Peer-Vergleich deckt unterbewertete Aktien auf
Der Peer-Vergleich ist eine der am weitesten verbreiteten und akzeptierten Methoden der Aktienanalyse, die von professionellen Analysten und Privatanlegern verwendet wird. Es hat sich als effizient und effektiv erwiesen und zeigt schnell, welche Aktien überbewertet sein können und welche sich gut in ein Portfolio einfügen könnten.
Zwar gibt es andere Methoden zur Bestimmung sind, wenn eine Aktie des Kauf wert ist, wie die Discounted – Cash – Flow oder die technische Analyse, Peer Vergleichsanalyse bleibt ein wichtiges Instrument für die Aufdeckung unterbewertete Aktien. Lesen Sie weiter, um mehr darüber zu erfahren, wie Sie den Peer-Vergleich verwenden und wie diese Methode im Vergleich zu anderen Analysearten abschneidet.
Relative Bewertung
Die relative Bewertung ist eine Methode zur Bewertung eines Unternehmens durch den Vergleich standardisierter Bewertungskennzahlen mit denen ähnlicher Unternehmen und ist im Allgemeinen der Ausgangspunkt für Vergleichsanalysen. Es ist ganz einfach: Wählen Sie zunächst relevante Kennzahlen wie Kurs-Gewinn Verhältnis (KGV), Kurs-Umsatz Verhältnis (P/S), Unternehmenswert / EBITDA (EV/EBITDA) oder andere, die Sie für die Investitionsentscheidung relevant halten, dann finden Sie diese Kennzahlen für jedes Unternehmen in der Vergleichsgruppe und sehen Sie, wie jedes Unternehmen im Vergleich zum Rest abschneidet.
Die Peer Group besteht oft aus anderen Unternehmen derselben Branche, aber Peers können auch aufgrund anderer Umstände des Unternehmens ausgewählt werden, z. B. in der Lebenszyklusphase. Abbildung 1 unten zeigt die relativen Bewertungen innerhalb der Schnellrestaurantbranche.
Die meisten Bewertungskennzahlen lassen sich leicht berechnen, daher stellt sich die Frage: Wie sollten sich die Kennzahlen eines Unternehmens zu denen seiner Mitbewerber verhalten? Mit anderen Worten, verdient das Unternehmen eine höhere oder niedrigere Bewertung als der Branchendurchschnitt, und um wie viel sollte es abweichen?
Unter den in Abbildung 1 aufgeführten Unternehmen sehen wir, dass ein Unternehmen, Chipotle Mexican Grill, bei allen drei Bewertungsmaßstäben mit deutlich höheren Multiplikatoren bewertet wird als der Rest der Gruppe. Würden wir einfach diese Metriken verwenden und davon ausgehen, dass alle zum Vergleich herangezogenen Unternehmen gleich bewertet werden sollten, würden wir natürlich Chipotle verkaufen (oder zumindest auf den Kauf verzichten). Diese einfache Analyse könnte jedoch falsch sein, da wir davon ausgehen müssen, dass jedes Unternehmen seinen einzigartigen Umständen entsprechend anders bewertet werden sollte.
Wir verwenden die Gruppe, um durchschnittliche Bewertungen zu ermitteln, aber der nächste Schritt besteht darin, zu bestimmen, wie jedes Unternehmen im Verhältnis zum Rest bewertet werden soll. Dazu verwenden wir Tools wie Leverage und Profitabilitätskennzahlen, um die qualitativen Aspekte der jeweiligen Unternehmen zu messen.
Hebel- und Rentabilitätskennzahlen
Bei der Verwendung von Peer-Vergleichsanalysen weisen Leverage- und Rentabilitätskennzahlen allein nicht direkt auf den fairen Wert eines Unternehmens hin, können einem Anleger jedoch eine Vorstellung davon geben, wie ein Unternehmen im Vergleich zu seinen Mitbewerbern bewertet werden sollte.
