Optionspreis-Volatilitäts-Beziehung: Vermeidung negativer Überraschungen

Unabhängig davon, ob Sie eine Put oder Call-Option kaufen möchten, lohnt es sich, mehr als nur die Auswirkungen einer Bewegung des Basiswerts auf den Preis Ihrer Option zu kennen. Oft scheinen Optionspreise ein Eigenleben zu haben, selbst wenn sich die Märkte wie erwartet bewegen. Ein genauerer Blick zeigt jedoch, dass eine Änderung der impliziten Volatilität normalerweise der Schuldige ist.

Das Wissen um die Auswirkungen der Volatilität auf das Bonus verleihen. Der Trick besteht darin, die Preis-Volatilitäts-Dynamik zu verstehen – die historische Beziehung zwischen Richtungsänderungen des Basiswerts und Richtungsänderungen der Volatilität. Glücklicherweise ist diese Beziehung an den Aktienmärkten leicht zu verstehen und ziemlich zuverlässig.

Das Preis-Volatilitäts-Verhältnis

Ein Preisdiagramm des S & P 500 und der implizite Volatilitätsindex (VIX) für Optionen, die am S & P 500 gehandelt werden, zeigen, dass eine umgekehrte Beziehung besteht. Wie Abbildung 1 zeigt, steigt die implizite Volatilität (unteres Diagramm) höher, wenn der Preis des S & P 500 (oberes Diagramm) sinkt, und umgekehrt.

Die Auswirkungen von Preis- und Volatilitätsänderungen auf Optionen

Die folgende Tabelle fasst die wichtige Dynamik dieser Beziehung zusammen und gibt mit „+“ und „-“ an, wie sich die Bewegung in der zugrunde liegenden und der damit verbundenen Bewegung in der impliziten Volatilität (IV) jeweils auf die vier Arten von direkten Positionen auswirkt. Zum Beispiel gibt es zwei Positionen, die in einem bestimmten Zustand „+ / +“ haben, was bedeutet, dass sie sowohl durch Preis- als auch durch Volatilitätsänderungen positive Auswirkungen haben, was diese Positionen in diesem Zustand ideal macht: Long Puts werden durch einen Rückgang des S & P positiv beeinflusst 500, aber auch aufgrund des entsprechenden Anstiegs der impliziten Volatilität, und Short-Puts wirken sich sowohl auf den Preis als auch auf die Volatilität positiv aus, wobei der S & P 500 steigt, was einem Rückgang der impliziten Volatilität entspricht.

Im Gegensatz zu ihren „idealen“ Bedingungen erfahren Long Put und Short Put die schlechteste Kombination von Effekten, die durch „- / -“ gekennzeichnet sind. Die Positionen, die eine gemischte Kombination aufweisen („+/-“ oder „- / +“), wirken sich gemischt aus, was bedeutet, dass Preisbewegungen und Änderungen der impliziten Volatilität widersprüchlich wirken. Hier finden Sie Ihre Volatilitätsüberraschungen.

Nehmen wir zum Beispiel an, ein Händler hat das Gefühl, dass der Markt bis zu einem Punkt zurückgegangen ist, an dem er überverkauft ist und zumindest eine Gegen-Trend- Rallye erwartet. (Siehe Abbildung 1, in der ein Pfeil auf einen steigenden S & P 500 zeigt.) Wenn der Händler die Wende in Marktrichtung (dh einen Markttiefpunkt ) durch den Kauf einer Call-Option richtig vorwegnimmt, kann er feststellen, dass die Gewinne viel geringer sind oder auch nach der Aufwärtsbewegung nicht vorhanden (abhängig davon, wie viel Zeit vergangen ist).

Denken Sie aus Tabelle 1 daran, dass ein Long Call unter einem Rückgang der impliziten Volatilität leidet, obwohl er von einem Preisanstieg profitiert (angezeigt durch „+/-„). Und Abbildung 1 zeigt, dass die VIX-Niveaus sinken, wenn sich der Markt erhöht: Die Angst lässt nach, was sich in einem sinkenden VIX niederschlägt, was zu sinkenden Prämienniveaus führt, obwohl steigende Preise die Call-Prämienpreise anheben.

Lange Anrufe am Markttief sind „teuer“

Im obigen Beispiel kauft der Käufer mit dem niedrigsten Marktanteil am Ende sehr „teure“ Optionen, die tatsächlich bereits einen Aufwärtstrend des Marktes eingepreist haben. Die Prämie kann aufgrund der sinkenden impliziten Volatilität dramatisch sinken, was den positiven Auswirkungen eines Preisanstiegs entgegenwirkt und den ahnungslosen Anrufkäufer darüber verärgert macht, warum der Preis nicht wie erwartet aufgewertet wurde.

Die folgenden Abbildungen 2 und 3 zeigen diese enttäuschende Dynamik anhand der theoretischen Preise. In Abbildung 2 ergibt sich nach einer schnellen Verschiebung des Basiswerts von 1185 auf 1205 ein Gewinn aus diesem hypothetischen Long-Call aus dem Geld vom Februar 1225. Der Umzug generiert einen theoretischen Gewinn von 1.120 USD.

