Kreditereignisdefinition
Was ist ein Kreditereignis?
Ein Kreditereignis ist eine plötzliche und spürbare (negative) Änderung der Fähigkeit eines Kreditnehmers, seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen, die eine Abwicklung im Rahmen eines Credit Default Swap (CDS)-Vertrags auslöst. Ein CDS ist ein Kreditderivat Anlageprodukt mit einem Vertrag zwischen zwei Parteien. Bei einem Credit Default Swap leistet der Käufer regelmäßige Zahlungen an einen Verkäufer zum Schutz vor Kreditereignissen wie Zahlungsverzug. In diesem Fall ist der Ausfall das Ereignis, das die Abwicklung des CDS-Kontrakts auslösen würde.
Sie können sich ein CDS als Versicherung zum Schutz des Käufers vorstellen, indem Sie das Risiko eines Kreditereignisses auf einen Dritten übertragen. Credit Default Swaps sind nicht reguliert und werden über vermittelte Vereinbarungen verkauft.
Seit der Kreditkrise 2008 ist viel von einer Neugestaltung und Regulierung des CDS-Marktes die Rede. Dies könnte schließlich mit den 2019 vorgeschlagenen Änderungen der ISDA- Kreditderivatedefinitionen von 2014 geschehen, die sich mit Fragen im Zusammenhang mit „eng angepassten Kreditereignissen“ befassen.
Arten von Kreditereignissen
Die drei häufigsten Kreditereignisse, wie von der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) definiert, sind 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Umschuldung. Weniger häufige Kreditereignisse sind Schuldverzug, Schuldbeschleunigung und Kündigung /Moratorium.
- Insolvenz ist ein rechtliches Verfahren und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre ausstehenden Schulden zurückzuzahlen. Im Allgemeinen meldet der Schuldner (oder seltener der Gläubiger) Insolvenz an. Auch ein insolventes Unternehmen ist zahlungsunfähig.
- Zahlungsverzug ist ein spezifisches Ereignis und bezieht sich auf die Unfähigkeit einer Person oder Organisation, ihre Schulden rechtzeitig zu begleichen. Kontinuierliche Zahlungsausfälle können eine Vorstufe zur Insolvenz sein. Zahlungsverzug und Konkurs werden oft verwechselt: Ein Konkurs sagt Ihren Gläubigern, dass Sie sie nicht vollständig bezahlen können; Ein Zahlungsverzug sagt Ihren Gläubigern, dass Sie bei Fälligkeit nicht zahlen können.
- Umschuldung bezieht sich auf eine Änderung der Schuldenbedingungen, die dazu führt, dass die Schulden für die Schuldner weniger günstig sind. Gängige Beispiele für eine Umschuldung sind eine Verringerung des zu zahlenden Kapitalbetrags, ein Rückgang des Kuponsatzes, ein Aufschub von Zahlungsverpflichtungen, eine längere Laufzeit oder eine Änderung der Zahlungspriorität.
Kreditereignisse und Kreditausfallswaps verstehen
Ein Credit Default Swap ist eine Transaktion, bei der eine Partei, der „Schutzkäufer“, der anderen Partei, dem „Schutzverkäufer“, eine Reihe von Zahlungen über die Laufzeit der Vereinbarung zahlt. Im Wesentlichen schließt der Käufer eine Versicherung gegen die Möglichkeit ab, dass ein Schuldner ein Kreditereignis erleidet, das seine Fähigkeit zur Erfüllung seiner Zahlungsverpflichtungen gefährden würde.
Obwohl CDS einer Versicherung ähnlich erscheinen, sind sie keine Art von Versicherung. Vielmehr ähneln sie eher Optionen, weil sie darauf wetten, ob ein Kreditereignis eintritt oder nicht. Darüber hinaus verfügen CDS nicht über die versicherungstechnische und aktuarielle Analyse eines typischen Versicherungsprodukts; sie basieren vielmehr auf der Finanzkraft des Unternehmens, das den zugrunde liegenden Vermögenswert (Darlehen oder Anleihe ) emittiert.
Der Kauf eines CDS kann eine Absicherung sein, wenn der Käufer den zugrunde liegenden Schulden des Kreditnehmers ausgesetzt ist; aber da CDS-Kontrakte gehandelt werden, könnte ein Dritter darauf wetten
- die Wahrscheinlichkeit eines Kreditereignisses würde steigen, in diesem Fall würde der Wert des CDS steigen; oder
- tatsächlich ein Kreditereignis eintreten wird, das zu einem gewinnbringenden Barausgleich führen würde.
Tritt während der Vertragslaufzeit kein Kreditereignis ein, müsste der Verkäufer, der die Prämienzahlungen vom Käufer erhält, den Vertrag nicht abwickeln, sondern profitiert vom Erhalt der Prämien.
die zentralen Thesen
- Ein Kreditereignis ist eine negative Änderung der Zahlungsfähigkeit eines Kreditnehmers, die die Abwicklung eines Credit Default Swaps auslöst.
- Die drei häufigsten Kreditereignisse sind 1) Insolvenzantrag, 2) Zahlungsverzug und 3) Umschuldung.