Wenn Sie wissen, dass Unternehmen X eine Eigenkapitalrendite (ROE) von 10 % hat, der Rest seiner engen Konkurrenten jedoch einen ROE von 15 %, ist dies ein Zeichen dafür, dass Unternehmen X Kapital möglicherweise nicht so effizient in Gewinne umwandelt wie seine Konkurrenten its, und sollte mit einem niedrigeren Vielfachen als seine Konkurrenten bewertet werden.
Natürlich sollte sich ein Anleger verschiedene Kennzahlen ansehen, bevor er eine Entscheidung darüber trifft, wie sich ein Unternehmen gegenüber seinen Mitbewerbern behauptet, einschließlich Kapitalrendite, Kapitalrendite (ROA), Bruttomarge, Betriebsmarge, Gewinnmarge, Verschuldungsquote und anderen Dies kann für die besonderen Umstände oder die Branche eines Unternehmens relevant sein.
Darüber hinaus sind die erwarteten Wachstumsraten der betreffenden Unternehmen von großer Bedeutung. Ein Unternehmen mit sogar leicht überdurchschnittlichen Gewinnwachstumserwartungen kann mit deutlich höheren Multiplikatoren bewertet werden als seine Konkurrenten. Letztendlich steht das erwartete Gewinnwachstum im Mittelpunkt, aber für junge Unternehmen und Branchen kann das erwartete Umsatzwachstum auch stark gewichtet werden, da diese Unternehmen auf absehbare Zeit möglicherweise unrentabel sind.
In Abbildung 2 sehen wir, dass die Metriken für Schnellrestaurants erheblich variieren. Ein höherer ROE, ROA, Bruttomarge, Betriebsmarge und Gewinnmarge weisen auf eine bessere Effizienz und/oder Betriebsbedingungen hin, was sich positiv auf die Bewertung auswirkt. Eine höhere Verschuldung/Eigenkapitalquote weist auf ein höheres Risiko aufgrund eines höheren Leverages und damit auf eine niedrigere Bewertung hin.
Die wichtigste Kennzahl, das erwartete Gewinnwachstum, wird im Allgemeinen den größten Einfluss auf die Bewertung haben, und wie wir sehen können, wird Chipotle mit einem viel höheren erwarteten Gewinnwachstum als der Branchendurchschnitt tatsächlich höher bewertet als der Rest des KGV. P/S und EV/EBITDA basierend auf dem aktuellen Aktienkurs (siehe Abbildung 1). Das erwartete Gewinnwachstum ist die einzige Kennzahl in der obigen Tabelle, die nicht aus den Jahresabschlüssen der Unternehmen berechnet werden kann.
In Abbildung 2 wird diese Gewinnwachstumszahl den Konsensschätzungen von Analysten entnommen. Obwohl es für Privatanleger möglich ist, das Gewinnwachstum selbst zu modellieren, sollten die Schätzungen mit größter Sorgfalt gehalten werden, da diese Variable die Bewertung erheblich beeinflussen kann.
Unterbewertete Aktien erkennen
Der nächste Schritt besteht darin, diese Kennzahlen in Verbindung mit den aktuellen Bewertungsverhältnissen zu verwenden, um unterbewertete Aktien zu erkennen. Analysieren Sie dazu den Leverage, die Rentabilität und andere relevante Kennzahlen, um festzustellen, welche Unternehmen eine überdurchschnittliche Bewertung aufweisen sollten, und vergleichen Sie diese Vorhersagen dann mit den aktuellen tatsächlichen Bewertungen. Wenn die aktuelle Bewertung niedriger ist, als aufgrund dieser Analyse angemessen erscheint, kann das Wertpapier eine Kaufgelegenheit darstellen.
Dies ist jedoch selten so einfach, wie es scheinen mag. Während einige Anleger quantitative ökonometrische Analysen verwenden, um zu versuchen, genau vorherzusagen, wie eine Aktie auf der Grundlage ihrer Kennzahlen bewertet werden sollte, betrachtet die überwiegende Mehrheit diesen Prozess eher als Kunst denn als Wissenschaft. Darüber hinaus müssen auch qualitative Faktoren berücksichtigt werden.
