Warum ist Leerverkauf legal? Eine kurze Geschichte

Warum ist Leerverkauf legal?

Leerverkäufe sind eine Anlagestrategie, die auf den Rückgang eines Aktien- oder anderen Wertpapierkurses spekuliert. Die Praxis des Leerverkaufs war eines der zentralen Themen, die der Kongress vor dem Inkrafttreten des Securities and Exchange Act  im Jahr 1934 untersuchte, aber der Kongress urteilte nicht über seine Zulässigkeit.

Stattdessen erteilte der Kongress der Securities and Exchange Commission (SEC)  umfassende Befugnisse zur Regulierung von Leerverkäufen, um missbräuchliche Praktiken zu verhindern.

Verstehen, warum Leerverkäufe legal sind

In Zeiten der Marktkrise, in denen die Aktienkurse schnell fallen, haben die Aufsichtsbehörden eingegriffen, um Leerverkäufe vorübergehend zu beschränken oder zu verbieten, bis die Ordnung wiederhergestellt ist.

Eingeschränkte Wertpapiere sind solche, die von Aufsichtsbehörden identifiziert wurden, die glauben, dass sie anfällig für moderne Bärenangriffe sein könnten; Die Wirksamkeit dieser Maßnahmen ist jedoch für Marktteilnehmer und Regulierungsbehörden eine offene Frage.

Leerverkäufe werden legitim

Uptick-Regel, die besagte, dass Marktteilnehmer Aktien nur dann legal leerverkaufen konnten, wenn dies bei einem Preisanstieg vom vorherigen Verkauf erfolgte.2

Leerverkäufe bei Downticks (mit einigen engen Ausnahmen) waren verboten. Diese Regel verhinderte Leerverkäufe zu sukzessiv niedrigeren Preisen, eine Strategie, die einen Aktienkurs künstlich nach unten treiben sollte. Die Uptick-Regel ermöglichte uneingeschränkte Leerverkäufe, wenn sich der Markt bewegte, die Liquidität erhöhte und als Kontrolle für Aufwärtspreisschwankungen diente.

Trotz seines neuen rechtlichen Status und der offensichtlichen Vorteile von Leerverkäufen blieben viele politische Entscheidungsträger, Aufsichtsbehörden – und die Öffentlichkeit – der Praxis misstrauisch. In einem Bärenmarkt von den Verlusten anderer profitieren zu können, erschien vielen Menschen einfach unfair und unethisch.

Infolgedessen ordnete der Kongress 1963 die SEC an, die Auswirkungen von Leerverkäufen auf nachfolgende Preisentwicklungen zu untersuchen. Die Studie zeigte, dass das Verhältnis von Leerverkäufen zum gesamten Börsenvolumen in einem rückläufigen Markt gestiegen ist.

1976 wurde dann eine öffentliche Untersuchung zu Leerverkäufen eingeleitet, um zu testen, was passieren würde, wenn Regel 10a-1 überarbeitet oder abgeschafft würde. Börsen und Marktbefürworter protestierten gegen diese vorgeschlagenen Änderungen, und die SEC zog ihre Vorschläge 1980 zurück und beließ die Aufwärtsregel.

Die SEC beseitigte schließlich die Uptick-Regel im Jahr 2007, nachdem eine jahrelange Studie zu dem Schluss gekommen war, dass die Regulierung missbräuchliches Verhalten wenig eindämmte und das Potenzial hatte, die Marktliquidität zu begrenzen.

Auch viele andere wissenschaftliche Studien zur Wirksamkeit von Leerverkaufsverboten stellten fest, dass das Verbot der Praxis die Marktdynamik nicht mäßigte. Nach dem Börsenrückgang und der Rezession von 2008 forderten viele eine stärkere Beschränkung von Leerverkäufen, einschließlich der Wiedereinführung der Aufwärtsregel.

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Der „Naked“ Short Sale

Obwohl die SEC im 20. Jahrhundert den rechtlichen Status von Leerverkäufen zuerkannte und ihr Franchise zu Beginn des 21. Jahrhunderts erweiterte, bleiben einige Leerverkaufspraktiken rechtlich fragwürdig.

Zum Beispiel muss der Verkäufer bei einem  nackten Leerverkauf Aktien zum Verkauf „lokalisieren“, um zu vermeiden, dass „Aktien verkauft werden, deren Existenz nicht bestätigt wurde“. In den Vereinigten Staaten müssen Broker-Dealer hinreichende Gründe für die Annahme haben, dass Aktien ausgeliehen werden können, damit sie rechtzeitig geliefert werden können, bevor sie einen solchen Leerverkauf zulassen.

Die Ausführungeines nackten Leerverkaufs birgt das Risiko, dass sie diese Aktien nicht an die empfangende Partei des Leerverkaufs liefern können. Eine weitere verbotene Aktivität ist der Leerverkauf und die anschließende Nichtlieferung von Aktien zum Zeitpunkt der Abrechnung mit der Absicht, den Preis eines Vermögenswerts zu senken.