Optionen: Implizite Volatilität und Kalender-Spread

Optionshandelsstrategien  bieten Händlern und Anlegern die Möglichkeit, auf eine Weise zu profitieren, die denjenigen nicht zur Verfügung steht, die nur das zugrunde liegende Wertpapier kaufen oder leer verkaufen. Eine solche Strategie ist als „Kalender-Spread“ bekannt, manchmal auch als „Zeit-Spread“ bezeichnet. Bei Eingabe mit Near- oder At-the-Money Optionen ermöglicht ein Kalender-Spread Tradern, zu profitieren, wenn das zugrunde liegende Wertpapier für einen bestimmten Zeitraum relativ unverändert bleibt. Dies wird auch als „neutrale“ Strategie bezeichnet.

Beim Eingehen eines Kalender-Spreads ist es wichtig, das gegenwärtige und künftige erwartete Niveau der impliziten Volatilität zu berücksichtigen. Bevor wir die Auswirkungen von Änderungen der impliziten Volatilität auf einen Kalender-Spread diskutieren, schauen wir uns zunächst an, wie ein Kalender-Spread funktioniert und was genau implizite Volatilität ist.

Der Kalender Spread

Der Eintritt in einen Kalender-Spread beinhaltet einfach den Kauf einer Call oder Put-Option für einen weiter entfernten Verfallmonat und gleichzeitig den Verkauf einer Call- oder Put-Option für einen kürzeren Verfallmonat. Mit anderen Worten, ein Händler würde eine Option verkaufen, die im Februar ausläuft und gleichzeitig eine Option kaufen, die im März oder April oder einem anderen zukünftigen Monat ausläuft. Dieser Handel bringt typischerweise Geld aufgrund der Tatsache, dass die verkaufte Option einen höheren Theta  Wert hat als die gekaufte Option, was bedeutet, dass die Zeit viel schneller verfällt als die gekaufte Option.

Es gibt jedoch noch einen weiteren Faktor, der diesen Handel stark beeinflussen kann, und der bezieht sich auf die griechische Variable Vega, die angibt, wie viel Wert eine Option aufgrund eines Anstiegs der Volatilität um 1 % gewinnt oder verliert. Eine längerfristige Option hat immer eine höhere Vega als eine kürzerfristige Option mit dem gleichen Ausübungspreis. Infolgedessen wird der Preis der gekauften Option bei einem Kalender-Spread aufgrund von Änderungen der Volatilität immer stärker schwanken. Dies kann tiefgreifende Auswirkungen auf einen Kalender-Spread haben. In Abbildung 1 sehen wir die Risikokurven für einen typischen „neutralen“ Kalender-Spread, der Geld einbringt, solange das zugrunde liegende Wertpapier innerhalb einer bestimmten Preisspanne bleibt.

Beim gegenwärtigen impliziten Volatilitätsniveau (von etwa 36% für die verkaufte Option und 34% für die gekaufte Option) liegen die Breakeven Preise für diesen Beispielhandel bei 194 USD und 229 USD. Mit anderen Worten, solange die zugrunde liegende Aktie zum Zeitpunkt des Ablaufs der kurzfristigen Option zwischen 194 USD pro Aktie und 229 USD pro Aktie liegt (und keine Änderungen der impliziten Volatilität vorausgesetzt werden), wird dieser Handel einen Gewinn ausweisen. Abgesehen von Änderungen der Volatilität beträgt das maximale Gewinnpotenzial für diesen Trade 661 USD. Dies ist nur dann der Fall, wenn die Aktie bei Handelsschluss an dem Tag, an dem die verkaufte Option verfällt, genau zum Ausübungspreis beider Optionen schliesst.

Die Auswirkung von Änderungen der impliziten Volatilität

Betrachten wir nun die Auswirkungen von Änderungen der impliziten Volatilität auf diesen beispielhaften Kalender-Spread. Wenn die Volatilität nach dem Eintritt in den Handel steigt, verschieben sich diese Risikokurven auf eine höhere Ebene – und die Gewinnschwelle wird sich erhöhen , da die gekaufte Option im Preis stärker steigt als die verkaufte Option. Dies geschieht in Abhängigkeit von der Volatilität. Dieses Phänomen wird manchmal als „Volatilitätsrausch“ bezeichnet. Dieser Effekt ist in Abbildung 2 zu sehen und geht davon aus, dass die implizite Volatilität um 10 % ansteigt.

