Warum Liquidität am Markt für Unternehmensanleihen wichtig ist
Handelsaktivität “ und „ Die Illiquidität von Unternehmensanleihen “ eingehend untersucht.
Die zentralen Thesen
- Die Liquidität einer Unternehmensanleihe beeinflusst weitgehend ihre Fähigkeit, groß angelegte, kostengünstige Asset-Trades durchzuführen, ohne große Preisänderungen zu verursachen.
- Forscher haben herausgefunden, dass starke Verbindungen bestehen, die ein systematisches Liquiditätsrisiko mit der Preisbildung von Wertpapieren auf dem Markt für Unternehmensanleihen verbinden.
- Untersuchungen legen nahe, dass Illiquidität die Renditespreads erheblich beeinflussen kann, die sich in Zeiten der Marktvolatilität deutlich ausweiten.
- Anleihen mit einem AAA-Rating sind besser in der Lage, finanzielle Stressphasen zu überstehen als andere Anleihen.
- Der Großteil der Unternehmensanleihen wird von institutionellen Anlegern getätigt, da Privatanleger häufig keinen Zugang zu diesen Möglichkeiten oder dem erforderlichen Kapital haben.
Gemeinsame (systematische) Liquidität im Markt
Es gibt Hinweise auf einen starken Zusammenhang zwischen dem systematischen Liquiditätsrisiko (auch bekannt als allgemeines Liquiditätsrisiko) und der Preisbildung von Wertpapieren auf dem Markt für Unternehmensanleihen. Es gibt auch Hinweise darauf, dass Illiquidität die Renditespreads erheblich beeinflussen kann, die sich in Zeiten der Marktvolatilität dramatisch ausweiten.
Tatsächlich hat eine Studie von Friewald et al.(2012) stellten fest, dass die Liquiditätin ruhigen Märktenbis zu 14 % der Rendite einer Unternehmensanleihe ausmacht, in Rezessionen und anderen Zeiten finanzieller Belastungen jedoch auf fast 30 % ansteigt. Interessanterweise gilt dieses Phänomen für alle Anleihen, außer für solche mit einem AAA Rating.
Im Großen und Ganzen schwankt die Liquidität aller Unternehmensanleihen, insbesondere in schwankenden Volkswirtschaften. Verschiedene Klassen von Unternehmensanleihen reagieren jedoch unterschiedlich auf Illiquiditätsschocks, hauptsächlich abhängig von ihrer Kreditwürdigkeit. Während AAA-Anleihen positiv reagieren, schneiden höher verzinsliche Unternehmensanleihen mit niedrigerem Rating schlecht ab. In stabilen Märkten sind die bestimmenden Liquiditätsfaktoren in der Regel idiosynkratisch und basieren auf dem Verhalten jedes einzelnen Emittenten.
Die spezifische (eigenwillige) Liquidität der Anleihe
Hecket al.identifizierten einen signifikanten Zusammenhang zwischen Renditespreads und der Illiquidität von Anleihen. Ihre Studie ergab insbesondere, dass das idiosynkratische Verhalten der Liquidität einiger Unternehmensanleihen einfach auf die geschlossene Natur des Marktes zurückzuführen ist, bei der es unwahrscheinlich ist, dass Anleger in die Anleihen investieren, entweder weil sie sich ihrer Existenz nicht bewusst sind oder weil sie es sind verboten, auf sie zuzugreifen.
In vielen Fällen fehlen Privatanlegern / Kleinanlegern die notwendigen Mittel, um in Anleihen mit hohen Nennwerten von 100.000 USD oder mehr zu investieren. Diese hohen Zahlen vereiteln ihre Fähigkeit, solche Unternehmensanleihen in ihre breit diversifizierten Portfolios aufzunehmen.
Beim Vergleich verschiedener Arten von Unternehmensanleihen stellte Heck außerdem fest, dass sowohl kürzerfristige als auch höher verzinsliche Anleihen stärker anfällig für eine solche idiosynkratische Illiquidität sind.
Untersuchungen zeigen, dass Illiquidität den größten Einfluss auf den Ertrag von Aufstrichen hat High-Yield – Bindungen, die auch als bekannt sind Junk – Bindungen.
Die Quintessenz
Zahlreiche Studien haben gezeigt, dass Illiquidität in den Renditen von Unternehmensanleihen eingepreist ist. Daher beeinflusst die Liquidität den Markt für Unternehmensanleihen erheblich und sollte sowohl von privaten als auch von institutionellen Anlegern genau beobachtet werden. Liquiditätsrisiken sind ein hochkomplexes Thema, das einer eingehenden professionellen Analyse bedarf.