17 Juni 2021 7:30

Bär Stearns

Was war Bear Stearns?

Bear Stearns war eine globale Investmentbank mit Sitz in New York City, die während der Finanzkrise 2008 zusammenbrach. Die Bank war stark hypothekenbesicherten Wertpapieren ausgesetzt, die zu faulen Vermögenswerten wurden, als die zugrunde liegenden Kredite ausfielen. Bear Stears wurde schließlich zu einem Bruchteil des Wertes vor der Krise an JPMorgan Chase verkauft.

Die zentralen Thesen

  • Bear Stearns war eine in New York City ansässige globale Investmentbank und ein Finanzunternehmen, das 1923 gegründet wurde. Es brach während der Finanzkrise 2008 zusammen.
  • Vor dem Finanzkollaps war Bear Stearns mit einem Vermögen von 18 Milliarden US-Dollar die fünftgrößte Investmentbank.
  • Bis 2008 waren die Flaggschiff-Hedgefonds des Unternehmens übermäßig hypothekenbesicherten Wertpapieren und anderen toxischen Vermögenswerten ausgesetzt, die mit einem hohen Maß an Hebelwirkung gekauft worden waren.
  • Das Unternehmen wurde schließlich für 10 US-Dollar pro Aktie an JPMorgan Chase verkauft, was deutlich unter seinem Wert vor der Krise lag.
  • Der Zusammenbruch von Bear Stearns führte zu einem breiteren Zusammenbruch der Investmentbanking-Branche, der auch große Akteure wie Lehman Brothers zu Fall brachte.

Bear Stearns verstehen

Das Unternehmen Bear Strearns wurde 1923 gegründet und überlebte den Börsencrash von 1929 und wurde zu einer globalen Investmentbank mit Niederlassungen auf der ganzen Welt. Durch kompetentes Management und Risikobereitschaft wuchs Bear Stearns mit der Weltwirtschaft weiter. Es war eines von vielen Unternehmen, das die  Verbriefung von Schulden durch Lewis Ranieri annahm, um neue Finanzprodukte zu schaffen.

In den frühen 2000er Jahren war Bear Stearns eine der größten Investmentbanken der Welt und ein hoch angesehenes Mitglied des Pantheons der Investmentbanken der Wall Street. Obwohl Bear Stearns überlebte und nach der Weltwirtschaftskrise florierte, war er ein Akteur bei der Hypothekenkrise und der darauf folgenden Großen Rezession.

Bear Stearns betrieb eine breite Palette von Finanzdienstleistungen. In dieser Mischung befanden sich Hedgefonds, die verstärkte Hebelwirkung nutzten, um von Collateralized Debt Obligations (CDOs)  und anderen Märkten für verbriefte Schuldtitel zu profitieren . Im April 2007 fiel die Talsohle auf dem Immobilienmarkt, und die Investmentbank begann schnell zu erkennen, dass das tatsächliche Risiko dieser Hedgefonds-Strategien viel größer war, als ursprünglich angenommen.

Der Zusammenbruch des Immobilienmarktes überraschte das gesamte Finanzsystem, da ein Großteil des Systems auf einem soliden Immobilienmarkt basierte, der einen soliden Derivatemarkt untermauerte. Die Fonds von Bear Stearns verwendeten Techniken, um die Hebelwirkung auf diese vermeintlichen Marktfundamentaldaten weiter zu erhöhen, nur um herauszufinden, dass das Abwärtsrisiko der Instrumente, mit denen sie es zu tun hatten, in diesem extremen Fall eines Marktkollapses nicht begrenzt war.

Der Zusammenbruch des Bear Stearns Hedge Fund

Die Hedgefonds, die diese Strategien anwenden, verzeichneten massive Verluste, die eine interne Rettung erforderlich machten, was das Unternehmen mehrere Milliarden im Voraus kostete und dann im Laufe des Jahres zusätzliche Milliardenverluste an Abschreibungen verursachte. Dies waren schlechte Nachrichten für Bear Stearns, aber das Unternehmen hatte eine Marktkapitalisierung von 20 Milliarden US-Dollar, sodass die Verluste als bedauerlich, aber überschaubar angesehen wurden.

Diese Turbulenzen führten für Bear Stearns zum ersten Quartalsverlust seit 80 Jahren. Schnell häuften sich die Rating-Firmen und setzten ihre Herabstufung der hypothekenbesicherten Wertpapiere und anderer Bestände von Bear Stearns fort. Dadurch verfügte das Unternehmen in einem rückläufigen Markt über illiquide Vermögenswerte. Das Unternehmen hatte keine Mittel mehr und ging im März 2008 an die Federal Reserve, um eine Kreditgarantie über die Term Securities Lending Facility zu erhalten. Eine weitere Herabstufung traf das Unternehmen und ein Bank Run begann. Am 13. März war Bear Stearns pleite. Seine Aktie brach ein.

JPMorgan Chase kauft das Vermögen von Bear Stearns

Bear Stearns hatte nicht genügend Liquidität, um seine Türen zu öffnen, und wandte sich an die Federal Reserve Bank von New York, um einen Geldkredit in Höhe von 25 Milliarden US-Dollar zu erhalten. Als dies verweigert wurde, stimmte JPMorgan Chase zu, Bear Stearns für 2 US-Dollar pro Aktie zu kaufen, wobei die Federal Reserve 30 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren garantierte. Der endgültige Preis wurde schließlich auf 10 US-Dollar pro Aktie angehoben, immer noch ein starker Rückgang für ein Unternehmen, das ein Jahr zuvor bei 170 US-Dollar gehandelt hatte.