Credit Default Swaps: Kurzer Hintergrund
Die 1980er Jahre
In den 1980er Jahren legte der Bedarf an liquideren, flexibleren und ausgereifteren Risikomanagementprodukten für Gläubiger den Grundstein für das Aufkommen von Credit Default Swaps.
Mitte bis Ende der neunziger Jahre
1994 schuf das Investmentbanking Unternehmen gewerbliche Kredite zu übertragen und regulatorisches Kapital bei Geschäftsbanken freizusetzen. Durch den Abschluss eines CDS-Vertrags hat eine Geschäftsbank das Ausfallrisiko auf einen Dritten verlagert; das risiko wurde nicht auf die aufsichtsrechtlichen eigenmittelanforderungen der banken angerechnet.
In den späten 1990er Jahren wurden CDS für Unternehmensanleihen und Kommunalanleihen verkauft.
Die frühen 2000er Jahre
Bis zum Jahr 2000 belief sich der CDS-Markt auf rund 900 Milliarden US-Dollar und funktionierte zuverlässig – einschließlich beispielsweise CDS-Zahlungen für einige der Anleihen von Enron und Worldcom. Bei den frühen CDS-Transaktionen gab es eine begrenzte Anzahl von Parteien, sodass diese Investoren sich gut kannten und die Bedingungen des CDS-Produkts verstanden. Darüber hinaus hielt der Käufer des Schutzes in den meisten Fällen auch den zugrunde liegenden Kreditwert.
Mitte der 2000er Jahre veränderte sich der CDS-Markt auf drei wesentliche Arten:
- Viele neue Parteien wurden sowohl für die Verkäufer als auch für die Käufer des Schutzes am Handel mit CDS über einen Sekundärmarkt beteiligt. Aufgrund der schieren Anzahl von Playern auf dem CDS-Markt war es schwer genug, den Überblick über die tatsächlichen Schutzinhaber zu behalten, geschweige denn, welche von ihnen finanzstark waren.
- CDS wurden für strukturierte Anlagevehikel (SIVs) ausgegeben, zum Beispiel Asset-Backed Securities (ABSs), Mortgage-Backed Securities (MBSs) und Collateralized Debt Obligations (CDOs); und diese Anlagen hatten keine bekannte Einheit mehr, um die Stärke eines bestimmten zugrunde liegenden Vermögenswerts zu bestimmen.
- Spekulationen wucherten auf dem Markt, so dass Verkäufer und Käufer von CDS nicht mehr Eigentümer des zugrunde liegenden Vermögenswerts waren, sondern nur auf die Möglichkeit eines Kreditereignisses eines bestimmten Vermögenswerts setzten.
Die Rolle von Kreditereignissen während der Finanzkrise 2007–2008
Wahrscheinlich waren zwischen 2000 und 2007 – als der CDS-Markt um 10.000% wuchs – Credit Default Swaps das am schnellsten angenommene Anlageprodukt in der Geschichte.
Ende 2007 hatte der CDS-Markt einen Nominalwert von 45 Billionen US-Dollar, während der Markt für Unternehmensanleihen, Kommunalanleihen und SIV weniger als 25 Billionen US-Dollar betrug. Daher bestand ein Minimum von 20 Billionen US-Dollar aus spekulativen Wetten auf die Möglichkeit, dass ein Kreditereignis bei einem bestimmten Vermögenswert eintritt, der keiner der Parteien des CDS-Vertrags gehört. Tatsächlich wurden einige CDS-Verträge über 10 bis 12 verschiedene Parteien übergeben.
Bei CDS-Anlagen wird das Risiko nicht beseitigt. es wird vielmehr an den CDS-Verkäufer verlagert. Das Risiko besteht also darin, dass der CDS-Verkäufer gleichzeitig mit dem CDS-Kreditnehmer ein Ausfallkreditereignis erleidet. Dies war einer der Hauptgründe für die Kreditkrise von 2008 : CDS-Verkäufer wie Bear Stearns und AIG sind alle ihren CDS-Verpflichtungen nicht nachgekommen.
Schließlich kann ein Kreditereignis, das die anfängliche CDS-Zahlung auslöst, keine nachgelagerte Zahlung auslösen. Zum Beispiel ist das professionelle Dienstleistungsunternehmen AON PLC (NYSE: AON) als Verkäufer der Absicherung ein CDS eingegangen. AON hat seine Beteiligung an ein anderes Unternehmen weiterverkauft. Die zugrunde liegende Anleihe fiel aus und AON zahlte die aufgrund des Zahlungsausfalls fälligen 10 Millionen US-Dollar.
AON versuchte dann, die 10 Millionen US-Dollar vom nachgelagerten Käufer zurückzufordern, war jedoch in einem Rechtsstreit nicht erfolgreich. Also blieb AON mit dem Verlust von 10 Millionen Dollar stecken, obwohl sie den Schutz an eine andere Partei verkauft hatten. Das rechtliche Problem bestand darin, dass der nachgelagerte Vertrag zum Weiterverkauf des Schutzes nicht genau den Bedingungen des ursprünglichen CDS-Vertrags entsprach.