PIK-Anleihen (Payment-in-Kind)
Was ist eine PIK-Anleihe?
Eine Anleihe in Form von Sachleistungen (PIK) bezieht sich auf eine Art von Anleihe, die in der Anfangsperiode Zinsen für zusätzliche Anleihen und nicht für Bargeld zahlt. Dem Anleiheemittenten entstehen zusätzliche Schulden, um die neuen Anleihen für die Zinszahlungen zu erstellen. Sachleistungen gelten als eine Art aufgeschobene Kuponanleihe, da während der Laufzeit der Anleihe keine Barzinszahlungen erfolgen.
Das Ausfallrisiko von Emittenten von PIK-Anleihen ist tendenziell höher, weshalb sie normalerweise höhere Renditen erzielen. Die Mehrheit der Anleger, die ihr Geld in PIK-Anleihen parken, sind institutionelle Anleger.
Die zentralen Thesen
- Eine Sachanleihe zahlt in der Anfangszeit Zinsen für zusätzliche Anleihen und nicht in bar.
- PIK-Anleihen werden in der Regel von finanziell benachteiligten Unternehmen ausgegeben.
- Diese Anleihen haben möglicherweise ein niedriges Rating und werden normalerweise zu einem höheren Zinssatz verzinst.
- Obwohl sie finanzielle Erleichterungen bieten können, tragen PIK-Anleihen zu Liquiditätsproblemen bei, da die Schulden irgendwann zurückgezahlt werden müssen.
Grundlegendes zu PIK-Anleihen (Payment-in-Kind)
Sachleistungen werden als alternative Zahlungsmethode für eine Ware oder Dienstleistung in bar verwendet. Bei einer Sachschuldverschreibung erfolgt keine Barzinszahlung an den Anleihegläubiger, bis die Anleihe zurückgezahlt oder der gesamte Kapitalbetrag bei Fälligkeit zurückgezahlt wird. Es handelt sich um eine Form von Mezzanine-Schulden, die die finanzielle Belastung durch Bargeldkuponzahlungen an Anleger verringert. An den Tagen, an denen die Couponzahlungen fällig sind, zahlt der Anleiheemittent die aufgelaufenen Zinsen für die PIK-Schuld durch Ausgabe zusätzlicher Anleihen, Schuldverschreibungen oder Vorzugsaktien. Die zur Begleichung der Zinsen verwendeten Wertpapiere sind im Allgemeinen mit den zugrunde liegenden Wertpapieren identisch, können jedoch in vielen Fällen unterschiedliche Bedingungen haben. Da es kein regelmäßiges Einkommen gibt, sollten Anleger, die einen Cashflow oder ein regelmäßiges Einkommen anstreben, keine Sachleistungen kaufen.
PIK-Anleihen haben in der Regel eine Laufzeit von fünf Jahren oder mehr und sind unbesichert, was bedeutet, dass sie nicht durch Vermögenswerte als Sicherheit besichert sind. Unternehmen, die PIK-Anleihen emittieren, sind möglicherweise finanziell in Schwierigkeiten und ihre Anleihen haben möglicherweise ein niedriges Rating, zahlen jedoch normalerweise Zinsen zu einem höheren Zinssatz. Da PIK-Anleihen ein ungewöhnliches und risikoreiches Produkt sind, sprechen sie vor allem anspruchsvolle Anleger wie Hedgefonds an.
Sachleistungen werden in der Regel innerhalb von fünf Jahren oder länger fällig und sind unbesichert.
Diese Art von Anleihen war allgemein beliebt, als Private Equity Anfang bis Mitte der 2000er Jahre zu boomen begann. Sie begannen ihren Glanz zu verlieren, als die globale Finanzkrise eintraf.
PIK vs. Regular Bonds
Einige Anleihen werden mit Zinssätzen ausgegeben, die in der Terminologie für festverzinsliche Wertpapiere als Kuponsätze bezeichnet werden. Anleger erhalten halbjährlich Couponzahlungen, die für den Anleiheinvestor eine Form der Kapitalrendite (ROI) darstellen. Ein Anleihegläubiger, der eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 USD und einem Kupon von 4% kauft, der halbjährlich ausgezahlt wird, erhält zweimal jährlich Zinserträge in Höhe von 20 USD (½ x 4% x 1.000 USD). Je niedriger die Bonität des Emittenten ist, desto höher ist die Rendite, die Anleger von der Anleihe erwarten können.
Anleger, die Anleihen mit niedriger Bonität kaufen , sind dem Risiko ausgesetzt, dass der Emittent mit den Zahlungen in Verzug gerät. Ein Emittent, der auf Liquiditätsprobleme stößt, hat die Möglichkeit, dem Anleihegläubiger zunächst mehr Anleihen in Form eines zusätzlichen Kapitals zu liefern. Dies gibt dem Anleiheemittenten eine gewisse Atempause, da er Zinszahlungen an Anleihegläubiger leisten muss. Manchmal hat der Anleger die Möglichkeit, seine Couponzahlungen in bar oder in Form von Sachleistungen zu erhalten. Couponzahlungen, die in Form zusätzlicher Anleihen eingehen, werden als Sachleistungen bezeichnet.
Vor- und Nachteile von PIK-Anleihen
Die Emission von PIK-Anleihen ist eine Option für viele Unternehmen, bei denen Cashflow- oder Liquiditätsprobleme auftreten. Auf diese Weise können Anleiheemittenten auf Barzahlungen für die Coupons an Anleihegläubiger verzichten. Sie könnten kurzfristig Erleichterung finden und etwas Geld für andere, notwendigere Bereiche freisetzen.
Während es wie ein Segen erscheinen mag, kann die Ausgabe von PIK-Anleihen ein Problem sein. Dies liegt daran, dass das Unternehmen überfinanziert ist, was die bestehende Schuldenlast des Unternehmens und seine Liquiditätsprobleme erhöht. Die Emission von PIK-Anleihen entlastet das Unternehmen nicht von seinen Schulden, sondern drängt nur die Verpflichtung auf eine zukünftige Schuld. Wenn das Unternehmen seine Liquiditätsprobleme zu diesem Zeitpunkt noch nicht gelöst hat, besteht möglicherweise das Risiko eines Ausfalls.
Beispiel einer PIK-Anleihe
PIK-Anleihen führen zu mehr Schulden, die vom Emittenten zurückgezahlt werden müssen. Der Kapitalbetrag, der zurückgezahlt werden muss, erhöht sich jedes Jahr, wodurch der Emittent einem Liquiditätsrisiko ausgesetzt ist. Die Erhöhung der finanziellen Hebelwirkung des Emittenten erhöht auch das Ausfallrisiko.
Nehmen wir an, ein Unternehmen emittiert eine Unternehmensanleihe mit einem Kapitalbetrag von 10 Mio. USD, die innerhalb von sieben Jahren fällig wird. Die Bedingungen der Anleihe beinhalten eine Couponzahlung von 9% in bar und 6% PIK-Zinsen, die jährlich zu zahlen sind. Im ersten Jahr erhalten Anleihegläubiger eine Barzahlung in Höhe von 900.000 USD (9% x 10 Mio. USD), während 600.000 USD (6% x 10 Mio. USD) in zusätzlichen Anleihen ausgezahlt werden. Dies erhöht den Kapitalbetrag der Emission auf 10,6 Mio. USD (10 Mio. USD + 600.000 USD). Dies wird bis zum Ende des siebten Jahres noch verstärkt. Zu diesem Zeitpunkt erhält der Kreditgeber die Sachleistungen in bar, wenn die Anleihe bei Fälligkeit bezahlt wird.