Value- oder Growth-Aktien: Was ist besser?

Wachstumswerte sind diejenigen Unternehmen, die aufgrund ihres Zukunftspotenzials das Potenzial haben, den Gesamtmarkt im Laufe der Zeit zu übertreffen. Value-Aktien werden als Unternehmen klassifiziert, die derzeit unter ihrem tatsächlichen Wert notieren und daher eine überdurchschnittliche Rendite erzielen.

Welche Kategorie ist besser? Die vergleichende historische Performance dieser beiden Teilsektoren führt zu einigen überraschenden Ergebnissen.

Growth-Aktien vs. Value-Aktien

Das Konzept einer Wachstumsaktie gegenüber einer als unterbewertet geltenden Aktie stammt im Allgemeinen aus der fundamentalen Aktienanalyse. Analysten gehen davon aus, dass Wachstumsaktien das Potenzial haben, für einen bestimmten Zeitraum entweder die Gesamtmärkte oder ein bestimmtes Teilsegment davon zu übertreffen.

Wachstumswerte sind in Small, Mid und Large-Cap Sektoren zu finden und können diesen Status nur so lange behalten, bis Analysten das Gefühl haben, ihr Potenzial ausgeschöpft zu haben. Wachstumsunternehmen werden in den nächsten Jahren gute Chancen auf eine beträchtliche Expansion eingeräumt, entweder weil sie ein Produkt oder eine Produktlinie haben, die sich voraussichtlich gut verkaufen werden, oder weil sie anscheinend besser geführt werden als viele ihrer Wettbewerber und daher vorausgesagt, ihnen einen Vorteil in ihrem Markt zu verschaffen.

Value-Aktien sind in der Regel größere, etabliertere Unternehmen, die je nach Finanzkennzahl oder Benchmark, mit der sie verglichen werden, unter dem Kurs gehandelt werden, den Analysten für wert halten. Beispielsweise kann der Buchwert der Aktien eines Unternehmens 25 USD pro Aktie betragen, basierend auf der Anzahl der ausgegebenen Aktien geteilt durch die Kapitalisierung des Unternehmens. Wenn es derzeit für 20 USD pro Aktie gehandelt wird, würden viele Analysten dies daher als ein gutes Value-Spiel ansehen.

Aktien können aus vielen Gründen unterbewertet werden. In einigen Fällen wird die öffentliche Wahrnehmung den Preis nach unten drücken, beispielsweise wenn eine wichtige Person des Unternehmens in einen persönlichen Skandal verwickelt ist oder das Unternehmen bei etwas Unethischem erwischt wird. Wenn die Finanzdaten des Unternehmens jedoch noch relativ solide sind, können Wertsuchende dies als idealen Einstiegspunkt sehen, da sie davon ausgehen, dass die Öffentlichkeit alles, was passiert ist, bald vergessen wird und der Preis auf den gewünschten Wert steigen wird.

Value-Aktien werden normalerweise mit einem Abschlag zum Kurs-Gewinn, Buchwert oder Cashflow-Verhältnis gehandelt.

Natürlich ist keiner der Aussichten immer richtig, und einige Aktien können als eine Mischung aus diesen beiden Kategorien eingestuft werden, wo sie als unterbewertet gelten, aber auch darüber hinaus Potenzial haben. Morningstar Inc. stuft daher alle Aktien und Aktienfonds, die eseinordnet,entweder in eine Wachstums, Wert- oder Mischkategorie ein.

Welches ist besser?

Wenn es darum geht, die historischen Leistungen der beiden jeweiligen Teilsektoren von Aktien zu vergleichen, müssen alle sichtbaren Ergebnisse im Hinblick auf den Zeithorizont und die Höhe der Volatilität und damit das Risiko bewertet werden, das eingegangen wurde, um sie zu erreichen.

Value-Aktien werden zumindest theoretisch mit einem geringeren Risiko und einer geringeren Volatilität verbunden, da sie normalerweise bei größeren, etablierteren Unternehmen zu finden sind. Und selbst wenn sie nicht zu dem von Analysten oder Anlegern prognostizierten Kursziel zurückkehren, bieten sie möglicherweise immer noch einen gewissen Kapitalzuwachs, und diese Aktien zahlen oft auch Dividenden.

