Multiples-Ansatz

Was ist der Multiple-Ansatz?

Der Multiples-Ansatz ist eine Bewertungstheorie, die auf der Idee basiert, dass ähnliche Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden. Es wird davon ausgegangen, dass die Art der Kennzahl, die beim Vergleich von Unternehmen verwendet wird, wie Betriebsmargen oder Cashflows, bei ähnlichen Unternehmen gleich ist.

Die Anleger beziehen sich auch auf die Multiples als Multiples Analyse oder Bewertungsansatz ein Vielfaches. Dabei können sie sich auf eine Finanzkennzahl wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) als Gewinnmultiplikator beziehen.

Die Grundlagen des Multiples-Ansatzes

Im Allgemeinen ist „Multiples“ ein Oberbegriff für eine Klasse verschiedener Indikatoren, die zur Bewertung einer Aktie verwendet werden können. Ein Multiple ist einfach ein Verhältnis, das berechnet wird, indem der Markt- oder Schätzwert eines Vermögenswerts durch einen bestimmten Posten im Abschluss geteilt wird. Der Multiples-Ansatz ist eine Vergleichsanalysemethode, mit der ähnliche Unternehmen anhand derselben Finanzkennzahlen bewertet werden sollen.

Ein Analyst, der den Bewertungsansatz verwendet, geht davon aus, dass ein bestimmtes Verhältnis anwendbar ist und für verschiedene Unternehmen gilt, die in derselben Branche oder Branche tätig sind. Mit anderen Worten, die Idee hinter der Multiples-Analyse ist, dass bei vergleichbaren Unternehmen der Multiples-Ansatz verwendet werden kann, um den Wert eines Unternehmens basierend auf dem Wert eines anderen zu bestimmen. Der Multiples-Ansatz zielt darauf ab, viele der operativen und finanziellen Merkmale eines Unternehmens (z. B. erwartetes Wachstum) in einer einzigen Zahl zu erfassen, die mit einer bestimmten Finanzmetrik (z. B. EBITDA ) multipliziert werden kann, um einen Unternehmens- oder Eigenkapitalwert zu erhalten.

Beim Multiples-Ansatz verwendete übliche Verhältnisse

Unternehmenswertmultiplikatoren und Eigenkapitalmultiplikatoren sind die beiden Kategorien von Bewertungsmultiplikatoren. Unternehmenswert-Multiplikatoren umfassen das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz (EV / Umsatz), EV / EBIT und EV / EBITDA. Bei den Eigenkapitalmultiplikatoren werden die Verhältnisse zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und einem Element der Leistung des zugrunde liegenden Unternehmens wie Gewinn, Umsatz, Buchwert oder ähnlichem untersucht. Common-Equity-Multiplikatoren umfassen das Kurs-Gewinn Verhältnis (KGV), das Kurs-Gewinn Verhältnis (PEG), das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) und das Kurs-Umsatz Verhältnis (P/S).

Eigenkapitalmultiplikatoren können durch eine Änderung der Kapitalstruktur künstlich beeinflusst werden, selbst wenn sich der Unternehmenswert (EV) nicht ändert. Da Unternehmenswertmultiplikatoren den direkten Vergleich verschiedener Unternehmen unabhängig von der Kapitalstruktur ermöglichen, gelten sie als bessere Bewertungsmodelle als Eigenkapitalmultiplikatoren. Darüber hinaus werden Unternehmensbewertungsmultiplikatoren in der Regel weniger durch Bilanzierungsunterschiede beeinflusst, da der Nenner in der Gewinn- und Verlustrechnung weiter oben berechnet wird. Aktienmultiplikatoren werden jedoch häufiger von Anlegern verwendet, da sie leicht berechnet werden können und über die meisten Finanz-Websites und Zeitungen leicht verfügbar sind.

Verwendung des Multiples-Ansatzes

Investoren beginnen den Multiples-Ansatz, indem sie ähnliche Unternehmen identifizieren und deren Marktwerte bewerten. Anschließend wird für die vergleichbaren Unternehmen ein Vielfaches berechnet und anhand eines statistischen Schlüsselmaßes, wie dem Mittelwert oder Median, zu einer standardisierten Zahl aggregiert. Der als Schlüsselmultiplikator zwischen den verschiedenen Unternehmen identifizierte Wert wird auf den entsprechenden Wert des analysierten Unternehmens angewendet, um seinen Wert zu schätzen. Beim Erstellen eines Multiples sollte der Nenner eine Gewinnprognose anstelle von historischen Gewinnen verwenden.

Im Gegensatz zu rückwärts gerichteten Multiplikatoren entsprechen zukunftsgerichtete Multiplikatoren den Bewertungsprinzipien – insbesondere, dass der Wert eines Unternehmens dem Barwert des zukünftigen Cashflows entspricht, nicht den vergangenen Gewinnen und versunkenen Kosten.

Beispiel für den Multiples-Ansatz

Nehmen wir an, ein Analyst möchte den Multiplikator-Ansatz anwenden, um zu vergleichen, wo große Bankaktien im Verhältnis zu ihren Gewinnen gehandelt werden. Sie können dies ganz einfach tun, indem S&P 500 mit dem KGV jeder Bank erstellen, wie im folgenden Beispiel:

Ein Analyst kann schnell erkennen, dass Citigroup Inc. ( C ) in Bezug auf ihre Gewinne mit einem Abschlag zu den anderen drei Banken gehandelt wird und das niedrigste KGV der Gruppe mit 15,4x aufweist. Wells Fargo hat unterdessen ein weitaus größeres KGV, das sich dem 100-fachen nähert, wahrscheinlich aufgrund schlechter Gewinne, die sich voraussichtlich umkehren werden. Das KGV-Mittel oder der Durchschnitt der vier Aktien wird berechnet, indem man sie addiert und die Zahl durch vier teilt.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 durchschnittliches KGV

Der Analyst weiß nun, dass Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) und Citigroup alle mit einem Abschlag zum KGV der Großbank gehandelt werden, was bedeutet, dass der Multiplikatoransatz verwendet wird.