Wie Edelmetalle wie Gold arbitragiert werden können

Edelmetalle  werden als Rohstoffe klassifiziert und können über mehrere Wertpapierklassen wie Metallhandel ( Kassahandel ), Futures, Fonds und Exchange Traded Funds (ETF) gehandelt werden. Auf der ganzen Welt bieten zwei der am stärksten gehandelten und beliebtesten Rohstoffe für Investitionen – Gold und Silber – umfangreiche Handelsmöglichkeiten mit hoher Liquidität. Wie bei jedem anderen handelbaren Vermögenswert bestehen auch beim Edelmetallhandel Arbitragemöglichkeiten. Dieser Artikel erklärt die Grundlagen des Edelmetall-Arbitrage-Handels und zeigt Beispiele, wie Anleger und Händler von Arbitrage im Edelmetall-Handel profitieren können.

Was ist Arbitrage?

Arbitrage ist den gleichzeitigen Kauf und Verkauf eines Wertpapiers (oder seine verschiedener Varianten, wie Aktien oder Futures) zu profitieren von der Preisdifferenz zwischen dem Kauf- und Verkaufspreis (dh der Geld- und Brief Spread ). Zum Beispiel beträgt der Goldpreis bei Comex 1225 $. An einer lokalen Börse wird Goldbarren für 1227 USD verkauft. Man kann zum niedrigeren Preis kaufen und zum höheren verkaufen, was einen Gewinn von 2 $ macht.

Es gibt viele Varianten der Arbitrage. Beispielsweise:

• Marktstandortarbitrage – Der Unterschied in Nachfrage und Angebot eines Edelmetalls in einem geografischen Markt (Standort) im Vergleich zu einem anderen Markt kann zu Preisunterschieden führen, aus denen Arbitrageure Kapital zu schlagen versuchen. Dies ist die einfachste und beliebteste Form der Arbitrage. Nehmen wir zum Beispiel an, dass der Goldpreis in New York 1250 USD pro Unze beträgt und in London 802 GBP pro Unze. Nehmen Sie einen Wechselkurs von 1 USD = 0,65 GBP an, was dem Dollar entspricht, der Londoner Goldpreis 1233,8 USD entspricht. Angenommen, die Versandkosten von London nach New York betragen 10 US-Dollar. Ein Händler kann davon profitieren, wenn er Gold auf dem kostengünstigeren Markt (London) kauft und auf dem höherpreisigen Markt (New York) verkauft. Der Gesamtkaufpreis (Kosten plus Versand) beträgt 1243,8 US-Dollar, und der Händler kann damit rechnen, ihn für 1250 US-Dollar mit einem Gewinn von 6,2 US-Dollar zu verkaufen.

Ein wichtiges Detail, das hier nicht angesprochen wird, ist die Lieferzeit. Es kann mindestens einen Tag dauern, bis die gewünschte Sendung von London aus per Flugzeug oder per Schiff in New York ankommt. Der Händler riskiert während dieser Übergangszeit einen Preisrückgang, der – wenn der Preis unter $1243,8 fällt – zu einem Verlust führt.

• Cash and Carry Arbitrage  – Dies beinhaltet die Schaffung eines Portfolios von Long-Positionen im physischen Vermögenswert (z. B. Spot-Silber) und einer entsprechenden Short-Position in den zugrunde liegenden Futures mit einer angemessenen Laufzeit. Da bei Arbitrage in der Regel kein Kapital beteiligt ist, ist eine Finanzierung für den Kauf von physischen Vermögenswerten erforderlich. Darüber hinaus verursacht die Aufbewahrung eines Vermögenswerts während der Arbitragedauer ebenfalls Kosten.

Angenommen, physisches Silber wird zu 100 US-Dollar pro Einheit gehandelt, und einjährige Silber-Futures werden zu 110 US-Dollar (ein Aufschlag von 10 %) gehandelt. Wenn ein Trader Arbitrage versucht, ohne sein eigenes Geld zu verwenden, nimmt er einen Kredit von 100 $ mit einem Jahreszins von 2% auf und kauft eine Einheit Silber. Er lagert es zu einem Lagerpreis von 2 US-Dollar. Die  Gesamtkosten für die Führung  dieser Position über das Jahr betragen 104 USD (100 USD + 2 USD + 2 USD). Aus Arbitragegründen leert er einen Silber-Future bei 110 US-Dollar und erwartet, dass er am Jahresende um 6 US-Dollar profitieren wird. Die Arbitrage-Strategie wird jedoch scheitern, wenn die Silber-Futures-Preise bei Ablauf des Silber-Futures-Kontrakts auf 104 USD oder weniger sinken.