Wachstumswerte hingegen verzichten in der Regel auf die Ausschüttung von Dividenden und reinvestieren stattdessen einbehaltene Gewinne wieder in das Unternehmen, um zu expandieren. Auch die Verlustwahrscheinlichkeit von Wachstumswerten kann für Anleger höher sein, insbesondere wenn das Unternehmen mit den Wachstumserwartungen nicht Schritt halten kann.

Zum Beispiel kann ein Unternehmen mit einem hochgepriesenen neuen Produkt tatsächlich einen Rückgang des Aktienkurses erleben, wenn das Produkt ein Blindgänger ist oder wenn es Konstruktionsfehler aufweist, die es daran hindern, richtig zu funktionieren. Wachstumsaktien bieten im Allgemeinen das höchste Ertrags- und Risikopotenzial für Anleger.

Historische Leistung

Obwohl der obige Absatz nahelegt, dass Wachstumsaktien über längere Zeiträume die besten Zahlen ausweisen würden, ist das Gegenteil der Fall. Der Research-Analyst John Dowdee veröffentlichte einen Bericht auf der Website Seeking Alpha, in dem er Aktien in Kategorien aufteilte, die sowohl das Risiko als auch die Renditen von Wachstums- und Value-Aktien im Small, Mid- und Large-Cap-Sektor widerspiegelten.

Die Studie zeigt, dass Value-Aktien von Juli 2000 bis 2013, als die Studie durchgeführt wurde, auf risikoadjustierter Basis die Wachstumsaktien übertrafen –obwohl sie deutlich volatiler waren als ihre Wachstums-Pendants.

Dies war jedoch für kürzere Zeiträume nicht der Fall. Von 2007 bis 2013 erzielten Wachstumsaktien in jeder Cap-Klasse höhere Renditen. Letztlich musste der Autor zu dem Schluss kommen, dass die Studie keine wirkliche Antwort darauf liefert, ob eine Aktienart risikoadjustiert der anderen wirklich überlegen ist. Er erklärte, dass der Gewinner in jedem Szenario auf den Zeitraum zurückzuführen sei, in dem sie ausgetragen wurden.

Eine andere Studie

Craig Israelsen veröffentlichte jedoch 2015 eine andere Studie in der Zeitschrift Financial Planning, die die Performance von Wachstums- und Value-Aktien in allen drei Kentern über einen Zeitraum von 25 Jahren von Anfang 1990 bis Ende 2014 zeigte.

Die Renditen in diesem Diagramm zeigen, dass Large-Cap-Value-Aktien eine durchschnittliche Jahresrendite lieferten, die die von Large-Cap-Wachstumsaktien um etwa dreiviertel Prozent übertraf. Bei Mid- und Small-Cap-Aktien war der Unterschied sogar noch größer, gemessen an der Performance ihrer jeweiligen Benchmark-Indizes, wobei wiederum die Value-Sektoren die Gewinner waren.

Die Studie zeigte jedoch auch, dass in dieser Zeit in jedem rollierenden Fünfjahreszeitraum Wachstum und Wert von Large-Caps in Bezug auf überlegene Renditen fast gleichmäßig verteilt waren. Der Small-Cap-Wert übertraf in diesen Zeiträumen sein wachstumsorientiertes Gegenstück in etwa drei Viertel der Zeit, aber wenn das Wachstum vorherrschte, war der Unterschied zwischen den beiden oft viel größer als bei einem Wertgewinn. Der Small-Cap-Wert übertraf das Wachstum in fast 10% der Zeit über rollierende 10-Jahres-Zeiträume, und der Mid-Cap-Wert übertraf auch sein Wachstums-Gegenstück.

Die Quintessenz

Die Entscheidung, in Growth vs. Value-Aktien zu investieren, wird letztendlich den Vorlieben des einzelnen Anlegers sowie seiner persönlichen Risikobereitschaft, Anlagezielen und Zeithorizonten überlassen. Es sollte beachtet werden, dass die Performance von Wachstum oder Wert über kürzere Zeiträume auch weitgehend von dem Zeitpunkt im Zyklus abhängt, in dem sich der Markt gerade befindet.

Value-Aktien zum Beispiel neigen dazu, in Bärenmärkten und wirtschaftlichen Rezessionen eine Outperformance zu erzielen, während Wachstumsaktien in Bullenmärkten oder Zeiten wirtschaftlicher Expansion tendenziell übertreffen. Dieser Faktor sollte daher von Anlegern mit kürzeren Laufzeiten oder solchen, die ein Timing der Märkte suchen, berücksichtigt werden.