Übernahmeangebot
Was ist ein Übernahmeangebot?
Ein Übernahmeangebot ist eine Art von Kapitalmaßnahme, bei der ein Unternehmen ein Angebot zum Kauf eines anderen Unternehmens macht. Bei einem Übernahmeangebot wird das Unternehmen, das das Angebot unterbreitet, als Erwerber bezeichnet, während der Gegenstand des Angebots als Zielunternehmen bezeichnet wird. Das erwerbende Unternehmen bietet im Allgemeinen Bargeld, Aktien oder eine Kombination aus beidem an, um die Kontrolle über sein Ziel zu übernehmen.
Die zentralen Thesen
- Ein Übernahmeangebot ist eine Kapitalmaßnahme, bei der ein Unternehmen ein Angebot zum Kauf eines anderen Unternehmens macht.
- Das übernehmende Unternehmen bietet dem Ziel in der Regel Bargeld, Aktien oder eine Kombination aus beidem an.
- Als Gründe für Übernahmeangebote können Synergien, Steuervorteile oder Diversifikation genannt werden.
- Abhängig von der Art des Angebots werden Übernahmeangebote normalerweise an den Verwaltungsrat des Ziels und dann an die Aktionäre zur Genehmigung weitergeleitet.
- Es gibt vier Arten von Übernahmeangeboten: Freundlich, feindlich, umgekehrt oder Backflips.
Übernahmeangebote verstehen
Jede Aktivität, die Veränderungen in einem Unternehmen mit sich bringt und direkte Auswirkungen auf seine Stakeholder hat – Aktionäre, Direktoren, Kunden, Lieferanten, Anleihegläubiger, Mitarbeiter, Wettbewerbsdynamik, Gemeinschaft und Ökosystem – wird als Kapitalmaßnahme bezeichnet. Kapitalmaßnahmen erfordern die Zustimmung des Verwaltungsrats des Unternehmens (B von D) und in einigen Fällen die Zustimmung bestimmter Interessengruppen. Corporate Actions können variieren und reichen von Konkurs und Liquidation bis hin zu Fusionen und Übernahmen (M&A) wie etwa Übernahmeangeboten.
Manager potenzieller Erwerber haben oft unterschiedliche Gründe für die Abgabe von Übernahmeangeboten und nennen möglicherweise ein gewisses Maß an Synergie, Steuervorteilen oder Diversifikation. Zum Beispiel kann der Erwerber ein Zielunternehmen verfolgen, weil die Produkte und Dienstleistungen des Zielunternehmens mit seinen eigenen übereinstimmen. In diesem Fall könnte die Übernahme dem Acquirer helfen, die Konkurrenz auszuschließen oder ihm Zugang zu einem ganz neuen Markt zu verschaffen.
Der potenzielle Erwerber bei einer Übernahme macht in der Regel ein Angebot zum Kauf des Zielobjekts, normalerweise in Form von Bargeld, Aktien oder einer Mischung aus beidem. Das Angebot wird an den B of D des Unternehmens weitergeleitet, der den Deal entweder genehmigt oder ablehnt. Im Falle einer Genehmigung stimmt der Verwaltungsrat mit den Aktionären über die weitere Genehmigung ab. Sollten sie damit einverstanden sein, muss der Deal dann vom Justizministerium (DOJ) geprüft werden, um sicherzustellen, dass er nicht gegen Kartellgesetze verstößt.
Empirische Studien sind gemischt, aber die Geschichte zeigt, dass die Aktionäre eines Zielunternehmens in Post-Merger-Analysen häufig am meisten profitieren, wahrscheinlich von den von den Erwerbern gezahlten Prämien. Im Gegensatz zu vielen beliebten Hollywood-Filmen beginnen die meisten Fusionen freundlich. Obwohl die Idee der feindlichen Übernahmen durch Haie für gute Unterhaltung sorgt, wissen Unternehmensinsider, dass feindliche Angebote ein teures Unterfangen sind und viele scheitern, was beruflich teuer werden kann.
Die meisten Übernahmeangebote beginnen freundlich.
