Kapitalgeschützte Anlagen: Risiken, Gebühren und Vorschriften
Principal Protected Notes (PPNs) sind festverzinsliche Wertpapiere, die garantieren, dass mindestens das gesamte investierte Kapital zurückgezahlt wird. Diese Garantie der Rendite der Anfangsinvestition ist ihr Unterscheidungsmerkmal. Die zur Beschreibung von PPNs oder „Notizen“ verwendeten Namen variieren. Auf dem US-Markt werden sie als strukturierte Wertpapiere, strukturierte Produkte oder nicht-konventionelle Anlagen bezeichnet. In Kanada werden sie als Equity-Linked Notes und Market-Linked GICs bezeichnet. Daneben gibt es strukturierte Anlageprodukte und strukturierte Schuldverschreibungen, die PPNs ähnlich sind, jedoch ohne Kapitalgarantie.
PPNs haben das Potenzial, bei günstigen Marktbedingungen attraktive Renditen zu erzielen. Dieser Artikel gibt einen Überblick über die Risiken und Sorgfaltspflichten, die mit dem Kauf einer Schuldverschreibung verbunden sind. Die Beispielrechnungen beziehen sich auf eine Note mit einer Laufzeit von acht Jahren, einer Verkaufsprovision von 4%, einer jährlichen Inflationsrate von 2% und einem jährlichen Zinssatz von 5%. Die Aufzinsung erfolgt jährlich.
Die zentralen Thesen
- Principal Protected Notes (PPNs) sind eine Art festverzinslicher Wertpapiere, bei denen Sie garantiert mindestens den ursprünglich investierten Betrag zurückerhalten.
- In den USA werden PPNs als strukturierte Wertpapiere, strukturierte Produkte oder nicht konventionelle Anlagen bezeichnet, während sie in Kanada als Equity-Linked Notes oder Market-Linked GICs bezeichnet werden.
- Notes sind im Vergleich zu Aktien und Anleihen komplexe Finanzanlagen; Daher ist es wichtig, sich der mit dem Kauf verbundenen Risiken und Gebühren bewusst zu sein.
- Die Kosten umfassen die Versicherungsprämie, Provisionen, Verwaltungsgebühren, Leistungsgebühren, Strukturierungsgebühren, Betriebsgebühren, Anhängergebühren und Gebühren für die vorzeitige Rückzahlung.
- Zu den Risiken zählen wertbeeinflussende Zinsänderungen, das Risiko einer Nullrendite, das Risiko höherer oder schwankender Gebühren sowie Angemessenheits- und Liquiditätsrisiken.
Regulierung/Offenlegung
Im Vergleich zu Aktien und Anleihen sind Notes komplexe Anlagen, die eingebettete Optionen enthalten und deren Wertentwicklung von der verknüpften Anlage abhängt. Diese Merkmale können die Ermittlung der Wertentwicklung einer Note erschweren und ihre Bewertung erschweren.
Aus diesem Grund haben Aufsichtsbehörden Bedenken geäußert, dass Kleinanleger, insbesondere weniger erfahrene, die mit dem Kauf einer Schuldverschreibung verbundenen Risiken möglicherweise nicht einschätzen. Aufsichtsbehörden wie die National Association of Securities Dealers (NASD) und Canadian Securities Administrators haben ebenfalls die Notwendigkeit einer Due Diligence sowohl auf Seiten des Verkäufers als auch des Käufers einer Schuldverschreibung betont.
Obwohl es neben PPNs noch andere strukturierte Anlageprodukte und strukturierte Schuldverschreibungen gibt, garantieren die anderen Produkte nicht die Rendite der anfänglichen Investition – das Markenzeichen von PPNs.
Zahlreiche Gebühren
Eine Note ist ein Managed-Investment-Produkt, und wie bei allen Managed-Produkten fallen Gebühren an. Es ist sinnvoll, dass die mit einer Note verbundenen Gebühren höher sind als bei einem Aktien, Obligationen- oder Investmentfonds, da die Hauptgarantie in Wirklichkeit der Abschluss einer Versicherung ist. Die Versicherungsprämie ist im Grunde der Zinsverlust beim Kauf einer Schuldverschreibung und nicht eines verzinslichen Wertpapiers.
Neben der Versicherungsprämie gibt es zahlreiche weitere explizite oder implizite Gebühren. Dazu gehören Verkauf Provisionen, Verwaltungsgebühren, erfolgsabhängige Gebühren, Strukturierung Gebühren, Betriebskosten, Retrozessionen und vorzeitige Rückzahlung Gebühren.
