Warum Liquidität auf dem Markt für Unternehmensanleihen wichtig ist
Renditeaufschlag in Studien wie „Marktliquidität und Handelsaktivität “ und “ Die Illiquidität von Unternehmensanleihen “ eingehend untersucht.
Die zentralen Thesen
- Die Liquidität einer Unternehmensanleihe hat großen Einfluss auf ihre Fähigkeit, große und kostengünstige Geschäfte mit Vermögenswerten zu tätigen, ohne große Preisänderungen zu verursachen.
- Forscher haben herausgefunden, dass starke Verbindungen bestehen, die das systematische Liquiditätsrisiko mit der Preisgestaltung von Wertpapieren auf dem Markt für Unternehmensanleihen verbinden.
- Untersuchungen legen nahe, dass Illiquidität die Renditeaufschläge erheblich beeinflussen kann, die sich in Zeiten der Marktvolatilität erheblich ausweiten.
- Anleihen mit AAA-Rating können Perioden finanzieller Belastungen besser überstehen als andere Anleihen.
- Der Großteil der Unternehmensanleihen wird von institutionellen Anlegern getätigt, da Privatanleger häufig keinen Zugang zu diesen Möglichkeiten oder dem erforderlichen Kapital haben.
Gemeinsame (systematische) Liquidität am Markt
Es gibt Hinweise auf einen starken Zusammenhang zwischen dem systematischen Liquiditätsrisiko (auch als gemeinsames Liquiditätsrisiko bezeichnet) und der Preisgestaltung von Wertpapieren auf dem Markt für Unternehmensanleihen. Es gibt auch Hinweise darauf, dass Illiquidität die Renditeaufschläge erheblich beeinflussen kann, die sich in Zeiten der Marktvolatilität dramatisch ausweiten.
Eine Studie von Friewald et al.(2012) stellten fest, dass die Liquiditätin ruhigen Märktenbis zu 14% der Rendite einer Unternehmensanleihe ausmacht, in Rezessionen und anderen Zeiten finanzieller Belastungen jedoch auf fast 30% ansteigt. Interessanterweise gilt dieses Phänomen für alle Anleihen mit Ausnahme derjenigen mit AAA Rating.
Im Großen und Ganzen schwankt die Liquidität aller Unternehmensanleihen, insbesondere in wackeligen Volkswirtschaften. Verschiedene Klassen von Unternehmensanleihen reagieren jedoch unterschiedlich auf Illiquiditätsschocks, was weitgehend von ihrer Bonität abhängt. Während AAA-Anleihen positiv reagieren, schneiden Unternehmensanleihen mit höherer Rendite und niedrigerem Rating schlecht ab. In stabilen Märkten sind die bestimmenden Liquiditätsfaktoren in der Regel eigenwillig, basierend auf dem Verhalten jedes einzelnen Emittenten.
Die spezifische (eigenwillige) Liquidität der Anleihe
Heck et al.identifizierte einen signifikanten Zusammenhang zwischen Renditeaufschlägen und der Illiquidität von Anleihen. Ihre Studie ergab insbesondere, dass das eigenwillige Verhalten der Liquidität einiger Unternehmensanleihen möglicherweise einfach auf die geschlossene Natur des Marktes zurückzuführen ist, auf dem Anleger wahrscheinlich nicht in die Anleihen investieren, entweder weil sie sich ihrer Existenz nicht bewusst sind oder weil sie es sind verboten, auf sie zuzugreifen.
In vielen Fällen fehlen Privatanlegern / Privatanlegern die Mittel, um in Anleihen mit einem hohen Nennwert von 100.000 USD oder mehr zu investieren. Diese hohen Zahlen beeinträchtigen tendenziell ihre Fähigkeit, solche Unternehmensanleihen in ihre breit diversifizierten Portfolios aufzunehmen.
Beim Vergleich verschiedener Arten von Unternehmensanleihen stellte Heck außerdem fest, dass sowohl kurzfristige als auch höher verzinsliche Anleihen anfälliger für eine solche eigenwillige Illiquidität sind.
Untersuchungen zeigen, dass Illiquidität den größten Einfluss auf den Ertrag von Aufstrichen hat High-Yield – Bindungen, die auch als bekannt sind Junk – Bindungen.
Das Fazit
Zahlreiche Studien haben gezeigt, dass Illiquidität in Unternehmensanleiherenditen eingepreist ist. Daher beeinflusst die Liquidität den Markt für Unternehmensanleihen erheblich und sollte sowohl von privaten als auch von institutionellen Anlegern genau überwacht werden. Das Liquiditätsrisiko ist ein hochkomplexes Thema, das einer eingehenden professionellen Analyse bedarf.