Abbildung 2: Long-Call-Gewinn / Verlust ohne Änderung der impliziten Volatilität.

Quelle: Erstellt mit OptionVue5 Options Analysis Software

Dieser Gewinn setzt jedoch keine Änderung der impliziten Volatilität voraus. Bei einem spekulativen Call-Kauf in der Nähe eines Markttiefs kann davon ausgegangen werden, dass die implizite Volatilität bei einem Marktanstieg von 20 Punkten um mindestens 3 Prozentpunkte sinkt.

Abbildung 3 zeigt das Ergebnis, nachdem die Volatilitätsdimension zum Modell hinzugefügt wurde. Jetzt beträgt der Gewinn aus dem 20-Punkte-Zug nur noch 145 US-Dollar. Und wenn in der Zwischenzeit ein Zeitwertabfall auftritt, ist der Schaden schwerwiegender, was durch die nächst niedrigere Gewinn- / Verlustlinie (T + 9 Tage nach Handelsbeginn) angezeigt wird. Hier hat sich der Gewinn trotz des Anstiegs in Verluste von etwa 250 USD verwandelt!

Abbildung 3: Long Call-Gewinn / Verlust mit einem Rückgang der impliziten Volatilität um drei Prozentpunkte

Quelle: Erstellt mit OptionVue5 Options Analysis Software

Eine Möglichkeit, den Schaden durch Änderungen der Volatilität in einem solchen Fall zu verringern, ist der Kauf eines Bull Call Spread. Aggressivere Trader möchten möglicherweise Short-Puts oder Put-Spreads etablieren, die eine „+, +“ – Beziehung zu einem Preisanstieg haben. Beachten Sie jedoch, dass ein Preisverfall „- / -“ Auswirkungen auf Put- Verkäufer hat, was bedeutet, dass die Positionen nicht nur unter einem Preisverfall, sondern auch unter einer steigenden impliziten Volatilität leiden werden.

Lange Puts an Marktspitzen sind „billig“

Schauen wir uns nun den Kauf eines Long Put an. Hier hat die Auswahl eines Markttops durch Eingabe einer Long-Put-Option einen Vorteil gegenüber der Auswahl eines Markttiefs durch Eingabe eines Long-Calls. Dies liegt daran, dass Long Puts eine „+ / +“ Beziehung zu Preis- / impliziten Volatilitätsänderungen haben.

In den folgenden Abbildungen 4 und 5 haben wir einen hypothetischen Long-Put aus dem Geld vom Februar 1125 aufgestellt. In Abbildung 4 sehen Sie, dass ein schneller Preisverfall um 20 Punkte auf 1165 ohne Änderung der impliziten Volatilität zu einem Gewinn von 645 USD führt. (Diese Option ist weiter vom Geld entfernt, hat also ein kleineres Delta, was zu einem geringeren Gewinn mit einer Bewegung von 20 Punkten führt, verglichen mit unserer hypothetischen 1225-Call-Option, die näher am Geld liegt.)

Abbildung 4: Long-Put-Gewinn / Verlust ohne Änderung der impliziten Volatilität

Quelle: Erstellt mit OptionVue5 Options Analysis Software

Abbildung 5: Long-Put-Gewinn / Verlust mit einem Anstieg der impliziten Volatilität um drei Prozentpunkte.

Quelle: Erstellt mit OptionVue5 Options Analysis Software

In Abbildung 5, die einen Anstieg der impliziten Volatilität um drei Prozentpunkte zeigt, sehen wir, dass der Gewinn jetzt auf 1.470 USD steigt. Und selbst mit dem Rückgang des Zeitwerts nach T + 9 Tagen nach Handelsbeginn beträgt der Gewinn fast 1.000 USD.

Spekulationen über Marktrückgänge (dh der Versuch, ein Top zu wählen) durch den Kauf von Put-Optionen haben daher einen eingebauten impliziten Volatilitätsvorteil. Was diese Strategie attraktiver macht, ist, dass die implizite Volatilität an Marktspitzen typischerweise auf extremen Tiefstständen liegt, sodass ein Put-Käufer sehr „billige“ Optionen kaufen würde, deren Preise kein zu hohes Volatilitätsrisiko aufweisen.

Das Fazit

Selbst wenn Sie eine Erholung des Marktes richtig prognostizieren und versuchen, durch den Kauf einer Option zu profitieren, erhalten Sie möglicherweise nicht die erwarteten Gewinne. Der Rückgang der impliziten Volatilität bei Markterholungen kann negative Überraschungen verursachen, indem den positiven Auswirkungen eines Preisanstiegs entgegengewirkt wird. Auf der anderen Seite kann der Kauf von Puts an Marktspitzen einige positive Überraschungen bereiten, da fallende Preise die implizite Volatilität erhöhen und einem sehr „billig“ gekauften Long-Put zusätzlichen potenziellen Gewinn hinzufügen. Wenn Sie sich der Preis-Volatilitäts-Dynamik und ihrer Beziehung zu Ihrer Optionsposition bewusst sind, kann dies Ihre Handelsperformance erheblich beeinflussen.