Es ist nicht notwendig, sich auf jede Gebühr zu konzentrieren, aber es ist wichtig, den Gesamtbetrag des für Gebühren ausgegebenen Geldes zu kennen, da dies Ihre potenzielle Rendite schmälert. Ironischerweise ist es nicht immer möglich, die Gesamtgebühr zu kennen. Bei einer Commodity Linked Note, die auf einer CPPI-Strategie (Constant Proportion Portfolio Insurance) basiert, hängen die Handelsgebühren beispielsweise von der Volatilität des Rohstoffs ab. Dies ist eine der zusätzlichen Komplexitäten beim Investieren mit Noten.
Die mit PPNs verbundene Hauptgarantie ist im Wesentlichen der Abschluss einer Versicherung; die Gebühren für ein PPN sind wie eine Versicherungsprämie und damit höher als alle Gebühren für die Anlage in Wertpapiere ohne Garantie.
Zahlreiche Risiken
Alle Investitionen sind mit Risiken verbunden. Zu den mit Schuldverschreibungen verbundenen Risiken zählen das Zinsänderungsrisiko, das Risiko einer Nullrendite, das Gebührenrisiko, das Eignungsrisiko und das Liquiditätsrisiko.
Zinsrisiko
Zinssatzänderungen können den Nettoinventarwert (NAV) einer Schuldverschreibung erheblich beeinflussen. Bei einer Schuldverschreibung auf Basis der Nullkupon-Anleihenstruktur bestimmt der bei Emission gültige Zinssatz die Kosten der Versicherung; das heißt, die Nullkuponanleihe.
$ 67.68 pro $ 100 für eine Notiz mit einer achtjährigen Laufzeit ausgegeben, wenn der jährliche Zinssatz 5%, die Kosten für die Nullkupon – Anleihe wären Nennwert verlassen, $ 28.32 nach einer 4% Provision ($ 100 – $ 4 – $ 67.68 ) zum Kauf von Optionen. Bei einem Zinssatz von 3 % würde die Nullkuponanleihe 78,94 USD pro 100 USD Nennwert kosten, so dass 17,06 USD nach Provision (100 USD – 4 USD – 78,94 USD) für den Kauf von Optionen übrig bleiben. Nach dem Kauf der Nullkuponanleihe können Zinsänderungen den NAV der Note beeinflussen, da sich der Wert der Nullkuponanleihe ändert.
Aufgrund der CPPI-Struktur sind die Auswirkungen von Zinsänderungen komplexer und nicht vom zum Zeitpunkt der Emission geltenden Zinssatz abhängig. Die Versicherungskosten hängen davon ab, wann sich der Tarif ändert, wie stark sich der Tarif ändert und wie sich die Tarifänderung auf den verknüpften Basiswert auswirkt. Sinken die Zinsen beispielsweise zu Beginn der Laufzeit deutlich, steigen die Kosten für eine Nullkuponanleihe und verringern damit den Puffer. Führt die Zinserhöhung auch zu einer Wertminderung des Basiswertes, wird der Puffer weiter reduziert.
Null-Rückkehr-Risiko
Das Risiko einer Nullrendite ist ein Verlust sowohl der Kaufkraft als auch der realen Rendite. Die Höhe hängt jeweils von der Differenz zwischen dem Zinssatz und der durchschnittlichen Inflationsrate ab, die während der Laufzeit der Anleihe vorherrscht. Um die Kaufkraft bei einer Inflationsrate von 2 % jährlich zu erhalten, muss eine Investition von 100 US-Dollar bis zum Ende von acht Jahren auf 117,17 US-Dollar anwachsen, wobei eine jährliche Aufzinsung angenommen wird. Eine Investition von 100 US-Dollar mit einem Zinssatz von 5 % würde in acht Jahren auf 147,75 US-Dollar anwachsen. In diesem Beispiel verzichtet der Anleger auf eine Gesamtrendite von 47,75 USD, wovon 30,58 USD die reale Rendite sind (147,75 USD – 117,17 USD = 30,58 USD). Wenn die Inflationsrate jedoch über die achtjährige Laufzeit durchschnittlich 3 % beträgt, ist eine Rendite von 126,68 USD erforderlich, um die Kaufkraft zu erhalten, und die entgangene reale Rendite beträgt 21,07 USD. Wie die Berechnungen zeigen, erhöht eine über den Erwartungen liegende Inflationsrate den Kaufkraftverlust, während die reale Rendite sinkt.
