Außerbilanzielle Unternehmen: Eine Einführung

Außerbilanzielle Ansprüche sind komplexe Transaktionen, bei denen Theorie und Realität aufeinander treffen. Um zu verstehen, wie außerbilanzielle Unternehmen funktionieren, ist es hilfreich, die Unternehmensbilanzen zu verstehen. Eine Bilanz, auch als “ Bilanz “ bezeichnet, zeigt die Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und das Eigenkapital (Nettovermögen) eines Unternehmens. (Eine detailliertere Übersicht über die Bilanzen finden Sie unter Lesen der Bilanz und Aufschlüsselung der Bilanz.)

TUTORIAL: Finanzielle Konzepte

Anleger verwenden Bilanzen, um die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens zu bewerten. Theoretisch bietet die Bilanz einen ehrlichen Blick auf die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Unternehmens, sodass Anleger eine Entscheidung über die Gesundheit des Unternehmens treffen und die Ergebnisse mit den Wettbewerbern des Unternehmens vergleichen können. Da Vermögenswerte besser sind als Verbindlichkeiten, möchten Unternehmen mehr Vermögenswerte und weniger Verbindlichkeiten in ihren Bilanzen haben.

Außerbilanzielle Unternehmen: Die Theorie

Außerbilanzielle Unternehmen sind Vermögenswerte oder Schulden, die nicht in der Bilanz eines Unternehmens aufgeführt sind. Beispielsweise gründen Ölbohrunternehmen häufig außerbilanzielle Tochtergesellschaften, um Ölexplorationsprojekte zu finanzieren. In einem sauberen und klaren Beispiel kann eine Muttergesellschaft eine Tochtergesellschaft gründen und diese ausgliedern, indem sie eine Mehrheitsbeteiligung (oder das gesamte Unternehmen) an Investoren verkauft. Ein solcher Verkauf generiert Gewinne für die Muttergesellschaft aus dem Verkauf, überträgt das Risiko des Scheiterns des Neugeschäfts auf die Investoren und lässt die Muttergesellschaft die Tochtergesellschaft aus ihrer Bilanz streichen.

Außerbilanzielle Unternehmen: Die Realität

Zu oft werden außerbilanzielle Unternehmen jedoch eingesetzt, um Gewinne künstlich zu steigern und Unternehmen finanziell sicherer aussehen zu lassen, als sie tatsächlich sind. Eine komplexe und verwirrende Reihe von Anlageinstrumenten, einschließlich, aber nicht beschränkt auf besicherte Schuldverschreibungen, Subprime-Hypothekenpapiere und Credit Default Swaps, wird verwendet, um Schulden aus den Unternehmensbilanzen zu entfernen. Die Muttergesellschaft listet den Erlös aus dem Verkauf dieser Gegenstände als Vermögenswerte auf, listet jedoch die damit verbundenen finanziellen Verpflichtungen nicht als Verbindlichkeiten auf.

Betrachten Sie beispielsweise Kredite einer Bank. Bei der Ausgabe werden die Kredite in der Regel als Vermögenswert in den Büchern der Bank geführt. Wenn diese Kredite verbrieft und als Anlagen verkauft werden, wird die verbriefte Schuld (für die die Bank haftet) jedoch nicht in den Büchern der Bank geführt. Dieses Buchhaltungsmanöver hilft dem Aktienkurs des Emittenten und erhöht die Gewinne künstlich, sodass CEOs Kredite für eine solide Bilanz beanspruchen und dadurch enorme Boni erhalten können. ( Hinterhältige Tricks von Tochterunternehmen Can Cloud Financials bietet Einblicke in die Funktionsweise des Prozesses mit Tochterunternehmen und ist nicht der einzige Trick, den Unternehmen verwenden.)

Eine Geschichte des Betrugs

Der Enron Skandal war eine der ersten Entwicklungen, die die Öffentlichkeit auf den Einsatz von außerbilanziellen Unternehmen aufmerksam machte. In Enrons Fall würde das Unternehmen einen Vermögenswert wie ein Kraftwerk bauen und den projizierten Gewinn sofort in seinen Büchern einfordern, obwohl es keinen Cent daraus gemacht hatte. Wenn die Einnahmen aus dem Kraftwerk geringer wären als der projizierte Betrag, würde das Unternehmen diese Vermögenswerte anstelle eines Verlusts an eine nicht börsennotierte Gesellschaft übertragen, wo der Verlust nicht gemeldet würde. (Weitere Informationen zu diesem Skandal finden Sie in Enrons Zusammenbruch: Der Fall eines Wall Street Darling.)

Grundsätzlich hat sich die gesamte Bankenbranche an derselben Praxis beteiligt, häufig durch den Einsatz von Credit Default Swaps (CDS). Die Praxis war so verbreitet, dass sie laut der International Swaps and Derivatives Association nur 10 Jahre nach der Einführung des CDS durch JPMorgan im Jahr 1997 auf schätzungsweise 45 Billionen US-Dollar anstieg. Das ist mehr als doppelt so groß wie der US-Aktienmarkt und nur der Anfang, da der CDS-Markt später über 60 Billionen US-Dollar liegen würde. ( Credit Default Swaps: Eine Einführung  bietet einen genaueren Blick auf diese Produkte.)

Der Einsatz von Hebeleffekten erschwert das Thema außerbilanzieller Unternehmen weiter. Stellen Sie sich eine Bank vor, die 1.000 US-Dollar investieren muss. Dieser Betrag könnte in 10 Aktien einer Aktie investiert werden, die für 100 USD pro Aktie verkauft wird. Oder die Bank könnte die 1.000 USD in fünf Optionskontrakte investieren, die ihr die Kontrolle über 500 statt nur 10 Aktien geben würden. Diese Praxis würde sich bei steigendem Aktienkurs als recht günstig und bei fallendem Kurs als ziemlich katastrophal herausstellen.

Wenden Sie diese Situation nun auf Banken während der Kreditkrise und deren Einsatz von CDS-Instrumenten an, wobei zu berücksichtigen ist, dass einige Unternehmen eine Verschuldungsquote von 30 zu 1 hatten. Als ihre Wetten schlecht wurden, mussten die amerikanischen Steuerzahler eingreifen, um die Firmen zu retten, damit sie nicht scheitern. Die Finanzgurus, die die Misserfolge inszenierten, behielten ihre Gewinne und ließen die Steuerzahler die Rechnung in der Hand.

Die Zukunft außerbilanzieller Unternehmen

Die Bemühungen, die Rechnungslegungsvorschriften zu ändern und Gesetze zu verabschieden, um den Einsatz von außerbilanziellen Unternehmen einzuschränken, ändern nichts an der Tatsache, dass Unternehmen immer noch mehr Vermögenswerte und weniger Verbindlichkeiten in ihren Bilanzen haben möchten. In diesem Sinne finden sie weiterhin Wege, um die Regeln zu umgehen. Die Gesetzgebung kann die Anzahl der Unternehmen verringern, die nicht in den Bilanzen aufgeführt sind, aber die Lücken bleiben weiterhin fest.