• Arbitrage in verschiedenen Edelmetall-Anlageklassen – Der Edelmetallhandel ist auch über edelmetallspezifische Fonds und ETFs möglich. Diese Fonds arbeiten entweder auf Basis des Nettoinventarwerts ( NAV ) am Tagesende (auf Gold basierende Investmentfonds) oder auf einer börsenbasierten Echtzeit-Handelsbasis (zB Gold-ETFs). Alle diese Fonds sammeln Kapital von Anlegern und verkaufen eine bestimmte Anzahl von Fondsanteilen, die Teilinvestitionen in das zugrunde liegende Edelmetall darstellen. Das gesammelte Kapital wird verwendet, um physisches Edelmetall (oder ähnliche Anlagen, wie andere Edelmetallfonds) zu kaufen. Trader erhalten möglicherweise keine Arbitrage-Gelegenheiten in auf dem Tagesendwert basierenden NAV-basierten Fonds, aber mit in Echtzeit gehandelten goldbasierten ETFs stehen reichlich Arbitrage-Möglichkeiten zur Verfügung. Arbitrage-Trader können nach Gelegenheiten in Gold-ETFs und anderen Vermögenswerten wie physischem Gold oder Gold-Futures suchen. (Siehe Verwandte: Welchen Gold-ETF Sie besitzen sollten und Die 5 leistungsstärksten Gold-ETFs.)

Edelmetall-Optionskontrakte (wie Gold-Optionen ) bieten eine weitere Wertpapierklasse, in der Arbitrage-Gelegenheiten ausgelotet werden können. Zum Beispiel kann eine synthetische Call-Option, die eine Kombination aus einer Long-Gold-Put-Option und einem Long-Gold-Future ist, gegen eine Long-Call-Gold-Option arbitriert werden. Beide Produkte werden ähnliche Auszahlungen haben. Ab Februar 2015 waren einjährige Gold-Put-Optionen mit einem Ausübungspreis von 1210 USD für 1.720 USD (Lotgröße 100), Call-Optionen für 2.810 USD und Futures für 1210 USD erhältlich. Abgesehen von Transaktionskosten kann die erste Position (Put + Future) für (1.210 USD + 1.720 USD = 2.930 USD) und gegen den Call-Preis von 2.810 USD erstellt werden, was einen potenziellen Arbitragegewinn von 80 USD bietet. Auch Transaktionskosten, die den Gewinn schmälern oder schmälern können, müssen berücksichtigt werden.

• Zeitarbitrage (auf Spekulation basierend) – Eine andere Variante der Arbitrage (ohne „gleichzeitigen“ Kauf und Verkauf) ist der zeitbasierte spekulative Handel, der auf einen Arbitragegewinn abzielt. Händler können zeitbasierte Positionen in Edelmetall-Wertpapieren eingehen und diese nach einer bestimmten Zeit basierend auf technischen Indikatoren oder Mustern liquidieren.

Die Grundlagen der Edelmetall-Arbitrage

Gold, Platin, Palladium und Silber sind die am häufigsten gehandelten Edelmetalle. Zu den Marktteilnehmern zählen Bergbauunternehmen, Edelmetallhäuser, Banken, Hedgefonds, Commodity Trading Advisors ( CTAs ), Eigenhandelsfirmen, Market Maker und Einzelhändler.

Es gibt mehrere Gründe, warum, wo und wie Arbitragemöglichkeiten für den Edelmetallhandel geschaffen werden. Sie können auf Nachfrage- und Angebotsschwankungen, Handelsaktivitäten, wahrgenommene Bewertungen der verschiedenen Vermögenswerte, die mit demselben zugrunde liegenden Vermögenswert verbunden sind, unterschiedliche Geografien der Handelsmärkte oder verwandte Variablen, einschließlich mikro- und makroökonomischer Faktoren, zurückzuführen sein.

