Relative Value-Fonds

Was ist ein Relative-Value-Fonds?

Ein Relative-Value-Fonds ist ein aktiv verwalteter Investmentfonds, der bestrebt ist, temporäre Kursunterschiede von verwandten Wertpapieren auszunutzen. Dieser Anlageansatz wird häufig von Hedgefonds verwendet.

Eine gängige Strategie bei der Verwaltung von Relative-Value-Fonds wird als Pair Trading bezeichnet, das darin besteht, eine Long und Short Position für ein Paar stark korrelierter Vermögenswerte einzugehen. In einigen Fällen können Relative-Value-Fonds durch den gleichzeitigen Kauf und Verkauf der beiden verschiedenen Wertpapiere, der als Arbitrage bezeichnet wird, risikofreie Gewinne erzielen.

Verständnis von Relative-Value-Fonds

Während die meisten Investmentfonds Anlagekandidaten separat bewerten, bewerten Relative-Value-Fonds die Kandidaten, indem sie ihre Preise mit denen verwandter Vermögenswerte oder Benchmarks vergleichen. Ein Relative-Value-Fonds könnte beispielsweise die Attraktivität eines Technologieunternehmens bewerten, indem er seinen Preis und seine Fundamentaldaten im Vergleich zu anderen Unternehmen seiner Branche vergleicht, während die meisten Anleger das Unternehmen wahrscheinlich nach seinen individuellen Vorzügen bewerten würden. Das Ziel von Relative-Value-Fonds besteht darin, Vermögenswerte zu identifizieren, die im Verhältnis zueinander falsch bewertet sind.

Relative Value-Fonds sind in der Regel Hedgefonds, die häufig versuchen, Hebelwirkung zu nutzen, um ihre Renditen zu steigern. Diese Fonds nutzen Margin-Trading, um Long-Positionen in Wertpapieren einzugehen, die sie für unterbewertet halten, während sie gleichzeitig Short-Positionen in verwandten Wertpapieren eingehen, die sie für überbewertet halten.

Die Frage, ob ein Wertpapier unter- oder überbewertet ist, ist spekulativ und Anleger werden versuchen, dies mit verschiedenen Ansätzen zu ermitteln. Eine gängige Strategie besteht darin, sich auf die Rückkehr zum Mittelwert zu verlassen.

Mit anderen Worten, Anleger gehen oft davon aus, dass sich die Kurse langfristig wieder ihren historischen Durchschnittswerten annähern. Wenn ein bestimmter Vermögenswert im Vergleich zu seinem historischen Niveau teuer ist, wird er daher als Kandidat für Leerverkäufe angesehen. Diejenigen, die unterhalb des historischen Niveaus handeln, werden hingegen als Long-Kandidaten angesehen.

Die am häufigsten verwendete Relativwertstrategie ist der Paarhandel, obwohl dieser Ansatz von den Anlegern auf verschiedene Weise umgesetzt wird. Einige Anleger werden versuchen, unterschiedliche Bewertungen zwischen Wertpapieren auszunutzen, die eng miteinander verbunden sind, wie zum Beispiel Wettbewerber in der Öl- und Gasindustrie, die im S&P 500 Index enthalten sind.

Andere Anleger könnten einen makroökonomischen Ansatz verfolgen und versuchen, Fehlbewertungen zwischen Aktien, Anleihen, Optionen und Devisenterminkontrakten im Verhältnis zur Performance der Länder, in denen sie tätig sind, auszunutzen.

Dieser letztgenannte Ansatz wird immer noch als Paarhandel betrachtet, aber die Identifizierung der relevanten korrelativen Elemente und die Strukturierung der erforderlichen Transaktionen ist in diesem Szenario viel komplexer als in dem üblicheren Szenario der Initiierung von Long- und Short-Positionen in zwei verwandten Vermögenswerten.

Beispiel aus der Praxis für einen Relative-Value-Fonds

Angenommen, Sie sind der Manager eines Relative-Value-Fonds, der versucht, Fehlbewertungen zwischen korrelierten Wertpapieren auszunutzen. Bei der Umsetzung dieser Strategie verwendet Ihr Unternehmen eine Reihe von Ansätzen, die sich in Bezug auf ihr Risiko-Ertrags-Profil unterscheiden.

Am risikoarmen Ende des Spektrums liegen echte Arbitragemöglichkeiten. Diese sind zwar selten, bieten aber die Möglichkeit, praktisch ohne Risiko zu profitieren und sind daher die bevorzugte Tätigkeitsform Ihres Unternehmens. Ein Beispiel dafür ist, dass Sie gelegentlich wandelbare Schuldtitel zusammen mit den zugrunde liegenden Aktien gleichzeitig kaufen und verkaufen können. Damit nutzen Sie temporäre Bewertungsdifferenzen effektiv aus.

Häufiger sind Ihre Trades spekulativer. Zum Beispiel, Sie häufig kurzer Verkauf von Wertpapieren, die an ihrem überbewerteten bezüglich Peer Group, während einen langen Ansatz mit ihren unterbewerteten Kollegen nehmen. Wenn Sie diese Feststellung treffen, verlassen Sie sich auf die Annahme, dass sich die Vergangenheit wiederholen wird und sich die Preise auf lange Sicht wieder ihrem historischen Mittelwert oder Durchschnitt annähern.

Da es keine Möglichkeit gibt zu wissen, wann diese mittlere Umkehrung eintreten wird, können diese unerklärlichen Fehlbewertungen über lange Zeiträume bestehen bleiben. Dieses Risiko wird durch die Hebelwirkung aufgrund der Zinskosten und des Risikos von Margin Calls noch verstärkt.