Das verlorene Jahrzehnt: Lehren aus der Immobilienkrise in Japan
Was war Japans Immobilienkrise „Lost Decade“?
Die Volkswirtschaften der freien Märkte unterliegen Zyklen. Konjunkturzyklen bestehen aus schwankenden Perioden wirtschaftlicher Expansion und Kontraktion, gemessen am Bruttoinlandsprodukt (BIP) einer Nation.
Die Länge der Konjunkturzyklen (Expansions- oder Kontraktionsperioden) kann stark variieren. Das traditionelle Maß für eine wirtschaftliche Rezession sind zwei oder mehr aufeinanderfolgende Quartale des sinkenden Bruttoinlandsprodukts. Es gibt auch wirtschaftliche Depressionen, bei denen es sich um längere Zeiträume wirtschaftlicher Kontraktion handelt, wie beispielsweise die Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre.
Von 1991 bis 2001 erlebte Japan eine Phase wirtschaftlicher Stagnation und Preisdeflation, die als „Japans verlorenes Jahrzehnt “ bekannt ist. Während die japanische Wirtschaft in dieser Zeit überholte, tat sie dies viel langsamer als andere Industrienationen. In dieser Zeit litt die japanische Wirtschaft sowohl unter einer Kreditklemme als auch unter einer Liquiditätsfalle.
Japans Immobilienkrise „Lost Decade“ verstehen
Japans verlorenes Jahrzehnt
Japans Wirtschaft war in den 1980er Jahren der Neid der Welt – sie wuchs in den 1980er Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate (gemessen am BIP) von 3,89%, verglichen mit 3,07% in den Vereinigten Staaten. Aber Japans Wirtschaft geriet in den neunziger Jahren in Schwierigkeiten.
Von 1991 bis 2003 wuchs die japanische Wirtschaft gemessen am BIP jährlich nur um 1,14% und lag damit deutlich unter der anderer Industrienationen.
Die zentralen Thesen
- Japans „Lost Decade“ war eine Zeitspanne von etwa 1991 bis 2001, in der sich die zuvor lebhafte japanische Wirtschaft stark verlangsamte.
- Die Hauptursachen für diese wirtschaftliche Abkühlung waren Zinserhöhungen, die gleichzeitig mit der Kreditkrise eine Liquiditätsfalle bildeten.
- Zu den wichtigsten Lehren, die die Volkswirtschaften aus Japans „Lost Decade“ ziehen können, gehört die Verwendung verfügbarer öffentlicher Mittel zur Umstrukturierung der Bilanzen der Banken, und manchmal kann die Angst vor Inflation zu einer Stagnation führen.
Japans Aktien- und Immobilienblasen platzten ab Herbst 1989. Die Aktienwerte fielenvon Ende 1989 bis August 1992 um 60%2, während die Grundstückswerte in den neunziger Jahren fielen und bis 2001 um unglaubliche 70% fielen. (Lesen Sie mehr Informationen zu Blasen finden Sie unter Wirtschaftliche Zusammenbrüche: Lassen Sie sie brennen oder ausrotten? Und warum Immobilienmarktblasen platzen.)
Die Zinsfehler der Bank of Japan
Es ist allgemein anerkannt, dass die Bank of Japan (BoJ), Japans Zentralbank, mehrere Fehler gemacht hat, die die negativen Auswirkungen des Platzens der Aktien- und Immobilienblasen möglicherweise noch verstärkt haben.
Zum Beispiel war die Geldpolitik Stop-and-Go;Die Bank of Japan warbesorgt über Inflation und Vermögenspreise und bremsteEnde der 1980er Jahredie Geldmenge, was möglicherweise zum Platzen der Aktienblase beigetragen hat. Dann, als die Aktienwerte fielen, erhöhte die BoJ die Zinssätze weiter, weil sie sich weiterhin darum bemühte, die Immobilienwerte weiter zu steigern.
Höhere Zinssätze trugen zum Ende steigender Grundstückspreise bei, trugen aber auch dazu bei, dass die Gesamtwirtschaft in eine Abwärtsspirale geriet. Im Jahr 1991, als die Aktien- und Grundstückspreise fielen, kehrte die Bank of Japan ihren Kurs dramatisch um und begann, die Zinssätze zu senken. Aber es war zu spät, eine Liquiditätsfalle war bereits gestellt und eine Kreditkrise setzte ein.