• Angebot und Nachfrage: Zentralbanken und Regierungen auf der ganzen Welt haben ihre Barreserven an Gold gebunden. Während der Goldstandard von den meisten Nationen aufgegeben wurde, können eine steigende Inflation oder damit verbundene makroökonomische Veränderungen zu einem erheblichen Anstieg der Nachfrage nach Gold führen, da es von einigen als sicherere Anlage angesehen wird als einzelne Aktien oder Währungen. Wenn außerdem bekannt ist, dass eine staatliche Einrichtung wie die Reserve Bank of India große Mengen Gold kaufen wird, wird dies die Goldpreise auf dem lokalen Markt in die Höhe treiben. Aktive Trader verfolgen solche Entwicklungen genau und versuchen, Gewinne mitzunehmen.
• Timing der Preisübertragung: Die Preise von Wertpapieren, die verschiedenen Klassen angehören, aber mit demselben Basiswert verbunden sind, neigen dazu, miteinander synchron zu bleiben. Beispielsweise wird sich eine Preisänderung von physischem Gold um 3 USD am Spotmarkt früher oder später in angemessenen Anteilen im Preis von Gold-Futures, Goldoptionen, Gold-ETFs oder goldbasierten Fonds niederschlagen. Teilnehmer an diesen einzelnen Märkten können die Kursänderung des Basiswerts erst nach einiger Zeit bemerken. Diese Zeitverzögerung und Versuche verschiedener Marktteilnehmer, aus den Preislücken Kapital zu schlagen, schaffen Arbitragemöglichkeiten.
• Zeitgebundene Spekulationen: Viele technische Trader versuchen, Edelmetalle mit zeitgebundenen technischen Indikatoren zu traden, die die Identifizierung und Erfassung technischer Trends beinhalten können, um Long- oder Short-Positionen einzugehen, auf einen bestimmten Zeitraum zu warten und die Position basierend auf dem Timing zu liquidieren, Gewinnziele oder erreichte Stop-Loss-Level. Solche spekulativen Handelsaktivitäten, die oft von Computerprogrammen und Algorithmen unterstützt werden, erzeugen Nachfrage- und Angebotslücken, die von den verbleibenden Marktteilnehmern wahrgenommen werden, die dann versuchen, über Arbitrage oder andere Handelspositionen zu profitieren.
• Absicherung oder Arbitrage über mehrere Märkte hinweg: Eine Edelmetallbank kann eine Long-Position am Spotmarkt eingehen und dieselbe Anlage am Futures-Markt leerverkaufen. Wenn die Menge groß genug ist, können diese Märkte unterschiedlich reagieren. Die großvolumige Long-Order am Spotmarkt wird die Spotpreise nach oben treiben, während die großvolumige Short-Order die Futures-Preise am Terminmarkt nach unten drücken wird. Die Teilnehmer an jedem Markt werden diese Veränderungen je nach Zeitpunkt der Preisübertragung unterschiedlich wahrnehmen und darauf reagieren, was zu Preisunterschieden und Arbitragemöglichkeiten führt.
• Markteinfluss: Rohstoffmärkte laufen rund um die Uhr, wobei die Teilnehmer auf mehreren Märkten aktiv sind. Im Laufe des Tages fließen Handel und Arbitrage von einem geografischen Markt, sagen wir die Londoner Goldbarrenmärkte, zu einem anderen, wie der US COMEX, die bis zu ihrer Schließung nach Singapur/Tokio verlegt wird, was sich später auf London auswirken wird, und damit den Abschluss bildet der Kreislauf. Die Handelsaktivitäten der Marktteilnehmer in diesen mehreren Märkten – wobei ein Markt den nächsten antreibt – schaffen erhebliche Arbitragemöglichkeiten. Der sich ständig ändernde Wechselkurs trägt zur Arbitragedynamik bei.

Hilfreiche Tipps

Hier sind einige weitere zusätzliche Optionen und gängige Praktiken, von denen einige für einen bestimmten Markt spezifisch sein können. Ebenfalls behandelt werden Szenarien, die vermieden werden sollten.