Jamie Dimon, der CEO von JPMorgan Chase, würde die Entscheidung später bereuen und sagte, es habe das Unternehmen mehrere Milliarden gekostet, die fehlgeschlagenen Geschäfte abzuschließen und den Rechtsstreit gegen Bear Stearns beizulegen. „Unter normalen Bedingungen wäre der Preis, den wir letztendlich für Bear Stearns bezahlt haben, als niedrig angesehen worden“, schrieb er 2008 in seinem Aktionärsbrief. Der Grund, warum Bear Stearns so billig verkauft wurde, ist, dass zu diesem Zeitpunkt niemand wusste, welche Banken faule Vermögenswerte hielten oder wie groß diese scheinbar harmlosen synthetischen Produkte in einer Bilanz waren. „Wir haben kein Haus gekauft – wir haben ein brennendes Haus gekauft.“

Kurz darauf kaufte JPMorgan eine weitere Investmentbank, Washington Mutual. Die beiden Übernahmen würden letztendlich zusammen 19 Milliarden US-Dollar an Bußgeldern und Vergleichen kosten.

Wichtig

Die Übernahme von Bear Stearns durch JPMorgan war nur dank einer 30-Milliarden-Dollar-Garantie der Federal Reserve möglich. Diese Rettungsaktion warf wichtige Fragen über die Rolle der Regierung in einer freien Marktwirtschaft auf.

Zusammenbruch von Lehman Brothers

Die Illiquidität, mit der Bear Stearns aufgrund seines Engagements in verbrieften Schuldtiteln konfrontiert war, führte auch zu Problemen bei anderen Investmentbanken. Viele der größten Banken waren dieser Art von Investitionen stark ausgesetzt, darunter Lehman Brothers, ein bedeutender Kreditgeber von Subprime-Hypotheken.

2007 verfügte Lehman Brothers über ein Hypothekenportfolio im Wert von 85 Milliarden US-Dollar oder das Vierfache seines Eigenkapitals. Es war auch stark gehebelt, was bedeutet, dass ein relativ kleiner Abschwung den Wert seines Portfolios zunichte machen könnte. Am 17. März 2008, kurz nach der Rettungsaktion von Bear Stearns, fiel der Wert der Lehman-Aktie um 48 %.

Für den Rest des Jahres versuchte Lehman Brothers, seine Positionen durch den Verkauf von Aktien und die Verringerung des Leverage abzubauen. Das Vertrauen der Anleger blutete jedoch weiter aus. Nach einer gescheiterten Übernahme durch Barclays und die Bank of America meldete Lehman Brothers Insolvenz an.

Häufig gestellte Fragen zu Bear Stearns

Was ist mit den Anlegern von Bear Stearns nach dem Zusammenbruch passiert?

Im Rahmen des Aktientausch-Deals mit JPMorgan erhielten die Anleger von Bear Stearns im Austausch für jede Aktie, die sie von Bear Stearns besaßen, etwa 10 US-Dollar an JPMorgan-Aktien. Dies war ein deutlicher Abschlag gegenüber dem endgültigen Aktienkurs von 30 US-Dollar. Hätten diese Anleger diese Aktien behalten, hätten sie laut Wall Street Journal ihre Verluste elf Jahre später wieder wettgemacht.

Welche Rolle spielte die Deregulierung beim Zusammenbruch von Bear Stearns?

Einige Ökonomen haben die Subprime-Hypothekenkrise der Finanzderegulierung zugeschrieben, insbesondere der Aufhebung von Teilen des Glass-Steagall-Gesetzes im Jahr 1999. Diese Aufhebung beseitigte die rechtlichen Hindernisse zwischen Handels- und Investmentbanking und ermöglichte es Banken wie Bear Stearns, Wertpapiere auszugeben und zu zeichnen. Diese Wertpapiere würden letztendlich zu einem wichtigen Katalysator für den finanziellen Zusammenbruch werden.

Wer profitierte vom Zusammenbruch von Bear Stearns?

Obwohl es keine klaren Gewinner aus dem Zusammenbruch von Bear Stearns gibt, hätten die Aktionäre wohl größere Verluste erlitten, wenn die Bank bankrott gegangen wäre. JPMorgan Chase, das Bear Stearns zu Sonderpreisen erwarb, würde ebenfalls profitieren, obwohl es einige Zeit dauern würde, bis JPMorgan die Gewinnschwelle erreichte.

Wer ging wegen der Finanzkrise 2008 ins Gefängnis?

Obwohl die Finanzkrise 2008 für einen öffentlichen Aufschrei sorgte, war mit den Bankern, die für die Krise verantwortlich gemacht wurden, nicht zu rechnen. Zwei Manager von Bear Stearns Hedgefonds wurden wegen Irreführung von Anlegern festgenommen, aber für nicht schuldig befunden. Die einzige erfolgreiche Anklage war Kareem Serageldin, ein Manager der Credit Suisse, der wegen falscher Bewertung der Anleihekurse verurteilt wurde, um die Verluste der Bank zu verbergen.

Das Fazit

Der Zusammenbruch von Bear Stearns, einst eine der größten Investmentbanken an der Wall Street, gilt heute als Warnung gegen die Gier der Unternehmen und die Launen des freien Marktes. In der Immobilienblase Anfang der 2000er Jahre neigte Bear Stearns stark zu hypothekenbesicherten Wertpapieren und unterschätzte die Risiken des Subprime-Immobilienmarktes stark. Als der Immobilienmarkt zusammenbrach und Kreditnehmer in Zahlungsverzug kamen, brach der Wert dieser Wertpapiere ein.

Letztlich wurde Bear Stearns von JPMorgan in einem Notverkauf erworben. Da der Kauf von der Federal Reserve unterstützt wurde, wirft die Übernahme ethische Fragen zu Unternehmensrettungsaktionen und der Rolle der Regierung in einer Marktwirtschaft auf.