Eine Liquiditätsfalle
Eine Liquiditätsfalle ist ein wirtschaftliches Szenario, in dem Haushalte und Investoren auf Bargeld sitzen. entweder auf kurzfristigen Konten oder buchstäblich als Kassenbestand.
Sie könnten dies aus mehreren Gründen tun: Sie haben kein Vertrauen, dass sie durch Investitionen eine höhere Rendite erzielen können, sie glauben, dass eine Deflation in Sicht ist (Bargeld wird im Vergleich zum Anlagevermögen an Wert zunehmen) oder es besteht bereits eine Deflation. Alle drei Gründe sind stark miteinander korreliert, und unter diesen Umständen werden die Überzeugungen von Haushalten und Investoren Realität.
In einer Liquiditätsfalle werden geldpolitische Niedrigzinsenunwirksam. Menschen und Investoren geben einfach nicht aus oder investieren nicht. Sie glauben, dass Waren und Dienstleistungen morgen billiger sein werden, also warten sie darauf, konsumiert zu werden, und sie glauben, dass sie eine bessere Rendite erzielen können, wenn sie einfach auf ihrem Geld sitzen, als wenn sie es investieren. Der Abzinsungssatz der Bank of Japan betrug in den neunziger Jahren größtenteils 0,5%, konnte jedoch die japanische Wirtschaft nicht ankurbeln, und die Deflation hielt an. (Weitere Informationen finden Sie unter Was bedeutet Deflation für Anleger? )
Ausbruch aus einer Liquiditätsfalle
Um aus einer Liquiditätsfalle auszubrechen, müssen Haushalte und Unternehmen bereit sein, Geld auszugeben und zu investieren. Eine Möglichkeit, sie dazu zu bringen, ist die Finanzpolitik. Regierungen können den Verbrauchern direkt Geld geben, indem sie Steuersätze senken, Steuervergünstigungen gewähren und öffentliche Ausgaben tätigen.
Japan versuchte mehrere fiskalpolitische Maßnahmen, um aus seiner Liquiditätsfalle auszubrechen, aber es wird allgemein angenommen, dass diese Maßnahmen nicht gut umgesetzt wurden – Geld wurde für ineffiziente öffentliche Bauprojekte verschwendet und an scheiternde Unternehmen vergeben. Die meisten Ökonomen sind sich einig, dass Geld effizient zugewiesen werden muss, damit die Fiskalpolitik effektiv ist. Mit anderen Worten, lassen Sie den Markt entscheiden, wo Sie Geld ausgeben und investieren möchten, indem Sie Geld direkt in die Hände der Verbraucher legen. (Weitere Informationen finden Sie unter Was ist Steuerpolitik? )
Ein anderer Weg, um aus der Liquiditätsfalle auszubrechen, besteht darin, die Wirtschaft „wieder aufzublasen“, indem das tatsächliche Geldangebot erhöht wird, anstatt auf Nominalzinsen abzuzielen. Eine Zentralbank kann durch den Kauf von Staatsanleihen im Rahmen von Offenmarktgeschäften Geld in eine Volkswirtschaft einbringen, ohne einen festgelegten Zielzinssatz (wie den Fed Funds Rate in den USA) zu berücksichtigen.
Dies ist der Fall, wenn eine Zentralbank eine Anleihe kauft. In diesem Fall tauscht sie diese effektiv gegen Bargeld ein, was die Geldmenge erhöht. Dies wird als Monetarisierung von Schulden bezeichnet. (Es sollte beachtet werden, dass Offenmarktgeschäfte auch zur Erreichung und Aufrechterhaltung von Zielzinssätzen verwendet werden. Wenn eine Zentralbank die Schulden jedoch monetarisiert, geschieht dies ohne Berücksichtigung eines Zielzinssatzes.) (Weitere Informationen finden Sie unter Vorgehensweise Zentralbanken bringen Geld in die Wirtschaft? )
Im Jahr 2001 begann die Bank of Japan, die Geldmenge anstelle der Zinssätze anzuvisieren, was dazu beitrug, die Deflation zu mildern und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Wenn eine Zentralbank jedoch Geld in das Finanzsystem einspeist, bleibt den Banken mehr Geld zur Verfügung, sie muss jedoch auch bereit sein, dieses Geld auszuleihen. Dies bringt uns zum nächsten Problem, mit dem Japan konfrontiert ist: einer Kreditkrise.
