Optionen: Implizite Volatilität und Kalenderausbreitung
Option Trading – Strategien bieten Händler und Investoren die Möglichkeit, Profit in einer Weise, nicht für diejenigen, die nur kaufen oder kurz verkaufen die zugrunde liegende Sicherheit. Eine solche Strategie ist als “ Kalender-Spread “ bekannt, der manchmal als „Zeit-Spread“ bezeichnet wird. Bei einer Eingabe mit Near- oder At-the-Money Optionen ermöglicht ein Kalender-Spread den Händlern, Gewinne zu erzielen, wenn das zugrunde liegende Wertpapier für einen bestimmten Zeitraum relativ unverändert bleibt. Dies wird auch als „neutrale“ Strategie bezeichnet.
Bei der Eingabe eines Kalenderspreads ist es wichtig, das aktuelle und zukünftige erwartete Maß an impliziter Volatilität zu berücksichtigen. Bevor wir die Auswirkungen von Änderungen der impliziten Volatilität auf einen Kalender-Spread diskutieren, schauen wir uns zunächst an, wie ein Kalender-Spread funktioniert und was genau implizite Volatilität ist.
Die Kalenderverteilung
Um in einen Kalender-Spread einzutreten, müssen Sie lediglich eine Call oder Put-Option für einen weiter entfernten Ablaufmonat kaufen und gleichzeitig eine Call- oder Put-Option für einen näheren Ablaufmonat verkaufen. Mit anderen Worten, ein Händler würde eine Option verkaufen, die im Februar ausläuft, und gleichzeitig eine Option kaufen, die im März oder April oder einem anderen zukünftigen Monat abläuft. Dieser Handel verdient normalerweise Geld aufgrund der Tatsache, dass die verkaufte Option einen höheren Theta Wert als die gekaufte Option hat, was bedeutet, dass die Zeit viel schneller abnimmt als die gekaufte Option.
Es gibt jedoch einen weiteren Faktor, der diesen Handel tiefgreifend beeinflussen kann und der sich auf die griechische Variable Vega bezieht, die angibt, wie viel Wert eine Option aufgrund eines Anstiegs der Volatilität um 1% gewinnen oder verlieren wird. Eine längerfristige Option hat immer ein höheres Vega als eine kurzfristige Option bei gleichem Ausübungspreis. Infolgedessen schwankt die gekaufte Option bei einem Kalender-Spread aufgrund von Änderungen der Volatilität immer stärker im Preis. Dies kann tiefgreifende Auswirkungen auf eine Kalenderverteilung haben. In Abbildung 1 sehen wir die Risikokurven für einen typischen „neutralen“ Kalender-Spread, mit dem Geld verdient wird, solange das zugrunde liegende Wertpapier in einer bestimmten Preisspanne bleibt. (Siehe auch: Option Greeks Tutorial.)
Abbildung 1: Risikokurven für einen neutralen Kalenderspread
Quelle: Optionetics Platinum
Bei der derzeit implizierten Volatilität (von rund 36% für die verkaufte Option und 34% für die gekaufte Option) liegen die Breakeven Preise für diesen Beispielhandel bei 194 USD und 229 USD. Mit anderen Worten, solange die zugrunde liegende Aktie zum Zeitpunkt des Ablaufs der kurzfristigen Option zwischen 194 USD pro Aktie und 229 USD pro Aktie liegt (und keine Änderungen der impliziten Volatilität vorausgesetzt werden), wird dieser Handel einen Gewinn ausweisen. Vorbehaltlich Änderungen der Volatilität beträgt das maximale Gewinnpotenzial für diesen Trade ebenfalls 661 USD. Dies ist nur dann der Fall, wenn die Aktie zum Handelsschluss an dem Tag, an dem die verkaufte Option abläuft, genau zum Ausübungspreis für beide Optionen schließt.
Die Auswirkung von Änderungen der impliziten Volatilität
Betrachten wir nun die Auswirkungen von Änderungen der impliziten Volatilitätsniveaus auf diesen Beispielkalender-Spread. Wenn die Volatilität nach dem Eintritt in den Handel steigt, verschieben sich diese Risikokurven auf eine höhere Ebene – und die Gewinnschwelle wird sich erhöhen , da die gekaufte Option im Preis stärker steigt als die verkaufte Option. Dies geschieht in Abhängigkeit von der Volatilität. Dieses Phänomen wird manchmal als „Volatilitätsrausch“ bezeichnet. Dieser Effekt ist in Abbildung 2 zu sehen und geht davon aus, dass die implizite Volatilität um 10% steigt.
