Auflistung der Hintertür
Was ist eine Hintertür-Auflistung?
Im Finanzbereich bezieht sich der Begriff „Backdoor-Listing“ auf eine alternative Strategie privater Unternehmen, die börsennotiert werden möchten. Eine solche Strategie besteht darin, ein bestehendes börsennotiertes Unternehmen zu erwerben und dann unter dem Tickersymbol des erworbenen Unternehmens weiterzuarbeiten.
Obwohl Backdoor-Listings wirtschaftlicher sein können als ein formeller Börsengang (IPO), können sie sich für das beteiligte private Unternehmen dennoch als unerschwinglich erweisen. Oftmals müssen Unternehmen, die eine Hintertür-Listung anstreben, auf erhebliche Schulden zurückgreifen, um den Erwerb des börsennotierten Fahrzeugs zu finanzieren.
Die zentralen Thesen
- Ein Backdoor-Listing ist eine Methode zur Umwandlung eines Privatunternehmens in ein börsennotiertes Unternehmen, die die normalen Notierungsanforderungen der gewählten Börse umgeht.
- Ein gängiges Beispiel für diese Strategie ist der Erwerb eines Unternehmens, das bereits an der Börse öffentlich gehandelt wird.
- Unternehmen, die sich für eine Hintertür-Auflistung entscheiden, sind im Allgemeinen nicht in der Lage, die wichtigsten Auflistungsanforderungen zu erfüllen. Diese Anforderungen können Mindestniveaus des Vorsteuergewinns, des Eigenkapitals und anderer solcher Kriterien umfassen.
So funktionieren Hintertür-Auflistungen
Es gibt mehrere Schlüsselfaktoren, die das Phänomen der Hintertür-Listings beeinflussen. Zunächst könnten Unternehmen von der erhöhten Liquidität angezogen werden, die öffentlichen Unternehmen zur Verfügung stehen kann, was es den Gründern der privaten Unternehmen ermöglicht, ihre Beteiligungen leichter auszahlen zu lassen. Darüber hinaus können börsennotierte Unternehmen manchmal von günstigeren Bedingungen für die Mittelbeschaffung profitieren, da viele Anleger auf die erhöhten Aufsichts- und Berichtspflichten vertrauen, die von öffentlichen Unternehmen verlangt werden.
Aus diesen Gründen sind viele Eigentümer privater Unternehmen möglicherweise der Meinung, dass ihr Unternehmen von einem öffentlichen Handel profitieren würde. Die tatsächlichen Kosten eines Börsengangs – sowohl in Bezug auf Zeit als auch Geld – können jedoch für die meisten Privatunternehmen unerschwinglich hoch sein. Schließlich betragen die Vorlaufkosten eines Börsengangs in der Regel etwa 5 % des Gesamterlöses, wobei zusätzliche Gebühren oft mehrere Millionen Dollar betragen. Wiederkehrende Kosten, wie jährliche Prüfungsgebühren und interne Compliance Kosten, können die Verwaltungsausgaben eines Unternehmens ebenfalls um Hunderttausende von Dollar erhöhen.
In Fällen, in denen ein privates Unternehmen in der Lage ist, diese zusätzlichen Kosten zu tragen, muss es sich dennoch mit den formellen Kotierungsanforderungen der verschiedenen Börsen auseinandersetzen. Die New York Stock Exchange (NYSE) beispielsweise verlangt von neu börsennotierten Unternehmenneben mehreren anderen Faktoren, dass sie in den letzten 3 Jahreneinen Jahresgewinn vor Steuern von mindestens 10 Millionen US-Dollar erzielt haben. Der Nasdaq Stock Market hat auch seine eigenen Anforderungen.
Beispiel aus der Praxis für eine Hintertür-Auflistung
Die XYZ Corporation ist ein mittelständisches Fertigungsunternehmen, das unter seinem derzeitigen Managementteam erheblich gewachsen ist. Das Management des Unternehmens ist sehr optimistisch, da es in jedem der letzten drei Jahre Rekordgewinne erzielt hat, die zuletzt in einem Jahresgewinn von 3 Millionen US-Dollar gipfelten.
Ermutigt durch ihren jüngsten Erfolg glauben die Manager von XYZ, dass sie bereit sind, den Übergang zu einer Aktiengesellschaft zu vollziehen. Schließlich begründen sie, dass dies ihren Aktionären zugute kommt, indem sie mehr Liquidität, Legitimität und Zugang zu wirtschaftlichem Fundraising bieten. Zu diesem Zweck machten sie sich daran, einen Börsengang an der NYSE zu arrangieren.
Doch trotz ihrer jüngsten Performance stellt XYZ bald fest, dass sie immer noch nicht für die Aufnahme durch die NYSE in Frage kommen. Ein Grund dafür sind ihre aktuellen Gewinne: Obwohl ihr Wachstum stark war, haben sie in den letzten 3 Jahren immer noch keine kumulierten 10 Millionen US-Dollar an Vorsteuergewinn erwirtschaftet.
Angesichts dieser Situation verfolgen die Manager von XYZ eine alternative Strategie. Anstatt einfach zu warten, bis sie die Notierungsanforderungen erfüllen, entscheiden sie sich für eine Hintertür-Notierung, indem sie ein relativ kostengünstiges börsennotiertes Unternehmen suchen und es direkt erwerben. Um dies zu finanzieren, ist XYZ gezwungen, erhebliche Schulden aufzunehmen, was die Übernahme zu einer Art Leveraged Buyout (LBO) -Transaktion macht. Nach dem Erwerb kann das neu erworbene Unternehmen als öffentliches „Fahrzeug“ von XYZ dienen, wodurch XYZ die Vorteile des öffentlichen Eigentums nutzen kann, ohne die neuen Notierungsanforderungen formell zu erfüllen.