Arten von Übernahmeangeboten
Grundsätzlich gibt es vier Arten von Übernahmeangeboten: Freundlich, feindlich, umgekehrt oder Backflips.
Freundlich
Ein freundliches Übernahmeangebot findet statt, wenn sowohl der Erwerber als auch die Zielunternehmen zusammenarbeiten, um die Bedingungen der Transaktion auszuhandeln. Das B von D des Zielunternehmens wird die Transaktion genehmigen und den Aktionären empfehlen, für das Angebot zu stimmen.
Die Drogeriekette CVS erwarb Aetna in einer freundlichen Übernahme für 69 Milliarden US-Dollar in bar und in Aktien. Der Deal wurde im Dezember 2017 angekündigt, im März 2018 von den Aktionären beider Unternehmen genehmigt und im Oktober 2018 vom DOJ genehmigt.
Feindlich
Anstatt das B of D des Zielunternehmens zu durchlaufen, beinhaltet ein feindliches Angebot einen anderen Ansatz. Der Erwerber kann sich mit dem Angebot direkt an die Aktionäre des Zielunternehmens wenden oder versuchen, das Managementteam des Zielunternehmens zu ersetzen. Im Gegensatz zu einer freundlichen Übernahme ist das Ziel nicht bereit, die Fusion durchzuziehen und kann zu bestimmten Taktiken greifen, um nicht geschluckt zu werden. Diese Strategien können Giftpillen oder ein goldener Fallschirm umfassen.
Der Erwerber kann versuchen, das feindliche Angebot auszuführen, indem er ein Kaufangebot abgibt, einen Stellvertreterkampf verwendet oder genügend Aktien auf dem freien Markt kauft, um die Kontrolle über das Zielunternehmen zu erlangen.
Umkehren
Bei einem umgekehrten Übernahmeangebot beabsichtigt ein privates Unternehmen, eine Aktiengesellschaft zu kaufen. Da die Aktiengesellschaft bereits an einer Börse gehandelt wird, kann diese Übernahme dem Privatunternehmen helfen, börsennotiert zu werden, ohne den langwierigen und komplizierten Prozess der Einreichung der Papiere für den Abschluss eines Börsengangs (IPO) durchlaufen zu müssen.
Backflip
Backflip-Übernahmeangebote sind in der Unternehmenswelt relativ selten. Bei dieser Art von Angebot möchte ein Erwerber eine Tochtergesellschaft des Ziels werden. Nach Abschluss der Verschmelzung behält der Erwerber die Kontrolle über die zusammengeschlossene Gesellschaft, die in der Regel den Namen des Zielunternehmens trägt. Diese Art der Übernahme wird normalerweise verwendet, um dem Käufer zu helfen, der möglicherweise im Markt Schwierigkeiten hat – insbesondere in Fällen der Markenwiedererkennung.
Beispiele für Übernahmeangebote
Ein zweistufiges Angebot, auch zweistufiges Übernahmeangebot genannt, liegt vor, wenn das übernehmende Unternehmen bereit ist, eine Prämie über den aktuellen Marktpreis des Zielunternehmens hinaus zu zahlen, um seine Aktionäre zum Verkauf ihrer Aktien zu bewegen. In der ersten Stufe erhält der Erwerber die Kontrolle über das Ziel, macht dann aber über die zweite Stufe, die zu einem späteren Zeitpunkt abgeschlossen wird, ein weiteres, niedrigeres Angebot für weitere Aktien. Dieses Verfahren reduziert die Gesamtkosten der Übernahme für das übernehmende Unternehmen.
Ein weiteres Beispiel für ein Übernahmeangebot ist das Any-and-all-Angebot. Bei dieser Art der Übernahme bietet die übernehmende Gesellschaft an, bis zu einem bestimmten Zeitpunkt alle ausstehenden Aktien der Zielgesellschaft zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Diese Art von Angebot erfolgt normalerweise durch eine feindliche Übernahme. Durch die Abgabe eines Gesamtangebots kann der Erwerber die Arbeit mit dem B von D des Ziels umgehen und Aktien von allen Aktionären kaufen, die ihre Aktien verkaufen möchten.