Gebührenrisiko
Das Gebührenrisiko ist das Risiko, dass die erhobenen Gebühren höher als erwartet ausfallen und dadurch die Rendite sinkt. Das Risiko trifft am besten auf dynamisch abgesicherte Schuldverschreibungen zu; diejenigen, die eine CPPI-Strategie verwenden. Im Laufe der Zeit werden die kumulierten Handelskosten steigen, wenn die Volatilität des verknüpften Vermögenswerts steigt. Gleichzeitig ist es weniger wahrscheinlich, dass die Wertentwicklung der Schuldverschreibung die Wertentwicklung ihres zugrunde liegenden, verknüpften Vermögenswerts nachbildet. Dies ist eine der zusätzlichen Komplexitäten einer Notiz.
Eignungs- und Liquiditätsrisiko
Das Eignungsrisiko ist das Risiko, dass weder der Berater noch der Anleger das strukturierte Produkt ausreichend verstehen, um seine Eignung für den Anleger zu bestimmen. Das Liquiditätsrisiko ist das Risiko, dass die Anleihe aufgrund eines schwachen oder fehlenden Sekundärmarktes vor dem Fälligkeitstermin, wahrscheinlich zu einem niedrigeren als ihrem NIW, liquidiert werden muss. Bei vorzeitiger Liquidation gibt es keine Hauptgarantie.
Andere Risiken
Schuldscheine sind in den meisten Fällen keine geeignete Anlage für einkommensorientierte Anleger, da es nur eine Auszahlung gibt und diese bei Fälligkeit erfolgt. Darüber hinaus besteht die Gefahr, kein Einkommen zu erhalten und gleichzeitig einen Kaufkraftverlust zu erleiden.
Potenzielle Investitionsszenarien
Ein Anleger kann den Kauf einer Schuldverschreibung in Betracht ziehen, wenn er der festen Überzeugung ist, dass dermit einer Schuldverschreibung verbundene Vermögenswert die Möglichkeit bietet, die Rendite einer festverzinslichen Anlage zu übertreffen. Vorausgesetzt, der Anleger fühlt sich mit dem Risiko einer fehlenden Rendite vertraut, bietet der Kauf einer Schuldverschreibung ein Engagement in dieser Gelegenheit, ohne das Risiko des Verlustes des Anlagekapitals.
Ein nicht akkreditierter Anleger kann eine Schuldverschreibung erwerben, deren Rendite an die Rendite einer alternativen Anlage wie etwa eines Hedgefonds gekoppelt ist, um die regulatorischen Beschränkungen zu umgehen, die Direktinvestitionen in alternative Anlagen auf zugelassene Anleger beschränken. Dies ist möglich, weil die Aufsichtsbehörden eine Notiz als Schuldinvestition oder Einlage betrachten.
Ein erfahrener Anleger kann, anstatt direkt eine spekulative Position einzugehen, eine Note verwenden, um ein Engagement aufzubauen. Als Floor bietet die Note eine Absicherung gegen Kursverluste, garantiert eine Mindestrendite und schützt das investierte Kapital.
Die Quintessenz
Schuldverschreibungen sind komplexe Anlagen, die die Abwägung zahlreicher Risiken und Gebühren erfordern. Bedenken Sie, dass die Aktienmärkte tendenziell leiden, wenn die Versicherungskosten sinken – das heißt, wenn die Zinsen steigen. Wenn umgekehrt die Versicherungskosten höher sind, sind die Zinssätze niedriger und die Aktienmärkte tendieren dazu, besser abzuschneiden.
Um höhere Renditen zu erzielen, ist es traditionell üblich, das Risiko eines Portfolios zu erhöhen, indem der Anteil der im Portfolio gehaltenen Aktien zulasten von Barmitteln oder festverzinslichen Anlagen erhöht wird. Die Verwendung einer Note, um höhere Renditen zu erzielen, ist mit den zusätzlichen Kosten verbunden, die in der Hauptgarantie enthalten sind. Stellen Sie vor dem Kauf einer Notiz fest, ob die potenzielle Rendite den Risiken und den zusätzlichen Kosten angemessen ist.
Betrachten Sie schließlich die Anlage in Anleihen aus der Portfolioperspektive, d. h. die erwartete Rendite im Verhältnis zu dem Risiko, das sie einem Portfolio hinzufügt. Falls geeignet, wird die Anleihe eine höhere erwartete Rendite pro Risikoeinheit aufweisen, als das bestehende Portfolio derzeit bietet.