Abbildung 2: Risikokurven für einen Kalenderspread bei einer um 10% höheren impliziten Volatilität
Quelle: Optionetics Platinum
Nach diesem höheren Volatilitätsniveau liegen die Breakeven-Preise nun bei 185 USD und 242 USD und das maximale Gewinnpotenzial bei 998 USD. Dies ist ausschließlich auf die Tatsache zurückzuführen, dass der Anstieg der impliziten Volatilität dazu führte, dass die erworbene längerfristige Option stärker stieg als der Preis der verkauften kurzfristigen Option. Daher ist es sinnvoll, einen Kalender-Spread einzugehen, wenn die implizite Volatilität der Optionen auf das zugrunde liegende Wertpapier am unteren Ende seines eigenen historischen Bereichs liegt. Dies ermöglicht es einem Händler, zu geringeren Kosten in den Handel einzusteigen, und bietet das Potenzial für einen höheren Gewinn, wenn die Volatilität anschließend steigt.
Am anderen Ende des Spektrums müssen sich Händler auch des Potenzials für etwas bewusst sein, das als „Volatilitäts-Crush“ bekannt ist. Dies tritt auf, wenn die implizite Volatilität nach dem Abschluss des Handels abnimmt. In diesem Fall verliert die gekaufte Option aufgrund ihres höheren Vega mehr an Wert als die verkaufte Option. Ein Volatilitäts-Crush zwingt die Risikokurven nach unten und verringert den Abstand zwischen den beiden Breakeven-Punkten erheblich, wodurch die Gewinnwahrscheinlichkeit des Handels verringert wird. Die andere schlechte Nachricht ist, dass die einzige Verteidigung für den Händler in diesem Fall im Allgemeinen darin besteht, den Handel zu verlassen, möglicherweise mit Verlust. Die negativen Auswirkungen eines Rückgangs der Volatilität auf das Gewinnpotenzial für unseren beispielhaften Kalender-Spread-Handel sind in Abbildung 3 dargestellt.
Abbildung 3: Risikokurven für einen Kalender-Spread, wenn die implizite Volatilität um 10% niedriger ist
Quelle: Optionetics Platinum
Nach diesem Rückgang der impliziten Volatilität hat sich die Gewinnschwelle für diesen Handel auf die Preisspanne von 203 bis 218 USD verringert, und das maximale Gewinnpotenzial ist auf nur noch 334 USD gesunken.
Abbildung 4 fasst die Auswirkungen von Änderungen der impliziten Volatilität für diesen Beispielhandel zusammen.
Abbildung 4: Auswirkungen von Änderungen der impliziten Volatilität
Das Fazit
Ein Kalender-Spread ist eine Optionshandelsstrategie, die es einem Händler ermöglicht, einen Handel mit einer hohen Gewinnwahrscheinlichkeit und einem sehr günstigen Belohnungs-Risiko-Verhältnis abzuschließen. Wie bei allen Dingen gibt es jedoch kein kostenloses Mittagessen. Und in diesem Fall ist das, was Sie sehen, möglicherweise nicht genau das, was Sie erhalten. Während die Risikokurven für einen Kalender-Spread zum Zeitpunkt der Betrachtung des Handels verlockend aussehen können, muss ein Händler das derzeitige Niveau der impliziten Volatilität für die Optionen auf das zugrunde liegende Wertpapier sorgfältig abwägen, um festzustellen, ob das derzeitige Niveau historisch hoch oder niedrig ist. Ebenso ist der Trend der impliziten Volatilität wichtig. Wenn ein Anstieg der Volatilität erwartet wird, sind die Aussichten auf ein positives Ergebnis viel größer als wenn die Volatilität stark abnimmt.
Wie bei fast allem, was Sie kaufen und verkaufen, ist es äußerst wichtig zu wissen, ob Sie viel oder wenig bezahlen oder erhalten. Wenn es um den Optionshandel geht, ist die Variable, die als implizite Volatilität bezeichnet wird, das Werkzeug, um diese Bestimmung vorzunehmen. Wenn IV hoch ist, bevorzugen die Chancen diejenigen, die Optionen schreiben oder Prämien verkaufen. Wenn IV niedrig ist, begünstigen die Chancen diejenigen, die Prämie kaufen. Das Ignorieren dieser kritischen Information ist einer der größten Fehler, die ein Optionshändler machen kann. (Siehe auch: Gamma-Delta Neutral Options Spreads.)