Kreditkrise
Eine Kreditkrise ist ein wirtschaftliches Szenario, in dem Banken die Kreditvergabeanforderungen verschärft haben und größtenteils keine Kredite vergeben.
Sie können aus mehreren Gründen keine Kredite vergeben, darunter: 1) die Notwendigkeit, Reserven zu halten, um ihre Bilanzen nach erlittenen Verlusten zu reparieren, was japanischen Banken passiert ist, die stark in Immobilien investiert haben, und 2) es könnte einen allgemeinen Rückzug geben bei der Risikobereitschaft, die in den USA in den Jahren 2007 und 2008 stattfand, als Finanzinstitute, die anfänglich Verluste im Zusammenhang mit Subprime-Hypothekarkrediten erlitten hatten, bei allen Arten von Krediten zurückgezogen wurden, ihre Bilanzen abbauten und im Allgemeinen versuchten, ihr Risiko in zu reduzieren Alle Bereiche.
Berechnete Risikobereitschaft und Kreditvergabe sind das Lebenselixier einer freien Marktwirtschaft. Wenn Kapital eingesetzt wird, werden Arbeitsplätze geschaffen, Ausgaben steigen, Effizienzsteigerungen festgestellt (Produktivitätssteigerungen) und die Wirtschaft wächst. Auf der anderen Seite ist es für die Wirtschaft schwierig zu wachsen, wenn Banken nur ungern Kredite vergeben.
In der gleichen Weise, wie eine Liquiditätsfalle zu einer Deflation führt, führt eine Kreditklemme auch zu einer Deflation, da Banken nicht bereit sind, Kredite zu vergeben, und daher Verbraucher und Unternehmen nicht in der Lage sind, Geld auszugeben, was zu fallenden Preisen führt.
Lösungen für eine Kreditkrise
Japan litt in den neunziger Jahren auch unter einer Kreditkrise, und japanische Banken mussten nur langsam Verluste hinnehmen. Obwohl den Banken öffentliche Mittel zur Umstrukturierung ihrer Bilanzen zur Verfügung gestellt wurden, versäumten sie dies, weil sie Angst vor Stigmatisierung hatten, die mit der Aufdeckung lang verborgener Verluste verbunden war, und weil sie befürchteten, die Kontrolle an ausländische Investoren zu verlieren. Um aus einer Kreditkrise auszubrechen, müssen Bankverluste erfasst werden, das Bankensystem muss transparent sein und die Banken müssen Vertrauen in ihre Fähigkeit gewinnen, Risiken zu bewerten und zu steuern.
Deflation verursacht natürlich viele Probleme. Wenn die Vermögenspreise fallen, horten Haushalte und Investoren Bargeld, weil Bargeld morgen mehr wert ist als heute. Dies schafft eine Liquiditätsfalle. Wenn die Preise für Vermögenswerte fallen, sinkt der Wert von Sicherheitenkrediten, was wiederum zu Bankverlusten führt. Wenn Banken Verluste erleiden, stellen sie die Kreditvergabe ein und führen zu einer Kreditklemme.
Die meiste Zeit betrachten wir die Inflation als ein sehr schlimmes wirtschaftliches Problem, das es sein kann, aber das Wiederaufblasen einer Wirtschaft könnte genau das sein, was erforderlich ist, um längere Perioden langsamen Wachstums zu vermeiden, wie es Japan in den neunziger Jahren erlebt hat. (Weitere Informationen zur Inflation finden Sie unter Inflation: Was ist Inflation? )
Das Problem ist, dass es nicht einfach ist, eine Volkswirtschaft wieder aufzublasen, insbesondere wenn Banken nicht bereit sind, Kredite zu vergeben. Der bekannte amerikanische Ökonom Milton Friedman schlug vor, eine Liquiditätsfalle zu umgehen, indem man Finanzintermediäre umgehtund Geld direkt an Einzelpersonen ausgibt, um es auszugeben. Dies ist als „Hubschraubergeld“ bekannt, da die Theorie besagt, dass eine Zentralbank buchstäblich Geld von einem Hubschrauber abwerfen könnte. Dies deutet auch darauf hin, dass es im Leben unabhängig davon, in welchem Land Sie leben, darum geht, zur richtigen Zeit am richtigen Ort zu sein.