Warren Buffett: Wie er es macht

Die zentralen Thesen

• Buffett folgt der Benjamin Graham School of Value Investing, die nach Wertpapieren sucht, deren Kurse aufgrund ihres inneren Wertes ungerechtfertigt niedrig sind.
• Anstatt sich auf die Feinheiten von Angebot und Nachfrage des Aktienmarktes zu konzentrieren, betrachtet Buffett Unternehmen als Ganzes.
• Einige der Faktoren, die Buffett in Betracht zieht, sind die Unternehmensleistung, die Unternehmensverschuldung und die Gewinnmargen.
• Andere Überlegungen für Value-Investoren wie Buffett beinhalten, ob Unternehmen börsennotiert sind, wie abhängig sie von Rohstoffen sind und wie billig sie sind.

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Anleger wie Buffett vertrauen darauf, dass der Markt letztendlich Qualitätsaktien bevorzugen wird, die eine bestimmte Zeit lang unterbewertet waren.

Buffett kümmert sich jedoch nicht um die Feinheiten von Angebot und Nachfrage an der Börse. Tatsächlich beschäftigt er sich überhaupt nicht mit den Aktivitäten der Börse. Dies ist die Implikation in seiner berühmten Paraphrase eines Zitats von Benjamin Graham: „Kurzfristig ist der Markt eine Wahlmaschine, aber auf lange Sicht ist er eine Waage.“

Er betrachtet jedes Unternehmen als Ganzes, also wählt er Aktien ausschließlich nach ihrem Gesamtpotenzial als Unternehmen aus. Buffett hält diese Aktien als langfristiges Spiel und strebt keinen Kapitalgewinn an, sondern den Besitz an hochwertigen Unternehmen, die äußerst in der Lage sind, Gewinne zu erzielen. Wenn Buffett in ein Unternehmen investiert, kümmert er sich nicht darum, ob der Markt seinen Wert irgendwann anerkennt. Ihm geht es darum, wie gut dieses Unternehmen als Unternehmen Geld verdienen kann.

Buffetts Methodik

Warren Buffett findet einen niedrigen Wert, indem er sich einige Fragen stellt, wenn er die Beziehung zwischen dem Exzellenzniveau einer Aktie und ihrem Kurs bewertet. Denken Sie daran, dass dies nicht die einzigen Dinge sind, die er analysiert, sondern eine kurze Zusammenfassung dessen, was er in seinem Anlageansatz sucht.

1. Unternehmensleistung

Manchmal wird die Eigenkapitalrendite (ROE) als Kapitalrendite der Aktionäre bezeichnet. Es zeigt die Rate an, zu der Aktionäre mit ihren Aktien Erträge erzielen. Buffett schaut immer auf den ROE, um zu sehen, ob ein Unternehmen im Vergleich zu anderen Unternehmen in derselben Branche konstant gut abgeschnitten hat. ROE wird wie folgt berechnet:

ROE = Nettogewinn ÷ Eigenkapital

Ein Blick auf den ROE im letzten Jahr reicht nicht aus. Der Anleger sollte sich den ROE der letzten fünf bis zehn Jahre ansehen, um die historische Wertentwicklung zu analysieren.

2. Unternehmensschulden

Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital (D/E) ist ein weiteres wichtiges Merkmal, das Buffett sorgfältig berücksichtigt. Buffett zieht es vor, einen kleinen Betrag an Schulden zu sehen, damit das Gewinnwachstum aus Eigenkapital und nicht aus geliehenem Geldgeneriert wird. Das D/E-Verhältnis wird wie folgt berechnet:

Verschuldungsgrad = Gesamtverbindlichkeiten ÷ Eigenkapital

Diese Kennzahl zeigt den Anteil an Eigen- und Fremdkapital, den das Unternehmen zur Finanzierung seiner Vermögenswerte verwendet, und je höher die Kennzahl, desto mehr Fremd- als Eigenkapital finanziert das Unternehmen. Eine im Vergleich zum Eigenkapital hohe Verschuldung kann zu volatilen Erträgen und hohen Zinsaufwendungen führen. Für einen strengeren Test verwenden Anleger in der obigen Berechnung manchmal nur langfristige Schulden anstelle der Gesamtverbindlichkeiten.

3. Gewinnspannen

Die Profitabilität eines Unternehmens hängt nicht nur von einer guten Gewinnmarge ab, sondern auch davon, diese konsequent zu steigern. Diese Marge wird berechnet, indem der Nettogewinn durch den Nettoumsatz dividiert wird. Für einen guten Anhaltspunkt für historische Gewinnmargen sollten Anleger mindestens fünf Jahre zurückblicken. Eine hohe Gewinnmarge zeigt an, dass das Unternehmen seine Geschäfte gut führt, aber steigende Margen bedeuten, dass das Management äußerst effizient und erfolgreich bei der Kostenkontrolle war.

