Leveraged Rekapitalisierung
Was ist eine gehebelte Rekapitalisierung?
Eine gehebelte Rekapitalisierung ist eine Unternehmensfinanzierungstransaktion, bei der ein Unternehmen seine Kapitalisierungsstruktur ändert, indem es den Großteil seines Eigenkapitals durch ein Paket von Schuldtiteln ersetzt, das sowohl aus vorrangigen Bankschulden als auch aus nachrangigen Schuldtiteln besteht. Eine gehebelte Rekapitalisierung wird auch als gehebelte Rekapitalisierung bezeichnet. Mit anderen Worten, das Unternehmen wird Geld leihen, um zuvor ausgegebene Aktien zurückzukaufen und den Eigenkapitalbetrag in seiner Kapitalstruktur zu reduzieren. Führungskräfte / Mitarbeiter können zusätzliches Eigenkapital erhalten, um ihre Interessen mit den Anleihegläubigern und Aktionären in Einklang zu bringen.
In der Regel wird eine gehebelte Rekapitalisierung verwendet, um das Unternehmen auf eine Wachstumsphase vorzubereiten, da eine Kapitalisierungsstruktur, die Schulden wirksam einsetzt, für ein Unternehmen in Wachstumsphasen vorteilhafter ist. Leveraged Rekapitalisierungen sind auch in Zeiten niedriger Zinssätze beliebt, da niedrige Zinssätze die Aufnahme von Krediten zur Tilgung von Schulden oder Eigenkapital für Unternehmen erschwinglicher machen können.
Leveraged-Rekapitalisierungen unterscheiden sich von Leveraged-Dividenden-Rekapitalisierungen. Bei der Rekapitalisierung von Dividenden bleibt die Kapitalstruktur unverändert, da nur eine Sonderdividende ausgeschüttet wird.
Leveraged Recapitalization verstehen
Leveraged Rekapitalisierungen haben eine ähnliche Struktur wie Leveraged Buyouts (LBO), sofern sie den finanziellen Leverage erheblich erhöhen. Im Gegensatz zu LBOs können sie jedoch weiterhin öffentlich gehandelt werden. Es ist weniger wahrscheinlich, dass Aktionäre von gehebelten Rekapitalisierungen betroffen sind als bei Neuemissionen von Aktien, da die Ausgabe neuer Aktien den Wert bestehender Aktien verwässern kann, während die Aufnahme von Geldern dies nicht tut. Aus diesem Grund werden gehebelte Rekapitalisierungen von den Aktionären günstiger gesehen.
Sie werden manchmal von Private-Equity-Unternehmen verwendet, um einen Teil ihrer Investition vorzeitig zu beenden oder um sich zu refinanzieren. Und sie haben ähnliche Auswirkungen wie Leveraged Buybacks, es sei denn, es handelt sich um Dividendenrekapitalisierungen. Die Verwendung von Schulden kann einen Steuerschutz bieten, der den zusätzlichen Zinsaufwand überwiegen kann. Dies ist als Modigliani-Miller-Theorem bekannt, das zeigt, dass Schulden Steuervorteile bieten, die nicht über das Eigenkapital zugänglich sind. Leveraged Recaps können das Ergebnis je Aktie (EPS), die Eigenkapitalrendite und das Preis-Buch-Verhältnis steigern. Das Ausleihen von Geldern zur Tilgung älterer Schulden oder zum Rückkauf von Aktien hilft Unternehmen auch dabei, die Opportunitätskosten zu vermeiden, die sich daraus für die erzielten Gewinne ergeben.
Wie bei LBOs bieten gehebelte Rekapitalisierungen Anreize für ein disziplinierteres Management und eine Verbesserung der betrieblichen Effizienz, um größere Zins- und Kapitalzahlungen zu erfüllen. Sie gehen häufig mit einer Umstrukturierung einher, bei der das Unternehmen Vermögenswerte verkauft, die überflüssig sind oder nicht mehr strategisch passen, um die Verschuldung zu reduzieren. Die Gefahr besteht jedoch darin, dass eine extrem hohe Hebelwirkung dazu führen kann, dass ein Unternehmen seine strategische Ausrichtung verliert und anfälliger für unerwartete Schocks oder eine Rezession wird. Wenn sich das aktuelle Schuldenumfeld ändert, können erhöhte Zinsaufwendungen die Lebensfähigkeit der Unternehmen gefährden.
Geschichte der gehebelten Rekapitalisierung
Gehebelte Rekapitalisierungen waren in den späten 1980er Jahren besonders beliebt, als die überwiegende Mehrheit von ihnen als Übernahmeabwehr in reifen Branchen eingesetzt wurde, in denen keine wesentlichen laufenden Investitionen erforderlich sind, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Die Erhöhung der Verschuldung in der Bilanz und damit der Hebelwirkung eines Unternehmens wirkt als haiabweisender Schutz vor feindlichen Übernahmen durch Unternehmensräuber.