Optionspreis-Volatilitäts-Beziehung: Vermeidung negativer Überraschungen
Unabhängig davon, ob Sie eine Put oder Call-Option kaufen möchten, lohnt es sich, mehr als nur die Auswirkungen einer Bewegung des Basiswerts auf den Preis Ihrer Option zu kennen. Optionspreise scheinen oft ein Eigenleben zu haben, selbst wenn sich die Märkte wie erwartet entwickeln. Ein genauerer Blick zeigt jedoch, dass eine Änderung der impliziten Volatilität normalerweise der Schuldige ist.
Das Wissen um den Effekt der Volatilität auf das Bonus für erfolgreiche Trades hinzufügen. Der Trick besteht darin, die Preis-Volatilitäts-Dynamik zu verstehen – die historische Beziehung zwischen direktionalen Veränderungen des Basiswerts und direktionalen Veränderungen der Volatilität. Glücklicherweise ist dieser Zusammenhang an den Aktienmärkten leicht verständlich und recht zuverlässig.
Die Preis-Volatilitäts-Beziehung
Ein Kurschart des S&P 500 und des impliziten Volatilitätsindex (VIX) für Optionen, die auf den S&P 500 gehandelt werden, zeigt, dass eine inverse Beziehung besteht. Wie Abbildung 1 zeigt, bewegt sich die implizite Volatilität (untere Grafik) höher, wenn sich der Kurs des S&P 500 (obere Grafik) nach unten bewegt und umgekehrt.
Abbildung 1: Täglicher VIX
Die Auswirkungen von Preis- und Volatilitätsänderungen auf Optionen
Die folgende Tabelle fasst die wichtige Dynamik dieser Beziehung zusammen und zeigt mit „+“ und „-“ an, wie sich die Bewegung in der zugrunde liegenden und der damit verbundenen Bewegung in der impliziten Volatilität (IV) jeweils auf die vier Arten von direkten Positionen auswirkt. Zum Beispiel gibt es zwei Positionen, die in einer bestimmten Bedingung „+/+“ aufweisen, was bedeutet, dass sie sowohl von Preis- als auch von Volatilitätsänderungen positive Auswirkungen haben, was diese Positionen in dieser Bedingung ideal macht: Long-Puts werden von einem Rückgang des S&P positiv beeinflusst affected 500, aber auch aufgrund des entsprechenden Anstiegs der impliziten Volatilität, und Short-Puts wirken sich sowohl auf den Preis als auch auf die Volatilität positiv aus, wobei der S & P 500 steigt, was einem Rückgang der impliziten Volatilität entspricht.
Tabelle 1: Auswirkungen von Preis- und Volatilitätsänderungen auf Long- und Short-Optionspositionen.
Im Gegensatz zu ihren „idealen“ Bedingungen erfahren Long-Put und Short-Put jedoch die denkbar schlechteste Kombination von Effekten, gekennzeichnet durch „-/-„. Die Positionen mit einer gemischten Kombination („+/-“ oder „-/+“) erhalten eine gemischte Wirkung, dh Preisbewegungen und Änderungen der impliziten Volatilität wirken sich widersprüchlich aus. Hier finden Sie Ihre Volatilitätsüberraschungen.
Nehmen wir zum Beispiel an, ein Trader hat das Gefühl, dass der Markt bis zu einem Punkt gesunken ist, an dem er überverkauft ist und zumindest eine Gegentrend- Rallye erwartet. (Siehe Abbildung 1, wo ein Pfeil zeigt auf einen steigenden S & P 500.) Wenn der Händler richtig die Kurve in Richtung des Markts erwartet (das heißt, nimmt einen Markt unten ) durch einen Kauf von Call – Option, können sie feststellen, dass die Gewinne sind viel kleiner oder nach der Aufwärtsbewegung sogar nicht vorhanden (je nachdem, wie viel Zeit vergangen ist).
Erinnern Sie sich an Tabelle 1, dass ein Long-Call unter einem Rückgang der impliziten Volatilität leidet, obwohl er von einem Kursanstieg profitiert (angezeigt durch „+/-„). Und Abbildung 1 zeigt, dass die VIX-Niveaus sinken, wenn sich der Markt bewegt: Die Angst lässt nach, was sich in einem sinkenden VIX niederschlägt, was zu sinkenden Prämienniveaus führt, obwohl steigende Preise die Prämienpreise für Anrufe anheben.
Long Calls bei Markttiefs sind „teuer“
Im obigen Beispiel kauft der Markt-Bottom-Call-Käufer am Ende sehr „teure“ Optionen, die faktisch bereits eine Aufwärtsbewegung des Marktes eingepreist haben. Die Prämie kann aufgrund der sinkenden impliziten Volatilität dramatisch sinken, was den positiven Auswirkungen eines Preisanstiegs entgegenwirkt und den ahnungslosen Call-Käufer verärgert lässt, warum der Preis nicht wie erwartet gestiegen ist.