4. Ist das Unternehmen öffentlich?

Buffett berücksichtigt normalerweise nur Unternehmen, die es seit mindestens 10 Jahren gibt. Infolgedessen würden die meisten Technologieunternehmen, diein den letzten zehnJahren ihren Börsengang (IPOs) durchgeführt haben, nicht auf Buffetts Radar geraten. Er sagt, er verstehe die Mechanismen hinter vielen der heutigen Technologieunternehmen nicht und investiere nur in ein Geschäft, das er vollständig versteht. Value Investing erfordert die Identifizierung von Unternehmen, die sich bewährt haben, aber derzeit unterbewertet sind.

Unterschätzen Sie niemals den Wert der historischen Leistung. Dies zeigt die Fähigkeit (oder Unfähigkeit) des Unternehmens, den Shareholder Value zu steigern. Beachten Sie jedoch, dass die Wertentwicklung einer Aktie in der Vergangenheit keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung darstellt. Die Aufgabe des Value-Investors besteht darin, festzustellen, wie gut das Unternehmen wie in der Vergangenheit performen kann. Dies zu bestimmen ist von Natur aus schwierig. Aber offensichtlich ist Buffett darin sehr gut.

Ein wichtiger Punkt, den Sie bei börsennotierten Unternehmen beachten sollten, ist, dass die Securities and Exchange Commission (SEC) von ihnen verlangt, regelmäßige Abschlüsse vorzulegen.Diese Dokumente können Ihnen bei der Analyse wichtiger Unternehmensdaten – einschließlich der aktuellen und vergangenen Performance – helfen, damit Sie wichtige Anlageentscheidungen treffen können.

5. Rohstoffabhängigkeit

Diese Frage könnte man zunächst als radikalen Ansatz zur Eingrenzung eines Unternehmens betrachten. Buffett sieht diese Frage jedoch als wichtig an. Er scheut sich (aber nicht immer) vor Unternehmen, deren Produkte nicht von denen der Konkurrenz zu unterscheiden sind und die ausschließlich auf wirtschaftlichen Graben oder Wettbewerbsvorteil eines Unternehmens. Je breiter der Burggraben, desto schwieriger ist es für einen Wettbewerber, Marktanteile zu gewinnen.

6. Ist es billig?

Das ist der Kicker. Unternehmen zu finden, die die anderen fünf Kriterien erfüllen, ist eine Sache, aber festzustellen, ob sie unterbewertet sind, ist der schwierigste Teil des Value Investings. Und es ist Buffetts wichtigste Fähigkeit.

Um dies zu überprüfen, muss ein Investor den inneren Wert eines Unternehmens bestimmen, indem er eine Reihe von Geschäftsgrundlagen wie Gewinn, Umsatz und Vermögen analysiert. Und der innere Wert eines Unternehmens ist normalerweise höher (und komplizierter) als sein Liquidationswert, den ein Unternehmen wert wäre, wenn es heute aufgelöst und verkauft würde. Der Liquidationswert beinhaltet keine immateriellen Werte wie den Wert eines Markennamens, der nicht direkt im Jahresabschluss ausgewiesen wird.

Sobald Buffett den inneren Wert des Unternehmens als Ganzes bestimmt hat, vergleicht er ihn mit seiner aktuellen Marktkapitalisierung – dem aktuellen Gesamtwert oder Preis. Klingt einfach, nicht wahr? Nun, Buffetts Erfolg hängt jedoch von seiner unübertroffenen Fähigkeit ab, diesen inneren Wert genau zu bestimmen. Wir können zwar einige seiner Kriterien skizzieren, aber wir können nicht genau wissen, wie er eine so genaue Beherrschung der Wertberechnung erlangte.

Die Quintessenz

Wie Sie wahrscheinlich bemerkt haben,  ähnelt Buffetts Anlagestil dem Einkaufsstil eines Schnäppchenjägers. Es spiegelt eine praktische, bodenständige Haltung wider. Buffett behält diese Einstellung auch in anderen Bereichen seines Lebens bei: Er lebt nicht in einem riesigen Haus, er sammelt keine Autos und er nimmt keine Limousine zur Arbeit. Der Value-Investment-Stil ist nicht ohne Kritiker, aber ob Sie Buffett unterstützen oder nicht, der Beweis liegt im Pudding.