Nach diesem höheren Volatilitätsniveau liegen die Breakeven-Preise nun bei 185 und 242 USD und das maximale Gewinnpotenzial beträgt 998 USD. Dies ist allein darauf zurückzuführen, dass durch den Anstieg der impliziten Volatilität die gekaufte längerfristige Option stärker gestiegen ist als der Preis der verkauften kurzfristigeren Option. Daher ist es sinnvoll, einen Kalender-Spread einzugehen, wenn die implizite Volatilität der Optionen auf den Basiswert am unteren Ende der eigenen historischen Spanne liegt. Dies ermöglicht es einem Händler, zu geringeren Kosten in den Handel einzusteigen und bietet das Potenzial für einen höheren Gewinn, wenn die Volatilität anschließend steigt.

Am anderen Ende des Spektrums müssen sich Händler auch des Potenzials für etwas bewusst sein, das als „Volatilitäts-Crush“ bekannt ist. Dies tritt auf, wenn die implizite Volatilität nach Eingabe des Handels sinkt. In diesem Fall verliert die gekaufte Option allein aufgrund ihres höheren Vega mehr Wert als die verkaufte Option. Ein Volatilitäts-Crush zwingt die Risikokurven nach unten und verkleinert den Abstand zwischen den beiden Break-Even-Punkten stark, wodurch die Gewinnwahrscheinlichkeit des Trades verringert wird. Die andere schlechte Nachricht ist, dass die einzige Verteidigung des Traders in diesem Fall im Allgemeinen darin besteht, den Trade zu verlassen, möglicherweise mit Verlust. Die negativen Auswirkungen eines Rückgangs der Volatilität auf das Gewinnpotenzial für unseren beispielhaften Kalender-Spread-Handel sind in Abbildung 3 dargestellt.

Nach diesem Rückgang der impliziten Volatilität hat sich die Breakeven-Preisspanne für diesen Trade auf die Preisspanne von 203 bis 218 US-Dollar verengt, und das maximale Gewinnpotenzial ist auf nur 334 US-Dollar gesunken.

Abbildung 4 fasst die Auswirkungen von Änderungen der impliziten Volatilität für diesen Beispielhandel zusammen.

Die Quintessenz

Ein Kalender Spread ist eine Option Trading – Strategie, die es möglich, dass ein Händler in einen Handel mit einer hohen Wahrscheinlichkeit von Gewinn und ein sehr günstigen einzugeben macht Lohn-Risiko – Verhältnis. Wie bei allen Dingen gibt es jedoch kein kostenloses Mittagessen. Und in diesem Fall ist das, was Sie sehen, möglicherweise nicht genau das, was Sie erhalten. Während die Risikokurven für einen Kalender-Spread zu dem Zeitpunkt, an dem der Handel in Betracht gezogen wird, verlockend erscheinen mögen, muss ein Händler das gegenwärtige Niveau der impliziten Volatilität für die Optionen auf das zugrunde liegende Wertpapier sorgfältig bewerten, um festzustellen, ob das gegenwärtige Niveau historisch hoch oder niedrig ist. Ebenso ist der Trend der impliziten Volatilität wichtig. Wenn ein Anstieg der Volatilität erwartet wird, sind die Aussichten auf ein positives Ergebnis viel größer als wenn die Volatilität stark abnimmt.

Wie bei fast allem, was Sie kaufen und verkaufen, ist es äußerst wichtig zu wissen, ob Sie viel oder wenig bezahlen oder erhalten. Wenn es um den Optionshandel geht, ist das Werkzeug für diese Bestimmung die Variable, die als implizite Volatilität bekannt ist. Wenn IV hoch ist, begünstigen die Chancen diejenigen, die Optionen schreiben oder Prämien verkaufen. Wenn IV niedrig ist, begünstigen die Chancen diese Kaufprämie. Das Ignorieren dieser kritischen Information ist einer der größten Fehler, den jeder Optionshändler machen kann.