Die folgenden Abbildungen 2 und 3 zeigen diese enttäuschende Dynamik anhand theoretischer Preise. In Abbildung 2 ergibt sich nach einer schnellen Verschiebung des Basiswerts von 1185 auf 1205 ein Gewinn aus diesem hypothetischen Long-Call aus dem Geld vom Februar 1225. Der Umzug generiert einen theoretischen Gewinn von 1.120 USD.
Abbildung 2: Long-Call-Gewinn / Verlust ohne Änderung der impliziten Volatilität
Dieser Gewinn setzt jedoch keine Änderung der impliziten Volatilität voraus. Bei der Vornahme eines spekulativen Anruf Kaufs in der Nähe von einem Markt unten ist es sicher mindestens ein 3 Prozentpunkt Rückgang der impliziten Volatilität tritt mit einem Markt davon ausgehen, dass Rebound von 20 Punkten.
Abbildung 3 zeigt das Ergebnis nach Hinzufügen der Volatilitätsdimension zum Modell. Jetzt beträgt der Gewinn aus dem 20-Punkte-Zug nur noch 145 US-Dollar. Und wenn in der Zwischenzeit ein Zeitwertverfall eintritt, ist der Schaden schwerwiegender, was durch die nächstniedrigere Gewinn-/Verlustlinie (T+9 Tage nach Handelsbeginn) angezeigt wird. Hier hat sich der Gewinn trotz der Aufwärtsbewegung in einen Verlust von etwa 250 US-Dollar verwandelt!
Abbildung 3: Long-Call-Gewinn/Verlust mit Rückgang der impliziten Volatilität um drei Prozentpunkte
Eine Möglichkeit, den Schaden durch Volatilitätsänderungen in einem solchen Fall zu reduzieren, besteht darin, einen Bullen-Call-Spread zu kaufen. Aggressivere Trader möchten möglicherweise Short-Puts oder Put-Spreads einrichten, die eine „+,+“-Beziehung mit einem Preisanstieg haben. Beachten Sie jedoch, dass ein Preisrückgang einen „-/-„-Effekt für Put- Verkäufer hat, was bedeutet, dass die Positionen nicht nur unter einem Preisrückgang, sondern auch unter einer steigenden impliziten Volatilität leiden.
Long-Puts an Marktspitzen sind „billig“
Schauen wir uns nun den Kauf eines Long Put an. Hier hat die Auswahl eines Markttops durch Eingabe einer Long-Put-Option einen Vorteil gegenüber der Auswahl eines Markttiefs durch Eingabe eines Long-Calls. Dies liegt daran, dass Long Puts eine „+ / +“ Beziehung zu Preis- / impliziten Volatilitätsänderungen haben.
In den Abbildungen 4 und 5 unten haben wir einen hypothetischen Out-of-the-Money-Long-Put für Februar 1125 erstellt. In Abbildung 4 können Sie sehen, dass ein schneller Kursrückgang um 20 Punkte auf 1165 ohne Änderung der impliziten Volatilität zu einem Gewinn von 645 USD führt. (Diese Option ist weiter vom Geld entfernt, hat also ein kleineres Delta, was zu einem geringeren Gewinn bei einer Bewegung von 20 Punkten im Vergleich zu unserer hypothetischen 1225-Call-Option führt, die näher am Geld liegt.)
Abbildung 4: Long-Put-Gewinn / Verlust ohne Änderung der impliziten Volatilität
Abbildung 5: Long-Put-Gewinn/Verlust mit Anstieg der impliziten Volatilität um drei Prozentpunkte.
Unterdessen sehen wir in Abbildung 5, die einen Anstieg der impliziten Volatilität um drei Prozentpunkte zeigt, dass der Gewinn nun auf 1.470 USD steigt. Und selbst wenn der Zeitwert nach T+9 Tagen in den Handel fällt, beträgt der Gewinn fast 1.000 USD.
Spekulationen über Marktrückgänge (dh der Versuch, ein Top zu wählen) durch den Kauf von Put-Optionen haben daher einen eingebauten impliziten Volatilitätsvorteil. Was diese Strategie attraktiver macht, ist, dass die implizite Volatilität an Marktspitzen typischerweise auf extremen Tiefstständen liegt, sodass ein Put-Käufer sehr „billige“ Optionen kaufen würde, deren Preise kein zu hohes Volatilitätsrisiko aufweisen.
Die Quintessenz
Selbst wenn Sie eine Markterholung richtig prognostizieren und versuchen, durch den Kauf einer Option zu profitieren, erhalten Sie möglicherweise nicht die erwarteten Gewinne. Der Rückgang der impliziten Volatilität bei Markterholungen kann für negative Überraschungen sorgen, indem er den positiven Auswirkungen eines Kursanstiegs entgegenwirkt. Auf der anderen Seite birgt der Kauf von Puts zu Marktspitzen das Potenzial für einige positive Überraschungen, da fallende Kurse die implizite Volatilität in die Höhe treiben und einem sehr „billig“ gekauften Long-Put zusätzliches Gewinnpotenzial hinzufügen. Die Kenntnis der Preis-Volatilitäts-Dynamik und ihrer Beziehung zu Ihrer Optionsposition kann Ihre Handelsleistung erheblich beeinflussen.