von 940.000 USD mit einer Rendite von 10% = 94.000 USD
  • 300.000 USD (kontrolliert durch unsere 60.000 USD Futures-Marge) von S & P 500-Aktien werden um 15% aufgewertet, um eine Rendite von 45.000 USD zu erzielen
  • Unser Gesamtgewinn beträgt 139.000 USD oder 13,9% unseres Gesamtportfolios.

Der Gewinn aus unserem ursprünglichen Cash-Portfolio betrug nur 11,5%; Daher haben wir ohne zusätzliches Risiko eine zusätzliche Rendite (Alpha) von 2,4% erzielt. Dies war möglich, weil wir den verbleibenden, nicht zugewiesenen Teil unseres Portfolios in risikofreie Wertpapiere oder insbesondere US-Staatsanleihen investiert haben.

Mögliche Probleme

Bei dieser Strategie gibt es ein großes Problem: Selbst wenn der Anleger genau weiß, wo sich der S & P 500 in einem Jahr befinden wird, kann sich der Indexpreis innerhalb dieses Jahres als recht volatil erweisen. Dies kann zu einem Margin Call führen.

Nehmen wir beispielsweise in unserem obigen Szenario an, dass der S & P 500 innerhalb des ersten Quartals auf ein Niveau sinkt, bei dem der Anleger einen Teil der Marge auszahlen muss. Da wir nun eine Margenrate von 20% haben, muss ein gewisser Kapitalbetrag neu zugewiesen werden, um zu verhindern, dass diese Position abgerufen wird. Da die einzige andere Kapitalquelle in US-Staatsanleihen investiert ist, müssen wir einen Teil der US-Staatsanleihen liquidieren, um das erforderliche Kapital neu zuzuweisen, damit unsere Marge bei 20% des Gesamtwerts der Zukunft bleibt. Abhängig von der Höhe dieses Drawdowns kann dies einen wesentlichen Einfluss auf die in dieser Situation zu erwartende Gesamtrendite haben. Wenn der S & P zu steigen beginnt und die zugewiesene Marge 20% übersteigt, können wir den Erlös in kurzfristigere Schatzwechsel reinvestieren. Unter der Annahme einer normalen Renditekurve und eines kürzeren Anlagehorizonts machen wir jedoch immer noch weniger im US-amerikanischen Treasury-Teil des Portfolio als wir es tun würden, wenn die Strategie wie geplant verlaufen wäre und der S & P weniger volatil gewesen wäre.

Andere Anwendungen

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wie diese Strategie angewendet werden kann. Manager, die Indexfonds leiten, können mithilfe dieser Strategie Alpha zu den Renditen ihres Fonds hinzufügen. Durch die Verwendung von Futures zur Kontrolle einer größeren Menge von Vermögenswerten mit einer geringeren Menge an Kapital kann ein Manager entweder in risikofreie Wertpapiere investieren oder einzelne Aktien auswählen, von denen er glaubt, dass sie positive Renditen erzielen, um Alpha hinzuzufügen. Obwohl letzteres uns einem neuen eigenwilligen Risiko aussetzt, ist dies immer noch eine Alpha-Quelle (Manager-Fähigkeit).

Das Fazit

Diese Strategie kann insbesondere für diejenigen nützlich sein, die die Renditen eines bestimmten Index simulieren möchten, aber ein gewisses Maß an Schutz vor dem Alpha hinzufügen möchten (indem sie risikofreie Wertpapiere anlegen), oder für diejenigen, die durch Eingehen ein zusätzliches Risiko eingehen möchten bei Positionen, bei denen sie einem eigenwilligen Risiko (und einer potenziellen Belohnung) ausgesetzt sind, indem sie einzelne Aktien auswählen, von denen sie glauben, dass sie positive Renditen erzielen. Die meisten Index-Futures haben einen Mindestwert von 100.000 USD, daher konnte diese Strategie (in der Vergangenheit) nur von Personen mit größeren Portfolios angewendet werden. Mit der Innovation kleinerer Verträge wie The S & P 500 Mini ® können einige weniger begabte Anleger jetzt Strategien umsetzen, die einst nur institutionellen Anlegern zur Verfügung standen.