Langfristiges Kapitalmanagement (LTCM)
Was war langfristiges Kapitalmanagement (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) war ein großer Hedgefonds, angeführt von Nobelpreisträgern und renommierten Wall-Street-Händlern, der 1998 explodierte und die US-Regierung zwang, einzugreifen, um den Zusammenbruch der Finanzmärkte zu verhindern.
Die zentralen Thesen
- Long-Term Capital Management (LTCM) war ein großer Hedgefonds, der von Wirtschaftsnobelpreisträgern und renommierten Wall Street-Händlern geführt wurde.
- LTCM war in seiner Blütezeit in den 1990er Jahren profitabel und zog über eine Milliarde US-Dollar an Investorenkapital an, indem es versprach, dass seine Arbitrage-Strategie den Anlegern enorme Renditen bringen würde.
- Die stark gehebelten Handelsstrategien von LTCM scheiterten, und da die Verluste aufgrund des russischen Schuldenausfalls zunahmen, musste die US-Regierung eingreifen und ein Rettungspaket arrangieren, um die globale Finanzansteckung abzuwehren.
- Schließlich wurde im September 1998 ein Kreditfonds geschaffen, der aus einem Konsortium von Wall-Street-Banken bestand, um LTCM zu retten und eine geordnete Abwicklung zu ermöglichen.
Verständnis des langfristigen Kapitalmanagements (LTCM)
LTCM war von 1994 bis 1998 äußerst erfolgreich und zog mit dem Versprechen einer Arbitrage Strategie, die vorübergehende Veränderungen des Marktverhaltens ausnutzen und das Risikoniveau theoretisch auf Null reduzieren könnte, mehr als 1 Milliarde US-Dollar an Investorenkapital an.
Die stark gehebelten Handelsstrategien von LTCM scheiterten jedoch und erlitt enorme Verluste. Der Nachhall war in der gesamten Finanzlandschaft zu spüren und brach 1998 fast zum Zusammenbruch des globalen Finanzsystems zusammen. Letztendlich musste die US-Regierung ein Rettungspaket für LTCM durch ein Konsortium von Wall Street-Banken einleiten, um eine systemische Ansteckung zu verhindern.
Das Geschäftsmodell von LTCM
LTCM begann mit etwas mehr als 1 Milliarde US-Dollar an Anfangsvermögen und konzentrierte sich auf den Handel mit Anleihen. Die Handelsstrategie des Fonds bestand darin, Konvergenzgeschäfte zu tätigen, bei denen Arbitragemöglichkeiten zwischen Wertpapieren genutzt werden. Um erfolgreich zu sein, müssen diese Wertpapiere zum Zeitpunkt des Handels im Verhältnis zueinander falsch bewertet sein.
Ein Beispiel für einen Arbitrage-Handel wäre eine Zinsänderung, die sich noch nicht angemessen in den Wertpapierkursen widerspiegelt. Dies könnte die Möglichkeit eröffnen, solche Wertpapiere zu anderen Werten zu handeln, als sie bald sein werden – sobald die neuen Zinssätze eingepreist sind.
LTCM wurde 1993 gegründet und vom renommierten Rentenhändler John Meriwether von Salomon Brothers zusammen mit dem Nobelpreisträger Myron Scholes des Black-Scholes-Modells gegründet.
LTCM handelte auch mit Zinsswaps, bei denen eine Reihe von zukünftigen Zinszahlungen auf der Grundlage eines bestimmten Kapitals zwischen zwei Kontrahenten gegen eine andere getauscht wird. Zinsswaps bestehen häufig darin, einen festen in einen variablen Zinssatz oder umgekehrt zu ändern, um das Risiko allgemeiner Zinsschwankungen zu minimieren.
Aufgrund der geringen Streuung der Arbitrage-Möglichkeiten musste LTCM einen hohen Hebel ansetzen, um Geld zu verdienen. Auf dem Höhepunkt des Fonds im Jahr 1998 verfügte LTCM über ein Vermögen von rund 5 Milliarden US-Dollar, kontrollierte über 100 Milliarden US-Dollar und verfügte über Positionen mit einem Gesamtwert von über 1 Billion US-Dollar. Zu diesem Zeitpunkt hatte LTCM auch Vermögenswerte in Höhe von mehr als 120 Milliarden US-Dollar geliehen.
Untergang des langfristigen Kapitalmanagements (LTCM)
Als Russland im Verzug auf seinen Schulden im August 1998 wurde LTCM eine bedeutende Stellung in der russischen Holding – Staatsanleihen, GKO bekannt durch das Akronym. Trotz des Verlusts von Hunderten von Millionen Dollar pro Tag empfahlen die Computermodelle von LTCM, seine Positionen zu halten.
Die hohe Hebelwirkung von LTCM in Verbindung mit einer Finanzkrise in Russland führte dazu, dass der Hedgefonds massive Verluste hinnehmen musste und die Gefahr eines Ausfalls seiner eigenen Kredite bestand. Dies erschwerte es LTCM, die Verluste in seinen Positionen zu reduzieren. LTCM hielt riesige Positionen, die insgesamt etwa 5 % des gesamten globalen Rentenmarktes ausmachten, und hatte sich massive Geldbeträge geliehen, um diese gehebelten Geschäfte zu finanzieren.
Wäre LTCM in Zahlungsverzug geraten, hätte es aufgrund der massiven Abschreibungen seiner Gläubiger eine weltweite Finanzkrise ausgelöst.
Als sich die Verluste 4 Milliarden US-Dollar näherten, befürchtete die Bundesregierung, dass der bevorstehende Zusammenbruch von LTCM eine größere Finanzkrise auslösen würde, und orchestrierte ein Rettungspaket, um die Märkte zu beruhigen. Ein Kreditfonds in Höhe von 3,65 Milliarden US-Dollar wurde geschaffen, der es LTCM ermöglichte, die Marktvolatilität zu überstehen und Anfang 2000 auf geordnete Weise zu liquidieren.