Pre-Settlement-Risiko
Was ist das Pre-Settlement-Risiko?
Das Pre-Settlement-Risiko ist die Möglichkeit, dass eine Vertragspartei ihren Verpflichtungen aus diesem Vertrag nicht nachkommt, was zu einem Zahlungsverzug vor dem Erfüllungstag führt. Dieser Verzug einer Partei würde den Vertrag vorzeitig beenden und der anderen Partei einen Schaden erleiden, wenn sie nicht in irgendeiner Weise versichert ist.
Ein solches Risiko kann zusätzlich zu einem Wiederbeschaffungskostenrisiko führen, da der Geschädigte einen neuen Vertrag abschließen muss, um den alten zu ersetzen. Die Konditionen und Marktbedingungen können für den neuen Vertrag ungünstiger sein.
Die zentralen Thesen
- Dies ist ein mit allen Kontrakten verbundenes Risiko, aber der Ausdruck wird häufiger auf Finanzkontrakte wie Terminkontrakte und Swaps angewendet.
- Die tatsächlichen Kosten dieses Risikos werden nicht speziell berechnet, sondern sind im Allgemeinen in der Preisgestaltung solcher Verträge enthalten.
- Dieses Risiko trifft in sehr seltenen Fällen auf Aktien- und Rentenmärkte zu, ist jedoch seltener besorgniserregend als bei anderen Finanzinstrumenten.
Verstehen des Risikos vor der Abrechnung
Alle Verträge sind mit Risiken verbunden. Dieses besondere Risiko ist eher ein Konzept als ein vertretbarer Kostenfaktor. Das Pre-Settlement-Risiko besteht darin, dass eine der beteiligten Parteien ihrer Verpflichtung nicht nachkommt, eine im Voraus festgelegte Handlung durchzuführen, eine angegebene Ware oder Dienstleistung zu liefern oder eine vertraglich vereinbarte finanzielle Verpflichtung zu zahlen.
Die Kosten dieses Risikos sind nicht explizit angegeben, sondern sind in die Preise und Gebühren der Verträge integriert. Dieses Risiko ist bei Derivaten wie Terminkontrakten oder Swaps viel stärker ausgeprägt. Die erwarteten risikobereinigten Renditen müssen das Gegenparteirisiko berücksichtigen, da dies in die Preisgestaltung dieser Transaktionen einbezogen wird. Unterschiedliche Börsen tun dies auf unterschiedliche Weise. Beispielsweise verteilen Futures-Transaktionen dieses Risiko teilweise auf die über die Börse erhobenen Clearinghouse Gebühren.
Alle Parteien müssen den Worst-Case-Verlust berücksichtigen, der auftreten kann, wenn eine Gegenpartei in Verzug gerät, bevor die Transaktion abgewickelt wird oder wirksam wird. Der Worst-Case-Schaden kann eine ungünstige Preis- oder Zinsentwicklung sein, in welchem Fall der Geschädigte versuchen muss, einen neuen Vertrag mit einem ungünstigeren Preis oder niedrigeren Sätzen abzuschließen. Andere Auswirkungen können potenzielle rechtliche Probleme bei Vertragsverletzungen beinhalten.
Es ist wichtig, die Kreditwürdigkeit der anderen Partei und die Volatilität oder Wahrscheinlichkeit zu berücksichtigen, dass sich der Markt bei den Kosten eines Zahlungsausfalls nachteilig entwickeln könnte.
Nehmen wir zum Beispiel an, die Firma ABC schließt auf dem Devisenmarkt mit der Firma XYZ einen Vertrag über den Tausch von US-Dollar in japanische Yen in zwei Jahren ab. Wenn das Unternehmen XYZ vor der Abwicklung in Konkurs geht, kann es den Austausch nicht abschließen und muss den Vertrag nicht erfüllen. Unter der Annahme, dass die ABC-Gesellschaft einen solchen Vertrag noch abschließen möchte oder muss, muss sie mit einer anderen Partei einen neuen Vertrag abschließen, was zu einem Wiederbeschaffungskostenrisiko führt.
Ein Pre-Settlement-Risiko besteht theoretisch bei allen Wertpapieren, aber Aktiengeschäfte mit einer kurzen Laufzeit können einen so geringen Anteil der mit dem Kontrahentenrisiko verbundenen Handelskosten haben, dass er kein unterscheidbarer Teil der Transaktion ist.
Wiederbeschaffungskostenrisiko
Wie bereits erwähnt, ist das Wiederbeschaffungskostenrisiko die Möglichkeit, dass ein Ersatz für einen ausgefallenen Vertrag ungünstigere Bedingungen haben kann. Ein gutes Beispiel dafür sind der Rentenmarkt und die Probleme einer vorzeitigen Rückzahlung. Einige Anleihen verfügen über eine Call- oder vorzeitige Rückzahlungsfunktion. Diese Merkmale geben dem Emittenten das Recht, aber nicht die Verpflichtung, alle oder einen Teil seiner Anleihen vor deren Fälligkeit zurückzukaufen. Wenn die Anleihen einen Kupon von 6% aufweisen und die Zinssätze vor Fälligkeit der Anleihe auf 5% fallen, fällt es dem Anleger schwer, den erwarteten Ertragsstrom durch vergleichbare Wertpapiere zu ersetzen.
Bei einem Zins- oder Währungsswap führt eine Änderung der Zins- oder Wechselkurse vor der Abwicklung zu demselben Problem, wenn auch in kürzerer Zeit.