Qualitative Faktoren
Einige Unternehmen haben Vor- oder Nachteile im Vergleich zu ihren Mitbewerbern, basierend auf Faktoren, die nicht in ihren Jahresabschlüssen zu finden sind. Die Managementqualität ist einer der am häufigsten untersuchten qualitativen Faktoren, da jedes Unternehmen in Bezug auf Führung und Vision von seinen Managern abhängt, die sich auf lange Sicht auf das Endergebnis auswirken können.
Die besten Unternehmen verfügen über ein stabiles Managementteam und genügend Talent, um den Verlust von einem oder zwei Schlüsselmanagern zu überstehen, ohne die Geschäftstätigkeit oder Strategie des Unternehmens wesentlich zu stören. Einige Faktoren konzentrieren sich auf die Minimierung der Risiken, denen sich Anleger ausgesetzt sehen; Beispielsweise sollen Corporate-Governance Maßnahmen die Wahrung der Aktionärsrechte sicherstellen.
Eine weitere sehr beliebte Methode, um qualitative Aspekte zu betrachten, ist die Fünf-Kräfte Analyse von Porter. Diese fünf Kräfte sind:
- Bedrohung durch Neuzugang
- Substitutionsdrohung
- Verhandlungsmacht der Lieferanten
- Verhandlungsmacht der Käufer
- Wettbewerbslandschaft innerhalb der Branche des Unternehmens.
Das Zusammenspiel dieser fünf Kräfte kann die langfristigen Erfolgsaussichten eines Unternehmens beeinflussen.
Wie Leverage- und Rentabilitätskennzahlen sollten qualitative Faktoren analysiert werden, um festzustellen, ob ein Unternehmen besser oder schlechter aufgestellt ist als seine Mitbewerber und sollte daher mit einem höheren oder niedrigeren Vielfachen bewertet werden. Wenn die aktuelle Bewertung niedriger ist, als nach Berücksichtigung all dieser Kennzahlen und qualitativer Faktoren angemessen erscheint, kann die Aktie unterbewertet sein.
Peer-Vergleich vs. Discount-Cashflow-Analyse
Obwohl wir hier die Discounted-Cashflow Analyse (DCF) nicht ausführlich diskutieren, gibt es einen wesentlichen Unterschied zwischen Peer-Vergleich und DCF-Bewertungsmethoden, der beachtet werden sollte. Die Peer-Vergleichsanalyse geht davon aus, dass die Peer-Group im Durchschnitt fair bewertet ist. Wenn dies nicht zutrifft, kann die gesamte Branche steigen oder fallen und jede Aktie mitnehmen.
Im Jahr 2000 hätte ein Investor, der zur Analyse der Internetbranche einen Peer-Vergleich nutzte, möglicherweise eine Aktie gefunden, die das Potenzial hatte, ihre Peers zu übertreffen, aber der Fehler in dieser Logik wäre gewesen, dass ihre gesamte Peer-Gruppe überbewertet war und in den nächsten Jahren dramatisch fiel. Jeder Titel, der damals als am attraktivsten ausgewählt wurde, würde wahrscheinlich noch fallen, weil die Branche zu einer niedrigeren Gesamtbewertung neu bewertet wurde.
Der diskontierte Cashflow unterliegt bei korrekter Umsetzung diesem Problem nicht. Da DCF nicht davon abhängt, wie ein Unternehmen im Vergleich zu anderen bewertet wird, kann diese Methode theoretisch ein Unternehmen ohne Rücksicht auf den Wert seiner Mitbewerber oder sogar den Gesamtmarkt bewerten. Beide Methoden erfordern jedoch ein hohes Maß an Urteilsvermögen und Diskretion und müssen mit Sorgfalt durchgeführt werden, um valide Ergebnisse zu erzielen.
Die Quintessenz
Die Peer-Vergleichsanalyse ist eines der nützlichsten Instrumente für einen Aktienanalysten oder einen einzelnen Investor. Da die zur Durchführung der Analyse erforderlichen Daten im Allgemeinen öffentlich und auf Finanz-Websites leicht zugänglich sind, ist es für jeden leicht, mit dieser Analysemethode zu beginnen.