Leveraged Buyback
Was ist ein Leveraged Buyback?
Ein Leveraged Buyback, auch Leveraged Share Repurchase genannt, ist eine Corporate-Finance-Transaktion, die es einem Unternehmen ermöglicht, einen Teil seiner Aktien mit Fremdkapital zurückzukaufen. Durch die Reduzierung der Anzahl der ausstehenden Aktien erhöht sie die jeweiligen Anteile der verbleibenden Eigentümer.
Leveraged Rückkäufe haben ähnliche Auswirkungen auf Leveraged Rekapitalisierungen und Dividende Rekapitalisierungen, bei dem Unternehmen beschäftigt Hebelwirkung eine einmalige Dividende zu zahlen. Der Unterschied besteht darin, dass Dividendenrekapitalisierungen die Eigentümerstruktur nicht ändern.
Die zentralen Thesen
- Ein Leveraged Buyback ist eine Finanztransaktion, bei der ein Unternehmen einen Teil seiner Aktien unter Verwendung von Schulden zurückkaufen kann.
- Der Prozess stärkt die Aktien der verbleibenden Eigentümer, indem die Anzahl der ausstehenden Aktien begrenzt wird.
- Unternehmen nutzen manchmal gehebelte Rückkäufe, um sich vor feindlichen Übernahmen zu schützen, indem sie zusätzliche Schulden in ihren Bilanzen haben.
- Der Zweck dieser Art von Rückkäufen besteht häufiger darin, den Gewinn pro Aktie (EPS) zu steigern und andere Finanzkennzahlen zu verbessern.
Wie ein Leveraged Buyback funktioniert
Leveraged Buybacks sollten theoretisch keine unmittelbaren Auswirkungen auf den Aktienkurs eines Unternehmens haben, abzüglich etwaiger Steuervorteile aus der neuen Kapitalstruktur und höherer Zinszahlungen. Aber die zusätzlichen Schulden bieten einen Anreiz für das Management mehr diszipliniert zu sein und verbessert die betriebliche Effizienz durch Kostensenkung und Verkleinerung, um größeres Interesse und zu treffen Haupt Zahlungen; eine Rechtfertigung für die extreme Verschuldung bei Leveraged Buyouts.
Gehebelte Rückkäufe werden manchmal von Unternehmen mit Liquiditätsüberschüssen verwendet, um ihre Bilanzen zu entkapitalisieren, um eine Überkapitalisierung zu vermeiden. Eine Erhöhung der Schulden in der Bilanz kann einen haiabweisenden Schutz vor feindlichen Übernahmen bieten.
Der Einsatz von Leveraged Buybacks, insbesondere zur Verbesserung des Gewinns je Aktie und anderer Finanzkennzahlen, hat nach der Finanzkrise 2008 deutlich zugenommen.
Aber in den meisten Fällen werden Leveraged-Rückkäufe wie andere Aktienrückkäufe einfach dazu verwendet, den Gewinn pro Aktie (EPS), die Eigenkapitalrendite und das Kurs-Buchwert-Verhältnis zu erhöhen.
Leveraged Buybacks und EPS
Die Steigerung des Gewinns je Aktie durch Leveraged Buybacks kann ein wirksames Instrument für Unternehmen sein, bedeutet jedoch keine Verbesserung der zugrunde liegenden Performance oder des Wertes. Es kann sogar dem Geschäft schaden, wenn das Financial Engineering zu Lasten der langfristig nicht produktiven Kapitalanlage geht. Führungskräfte sagen, es gebe nicht genug Investitionsmöglichkeiten. Es besteht jedoch eindeutig ein großer Interessenkonflikt, da die Vergütung der Führungskräfte in den meisten amerikanischen Unternehmen an das EPS gekoppelt ist.
Die Finanzmärkte haben Unternehmen belohnt, die Rückkäufe als Ersatz für die Verbesserung der operativen Leistung nutzen. Kein Wunder also, dass Rückkäufe seit der globalen Finanzkrise zu einem der beliebtesten Instrumente der Wall Street geworden sind.
Rückkäufe sind gemischt, sie können den Gewinn pro Aktie steigern und andere Finanzkennzahlen verbessern, aber auch die Kreditwürdigkeit eines Unternehmens gefährden.
Zwischen 2008 und 2018 gaben Unternehmen in den Vereinigten Staaten über 5 Billionen US-Dollar aus, um ihre eigenen Aktien zurückzukaufen, oder mehr als die Hälfte ihres Gewinns. Und bei so großen Unternehmen wie Procter & Gamble, Mondelez und Eli Lilly sind etwa 40 % des EPS-Wachstums auf Rückkäufe zurückzuführen.
Leveraged Buyback Returns
Leveraged Buybacks haben in den USA ein großes Comeback erlebt, wo Aktienrückkäufe seit 2014 den freien Cashflow überstiegen. Sie können auch verwendet werden, um die Rückführung von Bargeld und die Zahlung von US-Steuern zu vermeiden.
Der Rückkaufboom hat das Risiko sowohl für Anleihegläubiger als auch für Aktionäre erhöht. Selbst Investment-Grade-Unternehmen waren bereit, ihreBonität zu opfern, um die Anzahl der Aktien zu reduzieren. McDonald’s beispielsweise, dessen Führungskräfte auf EPS-Kennzahlen als Bestandteil ihrer Leistungsanreizauszahlung angewiesen sind, hatte zur Finanzierung von Rückkäufen so hohe Kredite aufgenommen, dass seine Kreditwürdigkeit zwischen 2016 und 2018 von A auf BBB gefallen ist.4
Steigende Zinsen könnten diesen Boom bei Leveraged Buybacks abwürgen. Aber Politiker könnten das auch. Die Demokraten im Senat haben den Rückkaufboom scharf kritisiert und argumentiert, dass Securities and Exchange Commission (SEC) ihnen 1982 grünes Licht gab, als sie Regel 10b-18 verabschiedete. Dies schützt Unternehmen vor dem Vorwurf der Börsenmanipulation, wenn die Rückkäufe an einem bestimmten Tag nicht mehr als 25 % des durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens der letzten vier Wochen betragen.