• Commitment of Traders Report ( COT ): In den USA veröffentlicht die Commodity Futures Trading Commission ( CFTC ) den wöchentlichen COT-Report mit den aggregierten Beständen der US-Terminmarktteilnehmer. Der Bericht enthält drei Abschnitte für aggregierte Positionen, die von drei verschiedenen Arten von Händlern gehalten werden: kommerzielle Händler (normalerweise Hedger), nicht-kommerzielle Händler (normalerweise große Spekulanten) und nicht meldepflichtige (normalerweise kleine Spekulanten). Händler verwenden diesen Bericht, um Handelsentscheidungen zu treffen. Eine verbreitete Auffassung ist, dass nicht meldepflichtige Händler (kleine Spekulanten) normalerweise falsch liegen und nicht-kommerzielle Händler (große Spekulanten) normalerweise Recht haben. Daher werden Positionen gegen diejenigen im nicht meldepflichtigen Abschnitt und in Übereinstimmung mit denen im Abschnitt nicht gewerbliche Händler gebildet. Es besteht auch die allgemeine Meinung, dass man sich nicht auf den COT-Bericht verlassen kann, da große Teilnehmer wie Banken ihre Nettoengagements ständig von einem Markt auf den anderen verlagern.
• Open-End-ETFs: Einige wenige Fonds sind offen (wie GLD ) und bieten ausreichend Arbitragemöglichkeiten. Open-End-ETFs haben autorisierte Teilnehmer, die je nach Nachfrage oder Angebot an ETF-Anteilen physisches Gold kaufen oder verkaufen (Kauf/Rücknahme). Sie können bei Bedarf des Marktes überschüssige ETF-Anteile reduzieren oder zusätzliche schaffen. Der Mechanismus des Kaufs / Verkaufs von physischem Gold auf der Grundlage des Kaufs / der Rücknahme von ETF-Anteilen durch autorisierte Vertreter ermöglicht es den Preisen, einen engen Bereich zu verfolgen. Darüber hinaus bieten diese Aktivitäten erhebliche Arbitragemöglichkeiten zwischen physischem Gold und ETF-Anteilen.
• Geschlossene ETFs: Einige Fonds sind geschlossen (wie PHYS ). Diese haben eine begrenzte Anzahl von Einheiten ohne die Möglichkeit, neue Einheiten zu erstellen. Diese Fonds sind für Abflüsse (Rücknahme bestehender Anteile) offen, aber für Zuflüsse geschlossen (keine Neuschaffung von Anteilen). Da die Verfügbarkeit nur auf bestehende Einheiten beschränkt ist, führt die hohe Nachfrage oft dazu, dass die bestehenden Einheiten gegen hohe Prämien eingetauscht werden. Aus dem gleichen Grund ist hier die Verfügbarkeit mit Rabatt in der Regel nicht anwendbar. Diese geschlossenen Fonds sind nicht ideal für Arbitrage, da das Gewinnpotenzial auf der Verkäuferseite liegt. Der Käufer muss das organische Preiswachstum des Basiswerts abwarten, das die gezahlte Prämie übersteigen sollte. Ein Händler kann jedoch die Prämie zum Verkaufszeitpunkt befehlen.
• Kenntnisse über handelbare Vermögenswerte sind eine entscheidende Voraussetzung, um Arbitrage über mehrere Vermögenswerte hinweg zu versuchen. Einige Fonds (wie Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) bieten beispielsweise die Möglichkeit, in physisches Edelmetall umzuwandeln. Händler sollten vorsichtig sein und vermeiden, solche Vermögenswerte zu einem Aufschlag zu kaufen, es sei denn, sie sind sich einer intrinsischen Preissteigerung sicher.
• Nicht alle Fonds stecken 100 % des investierten Kapitals in den genannten Vermögenswert. Zum Beispiel PSLV investiert 99% des Kapitals in physischem Silber und hält das restliche 1% in bar. Wenn Sie 1000 US-Dollar in PSLV investieren, erhalten Sie Silber im Wert von 990 US-Dollar und 10 US-Dollar in bar. Angesichts der hauchdünnen Gewinnmargen des Arbitragehandels und nicht zu vergessen die Transaktionskosten, sollte jeder, der eine Handelsentscheidung trifft, vollständige Kenntnisse über die gehandelten Vermögenswerte haben.
• Händler können Arbitragemöglichkeiten bei höheren Engagements durch ETFs weiter erkunden. Nach zwei platinbasierten ETFs – VelocityShares 2x Long Platinum ETN und VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – bietet beispielsweise das doppelte Engagement für gehebelte Long- und Short-Positionen in Verbindung mit dem S&P GSCI Platinum Index. Ebenso kann man für ein dreifaches Engagement im S&P GSCI Silver Index VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) und VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ) erkunden. Diese Fonds und ähnliche Kombinationen können auch gegen andere Wertpapiere mit demselben zugrunde liegenden Edelmetall vermittelt werden.

Die Quintessenz

Arbitrage-Handel birgt ein hohes Risiko und kann eine Herausforderung darstellen. Wenn die Kauforder ausgeführt wird und die Verkaufsorder nicht, sitzt ein Händler auf einer exponierten Position. Der Handel über mehrere Wertpapierklassen hinweg, oft über mehrere Börsen und Märkte hinweg, bringt seine eigenen operativen Herausforderungen mit sich. Transaktionskosten, Devisenkurse und Zeichnungskosten des Handels schmälern die Gewinnmargen. Edelmetallmärkte haben ihre eigene Dynamik, und Händler sollten Due Diligence und Vorsicht walten lassen, bevor sie Arbitrage beim Handel mit Edelmetallen versuchen.